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[期刊] 南开管理评论
[作者]
林晚发 卢洁宜 赵仲匡 宋敏
“投资者付费”模式能够提高债券市场信息效率，本文研究了其对股票市场信息质量的影响。本文利用2010年中债资信（投资者付费评级机构）成立这一外生冲击，以分析师预测度量股票市场信息效率，发现投资者付费评级机构的跟踪降低了分析师预测偏误、分歧度与乐观偏差，上述结论对一系列替换设定稳健。机制上，投资者付费评级机构跟踪提高了企业的信息披露质量，进而影响分析师预测表现，在控制了信用评级质量改善与投资者付费评级机构自有信息等潜在机制后，信息披露质量改善的机制仍然存在。进一步地，分析师跟踪人数并没有减少，分析师预测的公共信息增多，而投资者付费评级提高分析师预测表现的作用在拥有公共信息少的分析师组中更加显著；这意味着信用评级机构向分析师提供了可以利用的公共信息。本文为债券和股票市场的信息传递提供了直接的证据，同时也为政府监管部门加强债券市场基础设施建设，引入双评级制度以及提高投资者付费评级跟踪比例来促进股票资本市场与多层次资本市场发展提供了理论支持。
[期刊] 金融研究
[作者]
林晚发 赵仲匡 刘颖斐 宋敏
本文研究发现,信用评级增加了分析师预测的公共信息,同时没有减少分析师预测的私有信息,即信用评级信息能够改善股票市场信息环境。具体地,本文利用2006-2016年上市公司数据实证发现,信用评级能显著提高分析师预测精度、降低分析师预测分歧度与乐观偏差,且这种效应在信息不对称程度高、低能力分析师跟踪的企业以及外资参股的评级机构中更加显著,这说明信用评级向分析师提供了新的信息。进一步地,信用评级只增加了分析师预测的公共信息,对私有信息没有显著影响,同时也不影响分析师的调研行为,上述结论表明信用评级信息披露并不影响分析师拥有私有信息的优势,且信用评级机构与分析师之间存在互补而非替代关系。因此,金融监管应该加强对评级机构尽职调研的要求,充分发挥信用评级机构的信息中介功能。
关键词：
信用评级 分析师预测 公共信息 私有信息
[期刊] 投资研究
[作者]
施荣盛
本文使用一个直接源自于投资者行为的新颖变量——财经互动社区的超额发帖量——作为投资者关注的代理变量,发现投资者关注可以用来解释分析师评级的漂移现象,即针对分析师评级变动,股价的立即反应随着投资者关注的增加而增强,股价的漂移随着投资者关注的增加而减弱,同时发现投资者关注对股票交易量具有显著正向的作用。
[期刊] 证券市场导报
[作者]
阮永锋 徐晓萍 刘音露
金融危机爆发后,"投资者付费"评级机构由于其相对独立性和客观性,被赋予提高评级市场公信力的期望。本文利用2008～2016年发债企业主体评级和债券发行数据,考察了我国首家"投资者付费"机构——中债资信的评级,对评级市场信息质量的影响。研究发现,中债评级是否覆盖同一受评对象对其他机构评级高低无影响,这与国内外现有文献的研究结论不同。但是,中债评级释放了其他机构评级质量的信号,在中债评级与其他机构评级存在较大差异的情况下,投资者会利用中债评级信息对债券定价进行调整,说明"投资者付费"模式有助于改善评级市场的信息质量。
[期刊] 武汉金融
[作者]
赵磊
卖空者在资本市场上扮演着信息中介的角色,其对资本市场的信息传递具有重要的促进作用。本文以2010年3月31日至2015年12月31日期间分析师评级下调事件为基础,实证检验了卖空者是否为知情交易者。研究发现:分析师评级下调日的前后3天或7天内,融券公司的累计异常换手率显著下降,即融券公司发生内幕交易的概率增加,表明卖空者存在着知情交易。本文通过对融券公司进行一对一匹配非融券公司、改变样本区间以及更换融资融券样本等进行一系列稳健性检验后,上述结论仍然成立。本文的结论表明,卖空机制能够在资本市场上发挥信息中介作用,有利于提高资本市场的信息传递效率和股价有效性。
[期刊] 南开管理评论
[作者]
梁上坤 李泳彤
分析师盈余预测质量是资本市场信息传递效率的重要组成，而公共信息是分析师获取信息的重要来源。基于国家税务总局开展的纳税信用评级活动，本文使用2015-2023年沪深A股上市公司的分析师盈余预测数据，实证研究了纳税规范（获评纳税信用A级）对分析师盈余预测质量的影响。研究发现：（1）纳税规范显著提高了盈余预测准确度，降低了盈余预测乐观度，且该结果在考虑公司规模差异与分析师能力差异后仍然成立；（2）区分公司特征以及行业特征，纳税规范对分析师盈余预测质量的提升作用在公司业务复杂度较高、行业集中度较低时更为显著；（3）区分时间特征，纳税规范在披露后期的信息含量更高；（4）进一步后果的探索发现，纳税规范提高了会计信息质量，降低了股票错误定价程度。本文从公共介入视角丰富了分析师盈余预测影响因素的研究，为理解纳税信用评级制度的信息效应和治理效应提供了理论依据，也对提高资本市场信息效率具有一定的现实启示。
关键词：
纳税规范 盈余预测 信息效应 治理效应
[期刊] 管理评论
[作者]
伊志宏 申丹琳 江轩宇
结合我国股票市场信息效率亟待提高,及卖方研究兴起与基金业发展关系密切的现实背景,本文探讨了分析师任职券商与基金之间普遍存在的一种关系——券商参股基金的股权关联关系对股票市场信息效率的影响。研究发现:(1)基金股权关联分析师关注程度与公司股价同步性显著负相关;(2)当股东基金对公司特质信息需求增加时,这种负相关关系更显著;(3)投入更多的精力进行实地调研是其降低股价同步性的一个重要途径;(4)基金股权关联分析师的盈余预测更准确,排除了噪音导致股价同步性降低的可能。本文研究将丰富和发展分析师与基金关系、分析师与市场信息效率等相关领域的文献;对全面认识基金股权关联分析师扮演的信息角色,激励分析师更有效地为市场提供信息服务,促进股票市场信息效率的提高具有重要的现实启示。
[期刊] 外国经济与管理
[作者]
孙淑伟 陆敏敏 杨玉龙
本文选取国有上市公司为样本，构建多时点差分模型，研究发现当国有企业聘用的总经理或财务总监为职业经理人时，分析师对该企业预测的偏误和分歧度均显著更低，即职业经理人能改善企业的信息环境。影响机制检验表明：职业经理人通过提高国有企业与外部信息中介沟通效率和内部控制质量这两方面提高了分析师预测准确性。横截面差异分析表明：无论是中央企业还是地方国企，职业经理人均能够对分析师预测产生影响，但是职业经理人能够提高分析师预测准确性的现象在基金持股比例较高的企业、市场化程度较高的省份或者成立时间较早的样本中表现得更加明显。研究结论不仅拓展了国有企业聘任职业经理人的经济后果领域的研究，还能够帮助政府更好地推进国有企业人事制度改革这一重要任务。
关键词：
国有企业 职业经理人 分析师预测
[期刊] 外国经济与管理
[作者]
孙淑伟 陆敏敏 杨玉龙
本文选取国有上市公司为样本，构建多时点差分模型，研究发现当国有企业聘用的总经理或财务总监为职业经理人时，分析师对该企业预测的偏误和分歧度均显著更低，即职业经理人能改善企业的信息环境。影响机制检验表明：职业经理人通过提高国有企业与外部信息中介沟通效率和内部控制质量这两方面提高了分析师预测准确性。横截面差异分析表明：无论是中央企业还是地方国企，职业经理人均能够对分析师预测产生影响，但是职业经理人能够提高分析师预测准确性的现象在基金持股比例较高的企业、市场化程度较高的省份或者成立时间较早的样本中表现得更加明显。研究结论不仅拓展了国有企业聘任职业经理人的经济后果领域的研究，还能够帮助政府更好地推进国有企业人事制度改革这一重要任务。
关键词：
国有企业 职业经理人 分析师预测
[期刊] 会计之友
[作者]
耿玉成 罗卫国
文章以2014—2016年我国沪深两市18类重污染行业上市公司作为研究对象,研究分析师跟踪行为与重污染行业上市公司环境信息披露之间的关系以及投资者保护程度不同对两者之间关系的影响。研究发现:分析师跟踪行为能够发挥积极的公司治理效应,可以显著地提高企业环境信息披露水平;分析师跟踪行为在投资者保护程度不同的环境下发挥的作用有差异,相对于投资者保护较差的地方,在投资者保护较好的区域,分析师跟踪对环境信息披露的影响更显著。文章区别以往学者侧重于研究公司治理与企业环境信息披露的关系,有针对性地从信息的搜集者与解读者——分析师的角度研究其对环境信息披露的影响。
[期刊] 当代财经
[作者]
王典 薛宏刚
打破以往基于信息机制的羊群行为生成机理研究框限于信息不对称理论的思维定式,将视角转向机构投资者信息竞争与其羊群行为间的逻辑关系,并根据2005—2017年机构投资者详细持仓数据展开实证检验。研究发现:机构投资者间关于企业私有信息的竞争会引发其羊群行为产生,特别是对于买方羊群行为而言,信息竞争对其影响作用尤为显著;进一步的羊群行为本质甄别结果显示,中国A股市场中由信息竞争引致的机构投资者羊群行为属于非刻意模仿的伪羊群行为,这种基于同质信息的一致反应有助于企业股价信息传递机制的完善,并能起到抑制股价同步现象的作用。
[期刊] 金融论坛
[作者]
荆思寒 隋聪
本文基于股票分析师发布的评级信息,将分析师评级信息分解为分析师评级水平共识、分析师评级变化共识、分析师评级水平分歧三类,研究分析师评级信息对股票未来超额收益和风险的识别作用。结果发现,在中国市场中,三类评级信息对股票未来的超额收益和风险具有不同的识别能力;分析师评级水平分歧对股票未来风险的识别起到重要的作用;分析师评级水平分歧隐含的信息无法被分析师评级水平共识和分析师评级变化共识所解释。
[期刊] 审计研究
[作者]
叶建芳 陈辉发 蒋义宏
本文以全球38个主要股票市场2000至2007年间199667个观测值为研究样本,以股票市场审计师规模和审计定价为基础,采用整体质量指数法构建了一个用于评价股票市场整体审计质量的综合指标——审计质量指数,在此基础上对法律渊源、投资者保护与审计质量进行了研究。研究发现在全球范围内,英美法系国家(地区)股票市场上市公司整体审计质量显著高于大陆法系国家(地区)。在大陆法系国家(地区)范围内,斯堪的纳维亚大陆法系国家股票市场上市公司整体审计质量最高,法国大陆法系国家股票市场上市公司整体审计质量次之,而德国大陆法系国家(地区)股票市场上市公司整体审计质量最低。
[期刊] 浙江金融
[作者]
燕麟
本文使用２０１０－２０１４年中国大陆Ａ股证券市场的上市公司作为样本，研究了分析师跟踪与机构投资者持股间的相互关系。本文发现，分析师对上市公司的跟踪程度与机构投资者的持股比例显著正相关，表明分析师会重点关注机构投资者重仓的股票；分析师对上市公司的跟踪程度也与机构投资者持股比例的变化量显著正相关，表明机构投资者会根据分析师的建议进行投资；分类型来看，公募基金、券商资管部门、境外合格机构投资者、保险公司、社保基金等五类机构投资者都是分析师的重点服务对象，并且会参考分析师的推荐进行投资；券商自营部门不是分析师的重点服务对象，而且其投资决策受分析师的影响也较小。
[期刊] 管理评论
[作者]
郭艳红 蒋帅 陈艳萍
证券分析师在股票市场中扮演着关键的信息角色,其发布的股票评级对投资者的投资决策有着重要影响。本文以分析师股票评级为研究对象,运用事件研究法从市态差异的视角剖析其预测价值。实证研究表明:(1)在整体市场中,分析师发布的股票评级具有预测价值,股票评级越高,其收益表现越好;(2)市态是影响分析师股票评级发布行为的重要因素,分析师评级发布行为在不同市态下具有不同特征;(3)积极评级在熊市中的预测价值显著高于牛市阶段,中性评级在不同市态下的预测价值无显著差异,消极评级在熊市中的短期预测价值高于牛市阶段。本研究对于全面认识股票分析师在证券市场中扮演的信息角色以及辅助投资者进行投资决策具有理论与现实意义。
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