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[期刊] 财贸研究
[作者]
陈辉 汪前元
金融危机之后,股价大幅下挫,投资水平也大幅缩减,投资和股价之间的敏感性问题重新引起人们的关注。股票市场是否以及如何影响实体经济的问题成为一个现实话题。事实上,投资和股价之间的敏感性问题既是一个规范问题,又是一个实证问题。系统梳理新古典金融学和行为金融学框架下的投资股价敏感性问题研究,有利于澄清现阶段的一些争论。
[期刊] 世界经济研究
[作者]
谭雅妃 朱朝晖
A股正式纳入摩根士丹利资本国际公司(MSCI)新兴市场指数进一步推动了中国资本市场国际化，为金融领域对外开放带来革命性的积极变化。文章基于双重差分模型，利用A股纳入MSCI的外生事件考察股价的“反馈效应”,并基于管理学习假说研究中国资本市场国际化对投资—股价敏感性的影响，即公司投资在上市公司被纳入MSCI新兴市场指数后是否会对股价更敏感。研究发现，A股市场存在反馈效应，且相较于主要特征相似的匹配公司，A股纳入MSCI后显著增加了标的上市公司的投资—股价敏感性。另外，这种效应更显著地存在于治理水平低和融资约束程度高的公司中。进一步分析表明，A股纳入MSCI后提高公司投资—股价敏感性的主要原因在于强化了管理层从股价变动中学习信息的动机，有助于公司进行评估投资决策。受益于股价信息环境的公司如新兴行业以及国际化公司在A股纳入MSCI后反馈效应更为显著，对投资后果研究发现A股纳入MSCI能有效提高投资效率。文章研究结果表明资本市场国际化有利于引导实体经济发展，帮助上市公司提升资源配置效率，对完善投资决策有效性有一定的实践价值。
[期刊] 管理评论
[作者]
张萌 魏云捷 张永珅
本文基于2012—2019年盈余公告期间机构投资者净买入的日度数据，对机构投资者净买入是否提升公司的投资—股价敏感性进行研究。结果发现，盈余公告期间，机构投资者的净买入能显著提升公司投资—股价敏感性，其可能的作用机制是通过传递私有信息，进而提高公司的投资—股价敏感性。机构投资者对公司投资—股价敏感性的影响在盈余公告是好消息、分析师关注度低的情况下更显著。进一步，这种正相关关系在公司年龄小、融资约束程度低以及市场竞争程度高的组中更显著。最后，本文的结果在通过改变度量方式、改变窗口期、考虑盈余公告漂移情况等各种稳健性检验之后仍然成立。研究结论证明了机构投资者净买入对实体经济的反馈效应，对我国金融服务实体经济系列改革有重要启示。
关键词：
机构投资者 净买入 反馈效应 盈余公告
[期刊] 金融研究
[作者]
陈康 刘琦
本文利用2006-2015年间的数据研究了融资融券对投资-股价敏感性的影响。利用融资融券作为股价信息含量的一个外生冲击变量,本文研究发现,我国A股市场确实存在反馈效应,融资融券政策的实施增强了标的公司投资-股价敏感性,这个结论在采用倾向得分模型(PSM)配对后依然成立,说明融资融券使股价融入了更多有利于管理层投资决策的信息。其次,融资融券对投资-股价敏感性的影响在机构投资者比例高、流动性高、处于新兴行业的这类管理层反馈效应更强的股票组中更显著。参照以往研究考虑了融资约束对反馈效应的调节作用,同样发现融资融券对投资-股价敏感性的影响在国有企业和规模较大的企业组中更显著。最后,融资融券交易规模越大,投资对股价的敏感性越强。
关键词：
反馈效应 融资融券 股价信息含量
[期刊] 管理评论
[作者]
周静 罗乐
基于股权分置改革计划实施后第一次有限售条件股上市流通这一改革事件,从所有权结构和微观市场结构相结合的角度来检验股价信息含量对风险分担的敏感性。本文用调整的知情交易概率(AdjPIN)度量股价信息含量,投资者基数度量风险分担程度。在控制公司层面的异质因素和市场因素后,研究结果表明,投资者基数扩大,股价信息含量显著地减少,这个发现和Peress[3]风险分担理论相一致。进一步发现机构投资者持股比例没有发生显著的变化,对股价信息含量没有显著影响,说明增加的为同质投资者。在扩张同质投资者基数情况下,股价信息含量下降,收益下降,收益的波动上升,这个结论和Peress[3]的命题6结论一致。通过引入国有控股虚拟变量SOE和相关变量的交互项,检验私有和国有控股企业对股价信息含量的差别影响,发现二者影响股价信息含量的渠道不同。另外,还发现在股权分置改革首个解禁日后,投资者的超额收益与股价信息含量的变化正相关,国有控股企业对二者的正相关具有减缓作用。
[期刊] 金融论坛
[作者]
辛兵海 陶江
本文基于经济价值视角研究中国上市银行的利率风险问题,动态测度并分析银行股价对国债收益率曲线变动的敏感性,实证检验影响银行利率风险敞口的微观因素。研究发现:(1)样本期间银行业股价对利率波动显著敏感。国债收益率期限结构的斜率因素对银行股价具有正向影响,水平因素和曲率因素对银行股价的影响存在年度差异性。(2)期限错配增加流动性风险,也放大银行所面临的利率风险敞口。(3)银行规模、贷款占比等指标上升时,会扩大银行利率风险敞口;非利息收入占比的提高,则会缩小银行的利率风险敞口。
[期刊] 财会通讯
[作者]
宁彦君
大量实证研究表明,内部现金流是影响企业投资的重要因素,但学术界对投资现金流敏感性的成因还存在较多争论。本文选取了国外重要学术期刊上的相关文献,对投资现金流敏感性的研究成果进行综述,并对未来投资现金流敏感性研究提出了建议。
关键词：
投资现金流敏感性 融资约束 代理问题
[期刊] 统计与决策
[作者]
万星火 檀亦丽 张庆红
[期刊] 统计研究
[作者]
孔圣元,孟生旺
敏感性问题随机化回答模型的改进孔圣元孟生旺ＡＢＳＴＲＡＣＴＴｈｅｐａｐｅｒｆｉｒｓｔｅｖａｌｕａｔｅｓｈｏｒｔａｇｅｏｆｅｘｉｓｔｉｎｇｒａｎｄｏｍｒｅｓｐｏｎｓｅｍｏｄｅｌｏｆｓｅｎｓｉ－ｔｉｖｅｐｒｏｂｌｅｍｓ，ａｎｄｔｈｅｎｓｅｔｕｐａｎｅｗｒ...
[期刊] 统计研究
[作者]
涂光华,马岚
With the development of the information era, the enterprises are required to collect a vast amount of market data and enterprises’market research is a good way to obtain them.But no matter that market research,or enterprises’market research,even the research or sensitive questions,is the disadvantage in our country at present.The stratified\|weakened model is designed to manage sensitive questions in our article,which is aimed at putting forward a new method to perfect our market researching system.
关键词：
企业市场调查 敏感性问题 分层弱化模型
[期刊] 国际商务研究
[作者]
蒋锐
在市场调查记问中,有两大类问题常常使调查无法进行下去。一类是被调查者不能或者无法回答的问题,另一类是被调查者不愿或者厌恶回答的问题。前者主要是指一些被调查者无法表述确切或者记忆模糊的问题,如喜好的轿车式样,购买的服装件数;后者多半是一些涉及个人隐私的问题,或者是为社会道德所不接受的行为态度方面的调查,我们称这一
[期刊] 统计与决策
[作者]
刘媛媛 冀鹏浩 吴国荣
文章基于定性特征敏感性随机化模型——分层抽样下的Warner模型，运用联合比估计法对敏感性问题调查比例的估计量及估计误差进行了理论推导。通过效率比较得出：当各层样本量较大、比估计有效时，联合比估计法的精度优于分层估计法的精度。经调查实例验证，上述结论正确。
[期刊] 广东财经大学学报
[作者]
黄波 姜华东
市场情绪引致的情绪化噪声将增加不确定性并直接延缓企业投资(不确定性渠道),同时妨碍经理人发挥学习效应并弱化“企业投资-估值”敏感性(信息渠道),但聪明的经理人也会利用情绪化噪声带来的定价偏差以增加投融资,并提升“企业投资-估值”敏感性(融资渠道)。以2003—2019年中国A股非金融类上市公司为样本,采用“市场极端情绪-特质波动”敏感性指标来度量情绪化噪声,同时控制传统股价信息含量指标与其他变量,研究证实情绪化噪声会影响企业投资的不确定性渠道与融资渠道,该效应在后危机时代尤甚,且仅限于股价“难于估值与套利”程度低、会计信息不透明度高的企业。由此可见,尽管经理人面临情绪化噪声引致的不确定性时投资趋于保守,但为了把握投资机会,会有意“制造”股价情绪化噪声,利用其“显性”定价偏差促进企业投融资。
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