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[期刊] 技术经济
[作者]
熊真凤 周孝华
针对IPO抑价中的有意抑价和无意抑价问题,运用行为金融理论,在以机构投资者利益最大化推导出机构投资者需求函数的基础上,研究了散户和机构投资者的同质和异质预期对IPO抑价的影响,并进行抑价进行比较分析。研究表明:机构投资者具有有意抑价的激励;当机构投资者与散户对新股价值不存在分歧时,IPO抑价中只有有意抑价,而无无意抑价;当机构投资者与散户对新股价值存在分歧时,分歧越大,IPO抑价越高,而抑价中的有意抑价不变、无意抑价增大。
关键词：
IPO抑价 异质预期
[期刊] 会计与经济研究
[作者]
黄顺武 孟则
基于2006年之后全流通、保荐制度和放开发行市盈率管制背景下IPO上市的样本,选取了谷歌资讯数量、分析师数量和参与询价的机构数量作为投资者关注的三个代理变量,实证研究了投资者关注对IPO抑价的影响。研究发现:投资者关注对于IPO抑价具有显著的正向影响,关注度越高,IPO抑价则越高;相对于主板而言,由于受到投资者更多的关注,创业板和中小板新股具有更高的抑价。
关键词：
IPO 投资者关注 抑价 股票市场
[期刊] 价格理论与实践
[作者]
张小成 张梦怡
基于信息不对称和行为金融理论,本文构建了投资者拥有私人信息以及情绪异化下的IPO定价模型,研究了投资者结构与IPO抑价的关系,研究结果表明:机构投资者占比越大,IPO抑价就越小,但是这种负向影响随着机构投资者占比的增大而减缓。同时,IPO抑价与投资者情绪异化正相关,但机构投资者占比越高,投资者情绪对IPO抑价的正向作用越小。并且,当机构投资者占比小于一定的阈值时,投资者结构对IPO抑价的影响会大于投资者情绪异化的影响,投资者情绪异化越大,阈值就越高。基于此,本文认为改善投资者结构和培养投资者理性投资对新兴证券市场提高发行效率有重要意义。
[期刊] 华东经济管理
[作者]
肖奇 沈华玉
文章使用百度超额搜索量度量投资者关注,实证检验了投资者关注对IPO抑价的影响。研究发现:投资者关注显著提升了IPO抑价,但这种提升作用在信息质量高的环境中显著,在信息质量低的环境中不显著,表明信息质量是投资者的关注行为向交易决策转化的重要影响因素。此外,投资者关注仅短期内提高IPO抑价,投资者关注程度越高,新股长期回报越低,且这种反转效应同样在信息质量高的环境中显著,而在信息质量低的环境中不显著。文章的研究结果表明投资者关注可能同时通过"关注效应"与"信息效应"影响IPO抑价。
[期刊] 华东经济管理
[作者]
王冰 尤晨
文章使用百度指数这一投资者行为的衡量变量作为投资者关注的代理变量,以2012年154家首发上市的公司为研究对象,控制了承销商声誉、公司行业、规模等其他因素后进行检验,发现百度指数的关注度变量与IPO抑价显著正相关且这种关系受市场条件好坏的影响。文章还发现IPO抑价受发行总市值、公司市盈率、每股净资产显著负向影响,与承销商声誉有一定相关性,和公司绩效关系的显著性不高。
关键词：
投资者关注 IPO抑价 百度指数
[期刊] 南方经济
[作者]
杨慧 顾云峰 樊雪迎
文章选取2005—2020年沪深主板市场IPO网下配售数据，以共同获配的方式连接构建机构投资者网络和拟上市公司的认购网络，探索网络结构对IPO定价的影响。实证分析发现：认购网络密度对公司IPO抑价率存在显著负向影响；认购网络的平均中心性与偏差中心性均与IPO抑价率显著正相关。进一步分析影响机制发现：各机构投资者之间沟通交流越密切，报价的公允性越高，降低了IPO抑价程度；网络的平均中心性对机构投资者群体的议价能力有强解释力，平均中心性越高则议价能力越强，导致IPO抑价水平提升；在信息交流充分的情况下，网络的偏差中心性与响机构投资者内部的合谋压价行为显著正相关，进而对抑价水平产生正向影响。此外，当IPO市场热度较高时，机构投资者合谋压价动机减弱，中心性对IPO抑价的影响机制失去发挥作用的基础；在发行定价管制阶段存在高价剔除比例限制，中心性的机制发生改变；询价对象中QFII的比例越高，网络密度对IPO抑价率的抑制作用越强。
关键词：
IPO抑价 机构投资者 网络结构
[期刊] 金融发展研究
[作者]
张小成 邓杨 于世海
本文在假定投资者情绪不变的基础上,构建投资者信息结构异化下的IPO定价、抑价模型,分别研究了投资者没有私人信息、部分投资者有私人信息以及投资者都拥有私人信息三种状况对IPO抑价的影响,并进行比较分析,研究结果表明:不论投资者是否拥有私人信息,都会导致IPO抑价,IPO抑价程度随投资者私人信息结构改变而改变;进一步研究表明,机构投资者数量与IPO抑价负相关。此外,无论机构投资者是否拥有私人信息,IPO抑价与投资者的风险规避系数、新股配售比例和发行规模正相关。
关键词：
投资者信息结构 IPO抑价 信息不对称
[期刊] 中国注册会计师
[作者]
陈静楠 张敏微 付龑钰
ＩＰＯ抑价现象被看作金融学界一大谜团。投资者情绪被认为是其重要影响因素之一。我国作为ＩＰＯ抑价率较高的国家，创业板新股抑价程度尤为明显。本文选取创业板市场２０１０－２０１４年３２０家民营企业作为研究样本，分别从市场层面和公司层面探究投资者情绪对民营企业ＩＰＯ抑价的影响程度。研究发现，无论在市场层面还是公司层面，投资者情绪对民营企业ＩＰＯ抑价均存在显著正向影响，即投资者情绪越高涨，ＩＰＯ抑价程度越高。
关键词：
投资者情绪 IPO抑价 民营企业
[期刊] 财经论丛
[作者]
何璐伶 沈烈
本文在科创板背景下，研究战略投资者对IPO抑价的影响。研究发现，公司引入战略投资者的配售比例与IPO抑价率显著正相关，表明战略投资者在参与科创板IPO过程中存在认证效应。进一步研究发现，该认证效应在引入更多战略投资者和研发强度更高的公司中更为明显。此外，公司引入战略投资者的配售比例还与公司IPO抑价率的后续效应，即上市后的未来市场表现显著正相关，说明战略投资者的认证效应不仅引发上市初期的较高抑价，还会推高新股上市后的价格。本文研究结论为探讨我国注册制市场IPO抑价问题提供了新的视角，也为我国监管机构优化战略配售机制、促进科技创新企业发展提供了经验证据。
关键词：
科创板 战略投资者 IPO抑价
[期刊] 经济与管理研究
[作者]
周孝华 孙川 陈鹏程
本文运用机制设计理论研究风险规避的机构投资者异质预期下ＩＰＯ配售策略。研究表明：在承销商具有自主配售权的条件下，存在一个门槛值，当所有机构投资者揭示的私人信息小于这一门槛值时，将不能获配，新股全部配售给散户投资者；当机构投资者揭示的私人信息大于这一门槛值时，机构投资者获配的数量随私人信息的增强即报价的提高而增加，具体配售数量为满足特定方程的解。同时发现当机构投资者同质预期时，门槛值大于异质预期下的门槛值，说明承销商通过提高获配门槛值对机构投资者合谋进行惩罚，配售方案为机构投资者之间同比例配售。最后，结合中国新股发行实践，分析了ＩＰＯ配售策略的适用性，说明了自主配售权受限的缺点。
关键词：
机制设计 异质预期 自主配售 合谋
[期刊] 财会通讯
[作者]
刘豪 胡艳
本文以２０１０－２０１４年创业板新股上市的公司为研究对象，分析了审计质量、投资者注意力与ＩＰＯ抑价的关系。研究表明：审计质量和投资者注意力均与ＩＰＯ抑价呈正相关；在新股发行中，审计质量更多的发挥信号传递作用，推动了首发新股的抑价率，这一过程受投资者注意力的影响，审计质量高的新股会吸引更多投资者目光，从而导致更高的抑价。
[期刊] 山西财经大学学报
[作者]
林振兴
通过对投资者网络讨论信息进行独特的整理分析,构建了反映投资者情绪的三个指标,即投资者关注度、投资者乐观情绪与投资者意见分歧,研究了投资者情绪与IPO抑价之间的关系。结果表明,投资者关注度与IPO抑价显著正相关,并且与上市首日换手率也显著正相关。这一结论揭示了网络讨论对于IPO首日表现的预测作用,为解释IPO抑价之谜提供了新的视角。
关键词：
网络讨论 投资者情绪 IPO抑价
[期刊] 财会月刊
[作者]
刘豪 胡艳
本文以２０１０～２０１４年间深市中小板的３２８家上市公司为研究样本，分析了投资者注意力与ＩＰＯ抑价间的关系；同时用百度新闻搜索的媒体报道数量作为衡量媒体关注度的指标，实证研究了媒体报道与投资者注意力对ＩＰＯ抑价的交互作用。实证结果表明，投资者注意力与ＩＰＯ抑价呈正相关关系；在引入媒体关注度与投资者注意力的交互项后，媒体报道具有调节投资者注意力对ＩＰＯ抑价影响的功能。据此，为完善ＩＰＯ制度，本文提出建议：一方面，监管部门要重视新闻媒体对证券市场参与者和股票定价的影响，发挥其监督职能；另一方面，上市公司应利用新闻媒体择时向投资者披露利好信息，提升企业形象，增强融资能力。
[期刊] 经济管理
[作者]
赵岩 孙文琛
ＩＰＯ（首次公开募股）是公司有效对外融资、提升知名度的重要途径。基于中国ＩＰＯ市场背景，本文以２００３—２０１５年沪深Ａ股上市公司为样本，考察券商声誉、机构投资者持股与ＩＰＯ抑价三者之间的作用关系，并分析ＩＰＯ抑价的企业产权性质和时间效应。实证结果表明，在控制了其他因素后，机构投资者持股越多，ＩＰＯ抑价程度越低；作为主承销商的券商声誉较高时，机构投资者持股对ＩＰＯ抑价的负向作用会加强；非国有企业表现出更好的作用效果。本文探讨了券商声誉在机构投资者与ＩＰＯ抑价关系中的调节作用，为券商声誉在金融市场中的重要作用提供了经验证据。
关键词：
券商声誉 机构投资者持股 IPO抑价
[期刊] 统计与决策
[作者]
马昭洁 林剑乔
IPO高抑价率作为金融市场中的"异象"被学术界和实务界长期关注,目前很多学者借鉴行为金融学中的投资者情绪对抑价现象进行更深入的探究。文章的研究基于以下两个方面:(1)在对投资者情绪进行理论研究的基础上选取适合中国金融市场的情绪指标对投资者情绪进行量化并形成投资者情绪综合指标;(2)将投资者情绪综合指标融入实证研究中,与非情绪变量进行比较性实证分析。
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