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[期刊] 金融经济学研究
[作者]
闫竹 王正位 佀佳欣
“基金赚钱、基民不赚钱”现象反映出基金投资者的实现收益率远低于公募基金的长期持有收益率。现实中，投资者并不总是具备长期投资视野，常常出现短视倾向。基于行为金融学框架，利用中国公募基金个人投资者的调查数据，实证检验投资者短视与其投资收益之间的关系，发现短视会降低投资者基金投资收益。利用个人税收递延养老政策出台的外生冲击构造工具变量解决内生性问题后，上述结论仍然显著成立。机制分析表明，投资者的技术面信息依赖、损失容忍度低和追涨杀跌行为是投资者短视影响其基金投资收益的重要机制。异质性分析表明，短视在投资者投资高风险基金、未接受专业建议时对投资收益的影响更大，加强投资者教育有助于缓解短视的负向影响。
[期刊] 金融研究
[作者]
赵振华 刘淳 廖理
基金市场上众多的个人投资者投资收益相差很大。本文主要探寻投资者基金投资收益与投资者自身属性之间的联系。数据来自2008年年底通过我国主要的43家基金公司收集的35866份对基金投资者的调查问卷。通过分组分析和多元分类评定模型回归,我们发现有三个因素对基金投资收益有重要作用:投资者的家庭月收入、投资总年限和资金时间约束,而年龄、基金投资规模等对收益无显著影响。
[期刊] 财会通讯
[作者]
王东伟
一、引言传统金融理论认为市场是有效的,资产的基本价值完全体现在其市场价格中。如果说投资者都是理性人,那么一些不理性交易者的行为不会对股票价格产生很大影响,因为市场上的套利活动会产生自然选择效应。但是,大量的实证研究结论都否定了这种说法。市场上非理性的交易会给市场带来一些用传统观点解释不了的现象,而且这些行为和产生的收益之间是有迹可循的。传统金融学中的有效市场并不存在于我国证券市场中,传统资本市场理论的两个基本假设也不适用于我国目前的证券市场:一是投资者的"完全理性人"假设。我国投资者中个人投资者占很大一部分,他们大多都抱有很大的投机心态,经常会做出一些不理
[期刊] 中国工业经济
[作者]
陈炜
本文基于投资收益构建了新的衡量中小投资者保护效率的指标,并实证检验了我国证券市场投资者保护效率问题。结果表明在中国证券市场,股权分散与合理制衡、国有所有权性质、信息对称程度高、交易活跃的上市公司的中小投资者保护效率较高。同时,属于金字塔式系族结构、机构持股比例高的上市公司的投资者保护效率较低。本文提供了不同股权结构、所有权性质、信息对称程度、金字塔式系族结构等因素的差异导致中小投资者保护效率差异的实证证据,也证实了在中国证券市场中机构投资者和债权人无法发挥监督公司和保护外部投资者的作用。
关键词：
中小投资者 法律保护 控制权私利
[期刊] 管理评论
[作者]
王珏 陈永帅
本文以我国开放式股票型基金披露的持股组合明细为样本,度量基金投资组合的投资者情绪敏感度,进而研究基金投资者情绪敏感度与基金超额收益的关系。研究发现,基金投资者情绪敏感度与基金的超额收益呈凹函数关系,即基金的超额收益随基金投资者情绪敏感度的增加而增加,但当基金投资者情绪敏感度超过一定数值后,基金的超额收益就呈下降趋势。同时发现,基金投资者情绪敏感度对基金业绩的影响不具有持续性。进一步研究发现,基金投资者情绪敏感度受基金经理的职业忧虑和从业经验影响,基金经理的职业忧虑越低,从业时间越短,其管理的基金投资者情绪敏感度越高。本文为投资者情绪理论在基金投资行为和投资业绩领域的研究提供了新的视角。
关键词：
投资者情绪 情绪敏感度 超额收益
[期刊] 财经研究
[作者]
崔晓蕾 高涛 徐龙炳
在美国股市互联网泡沫破灭时,电话电报公司（AT&T）的首席执行官决定放弃一项长期投资。“公司股票已被重创,”他指出,“市场短视迫使我放弃了宏伟的转型计划。”投资者短视为何影响公司长期投资？文章使用国内某头部券商投资者交易账户的持股时间数据来度量投资者短视,研究发现投资者短视对公司长期投资水平有抑制作用,管理者削减长期投资迎合短视投资者对短期盈余的偏好,以达到提振短期股价的目的。公司股价对未预期盈余信息反应越强,管理者迎合程度越高。对管理者迎合动因及目的的检验也从侧面印证了迎合机制,管理者迎合短视投资者而报告更高的当期收益、创造收益惊喜以提振短期股价。迎合行为还给管理者带来利益,如更低的外部融资成本、更有利的股权减持行权条件以及更高的薪酬收入。进一步研究发现,分析师覆盖给管理者带来短期压力而增强了迎合作用。经济后果研究表明,管理者迎合投资者短视确实提升了短期业绩,但损害了公司长期价值。文章建立了投资者短视与公司投资决策的直接联系,补充了中小投资者影响公司决策的渠道及机制,研究结论为建立与实体发展所需资金期限相匹配的市场导向的金融体系提供了理论与方法依据。
[期刊] 财经研究
[作者]
崔晓蕾 高涛 徐龙炳
在美国股市互联网泡沫破灭时，电话电报公司（AT&T）的首席执行官决定放弃一项长期投资，“公司股票已被重创。”他指出，“市场短视迫使我放弃了宏伟的转型计划。”（Reingold,2006）投资者短视为何影响公司长期投资？文章使用国内某头部券商投资者交易账户的持股时间数据度量了投资者短视，研究发现投资者短视对公司长期投资水平有抑制作用，管理者削减长期投资迎合短视投资者对短期盈余的偏好，以达到提振短期股价的目的。公司股价对未预期盈余信息反应越强，管理者迎合程度越高。对管理者迎合动因及目的的检验也从侧面印证了迎合机制，管理者迎合短视投资者而报告更高的当期收益、创造收益惊喜以提振短期股价。迎合行为还给管理者本身带来利益，如更低的外部融资成本，更有利的股权减持行权条件及更高的薪酬收入。进一步研究发现，分析师覆盖给管理者带来短期压力进而加强了迎合作用。后果研究表明，管理者迎合投资者短视确实带来了短期业绩提升，但损害公司长期价值。文章建立了投资者短视与公司投资决策的直接联系，补充了中小投资者影响公司决策的渠道及机制，结论为建立与实体发展所需资金期限相匹配的市场导向的金融体系提供了理论与方法依据。
[期刊] 管理评论
[作者]
孟庆斌 杨俊华 许伟 吴蕾
在中国基金行业特有的制度背景下,本文利用我国公募基金2003—2014年披露的持仓数据,对其业绩粉饰行为进行研究。结果发现:首先,基金持仓特征与投资者的申赎决策显著相关,当基金持有更多"好股票"时,投资者倾向于增加申购或减少赎回;当基金持有较多"差股票"时,投资者则越倾向于减少申购或增加赎回。其次,基金业绩粉饰程度与其本期业绩显著负相关。同时,由于我国公募基金在二、四季度持仓信息披露详细程度高于一、三季度,因此基金二、四季度的业绩粉饰程度显著高于一、三季度。最后,本文发现基金未来业绩与其业绩粉饰程度显著负相关,并且这主要是因为业绩粉饰提高了交易成本而导致的。
关键词：
公募基金 基金持仓 信息披露 业绩粉饰
[期刊] 证券市场导报
[作者]
陈炜
本文研究了我国资本市场上市公司金字塔式结构是否影响了中小投资者保护效率。研究结果显示:(1)金字塔结构侵害假说被证实,结果支持了大股东掏空理论,表明我国资本市场金字塔式系族企业集团形成与大股东行为密切相关;(2)掏空假说被证实,金字塔控股结构的系族企业通过现金流权与所有权分离攫取利益,侵害着中小股东的利益;(3)实证表明金字塔式系族企业不论所有权性质,其对中小投资者都存在损害,但是我国民营系族企业的现金流权与所有权的高度分离使得其对中小股东的掠夺可能性更大。
关键词：
投资者保护 中小投资者 金字塔结构
[期刊] 管理评论
[作者]
朱宏泉 马晓维 李亚静 段妮妮 朱宏志
本文探讨了我国证券市场中开放式基金投资者投资行为的影响因素。结果表明,基金投资者在买卖基金的份额时,除了关注基金的业绩外,与前一段时间基金业绩波动幅度的大小、其他投资者申购或赎回份额的多少显著正相关,与基金申购和赎回费率的高低、管理费用的大小、以及上市时间的长短显著负相关。表明基金的投资风险、投资成本、成立时间、以及前期其他投资者的买卖行为会对投资者在申购和赎回基金的份额时产生完全不同的影响。
关键词：
投资者 投资行为 基金份额 影响因素
[期刊] 会计研究
[作者]
张腾文 王威 于翠婷
本文基于中小投资者权益保护调查问卷数据，首次运用分位数回归方法研究了金融知识、风险认知对投资收益的影响。研究发现，金融知识越丰富投资收益提高的越快；风险认知与投资收益之间呈非线性关系，风险认知需要长期积累，只有当风险认知积累达到一定程度后，投资收益才会随着风险认知能力的提高而显著提高，较低的风险认知能力对投资收益影响不显著，这与以往研究结论不同；投资收益与金融知识和风险认知不存在显著地交互效应。此外，本文还发现收入水平越高的投资者，越能够获得较高的投资收益。本文研究结果表明，金融知识和风险认知能力的缺乏是制约投资收益的一个重要因素，加强投资者教育是保护中小投资者必要且有效的途径。
关键词：
金融知识 风险认知 投资收益
[期刊] 宏观经济研究
[作者]
陈永生 杨宁
本文以我国2005—2008年的基金为研究对象,从投资者资金流动的角度对投资者在进行基金投资时的选择能力进行了分析。研究表明投资者具有正确选择基金的能力,尤其是对小盘基金的选择。投资者的基金选择能力部分体现在追逐前期表现较好的基金,研究结果表明要获得较好的业绩回报,投资者持有基金的周期应该为9个季度。
关键词：
基金 投资者选择能力 条件模型
[期刊] 财贸经济
[作者]
左大勇 陆蓉
理性程度不同的投资者,其投资行为很可能不同。在市场中,机构和个人投资者代表了不同的理性程度,两类投资者的行为差异可能是导致很多金融市场研究结论不一致的原因。由于用基金市场研究投资者行为具有天然优势,本文对开放式基金机构和个人投资者的行为进行了对比研究,发现个人投资者往往只看中历史业绩,不能分辨风险,个人对基金当期业绩存在"赎回异象",选择的基金不能取得超额收益;而机构投资者看重基金剔除风险因素的超额收益。另外,本文还发现了个人投资者的非理性会被基金管理者所了解和利用的证据,理性人采取的一些营销策略(如大比例分红)吸引的是个人投资者的资金,而这些策略对于机构投资者无效。本文为市场异象和投资者行为...
[期刊] 工业工程
[作者]
刘继才 刘珈琪
在PPP项目中,当运营商通过投资项目兼任投资者的角色时,会形成双角色主体的情形。然而,双角色主体存在投机行为的风险。因此,为了探讨PPP项目中运营商形成的双角色主体的最优投资决策和收益,降低双角色主体的投机风险,研究基于博弈理论,对PPP项目中运营商的投资收益结构和投机行为进行了分析。同时建立了运营商在4种决策组合下的投资收益模型,并对比分析了其在不同决策情景下的最大投资收益。然后结合数值分析,得出运营商入股成为双角色主体,并付出努力水平和避免投机行为可以实现自有资产的投资收益最大化。同时,结论显示项目公
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