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[期刊] 财会月刊
[作者]
严复海 彭丽敏
我国企业并购具有以现金支付为主的特征,以往研究认为其主要受主并方股权结构的影响,忽视了主并方控股股东通过并购行为掏空中小股东——攫取控制权私利的动机。本文以2006~2012年我国沪深两市发生的1793起并购事件为研究对象,构建一个有关并购支付方式选择的新模型,并运用有序多分类Logistic回归模型进行检验。实证结果表明,在关联方并购下,主并方控股股东持股比例与股票支付间存在并非U型的非线性相关关系,且主并方控股股东较少考虑控制权私利损失威胁和公司债务融资的约束,表现出掏空中小股东的倾向;而在非关联方并购下,主并方控股股东为防止其控制权私利受损,倾向于选择现金支付。
[期刊] 财经论丛
[作者]
苏文兵 李心合 李运
本文以1998-2007年间我国沪深两市的253起并购事件为对象,从公司控制权和信息不对称角度研究了并购支付方式的影响因素,研究发现:(1)当主并方大股东的持股比例位于中间水平(30~60%)时,为避免控制权转移,主并方一般选择现金支付(包括承债支付);而当持股比例较低或较高(超出30~60%)时则更倾向于股票支付;(2)交易双方的相对规模愈小,信息不对称愈小,主并方愈倾向于采用现金支付。但交易双方是否位于相同行业,对并购支付方式选择无显著影响。研究还发现,主并方的资金实力与现金支付正相关,而财务杠杆、投资机会、有形资产等因素与并购支付方式的关系不明显。
关键词：
公司控制权 信息不对称 并购支付方式
[期刊] 财会通讯
[作者]
常启军 张俊
本文以沪深两市2011~2013年A股419起上市公司并购事件为研究对象,运用logistic回归分析法对并购方控制权和信息不对称对支付方式的影响进行分析。研究发现,信息不对称程度越低,并购方越倾向于现金支付,而并购方控制权对支付方式没有显著影响。
关键词：
公司控制权 信息不对称 支付方式
[期刊] 当代经济科学
[作者]
李双燕 汪晓宇
当现金并购支付方式优先于股票被大量采用时,以往研究认为这源于主并方控股股东避免控制权稀释导致控制权私利受损的动机,忽视了并购发生时和并购后有持续攫取控制权私利的潜在需要。本文构建了一个基于控制权私利动态性的并购支付方式选择的理论框架。对2004-2007年上市公司774个并购事件的实证分析表明,并购支付决策是控股股东在控制权稀释威胁、债务融资约束及预期并购后所面临的监督之间权衡的结果,前者促进了现金支付偏好,而后两者均减低了该偏好。所隐含的政策启示是,上市公司并购支付方式创新本质上要与抑制控制权私利活动结合起来。
关键词：
控制权稀释威胁 控制权私利 并购支付方式
[期刊] 金融理论与实践
[作者]
张晶 张永安
本文基于后股权分置时代中国资本市场的制度背景,尝试从主并方股权结构中各利益相关者的并购动机和并购行为选择进行研究,探讨主并方股权结构与并购支付方式选择的关联性。本文以2006-2008年间我国沪深两市的158起并购事件为研究样本,运用概率选择模型(Probit)实证分析了主并方股权结构对并购支付方式选择的影响。本文研究发现,国有性质的控股股东采用现金支付的可能性更高;当主并方大股东的持股比例位于中间水平(20%-60%)时,为避免控制权转移,主并方倾向于现金支付,而当持股比例较低(低于20%)或较高(高于60%)时则更倾向于股票支付;主并方管理层持股比例越高,采用现金支付的可能性越大。
关键词：
股票市场 并购 股权结构 支付方式
[期刊] 国际贸易问题
[作者]
于成永 施建军
并购成功悖论一直困绕着企业并购理论与实务界。本文从控制权私利视角研究了成功悖论形成机制,得到三点结论:一是无论激励为主还是自利为主的控制权私利均有利于控制权人,因而,控制人控制的企业会积极实施并购;二是在自利为主的控制权私利下,并购必然不利于中小股东利益,因而主并方并购绩效为负值;三是以激励为主的控制权私利下,并购并不必然有利于中小股东,提升大小股东共有收益,并保证中小股东得到应有收益份额才有利于改善并购绩效。主并方并购绩效多为零或负值说明制度上重新设计以保障提升共有收益更符合控制权人利益是必要的。
关键词：
控制权 成功悖论 激励 自利 控制权溢价
[期刊] 会计研究
[作者]
孙世攀 赵息 李胜楠
本文以2008至2011年发生并购的企业为样本,研究了股权控制和债务容量对支付方式的影响。结论表明,高管持股比例越大,企业使用现金支付的比例越高;在大股东持股的中等区间内,股权比例越大,并购企业较多的使用股票支付,在股权分置改革的背景下,借助并购重组的机会,出资人有明显的稀释股权的动机,在很低和很高的区间内,股权比例对支付方式影响不显著;债务容量越大的企业,由于具有更大的举债能力,现金支付的比例更高。本文结论对完善并购支付理论、指导我国企业并购实践和提高并购支付决策的科学化水平都具有重要理论和现实意义。
关键词：
股权控制 债务容量 支付方式
[期刊] 财经论丛
[作者]
李井林 刘淑莲 杨超
主要从控制权稀释威胁与委托代理的视角分别研究家族控制对并购支付方式选择以及并购绩效的影响。对505家中国家族上市公司于2007-2009年发起的347起并购事件构成的研究样本进行实证检验表明:家族终极控股股东持股比例与现金支付方式的使用正相关,家族终极控股权与现金流权分离度与股票支付方式的使用正相关,控制权稀释与强化机制对并购支付方式的选择产生了显著影响;家族终极控股股东持股比例与并购绩效正相关,利益协同效应占主导地位;并购支付方式对家族上市公司的并购绩效并无显著影响。
关键词：
家族控制 支付方式 并购绩效
[期刊] 价格月刊
[作者]
郭世钊 蔡嗣经
[期刊] 财会月刊
[作者]
刘崇明 陈丹
并购支付方式的正确选择对并购活动的成功以及维护并购双方的利益起着至关重要的作用。本文首先分析了各种并购支付方式的特点与应用情况,继而阐述了选择并购支付方式的影响因素,最后在考虑并购目的的基础上,对并购双方合理选择并购支付方式提出了对策。
[期刊] 财会通讯(理财版)
[作者]
王健
一、并购支付方式概述并购是企业获得其他企业控制权而进行的产权交易活动。企业通过并购可以提高生产经营水平,实现规模经营,促成管理价值
[期刊] 证券市场导报
[作者]
陈涛 李善民
盈利能力支付计划是国外并购实践中支付方式的创新之一，近几年的使用频率越来越高。本文介绍其概念、理论解释和实证研究、国外经验，探讨其在我国并购市场的应用前景和实施难点。盈利能力支付计划能够产生风险降低机制和留任奖金机制，可以减少并购中的逆向选择问题和代理成本，从而为并购双方创造价值。盈利能力支付计划的成功设计要求参与者熟练运用其设计惯例，同时也要清楚了解其缺陷与实施难点。
关键词：
并购 支付方式 盈利能力支付计划
[期刊] 中国高教研究
[作者]
周红卫
在现行法律制度环境下,民办高校控制权私利是民办高校举办者和创办者获取投资回报的主要途径和方式。通过实际案例研究表明:民办高校举办者和创办者在学校不同发展阶段中获取控制权私利的途径和方式有所不同,主要有:法人财产虚置、转移现金、转移利润、转移资产和转让控制权等。
关键词：
民办高校 控制权 控制权私利 隧道行为
[期刊] 中国高教研究
[作者]
周红卫
民办高校控制权私利是指在现行法律制度下举办者(投资人)或创办者利用其所拥有的控制权通过对民办高校法人财产的占有所获取超出"合理回报"部分的货币性收益。举办者(投资人)或创办者在不同时期通过不同途径所获得控制权私利大小可以参照市场中相似交易来估算。
关键词：
民办高校 控制权回报 控制权私利
[期刊] 中国工业经济
[作者]
许文彬
本文回顾了控制权私利测算方法的相关文献,描述了中国上市公司控制权私利的现状;在前人研究基础上充分结合中国上市公司特有的制度背景建立了一个改进的控制权私利度量模型,并运用该模型对中国上市公司的控制权私利水平进行了度量,进而对控制权私利的影响因素进行了相关性分析;论文最后总结了实证结论,并给出了若干政策建议。
关键词：
上市公司 控制权私利 实证研究
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文献计量分析
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