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[期刊] 当代财经
[作者]
靳光辉 刘志远 黄宏斌
将投资者情绪与传统理性视角下公司治理机制相结合,检验管理层薪酬激励和债务融资两种治理机制与投资者情绪交互作用对投资非效率的治理效应。研究发现,考虑投资者非理性影响,管理层薪酬激励、债务融资均与投资不足显著负相关;其与投资者情绪的交乘项均与过度投资显著正相关。研究结果表明两种治理机制对投资不足具有显著的抑制作用,而对过度投资的治理效应却依赖于投资者情绪状态。
关键词：
投资者情绪 投资效率 薪酬激励 债务融资
[期刊] 金融与经济
[作者]
王佳 冯轶慧
基于2015—2019年沪深A股制造业上市公司数据，实证分析碳绩效对企业债务融资成本的内在影响机理，并检验审计质量与管理层薪酬激励在碳绩效与债务融资成本关系中的调节作用。研究发现：碳绩效与债务融资成本显著负相关；审计质量强化了碳绩效对债务融资成本的负向影响；在管理层薪酬激励对管理层行为的影响下，管理层内部薪酬差距的缩小强化了碳绩效对债务融资成本的负向影响。进一步研究发现，对比非重污染企业与东部企业，碳绩效对债务融资成本的约束效果在重污染企业与中西部企业中更加明显。
[期刊] 中央财经大学学报
[作者]
靳光辉
投资者情绪通过迎合渠道影响公司投资的隐含前提是高管利益与资本市场股价密切相关。笔者结合高管薪酬结构中对股价较为敏感的高管持股以及股权激励计划中授予高管的股票期权，并考虑权益激励相对强度，研究权益激励对高管迎合行为的影响。研究发现，高管持股比例与股权激励计划中是否授予股票期权，并不显著影响迎合作用的发挥，而高管持股激励强度对迎合行为存在显著为正的调节作用，这种调节作用在高成长性公司表现更为显著。最后，基于上述分析，分别对上市公司股权激励计划设计、薪酬结构制度安排以及证券投资者非理性行为规范提出相应的政策建议，以尽量降低投资者情绪及其与权益激励交互作用对公司投资效率产生的不利影响。
关键词：
投资者情绪 高管权益激励 公司投资
[期刊] 财经问题研究
[作者]
孙宋芝 冉光圭
本文以2007—2015年我国深沪两市A股上市公司为研究样本,采用多元回归分析方法检验高管薪酬对公司风险负债的影响。研究发现:总体而言,上市公司高管薪酬对公司风险负债水平具有显著的非线性影响,且不同薪酬方式的影响不同。具体来看,高管货币薪酬与公司风险负债水平具有三次方关系;高管股权薪酬与公司风险负债水平呈倒U型关系。在考虑公司产权性质后发现,国有上市公司高管股权薪酬对公司风险负债水平的影响并不显著。该结论对于高管薪酬契约机制研究和优化公司资本结构具有重要的理论及决策参考价值。
[期刊] 证券市场导报
[作者]
李超 蔡庆丰 陈娇
次贷危机爆发以来,公司高管的巨额薪酬成为众矢之的。随着我国机构投资者的迅速崛起,市场对机构投资者改进上市公司治理寄予了厚望。我国的机构投资者能否对上市公司高管的薪酬激励和股权激励产生积极影响是本文关注的重点。本文选取2004~2008年度的上市公司作为样本,运用线性概率模型、Probit、Logit、Tobit以及OLS等回归方法对机构持股和上市公司高管薪酬激励,特别是股权激励的关系进行实证检验。实证结果表明中国的机构投资者并未有效限制高管股权激励和固定薪酬的增长,对于薪酬设计的改善作用也有待加强,机构股东积极主义在中国还有待加强。
关键词：
机构投资者 高管薪酬 股权激励
[期刊] 上海经济研究
[作者]
卢慧芳 吴华晶
融资约束是现代企业发展的一个重要指标,与股东利益有着重要的直接关系。公司股东往往会根据融资约束的大小对管理层薪酬激励机制进行调整。因此研究两者之间的关系,从中发现国内上市公司薪酬激励机制的特点,分析与发达国家之间的差别就显得非常重要。本文以2004-2006年沪深两市上市公司的混合数据为样本,分别采用利息保障倍数和Whited&Wu Index两种衡量融资约束程度的方法,讨论和检验了管理层总薪酬的激励情况与融资约束程度间的关系。结果发现两者间存在显著的负相关关系。这说明目前国内上市公司多数还处于给予管理层一般薪酬、公司股票等中短期激励,普遍没有建立国外同行所采用的股权激励等长效机制来促使管理层...
关键词：
融资约束 管理层薪酬激励 一般薪酬 持股
[期刊] 经济理论与经济管理
[作者]
伊志宏 李艳丽 高伟
本文以沪深两市A股上市公司2003—2010年的数据作为研究样本,探讨了市场化进程、机构投资者与高管薪酬激励三者之间的关系。研究发现,压力抵制型机构投资者与高管薪酬—绩效敏感性显著正相关;市场化进程是影响机构投资者治理作用发挥的重要外部因素,在市场化进程相对较快的地区,压力抵制型机构投资者持股能够对上市公司高管薪酬—绩效敏感性起到促进作用;在市场化进程较慢的地区,压力抵制型机构投资者与高管薪酬—绩效敏感性无显著相关性。研究结果表明,压力抵制型机构投资者有利于公司治理的改善,但是,其积极治理效应的发挥受到市场化进程因素的限制。本文的政策含义在于,解决中国上市公司的治理问题,不仅要继续大力发展机构...
[期刊] 财会通讯
[作者]
刘莹
本文选取2008年至2016年6月期间发行了公司债券的深市和沪市上市公司作为研究样本,分析了高管货币薪酬、高管持股两种不同的高管薪酬激励方式对债券融资成本的影响,并且进一步探究了产权性质如何对高管薪酬激励与债券融资成本之间的关系产生影响。研究表明,高管货币薪酬水平与债券融资成本负相关,而高管持股比例与债券融资成本正相关。
[期刊] 投资研究
[作者]
毛洪涛 周达勇 王新
本文考察了薪酬委员会在高管薪酬考核与评价中对高管薪酬与会计业绩关系的调整。研究发现,当盈余波动性较大时,薪酬委员会会减弱高管薪酬与会计业绩之间的相关性。与应计利润相比,薪酬委员会会增强经营活动现金流对高管薪酬的影响。本文还发现了薪酬委员会降低薪酬粘性给公司薪酬激励造成的不利影响。我们的研究表明,薪酬委员会对高管薪酬与会计业绩之间关系的调整是积极、有效的,设立薪酬委员会的公司对高管薪酬的考核与评价也更加客观、合理。
[期刊] 财会通讯
[作者]
程通
农业是我国国民经济的第一产业,农业的发展程度在某种意义上决定了现代化的水平。加快农业的发展显得尤为重要。本文选取我国上市的农业公司数据为研究样本,重点检验债融资对投资效率的影响。结果显示,债务融资具有提高投资效率的作用,表明负债在公司治理上的积极作用。流动负债比长期负债所发挥的作用更为有效,银行借款比商业信用的作用更为显著。
关键词：
债务融资 投资效率 实证研究
[期刊] 证券市场导报
[作者]
储小俊 曹杰
从投资者情绪的角度考察融资融券的影响效应,本文首先构建了一个度量投资者情绪效应的指数,该情绪指数为日度频率,而且符合行为金融学关于投资者情绪作用的"收益反转"特征和情绪效应"截面差异"性质。基于该指数,本文检验融资融券对情绪效应的影响。结果表明,融资融券放大了投资者情绪效应。导致这一结果的原因在于融券业务规模很低、未能发挥显著作用,而融资交易反而为投资者提供了跟风的渠道,所以使得股价对市场非理性情绪的冲击变得更为敏感。
关键词：
投资者情绪 融资 融券 情绪效应
[期刊] 会计之友
[作者]
王全在 俞文婷
文章以2010—2012年为研究时间窗口,构建中小板上市公司成长性评价指标体系,根据成长性评价结果将整体样本分为高、低成长性企业组,分别研究样本中债务总体水平、债务期限结构和债务来源结构对企业非效率投资行为的影响。研究结果表明:债务融资能够抑制企业的投资支出;短期负债和商业信用可以约束低成长性企业的过度投资行为,但是却导致了高成长性企业的投资不足;长期负债和银行借款没有发挥负债的约束作用,而是促进企业的投资支出。中小板上市公司应当合理安排长短期债务比例,使其发挥各自的优势,提高企业投资效率。
关键词：
非效率投资 成长性 债务融资
[期刊] 财会通讯
[作者]
夏连峰
本文以2010年至2012年所有A股上市公司为研究样本,实证研究了债务融资治理效应。结果发现,上市公司总体债务融资水平还处于比较低的范围,当前的债务融资手段还无法对上市公司治理起到明显的推动作用,在此基础上提出相关政策建议。
关键词：
融资结构 债务融资 治理效应
[期刊] 管理评论
[作者]
陈邑早 陈艳 刘家镇 岳新茹
伴随着我国人口老龄化程度加剧，提高企业劳动投资效率是优化宏观经济要素配置与提升微观企业竞争优势的重要手段。本文采用中国A股上市公司数据，实证检验高管薪酬契约参照点效应对企业劳动投资效率的影响。研究发现，高管薪酬相较于契约参照点的得益越少，企业劳动投资效率越低，且上述影响主要存在于垂直参照点和水平参照点维度。此外，相较于得益区域，高管薪酬契约参照点效应对企业劳动投资效率的影响在损失区域更高。进一步，高管薪酬垂直参照点效应的影响显著高于水平参照点效应。异质性分析表明，相较于劳动投资不足，高管薪酬契约参照点效应更易导致企业劳动投资过度；相较于劳动密集度高的企业，高管薪酬契约参照点效应的影响在劳动密集度低的企业更大。此外，完善的监督机制(分析师关注、企业内部控制)与激励机制(高管晋升预期)能够显著缓解上述影响。本文的结论能够从薪酬契约治理角度为改善企业劳动投资效率提供一定的管理启示。
[期刊] 财经研究
[作者]
徐浩萍 杨国超
文章研究了股票市场投资者情绪对债券融资成本的影响。基于股票市场和债券市场的联动机制,股票市场过度乐观的投资者情绪或者传染到债券市场,或者理性投资者为规避泡沫风险而投资债券套利,两者都会提高债券的需求,从而降低债券的融资成本。实证结果表明,债券发行决策时股票市场投资者情绪越高,债券发行利率就越低;这一作用对信用等级高、经营业绩好、政府控股的企业以及含股权选择的债券影响更加显著,从而支持了理性套利假说;股票市场投资者情绪与企业债券融资倾向正相关,从而进一步支持了投资者情绪更高时债券融资成本更低的结论。
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