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[期刊] 中国注册会计师
[作者]
严宽
本文以定向增发中的利润承诺为研究对象,通过手工收集2007年至2017年的数据,考察了控制权转移风险与定向增发中利润承诺的相关关系,结果发现:第一,控制权转移风险越大,越可能要求标的公司进行利润承诺。第二,控制权转移风险越大,利润承诺的实现比例可能越低,利润承诺超额完成的比例也会越低。第三,控制权转移风险越大,标的公司越可能优先采取股份补偿方式。进一步研究发现,在非国有企业样本组中,以上两者之间的相关关系更加显著。
关键词：
定向增发 利润承诺 政策 控制权转移
[期刊] 证券市场导报
[作者]
沈华玉 林永坚
利润承诺在非公开发行股份购买资产暨关联交易中很常见,近几年,利润承诺受到实践界和媒体的积极关注,目前,还很少有文献研究定向增发中的利润承诺。本文利用20062015年定向增发的样本,手工收集预案中利润承诺的相关数据,对定向增发预案中利润承诺带来的一二级市场反应进行研究。本文用预案价超过基准价比例作为一级市场反应的代理变量,预案公告日的超额收益AR和不同时间窗口的CAR值作为二级市场反应的代理变量。得出如下结论:第一,是否有利润承诺与预案价超过基准价比例、预案公告日的超额收益和不同时间窗口的CAR值显著正相
关键词：
定向增发 利润承诺 市场反应 长期绩效
[期刊] 世界经济
[作者]
沈华玉 吴晓晖
本文从信息不对称与信息不确定的角度出发,解释了有资产交易的定向增发情境下的利润承诺现象。我们利用2006-2015年中国证券市场中有资产交易的定向增发数据,探讨了信息不对称、信息不确定与定向增发中利润承诺的关系。结果发现:信息不对称会降低定向增发中利润承诺条款的使用概率,但提高了利润承诺实现的概率;而信息不确定会提高定向增发中利润承诺条款的使用概率,但降低了利润承诺实现的概率。在经过内生性等稳健性检验后,结论依然成立。本文结论对买卖双方、投资者以及监管部门具有理论指导和实践启示。
[期刊] 财贸经济
[作者]
邓路 王化成
股权分置改革完成后,增发新股融资中的定向增发已经成为上市公司股权再融资的重要方式。本文采用Logit模型,从控制权结构和信息不对称两个角度考察了中国上市公司增发方式选择的影响因素。研究发现,上市公司终极控制人为国有性质时,更倾向于选择定向增发。对于实施定向增发的上市公司,大股东控制力越弱,更倾向于认购新增股份。信息不对称程度越大的公司更倾向于选择定向增发,并且在实施定向增发时,更倾向于选择向大股东发行。此外,上市公司拟实施整体上市时,定向增发往往伴随着资产认购。
关键词：
控制权结构 信息不对称 定向增发
[期刊] 财务与会计
[作者]
邓平
本文从博弈论的角度分析了用股权向上市公司定向增发时,在上市公司股东对完成承诺业绩给出的奖罚不一的前提下,拟定向增发对象(即定向增发资产的股东)在业绩承诺方面可能采取的应对策略和对局结果。指出:从有利于资本市场健康发展的角度出发,最佳的重组业绩承诺方案是定向增发资产股东谨慎地评估定增资产未来的经营业绩,上市公司股东则根据其承诺业绩完成的好坏给予相应的奖罚。
关键词：
博弈论 定向增发 业绩承诺
[期刊] 武汉金融
[作者]
肖万
作为一种重要的股权再融资方式,定向增发不仅可以用于上市公司的资金募集,而且可以用于控制权的重新配置、竞争和转移。在股权高度集中、一股独大现象突出的我国资本市场,当定向增发运用于整体上市、引进战略投资者、买壳上市等控制权变动时意义重大,因为此时的定向增发能直接实现上市公司原大股东控制权的显著变动或变更。利用事件研究法分析发现,我国上市公司定向增发都能带来市场的积极响应,而买壳上市、整体上市的累积超常收益更大。因此,我国上市公司定向增发不仅具有一般资本市场中的信号传递效应,而且还传递了大股东控制及其变动的信息。
[期刊] 财会月刊
[作者]
成颖利
因大股东操纵而形成大股东的控制权私利,可能导致盈余质量下降。大股东和中小股东之间的代理问题对会计盈余质量产生的影响,已受到人们的关注。定向增发政策的出台为该问题的研究提供了契机。本文研究结果表明,定向增发前定向增发的公司通过盈余操纵使定向增发进行得更加顺畅;定向增发时大股东通过增发折价获得控制权私利;定向增发后的公司盈余质量弱于定向增发前,且仅向大股东的定向增发的公司盈余质量下降得更快。
[期刊] 财会通讯
[作者]
唐建新 胡海燕
本文分析了上市公司控制权转移与雇员工资之间的因果关系。结果发现:从民营转移至国有后,普通职工的工资显著上升,随着管理层持股的增长,普通职工的工资增长要慢于没有发生控制权转移的公司;而高管的工资没有发现显著上升。控制权从国有转移至民营后,普通职工工资下降但不显著;而高管的平均工资是显著上升。研究结论丰富了控制权转移的相关研究,并为利益相关者提供了理论支持。
关键词：
控制权转移 企业性质 雇员薪酬
[期刊] 经济研究
[作者]
王甄 胡军
本文以２００３—２０１１年Ａ股发生终极控制人变动的上市公司为样本，考察了四类控制权变动对公司绩效的影响。结果发现：（１）国有转民营和民营转国有都能显著提高公司绩效，而国有转国有和民营转民营对公司绩效的提高并不显著；（２）民营转国有对公司绩效的提高源于隧道效应的减弱，而国有转民营对公司绩效的提高则是隧道效应的减弱和经理人代理问题的降低两方面共同作用的结果。以上结论说明，产权性质的改变在控制权转让过程中起到了积极的作用，不同所有制结构在治理问题上各有优缺点：国有企业往往面临更为严重的经理人代理问题，而民营企业的大股东隧道效应更为严重。所有权性质的转变导致治理形式的转换，新的治理形式克服了原先治理形．．．
[期刊] 管理世界
[作者]
徐莉萍 陈工孟 辛宇
本文采用一系列的研究方法来检验控制权发生转移之后上市公司经营绩效的改进情况。根据对1996￣2000年发生的262个控制权转移样本的研究,我们发现,只有有偿转让给民营企业的上市公司才会表现出盈利能力和经营绩效的提高。此时,所增加的盈利能力主要来自于成本的节约和雇员人数的削减,而上市公司的经营绩效越差,就越有可能被转移给民营企业。我们还发现控制权的频繁转让对经营绩效的提高是有害的,而CEO的变更和行业的转换对经营绩效的改进都有正面的效果。CEO的变更和行业的转换更有可能发生在控制权转移到民营企业的样本中。
关键词：
控制权转移 产权改革 经营绩效
[期刊] 审计研究
[作者]
徐莉萍 陈工孟 辛宇
在产权改革的背景之下,本文研究了控制权转移的市场反应问题。研究发现:(1)无论是从短期还是从长期来看,股票市场对控制权转移的评价都是正面的,而且投资者能够根据公司经营绩效的改进情况来区分不同的控制权转移;(2)股票市场对有偿转让给民营企业的控制权转移评价最高;(3)与流通股股东的显著回报相比,控股股东的收益极为有限。本文的实证结果支持政府目前所推动的上市公司控制权转移进程。如何恰当地协调和兼顾流通股股东和控股股东/非流通股股东的利益是监管部门在今后需要特别引起注意的。
关键词：
产权改革 控制权转移 市场反应
[期刊] 财会通讯
[作者]
董梦瑶
自股权分置改革实施以来,业绩承诺成为上市公司并购重组过程中采用较多的权益保障方式,但是受并购重组业绩承诺制度完善程度较低等因素影响,标的企业在执行业绩承诺过程中存在投机行为。当承诺业绩无法实现时,被并购企业极有可能采取盈余管理方式对企业经营业绩进行粉饰,以降低补偿额度或规避业绩补偿情况的发生。盈余管理行为的存在会对并购企业利益造成严重损害,造成资本市场"污染"。鉴于此,本文通过实例对定向增发式并购业绩承诺期间的盈余管理进行剖析。
关键词：
定向增发 业绩承诺 盈余管理
[期刊] 财会通讯
[作者]
田宁
上市公司并购高溢价也伴随着高业绩承诺,为了防止标的资产的定价被恶意炒高,保护中小股东的利益,交易双方往往会签订业绩承诺补偿协议。本文以掌趣科技为案例,厘清其定向增发高业绩承诺的估值风险、财务风险和大股东套现风险,并针对高业绩承诺风险提出完善制度环境、优化补偿方式和强化信息披露机制这三大防控措施。
关键词：
掌趣科技 并购重组 定向增发
[期刊] 财会通讯
[作者]
张俊清
定向增发简单灵活、审核程序简单和无严格盈利要求的优势受到众多上市公司的关注和追捧,逐渐成为股权再融资的主要方式,但在其发展过程中也暴露了诸多问题。本文以定向增发中盈利补偿承诺为着眼点,通过华谊嘉信定向增发案例分析上市公司和投资者面临的各种风险,并得出研究结论和改进意见,为上市公司有效规避定向增发盈利补偿承诺风险提供帮助。
关键词：
定向增发 盈利补偿 利益输送
[期刊] 管理科学
[作者]
刘益 张志勇
研究制造商的控制机制、分销商的态度性承诺与分销商的市场知识转移间的关系,揭示了制造商使用控制机制对分销商市场知识转移产生的直接影响以及通过分销商的态度性承诺产生的间接影响。利用中国家电产业225对制造商与分销商配对样本,采用结构方程模型对假设进行验证。研究结果表明,制造商的契约控制有利于分销商的市场知识转移,而过多使用契约控制则不利于分销商的市场知识转移,制造商的关系规范控制有利于分销商的市场知识转移;制造商通过使用契约控制增加分销商的算计性承诺、减少忠诚性承诺,间接减少分销商的市场知识转移,而通过使用关系规范控制则可以增加分销商的忠诚性承诺,间接促进分销商的市场知识转移。从理论上扩展了控制机...
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