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[期刊] 证券市场导报
[作者]
张雄 万迪昉 杨光
有效市场假设认为,投资者不能通过任何信息的获取而获得超额收益,即价格能够及时地反映所标资产的相关信息和风险。通过对上海期货市场金融危机前后交易数据的检验,发现其存在显著的长期惯性利润,证明了其不符合有效市场假设和可能存在市场操纵行为。Granger因果检验进一步发现短期的投机行为越多惯性利润越低,长期惯性利润越高投机行为越多。因此上海期货市场有必要通过减少交易成本和提供更多的交易信息去改善市场结构和效率。
关键词：
期货市场 惯性利润 市场结构 市场有效性
[期刊] 财经理论与实践
[作者]
杨光 张志勇
通过从上海期货交易所获取数据,使用向量自回归检验了两种类型投资者的行为和价格波动性之间的关系。实证检验结果表明:(1)不同期货品种市场上的投机行为都会加剧价格波动性,而不同价格波动率度量方法下,套期保值行为对价格波动所产生的Granger显著影响只出现在某些期货品种市场上;(2)市场价格波动对套期保值行为没有显著的影响,而市场价格波动对投机者行为的影响则随着波动率的度量方法不同而不同。研究结论对于指导我国期货市场改善投资者结构、促进期货市场发展具有积极的意义。
[期刊] 管理评论
[作者]
沈虹 顾周聪 何建敏
本文引入套期保值投资者以及基于反馈策略的个体投机者,构建了一个由两类交易者共同作用的价格决定模型,并对期货市场交易者的行为进行均衡分析。基于一个均衡模型推导出投资行为影响下的市场价格波动,进而得到可检验假说,并对上海期货交易所各期货品种进行检验。通过实证检验发现,铝和天胶期货市场存在"买涨杀跌"的惯性行为,相对而言,铜和燃料油期货市场的交易者比较成熟,其投资者采用基于价值的投资策略。此外,通过实证模拟得出期货市场个体投机者所占比例越高,市场流动性越强,价格波动越小的结论。
[期刊] 国际商务(对外经济贸易大学学报)
[作者]
柳松 刘号 杨梦媛
本文运用结构断点测算法,识别了原油期货价格的结构性转变过程,进而针对投资者聚合问题,创新性地从交易行为的实质出发,研究了五类异质投资者情绪在每个结构转变阶段分别对原油期货市场收益和收益波动的冲击效应。研究发现:原油期货价格在近十年呈现出三次明显的结构性转变,其动态轨迹表现为四个不同阶段;投资者情绪是影响原油期货市场收益的重要系统性因素,其冲击效应在四个阶段由大到小依次为高位震荡期、金融危机期、泡沫破裂期以及泡沫累积期;原油期货市场存在稳定的杠杆效应,在高位震荡期表现尤为突出;管理基金的投机活动已使其成为原
[期刊] 国际商务(对外经济贸易大学学报)
[作者]
柳松 刘号 杨梦媛
本文运用结构断点测算法,识别了原油期货价格的结构性转变过程,进而针对投资者聚合问题,创新性地从交易行为的实质出发,研究了五类异质投资者情绪在每个结构转变阶段分别对原油期货市场收益和收益波动的冲击效应。研究发现:原油期货价格在近十年呈现出三次明显的结构性转变,其动态轨迹表现为四个不同阶段;投资者情绪是影响原油期货市场收益的重要系统性因素,其冲击效应在四个阶段由大到小依次为高位震荡期、金融危机期、泡沫破裂期以及泡沫累积期;原油期货市场存在稳定的杠杆效应,在高位震荡期表现尤为突出;管理基金的投机活动已使其成为原油期货价格变动的引导者,生产批发商是市场上最坚定的套期保值者,互换交易商并非借套保之名行投机之实;投资者情绪波动是构成原油期货市场风险的显著性因素,管理基金代表的投机力量起到了稳定市场的作用。
[期刊] 金融理论与实践
[作者]
杜军 胡跃红 刘建江
做市商机制和连续竞价机制是现代期货市场主流的两类交易机制,连续竞价机制则成本较低,价格信号反应灵敏;做市商机制透明、公正,市场连续性较好,代表着期货市场交易机制的未来发展方向。通过对期货市场微观交易结构及价格形成机制的模型研究,结合我国的实际情况,比较考察了几种典型的期货交易机制在不同交易结构下的价格形成效率,对我国期货市场转型完善时期具有现实意义。
关键词：
期货市场 微观结构 做市商机制 竞价交易
[期刊] 南方金融
[作者]
周亮
本文选取2010年1月至2017年12月的沪深300指数周度换手率、波动率及综合指标作为股票市场中投资者情绪的测度指标,选择螺纹钢商品期货的成交量和持仓量作为投资者情绪的工具变量,运用2SLS回归分析方法实证研究投资者情绪对股票市场收益率的影响。研究结果表明:一是不采用工具变量的普通回归方法显著低估投资者情绪对股票市场收益率的影响。二是以2015年6月股票市场异常波动为分界点,股票市场异常波动发生前投资者情绪对股票市场收益率具有显著的正向影响,且回归系数相对于整体样本估计结果更大;股票市场异常波动发生之后,投资者情绪的回归系数虽然为正,但是并不显著。三是内生性问题使得投资者情绪对股票市场收益率的影响被大幅低估,采用工具变量能够更加准确地测度投资者情绪对股票市场收益率的影响。四是期货市场工具变量的有效性充分反映股票和期货两个市场之间投资者情绪的联动性。从上述研究结果可以得到以下启示:对于投资者而言,通过投资者情绪高低对股票市场收益率进行适当预测,有助于提高投资报酬率,要避免在投资者整体情绪过高的时候进入股票市场从事交易;对于监管部门而言,由于投资者情绪对于股票市场收益率有助涨助跌的作用,因此,要加强对投资者情绪的监测、分析,避免引起股票市场异常波动以及金融风险再次爆发。
[期刊] 上海金融
[作者]
上海期货交易所课题组 杨建明 赫琳
对比分析美国、香港、韩国及台湾这些境外成熟期货市场的机构投资者演进历程,我们可以发现大多数市场都经历了一个从个人投资者为主体发展成为以机构投资者为主体的投资结构。我国期货市场在培育机构投资者方面应当以发展机构投资者为导向,进一步修改完善现有期货交易制度和规则,降低机构投资者参与成本;加快期货市场对外开放,引入境外机构投资者;加快制定和出台《期货法》,为机构投资者的发展提供法律保障。
关键词：
期货市场 机构投资者 境外 培育
[期刊] 证券市场导报
[作者]
黄运成 王爱华 邹惠
期货市场上的机构投资者主要有期货投资基金和对冲基金,证券公司或投资银行、养老基金、共同基金以及商业银行等机构也是重要参与者。本文介绍了参与国际期货市场的机构投资者的投资特点、在不同市场投资所占的比重和发挥的作用,分析了期货市场机构投资者的类型、发展及与现货市场机构投资者及期货公司之间的关系,并为中国期货市场机构投资者的发展提出了相关建议。
[期刊] 当代经济科学
[作者]
张玉智 曹凤岐
信息博弈是参与期货市场博弈的各个主体在包括信息产生、信息传播和信息利用在内的期货信息运行体系中,围绕信息的真实性、完整性、及时性和有效性进行的博弈。在过度投机的市场环境下,由于期货市场监管层与投资主体各自的风险偏好不同,它们对市场投机氛围的把握尺度也迥异,这就在期货市场监管层与投资主体之间产生了信息博弈。对期货市场监管层与投资主体之间信息博弈的分析表明,过度投机行为屡禁不止的根本原因并非仅源于投资主体的"逐利偏好",还源于投资主体因生存考验而表现出的对监管层的"主动示好",从而赢得监管层的"良心庇护"。因此,只有协力打击过度投机行为,强化市场监管合作,才能保证期货市场持续、稳定、健康发展。
关键词：
期货市场 过度投机 信息博弈 监管
[期刊] 中国注册会计师
[作者]
杨柳 陈静楠 王樊
投资者情绪影响企业的财务决策,尤其会对企业的投资效率产生影响。本文以2011-2016年全部A股非金融类公司数据为研究样本,基于债务期限结构这一调节变量研究企业投资效率如何受投资者情绪的影响。研究发现,以长期债务为主的企业投资者情绪对投资效率的恶化作用强于以短期债务为主的企业。研究结论为企业融资决策的安排及投资者的投资决策提供参考借鉴。
关键词：
投资者情绪 债务期限结构 投资效率
[期刊] 预测
[作者]
张璐 万迪昉 王文虎 万方
基于中国金融期货交易所沪深300股指期货分类账户交易数据,本文研究了具有双重身份信息的不同类型投资者净持仓量变动对市场日内波动的影响。结果表明:个人投资者非预期净持仓量变动的正、负冲击均加剧市场波动;套期保值机构投资者净持仓量的正、负冲击均抑制市场波动;而投机和套利的机构投资者净持仓量变动的正冲击加剧市场波动,负冲击降低市场波动。因此,监管当局应当引入机构投资者并伴以相机的监管机制,同时鼓励套期保值交易,以维护我国股指期货市场平稳运行。
关键词：
套期保值 投机和套利 净持仓量 波动
[期刊] 上海金融
[作者]
王郧 张宗成 华仁海
本文是针对羊群行为所做的研究,采用中国期货市场的高频数据进行了实证检验。与以往的研究不同,本文使用中国三大期货交易所上市交易的所有期货连续合约日内每笔交易数据,通过羊群行为强度统计检验与交易时间间隔检验两种方法进行对比研究。研究发现中国期货市场上存在着一定程度的羊群行为,并且在期货价格下跌时表现得尤为明显,但并没有证据显示有大规模羊群行为存在。而所发现的一定程度的羊群行为可以帮助基本面信息迅速进入期货价格中,从而使得中国期货市场运行更为有效。
[期刊] 统计与决策
[作者]
张佳宁
文章研究我国商品期货市场中投资者的交易信息对未来商品期货收益的预测能力,并比较投机类和套期保值类投资者的预测能力区别。结果表明,投资者的交易信息可以预测未来商品期货收益,且投机类投资者的交易信息更接近公共信息,可以较快预测未来商品期货收益;而套保类投资者的交易信息则更接近私有信息,对未来商品期货收益预测能力较为缓慢。
[期刊] 上海经济研究
[作者]
褚玦海
期货市场为套期保值者提供了规避或转移价格风险的功能 ,但同时由于市场交易的高度集中 ,使得市场风险相对聚集 ,而市场交易风险若不能有效分散至投资者或投机者 ,则将导致整个市场失衡 (风险 )。市场失衡的重要原因之一是市场投资主体结构的缺陷 ,即套期保值者、套利者、投机者之间的结构不合理。在比较成熟、规范的市场中 ,对投资者的投资领域相对限制较少 ,投资者根据风险偏好不同进行投资交易 ,使得投资主体结构渐趋合理。目前 ,中国期货市场处于发展初期 ,投资主体结构还存在着明显的缺陷 ,所以 ,根据国际规范市场的发展趋势 ,结合中国实际 ,调整和完善中国期货市场投资主体结构 ,对推动期货市场稳步发展、...
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