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[期刊] 南开经济研究
[作者]
王勇
在企业的融资活动中,存在双重的道德风险问题:一是因外部投资者和企业家之间存在关于项目实现利润高低的私人信息导致的“撒谎”问题;二是因企业家和职业经理人之间存在关于经理人是否努力的私人行动导致的“偷懒”问题。本文认为,这两类问题都需要借助控制权来解决。控制权对于投资者的意义在于保证回报的安全性;对于经理人的意义在于带来控制权收益。这形成了控制权安排的承诺作用和激励作用。本文通过对控制权这两种作用的相互影响的分析讨论了企业最优融资结构的决定。
关键词:
控制权 控制权收益 可承兑收入
[期刊] 经济研究
[作者]
燕志雄 费方域
在企业融资中,企业家不仅关心项目的货币收益,而且关心非货币收益,而投资者仅仅关心货币收益。考虑到双方的融资合同是不完全的且企业家受到财富约束,一份初始的激励合同通常无法解决双方存在的潜在利益冲突。作为一个结果,控制权安排(即谁做出关键性决策)是金融合同的一个重要维度。Aghion-Bolton(1992)集中于事后有效率。他们证明了,条件控制在一些环境下是均衡的控制权安排。然而,Hart(2001)提出了一个质疑:他们的模型忽略了一个重要的变量,即努力。通过引入企业家的事前努力,本文解释了为什么控制权在坏状态而不是在好状态转移给投资者。更进一步,本文发现,金融约束的程度大小决定了项目的均衡控制...
[期刊] 经济与管理研究
[作者]
薛永基 夏恩君
基于对创业者"中心签约人"的认识,本文认为创业者融资控制权安排可以从创业者激励与约束视角进行考察。作为一种改进,本文引入投资者外部预警系统和内部监控系统,并以此考察两系统中的创业者激励与约束视角下的控制权安排。作为考察的基础,本文给出了投资者和创业者的期望利润基本模型。在对基本模型进行分析的基础上,本文探讨了创业融资的基本条件,优先清偿权与创业者激励,投资者撤资权与创业者约束,投资者创业者更换权与创业者激励约束,以及投资者和创业者的最优股权比例确定。
关键词:
创业融资 控制权安排 创业者 激励与约束
[期刊] 经济与管理研究
[作者]
陈耿 刘雪峰
本文基于"核心控制权"和"一般控制权"的认识,通过构造企业家融资决策模型,从融资结构的视角,考察了债权投资者和股权投资者参与约束下控制权的最优配置。研究表明,最优控制权安排不仅受到企业家的努力水平、概率折现因子等诸因素影响,还受到融资结构选择影响。模型分析最终得到了最优控制权安排下企业家的最优的融资结构选择。
[期刊] 数量经济技术经济研究
[作者]
史玉伟 和丕禅
企业控制权安排是企业治理的重要内容,所有权与经营权的分离使经营者实事上掌握了企业的全部决策权。代理问题的存在虽然对所有者的最大化利益形成一定的影响,但就企业治理来说,经营者掌握企业控制权却是一项有效率的制度安排。
关键词:
企业控制权 安排 博弈
[期刊] 软科学
[作者]
朱心来 和丕禅
控制权安排是风险企业所有权结构的中心特征。在风险资本融资时,存在信息不对称和逆向选择问题。创业家向风险资本家转移的控制权是显示其类型的信号,这是一个不完全信息动态博弈问题。拥有控制权的风险资本家会根据事后的信息决定是否对风险企业进行干预。对好创业家来说,成本是很低的;对坏创业家而言,是很大的威胁,从而使好创业家得到融资的同时,减少了坏创业家进行融资的可能性。如果双方事前信息不对称程度较低或者事后风险资本家得到的信息质量较高,相机控制权安排是最优的;反之,风险资本家应该得到全部控制权。
关键词:
风险企业 信息不对称 控制权
[期刊] 经济学动态
[作者]
李富强 董直庆 龚旭云
一、企业控制权概念的界定和发展在20世纪80年代中期之前,企业治理结构理论并没有过多涉及控制权问题,主要是委托人针对代理人设计最优激励合约,无形中避开了企业控制权问题。Grossman and Hart(1986)、Hart and Moore (1990)、Hart(1995)基于不完全合约的控制权安排优化问题,给出并界定了企业控制权类型及性质,开始了现代企业控制权理论研究的先河,指出正是信息不对称和正交易成本决定了合约的不完全性。合约缔约过程不可能在事前完全界定各种或然事件并制定相应对策,因此,企业治理过程中必须赋予某一当事人拥有"剩余控制权"。并指出,合约界定和执行的范围越小,剩余...
[期刊] 商业研究
[作者]
王春秀
我国中小家族企业融介社会管理资本的有效途径是引进职业经理人,企业主与经理人之间有效率的控制权安排,对提高企业经营效率有积极作用。以往的研究关注于控制权的转移障碍问题,不能很好解释企业内部权力配置。应以控制权安排为核心,在委托-代理理论的研究框架下,分析企业控制权安排对经理人的隐性激励效果以及影响控制权安排效率(企业经营效率)的因素,这将有助于提出改进中小家族企业控制权安排效率的对策和措施。
[期刊] 财会通讯(学术版)
[作者]
袁春生
本文认为,管理主义动机是推动西方企业并购的主要因素之一,在我国特殊的制度背景下,企业高层经营管理者基于维护控制权及其控制权收益(包括政治收益)的管理主义动机则是促进我国国有企业并购行为的深层次原因。分析表明,并购有利于提高经营者的控制权收益,并且在一定程度上能满足经营者体现其“企业家精神”、自我实现的控制权需要。经营者控制权激励(即对控制权收益最大化的要求)是推动我国国有企业并购的制度动因。
关键词:
控制权控制权收益 并购 激励
[期刊] 财经研究
[作者]
连建辉
在市场经济条件下 ,融资结构的确定对企业有着特殊的治理功能。融资方式的选择 ,规定着企业控制权的分配 ,对企业的控制权争夺具有多方面的作用。关于融资结构与企业控制权争夺之间的关系的理论分析 ,对我国企业鼓励经理人员持股、重视债务的控制作用、解决产业过剩规模、全面准确理解和实施“债转股”政策、扶持新兴企业股权融资等方面都具有一定的理论指导意义。
[期刊] 财会月刊
[作者]
徐宗宇 黄伊婧
公司成长过程中融资方式的选择与公司的控制权息息相关。在公司初创期,第一大股东持股比例与资产负债率和长期资本负债率都存在显著的负相关关系,初创期公司的创始人不希望控制权被稀释;而少数大股东股权制衡度与资产负债率和长期资本负债率都存在显著的正相关关系,也就是说少数大股东希望通过稀释控股股东的控制权,从而拥有与其抗衡的能力。对于国有控制权属性初创期公司的资产负债率和长期资本负债率高于非国有控制权属性初创期公司更容易获得外部借款这一判定,尚未得出肯定结论。
关键词:
创始期公司 控制权 融资结构 融资方式
[期刊] 财经科学
[作者]
连建辉
在市场经济条件下 ,融资结构的确定对企业有着特殊的治理功能 ,融资方式的选择 ,规定着企业控制权的分配 ,对企业的控制权争夺具有多方面的作用。关于融资结构与企业控制权争夺之间的关系的理论分析 ,对于我国企业鼓励经理人员持股、重视债务的控制作用、解决产业过剩规模、全面准确理解和实施“债转股”政策、扶持新兴企业股权融资等方面都具有重要的启迪和理论指导意义。
[期刊] 财会月刊
[作者]
徐宗宇 黄伊婧
公司成长过程中融资方式的选择与公司的控制权息息相关。在公司初创期,第一大股东持股比例与资产负债率和长期资本负债率都存在显著的负相关关系,初创期公司的创始人不希望控制权被稀释;而少数大股东股权制衡度与资产负债率和长期资本负债率都存在显著的正相关关系,也就是说少数大股东希望通过稀释控股股东的控制权,从而拥有与其抗衡的能力。对于国有控制权属性初创期公司的资产负债率和长期资本负债率高于非国有控制权属性初创期公司更容易获得外部借款这一判定,尚未得出肯定结论。
关键词:
创始期公司 控制权 融资结构 融资方式
[期刊] 企业经济
[作者]
张正国
融资契约是现代财务契约理论研究的主要内容,包括债务契约和股权契约。关于融资契约与财权配置关系的研究,现有许多文献在一定程度上忽略了债务契约结构和股权契约结构内部财权配置情况的分析。本文基于剩余控制权的角度,在探讨了债务契约和股权契约剩余控制权配置状况和特征的基础上,着重考察了债务契约结构和股权契约结构内部剩余控制权配置情况。
关键词:
债务契约 股权契约 剩余控制权
[期刊] 财务与会计
[作者]
宋献中
在企业治理结构中,控制权的配置是最主要的功能。这种权力的配置必须把剩余控制权、剩余索取权、资本所有权有机地结合起来。从控制权的配置角度看,公司治理要处理的是公司资本供给者确保自己可以得到投资回报的问题。例如资本所有者如何使管理者将利润的一部分作为回报返还给自己,他们怎样确定管理者没有侵占他们所提供的资本或将投入资本投资在不好的项目上,他们怎样来控制管理者,等等。从资本结构的角度来看,公司的治理结构具体表现为:股权与债权的结构、股权内部结构、债权内部结构等方面,也就是说通过对这些结构的调整可以起到重新配
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