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[期刊] 外国经济与管理
[作者]
权小锋 尹洪英
根据传统的"信息含量"(information content)理论,股票信息一旦进入市场就会立即被股价所充分吸收。但事实上,资本市场中任何信息要引起股价的反应首先要引起投资者的注意。长期以来,金融甚至行为金融的研究忽视了这个客观事实和前提条件。本文首先从认知心理学的角度出发,以投资者注意力的分配作为切入点,对投资者注意力与投资者交易行为、资产定价及内部人自利择机之间的关系进行了文献梳理和述评。综合来看,投资者注意力的研究拓展了行为金融的分析视角,引发投资者注意力与资产价格变动、投资者注意力与投资者交易行为,以及投资者注意力与内部人的财务行为等的研究。因此,深化投资者注意力的研究具有很高的理论...
[期刊] 上海经济研究
[作者]
权小锋 尹洪英
基于认知心理学的新视角,以管理层择机性的股票交易为切入点,本文利用深交所披露的2007年5月8日到2009年12月31日管理层内部人交易数据,深入分析了投资者注意力、管理层择机交易以及公司价值之间的关系,研究发现:(1)管理层的短期择机交易倾向、择机程度与投资者注意力呈显著的负向关系,表明管理层确实会基于投资者的注意力状态进行股票交易择机;(2)管理层择机交易具有负面的价值效应,并且投资者注意力程度的提高能够有效抑制该种负面的价值损失;(3)基于投资者的注意力状态差异,管理层更会倾向性地通过选择卖方交易中的违规交易以获取充分的自利收益。
关键词：
投资者注意力 管理层择机交易 价值效应
[期刊] 会计研究
[作者]
权小锋 吴世农
基于应计误定价视角,以投资者认知特征分析为切入点,本文检验了投资者注意力、应计误定价及盈余操纵间的关系。研究发现:(1)投资者注意力具有认知效应,投资者注意力的提高能够显著提高其对盈余构成信息的认知效率,并降低市场中投资者对应计信息的定价高估;(2)投资者注意力具有治理效应,即投资者对股票的充分注意能够显著降低管理层主观的盈余操纵行为。综合而言,投资者注意力具有"认知效应"和"治理效应",投资者注意力调节了投资者的认知效率并提升了对会计盈余构成信息的定价效率,进一步影响了管理层主观的盈余操纵行为。深化投资者注意力的研究具有很高的理论价值和现实意义。
[期刊] 价格理论与实践
[作者]
曹振兴
注意力是人类沟通主观和客观世界的桥梁,但较之金融市场纷繁复杂的信息而言,投资者的注意力是相对稀缺的。本文研究了投资者注意力对资产价格形成机制的影响,认为投资者注意力是影响金融市场价格形成的一个重要因素,注意力约束使得投资者在信息处理过程中产生各种定价偏差。然而,当套利机制有限时,其可能会对资产价格形成产生持续性影响。
关键词：
投资者注意力 行为金融学 资产价格
[期刊] 经济管理
[作者]
王英允 彭正银 高敬忠
本文以我国A股2007年一季度至2015年四季度发布业绩预告的上市公司为样本,检验了投资者注意力对上市公司管理层业绩预告择机的治理作用。检验结果表明:投资者注意力提高能显著促进管理层选择在交易日发布业绩预告,对上市公司管理层业绩预告择机具有积极监督作用;但是,在管理层对坏消息业绩预告择机中更显著表现为过度压力作用,即更可能导致管理层选择在非交易日发布坏消息业绩预告;通过内生性检验、替换研究变量等方式进行的稳健性检验结果均支持以上结论。进一步的检验发现,公司投资者构成中机构投资者比例的提高对投资者注意力的积极监督作用或过度压力作用具有显著强化效应。本文的研究对积极发挥投资者注意力的治理功能,突出市场参与主体的监管作用,促进监管方式由行政主导向市场主导转变具有积极的实践意义。
[期刊] 财经论丛
[作者]
蔡海静 许慧
本文立足于投资者认知特征的视角，探讨投资者注意力对上市公司投资效率的影响，以及制度环境的制约作用。研究发现，投资者注意力在一定程度上可以缓解投资不足，但是这种效果并不体现在对投资过度的抑制方面。进一步分组研究结果显示，在企业投资过度时，投资者注意力的强化能使得企业获得更多的外部融资，但在投资不足时此现象并没有出现。当加入外部融资作为控制变量时，投资者注意力与投资效率之间相关系数的显著度并未发生明显变化，说明投资者注意力对投资效率的影响不是通过外部融资的路径实现的。此外，市场化程度高能有效缓解信息不对称程度，弥补投资者注意力的稀缺。
关键词：
投资者注意力 投资效率 市场化进程
[期刊] 财会通讯
[作者]
刘豪 胡艳
本文以２０１０－２０１４年创业板新股上市的公司为研究对象，分析了审计质量、投资者注意力与ＩＰＯ抑价的关系。研究表明：审计质量和投资者注意力均与ＩＰＯ抑价呈正相关；在新股发行中，审计质量更多的发挥信号传递作用，推动了首发新股的抑价率，这一过程受投资者注意力的影响，审计质量高的新股会吸引更多投资者目光，从而导致更高的抑价。
[期刊] 财会月刊
[作者]
刘豪 胡艳
近期,我国股市呈现"猴市"回归态势。投资者的非理性投资行为对"猴市"回归具有重大影响。投资者注意力立足于投资者非理性的角度,能合理解释这类异象,真实了解证券市场中各参与主体的行为。本文从投资者注意力的影响因素、价值效应和测度指标三方面对相关文献进行系统的梳理和总结,意在理清现有研究的侧重点和不足。最后在承延现有研究成果的基础上,对未来研究趋势进行展望。
[期刊] 财会月刊
[作者]
刘豪 胡艳
本文以２０１０～２０１４年间深市中小板的３２８家上市公司为研究样本，分析了投资者注意力与ＩＰＯ抑价间的关系；同时用百度新闻搜索的媒体报道数量作为衡量媒体关注度的指标，实证研究了媒体报道与投资者注意力对ＩＰＯ抑价的交互作用。实证结果表明，投资者注意力与ＩＰＯ抑价呈正相关关系；在引入媒体关注度与投资者注意力的交互项后，媒体报道具有调节投资者注意力对ＩＰＯ抑价影响的功能。据此，为完善ＩＰＯ制度，本文提出建议：一方面，监管部门要重视新闻媒体对证券市场参与者和股票定价的影响，发挥其监督职能；另一方面，上市公司应利用新闻媒体择时向投资者披露利好信息，提升企业形象，增强融资能力。
[期刊] 上海金融
[作者]
邹富
投资者注意力作为一种稀缺的认知资源对资产定价、投资决策等有重要影响。本文使用百度指数的用户关注度作为注意力的代理变量,考察了投资者有限注意力对基金投资决策的影响,分析了基金市场中影响投资者注意力的因素。当投资者购买基金时,由于面对可供选择的庞大数量基金,投资者的有限注意力将影响基金申购,而且有证据表明投资者注意到基金以后经过两到五周的时间才会申购基金;当投资者卖出基金时,由于仅面对少数几只己经买入的基金,投资者注意力不会影响基金赎回。此外,本文发现短期业绩较好和短期波动较大的基金更能吸引投资者的注意,同时基金的营销手段对于吸引投资者的注意力起到了良好的作用。
关键词：
基金申购 基金业绩 有限关注
[期刊] 商业经济与管理
[作者]
权小锋 尹洪英
投资者注意力从认知心理学视角开启了行为金融学新的研究范式,并对金融资产定价和财务行为产生了深远的影响。而实证研究中如何科学测度投资者注意力一直是该领域研究的难点问题。文章通过对已有文献的梳理,从竞争性信息的干扰程度、信息的显著和易处理程度以及交易特性三个方面对投资者注意力的测度文献进行了系统整理和分析,重点在导入认知心理学的理论基础上,对比分析了这三方面指标的优缺点、注意问题及其适应范围,最后提出了未来的研究展望。
[期刊] 证券市场导报
[作者]
周嘉南 黄登仕
投资者有限注意力是影响金融市场定价和上市公司行为的一个重要因素。本文发现,尽管我国规定上市公司年报披露的时间要符合"均衡披露"的原则,但实际的年报披露却表现出明显的"星期偏好"和"扎堆偏好"。进一步研究表明,相比其他日期披露好消息,在星期二披露好消息的股票超额收益率更高;而相比其他日期披露坏消息,在星期六披露坏消息的股票超额收益率也更高。此外,公司选择在众多年报同时公布的日期披露坏消息对其股票超额收益率有正向影响。由此,本文印证了我国上市公司存在通过分散投资者的注意力,以最优化投资者对其年报盈余信息反应的机会主义行为。
关键词：
有限注意力 均衡披露 星期偏好 扎堆偏好
[期刊] 统计与决策
[作者]
梅立兴 史舒悦 余志红
文章运用主成分分析法构建了投资者注意力指数(ATT)。选择沪深A股1465只股票作为研究对象,以2004年7月到2011年6月为样本区间,实证检验注意力指数与股票期望收益的关系,发现注意力指数可以作为决定股票收益的风险因子。进一步分析注意力指数与股票特征间的关系,发现低流通市值、低名义价格、低机构投资者持股比例、低市净率和上市年龄长的股票按ATT构建的零投资组合L-H经FF三因素调整后的月度超额收益分别为0.68%,0.72%,1.16%,0.52%和0.86%。
关键词：
注意力指数 风险因子 股票特征 主成分
[期刊] 统计与决策
[作者]
任梦 孟勇
得益于互联网的快速发展和数据收集技术的进步，社交网络文本为投资者文本情绪的度量提供了新渠道。目前，关于文本情绪分析的研究主要基于单个文本，而基于单位时间内多文本和多用户相融合的研究较少。文章将多文本信息、用户社交信息与情绪时间序列相结合，提出时间和用户双重注意力机制下长短期记忆网络（LSTM）模型，对投资者文本情绪度量指标进行分类和预测。采用该模型对来自东方财富网行业吧的真实数据进行实证分析，并同词汇分类字典法和时间注意力机制下的LSTM进行比较，证明了所提模型的有效性。
[期刊] 运筹与管理
[作者]
傅祥斐 赵立彬 赵妍 黄家澜
本文以2015—2018年我国A股上市公司重大资产重组交易为研究样本，检验了投资者关注对并购公告市场反应的影响作用。研究结果发现：投资者关注的增加会导致正向的并购公告市场反应，且市场反应在后期出现逆转，表明投资者关注通过注意力效应而非信息传递效应影响了市场定价。异质性检验发现，有业绩承诺的并购交易受到投资者关注程度更高，对并购公告市场反应的正向影响更显著；信息环境差的情景下，投资者的注意力效应更容易对并购公告市场反应产生正向影响。研究结论从投资者关注视角拓展了并购财富效应的研究，为资本市场制度的完善提供参考。
关键词：
投资者关注 并购公告 市场反应 信息传递
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