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[期刊] 数量经济技术经济研究
[作者]
赵新顺
投资者的理性、非理性和非理性程度以及与此相关的生存性,一直是行为金融学关注研究的热点问题。本文在既定的理性与非理性定义的基础上,运用一般均衡模型和一般效用偏好函数,分析了完全竞争市场中理性投资者理性与非理性投资者相互影响下的几种生存情况,并导证出此两类投资者的均衡红利(消费)分布、单独生存和共同生存的条件。最后在此基础上研究了股票市场的均衡价格。
[期刊] 运筹与管理
[作者]
梁昱 张伟强
在新兴资本市场中,股票价格容易受到投资者投资偏好的影响。其中,投资者的博彩性投资偏好是本文研究的重点。本文基于中国股票市场实际情况,借鉴并改进了过往文献对于博彩型股票的分类方法,将高个体偏度、高个体波动率、低价格和高超额换手率的股票定义为博彩型股票,并发现个人投资者过度配置了博彩型股票,存在明显的博彩性投资偏好。本文验证了在中国股票市场中博彩型股票未来收益表现较差的结论,说明投资者偏好博彩型股票的投资行为存在非理性偏误。同时,相对于主板市场而言,在投机性相对较强的中小板和创业板市场中的博彩型股票未来收益表现更差;无论市场在上升或下降环境中,博彩型股票的未来负超额收益一直稳定存在。因此,本文认为应在中国股票市场中加强投资者教育,以降低个人投资者的非理性行为偏差,维护股票市场的健康稳定发展。
关键词：
金融学 博彩型股票 超额收益 投资者教育
[期刊] 运筹与管理
[作者]
梁昱 张伟强
在新兴资本市场中,股票价格容易受到投资者投资偏好的影响。其中,投资者的博彩性投资偏好是本文研究的重点。本文基于中国股票市场实际情况,借鉴并改进了过往文献对于博彩型股票的分类方法,将高个体偏度、高个体波动率、低价格和高超额换手率的股票定义为博彩型股票,并发现个人投资者过度配置了博彩型股票,存在明显的博彩性投资偏好。本文验证了在中国股票市场中博彩型股票未来收益表现较差的结论,说明投资者偏好博彩型股票的投资行为存在非理性偏误。同时,相对于主板市场而言,在投机性相对较强的中小板和创业板市场中的博彩型股票未来收益表
关键词：
金融学 博彩型股票 超额收益 投资者教育
[期刊] 南开经济研究
[作者]
李学峰
投机气氛浓烈及其所导致的泡沫膨胀是中国股票市场存在的焦点问题之一,也正是由于这一问题的存在,使中国股票市场处于了非均衡状态。本文在推导出股票市场均衡条件的基础上,通过对股东投票权完备性与投资者行为选择关系的研究,揭示了中国股票投资者投票权的非完备性及其所导致的投资者投机一致性行为选择。本文的研究最终证明,中国股市非均衡状态的根本原因之一即在于投资者投票权的非完备性。这一研究表明,治理并降低我国股票市场的投机气氛浓烈、并最终使股市运行趋于均衡,根本性的措施是完善股东投票权。
关键词：
股票市场 股东投票权 非完备性 非均衡
[期刊] 金融评论
[作者]
翟伟丽 何基报 周晖 才静涵
本文利用2005～2008年深圳A股市场的数据,对各类投资者的交易偏好及其差异、交易偏好与股价波动的关系进行了实证研究。结果表明:(1)机构投资者比个人投资者更偏向于交易大盘股、高价股、低市盈率股和非ST股。各类个人和机构之间的交易偏好存在显著的差异,其中月末平均持股市值在100万元以下的个人投资者对小盘股、低价股、高市盈率股、ST股的偏好程度比其他个人投资者高;(2)无论是按规模、价格、市盈率、是否ST股对股票进行分类后利用Panel固定效应模型,还是应用一般回归模型进行分析,结果都表明,个人交易偏好程
关键词：
投资者分类 交易偏好 股价波动
[期刊] 经济体制改革
[作者]
孟辰星
以股票投资者的基本情况为起点,通过调查个人投资者的行为特征来分析他们的风险偏好。在此基础上,初步设定年龄、性别、学历、职业、股龄、风险承受能力为风险偏好的影响因素,研究结果表明:个人投资者中,风险中立者的比例最大,风险厌恶者其次,风险爱好者最少。当股市处于正常周期时,投资者有预期为正的、较小的未来收益,因此其呈现弱风险规避的特征,表现出相对较强的理性特征和一定的投机心理。通过实证检验发现,学历和职业是影响股票投资者风险偏好的主要因素,而年龄、性别、股龄、风险承受能力对股票投资者的风险偏好没有显著影响。
关键词：
个人投资者 行为特征 风险偏好 因果分析
[期刊] 地方财政研究
[作者]
侯定海 袁野
本文以北交所设立宣布窗口期新三板数据为样本，研究投资者投机偏好的动态变化对原精选层股票预期收益的影响，为研判北交所市场运行规律提供重要决策依据。实证结果表明，投资者投机偏好具有定价效应，对原精选层超额收益具有较好的预测和解释能力。创新层做市板块是原精选层与创新层交投情绪传递的重要纽带。投资者投机偏好与原精选层预期收益的关系是随着预期收益的高低而动态变化的。主要原因为投资者在前期账面盈利和损失状态下的投机偏好具有不对称性，在面临损失域时投机偏好趋于更加强烈。据此，本文结合北交所开市，提出优化北交所及新三板分类投资者投机偏好及行为偏差的监测体系等相关建议。
[期刊] 财贸经济
[作者]
计小青 曹啸
在股票市场发展可能性边界及其微观基础的分析框架中,制度环境提供投资者保护的水平和效率决定了股票市场发展的可能性边界曲线的位置和形状,从而也就内生决定了股票市场的均衡状态,而公司内部人和外部投资者之间的利益冲突是决定均衡状态的微观基础。
[期刊] 管理评论
[作者]
崔宸瑜 张新一 谢德仁
本文以上市公司面对投资者情绪时的股票送转为研究情境，通过捕捉公司择时管理名义股价以迎合低价股非理性偏好的现象，为公司迎合投资者非理性偏好的理论议题提供了充分的经验证据。本文得到了三个维度的发现：(1)基于名义股价构建的投资组合（买入低价股卖出高价股）的收益率显著正相关于投资者情绪，说明在投资者情绪的推动下，投资者对低价股的非理性偏好能够产生显著的价格效应。(2)公司迎合行为与投资者非理性偏好之间存在同步性，即当投资者情绪高涨时，公司进行股票送转的倾向性更高。而且股票的名义价格越高，投资者情绪与股票送转行为之间的正相关关系越强。(3)当内部人有强烈的股价诉求时，公司在投资者情绪高涨时通过股票送转管理名义股价的行为更为明显。总而言之，本文的发现表明公司在面对高涨的投资者情绪时，通过股票送转行为管理名义股价，以迎合投资者对低价股的非理性偏好。
关键词：
迎合 非理性偏好 投资者情绪 股票送转
[期刊] 价格理论与实践
[作者]
姚远 钟琪 姚贝贝
股票市场存在噪声交易。本文利用上证50指数2013年1月至2018年3月的月度数据,建立VAR模型,客观揭示我国股市噪声交易与市场波动之间的经验关系。理论分析表明:噪声交易者有其生存空间,噪声交易中的投资者情绪与正反馈投资行为共同作用于股票市场,对股票市场价格波动产生影响。实证结果表明:噪声交易与股票市场波动存在单向因果关系,噪声交易对股票市场价格的冲击较大,噪声交易者越多,中国股市波动越强烈。
[期刊] 经济纵横
[作者]
黄少安 邢宇 杨晨姊
本文提出理论猜想：即使在同一个市场，不同的机构投资者可能具有异质性，从而对资本市场的作用也可能是异质的。对中国股票市场的实证分析证实了这一猜想，具体表现为：公募基金、社保基金、QFII持股体现了对未来价值信息的追求，也促进了股票未来价值信息融入股价中，而受监管较少的私募基金既未体现出对价值信息的关注，也未能促进价值信息融入股价中。目前占比最高的公募基金和私募基金，持股不仅未能降低股票价格的波动率，反而增加了市场波动，其他类型的机构投资者对股价波动有一定缓解作用。相对而言，受监管最严格的社保基金持股在价值信息发现、提高股票市场的价格效率、降低股价波动三个方面均表现良好，注重价值投资而非热点信息炒作；受监管程度次之的公募基金在价值信息发现、提高股票市场的价格效率方面表现良好，但未能有效降低股票价格波动，其持股同时体现出价值投资和信息炒作投机行为；而监管宽松的私募基金持股既不能体现价值追求，也不能改善市场信息效率和波动水平。因此，应继续支持并鼓励各类机构投资者的成长与发展，同时加强对机构投资者、特别是私募基金的规范与监管。
[期刊] 外国经济与管理
[作者]
朱云高
目前股票市场全球化程度越来越高 ,但投资者却不愿购买外国股票 ,这种现象被称为“本国偏好之谜”。本文主要对本国偏好的实证检验和各种理论解释进行综述 ,最后指出“法和金融学”可能是未来解释本国偏好的方向。
关键词：
股票市场开放 本国偏好 法和金融学
[期刊] 现代管理科学
[作者]
董梁
本文用投资者问卷调查的方法对国外研究较多,并且已被行为金融学模型所引入的六种重要非理性现象进行了研究。调查研究表明:多数人认为心理因素对交易行为有些影响,他们的交易频率较高,对盈亏的关注时间尺度较短。在非理性预期方面,中国股票市场的投资者有明显的保守性偏差、过度自信和自我归因偏差。小数字定律现象在心理测试中存在,但不能认为由于小数字定律现象的作用,投资者会简单地对利好或利空信息作出过度反应。在非理性风险偏好方面,损失厌恶现象明显,多数实验显示出宿钱效应。
[期刊] 现代财经(天津财经大学学报)
[作者]
郑晓亚 刘飞 肖莹
利用基于消费惯性效用函数的C-CAPM模型和广义矩估计方法,实证研究影响我国股票市场阶段性走势的因素。结果发现,我国投资者在1992—2012年间的股市涨势区间体现出风险偏好倾向,而在跌势区间中表现出风险厌恶特征;且投资者在熊市中进行消费所依赖的外生习惯因素要大于在牛市中所依赖的外生习惯因素。进一步结合完全理性和有限理性理论框架对实证结果透视出的投资者阶段性交易行为特性进行经验解读。
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