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[期刊] 投资研究
[作者]
夏冠军
本文基于中国上市公司经理激励契约安排的制度背景,把经理激励契约纳入投资者非理性分析框架,就投资者情绪与经理激励契约如何相互作用影响企业投资进行了理论分析,并进行了实证检验。结果发现,高管持股会诱发高管利用投机的股市进行过度投资,而与股价弱相关的货币薪酬没有这种作用,而且经理薪酬的这种作用因企业实际控制人性质不同而有所差异。本研究表明高管持股在企业投资决策中具有负面的公司治理效应。
关键词：
投资者情绪 经理薪酬 企业投资
[期刊] 财会月刊
[作者]
张原 龙瀚
随着薪酬管制办法的陆续出台,高管的薪酬激励效果越来越受到市场的质疑,高薪是否未发挥有效的激励作用反而成为高管追逐私利的目标值得深入研究。基于盈余管理异质性的视角,结合货币薪酬、股权薪酬与在职消费三种激励方式,研究高管激励对机会主义效应真实盈余管理的影响,并加入投资者情绪为调节变量,研究在外部环境影响下薪酬与真实盈余管理的关系变化。实证研究发现:显性激励可以显著抑制机会主义效应的真实盈余管理,而在职消费与机会主义效应的真实盈余管理呈U型关系。在投资者情绪偏差的影响下,薪酬的激励效应减弱,随着投资者情绪的高涨,高管迎合投资者期望操纵盈余的程度加大。这表明薪酬契约可以发挥有效的激励作用,然而,外部投资者的错误定价会使得激励函数发生反向偏移。
[期刊] 管理世界
[作者]
姜付秀 朱冰 王运通
在人们的固有观念中,非国有企业更加利润导向,因此,非国有企业经理的薪酬激励和解职惩罚与企业绩效的关系要强于国有企业。然而,已有文献并没有为该观点提供有力的证据支持。本文认为,国有企业对经理人的显性业绩要求、受到更强的社会监督、更弱的掏空动机、加之诸多非国有企业经理人身份的特殊性,使得国有企业经理激励契约较非国有企业更为看重公司的绩效表现。本文实证检验发现,国有企业CEO的薪酬与会计绩效、解职与会计绩效的敏感性均高于非国有企业,从而表明国有企业的经理激励契约更加绩效导向。进一步的研究表明,国有企业承担的社会目标尽管增加了CEO的在职消费、提高了政治晋升的可能性,但是并没有改变CEO的薪酬绩效敏感...
[期刊] 世界经济
[作者]
张敏 姜付秀
本文以中国沪、深两市2001～2008年的上市公司为研究样本,从国有企业和民营企业角度研究了机构投资者对公司薪酬契约的影响。研究结果表明:中国的机构投资者在民营企业中起到了显著的治理作用,它能够显著提高民营企业的"业绩—薪酬"敏感性、降低民营企业的薪酬"粘性";没有发现机构投资者在国有企业中的治理作用。这一结论表明,机构投资者治理作用的发挥需要合适的治理环境。本文的研究不仅丰富了机构投资者和薪酬契约研究领域的内容,而且对中国的相关监管部门也具有借鉴意义。
[期刊] 财经论丛
[作者]
刘建梅 李洁 孙洁
本文以2007—2019年间我国A股上市公司为样本，采用PSM-DID的设计研究管理层股权激励授予前的MD&A信息披露语调管理行为。结果发现，在股权激励授予前，管理层为了最大化他们的股权激励薪酬会降低MD&A信息披露语调的积极性。进一步研究发现，在投资者情绪较低时这种行为更加显著，这表明管理层在语调管理时会利用投资者的情绪。本文补充了有关MD&A信息披露语调管理的动机研究，同时提醒投资者要仔细辨别文本信息披露质量和管理层的市值管理动机。
关键词：
MD&A披露语调 股权激励 投资者情绪
[期刊] 金融研究
[作者]
花贵如 刘志远 许骞
文章将投资者与企业管理者的有限理性纳入同一框架,从行为公司财务的视角,提出并证实了投资者情绪影响企业投资行为的"管理者乐观主义的中介效应渠道"。这丰富了投资者情绪影响企业投资行为的作用机理的相关文献,有助于我们从微观企业的视角反思2008年以来的"金融海啸"对实体经济的传导机制。文章将两大主体的有限理性纳入同一框架的分析范式,对拓展与整合行为公司财务理论的研究路径也具有重要的参考价值。
关键词：
投资者情绪 管理者乐观主义 企业投资行为
[期刊] 统计与决策
[作者]
张美华
企业-员工不完全契约关系以及员工各任务之间可能的激励不相容使员工绩效衡量与企业产出目标不完全一致,导致企业与员工之间存在价值冲突。基于委托-代理模型阐述员工绩效衡量与企业产出的分歧,说明绩效衡量的关键在于将员工贡献与其难以估价的投入相联系,引导员工付出有价值的行动。文章构建员工专用性能力资源投入激励机制,以甄别员工的潜在价值,并提出晋升机制可有效解决企业-员工专用性资源投入的双边激励问题。
[期刊] 会计研究
[作者]
花贵如 刘志远 许骞
基于中国资本市场的经验数据,文章实证研究了投资者情绪对企业投资行为影响的经济后果。结果发现,投资者情绪与企业过度投资显著正相关,而与投资不足呈显著的负相关关系;投资者情绪的冲击对企业当前和未来绩效的影响表现为"正向影响——负向影响——逐渐消退"的过程。这意味着,在中国资本市场中,投资者情绪对资源配置效率具有"恶化效应"与"校正效应"的两面性,而其"总体效应"表现为资源配置效率的降低。上述研究发现对于深入理解投资者情绪影响对企业投资行为所产生的经济后果具有重要意义,也有助于我们从微观企业的视角反思金融危机对实体经济的影响。
关键词：
投资者情绪 企业投资行为 资源配置效率
[期刊] 外国经济与管理
[作者]
刘志远 花贵如
随着行为公司财务学研究的兴起,基于投资者情绪视角的企业投资行为研究逐渐成为现代企业投资理论研究的一个新的发展方向。本文系统回顾了投资者情绪与企业投资行为的研究现状与发展动态,特别对投资者情绪操控性计量、影响企业投资行为的作用机理及其经济后果进行了系统梳理和述评。然后基于我国资本市场的特殊制度背景,逐步拓宽现有基本假设,对投资者情绪影响企业投资行为问题的未来研究进行了展望。
关键词：
投资者情绪 企业投资行为 行为公司财务
[期刊] 统计与决策
[作者]
王海明 曾德明
文章基于管理者过度自信中介效应视角,实证研究了投资者情绪对企业投资行为的影响。结果表明,投资者情绪对企业投资行为的影响过程中,管理者过度自信起到了部分中介的作用,即投资者情绪在对企业投资行为产生直接促进作用的同时,还通过塑造管理者过度自信最终导致企业投资水平的提升。
关键词：
企业投资行为 投资者情绪 管理者过度自信
[期刊] 财经问题研究
[作者]
张庆 朱迪星
本文放松了行为公司金融理论中关于经理人长短期目标权衡外生的假设,构建了考虑股权结构影响下企业迎合投资行为的理论模型。推论表明,国有控股上市公司的经理人由于任命制的约束,会更关注短期价格的影响从而有更强的迎合投资倾向,另外,实际控制人的持股比例也对企业的迎合投资行为有正向影响。同时,本文还利用我国资本市场1998—2010年的数据进行实证分析,其结果也验证了本文提出的理论假设。
[期刊] 中央财经大学学报
[作者]
张前程 杨德才
笔者考察了投资者情绪对企业投资行为的影响，以及货币政策对投资者情绪与企业投资行为关系的影响。基于中国上市公司２００３—２０１２年季度数据的实证研究发现：投资者情绪对企业投资规模具有正向影响，而且对于民营控股企业的影响大于国有企业的影响；货币政策宽松度提高能够强化投资者情绪对企业投资规模的影响，并且这种强化作用主要体现在国有企业中，在民营企业中不存在。在投资效率方面，投资者情绪对企业过度投资具有正向影响，对投资不足具有负向影响，而且对于民营企业的影响大于国有企业的影响；货币政策宽松度提高能够强化投资者情绪对企业过度投资和投资不足的影响，并且这种强化作用主要体现在国有企业中，在民营企业中不存在。
关键词：
货币政策 投资者情绪 投资规模 投资效率
[期刊] 中南财经政法大学学报
[作者]
罗斌元
本文将内部控制引入投资者情绪与企业投资效率之间关系的研究中,考察企业重要的内部治理机制——内部控制——对投资者情绪与企业投资效率之间关系的影响,研究发现:投资者情绪与企业投资过度正相关,与投资不足负相关;企业内部控制质量越高,其投资效率越不易受到投资者情绪的干扰,即高质量的内部控制不仅能够减弱投资者情绪与企业投资过度之间的正相关关系,同时也能减弱投资者情绪与企业投资不足之间的负相关关系。这些研究结论表明,内部控制具有重大的公司治理价值,能够抑制投资者情绪对企业投资效率的不利影响。
[期刊] 中国注册会计师
[作者]
杨柳 陈静楠 王樊
投资者情绪影响企业的财务决策,尤其会对企业的投资效率产生影响。本文以2011-2016年全部A股非金融类公司数据为研究样本,基于债务期限结构这一调节变量研究企业投资效率如何受投资者情绪的影响。研究发现,以长期债务为主的企业投资者情绪对投资效率的恶化作用强于以短期债务为主的企业。研究结论为企业融资决策的安排及投资者的投资决策提供参考借鉴。
关键词：
投资者情绪 债务期限结构 投资效率
[期刊] 经济与管理研究
[作者]
刘志远 靳光辉 王勇
投资者情绪影响企业投资决策,在此基础上进一步检验企业截面特征差异对投资者情绪与企业投资关系的影响作用。以2004～2009年沪深两市上市公司为研究样本,采用主成分分析法构建投资者情绪综合指数,使用动态面板回归方法,研究发现换手率越高、规模越小、成长性越高、收益波动程度越大、现金持有量越多以及资产负债率越低的上市公司,其投资行为对投资者情绪越敏感。
关键词：
投资者情绪 企业投资 截面特征
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