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[期刊] 经济与管理研究
[作者]
袁卫秋
本文以2006~2010年沪深股市中的872家非金融类上市公司为研究对象,利用多元线性回归分析来研究融资约束公司与非融资约束公司现金持有价值存在的差异以及造成这种差异的根源。研究发现:首先,融资约束公司的现金持有价值显著高于非融资约束公司的现金持有价值,这表明现金持有对于融资约束类的公司具有更高的价值。其次,小规模公司和民营企业的投资效率显著高于大规模公司和国有企业;股利支付率较低和位于金融市场发展程度较低地区的公司,其投资效率与股利支付率较高和位于金融市场发展程度较高地区公司的投资效率无显著差异;而财务状况较差公司的投资效率显著低于财务状况较好的公司。
关键词：
投资效率 现金持有 企业价值 融资约束
[期刊] 会计之友
[作者]
马广奇 南茜
文章基于融资约束理论,以2010—2012年沪深两市的上市公司为样本,通过描述性统计及回归分析,研究企业现金持有水平与企业价值的关系。研究结果表明,融资约束显著影响现金持有水平,现金持有水平与企业价值显著正相关,并且融资约束公司的现金持有价值高于非融资约束公司。
关键词：
融资约束 现金持有 企业价值
[期刊] 山西财经大学学报
[作者]
谭艳艳 刘金伟 杨汉明
从融资约束的角度,以2007~2010年沪深两市的上市公司为样本,分析了融资约束与企业超额现金持有之间的关系,探讨了融资约束对超额现金持有价值的影响,并对国有企业和民营企业以及不同货币政策下的异同进行了分类检验。研究结果表明:融资约束与超额现金持有呈正相关关系,融资约束对企业超额现金持有的影响在货币紧缩时期和民营企业中更大;我国上市公司的超额现金持有能提升公司价值,民营企业持有的超额现金价值显著大于国有企业,但融资约束对超额现金持有的价值影响不显著。
关键词：
融资约束 超额现金持有 企业价值
[期刊] 当代财经
[作者]
胡援成 卢凌
基于我国沪深两市A股上市企业2007—2017年的数据,考察了不同类型机构投资者对上市企业融资约束和超额现金持有的影响。研究结果表明:当上市企业前十大股东中有机构投资者且单家机构投资者持股比例较大,达到1%或以上时,这类机构投资者能够实质性影响企业经营管理决策,可在一定程度上解决信息不对称和代理冲突问题,缓解企业融资约束,并减少企业因预防动机而超额持有的现金;当机构投资者持股比例不大,未进入上市企业前十大股东时,则对公司治理不产生重大影响,对企业融资约束和超额现金持有也无明显影响。机构投资者长期集中持股,有利于其充分参与公司治理,缓解股东和经理人之间的代理问题。
[期刊] 南开经济研究
[作者]
何青 李皓鹏
本文通过建立一个二阶段比较静态模型,研究企业融资约束、现金持有量与投资时机选择之间的关系。研究发现:现金持有量与企业投资时点选择不是呈现之前学者认为的U形关系而是单调关系,即在面临融资约束时,企业现期现金持有量水平越低,越倾向于推迟实施投资计划;企业现期现金持有量水平越高,越倾向于在现期实施投资计划。此外,现金持有量水平还决定了融资费用和现金波动性对投资时机的影响方向,当企业现期现金存量水平较低时,融资费用越高、现金波动越大的企业,倾向于延后执行投资机会,当企业现期现金存量水平较高时,融资费用越高、现金波动越大的企业,倾向于提前执行投资机会。
关键词：
融资约束 现金持有量水平 投资时机
[期刊] 现代财经(天津财经大学学报)
[作者]
袁卫秋
已有研究表明,现金持有能够缓和公司的融资约束问题,从而促进公司投资效率并提高公司价值。然而现有研究只是简单考察了融资约束状况下的现金持有与公司价值之间的相关性,而没有深入探讨融资约束公司与非融资约束公司现金持有价值存在差异的内在机理。本文以2006—2010年间我国非金融类上市公司为研究对象,实证检验了融资约束公司与非融资约束公司现金持有价值存在的差异以及造成这种差异的根源。研究的主要结论是,融资约束公司的现金持有价值显著高于非融资约束,而造成这一差异的原因在于融资约束公司的投资行为相对更具有效率。
关键词：
融资约束 投资效率 现金持有价值
[期刊] 商业经济与管理
[作者]
万小勇 顾乃康
文章基于门槛回归模型,对融资约束是否会影响现金及超额现金与企业价值的关系进行实证检验。结果表明,现金及超额现金与企业价值的关系均存在显著的门槛效应。在弱融资约束企业,现金及超额现金的账面价值高于其市场价值,而在强融资约束企业,现金及超额现金的账面价值低于其市场价值,这支持了代理理论和融资约束理论,说明弱融资约束企业滥用现金的代理问题较为严重,现金持有对企业价值具有负向影响,强融资约束企业持有现金,能够抓住更多投资机会,现金持有对企业价值具有正向影响。
[期刊] 国土资源科技管理
[作者]
李鹏飞 杜辰楠 熊紫钰
以2011—2020年我国沪深A股上市公司数据为样本，实证检验ESG评级对企业超额现金持有的影响以及融资约束在其中的中介效应。研究结果表明，ESG评级能够显著降低企业的超额现金持有和融资约束，融资约束在ESG评级和超额现金持有之间具有部分中介效应。进一步研究发现，ESG评级对超额现金持有的抑制作用在非国有企业、高成长性企业和制造业企业中更为显著。
关键词：
ESG评级 超额现金持有 融资约束
[期刊] 财会通讯
[作者]
聂艳红
本文以2010—2015年沪、深A股非金融类上市公司为研究对象,分析了企业内部控制质量和融资约束对现金持有水平的决定作用,研究表明:(1)企业内部控制质量通过降低代理成本和控制管理层的非理性行为两个路径能够显著的提高企业的现金持有水平。企业面临的融资约束越严重,越能够提高其现金持有水平;企业成长性越好、资产负债率越高,越能降低企业的现金持有水平;企业股权集中度越高、经营活动现金流量越足,越能够提高企业的现金持有水平。(2)企业面临的融资成本越高,融资越困难,内部控制对企业现金持有水平的正向促进作用越大。
关键词：
内部控制 融资约束 现金持有水平
[期刊] 财会通讯
[作者]
庄燕娜
本文选取2007-2016年国内A股上市企业作为研究样本,分析了会计稳健性、融资约束与企业现金持有之间关系,并重点分析了会计稳健性对融资约束与企业现金持有之间关系的调节作用,通过本次实证分析得到以下结论:会计稳健性与企业现金持有显著正相关;融资约束与企业现金持有显著正相关;会计稳健性能够显著增强融资约束对企业现金持有的影响作用。
关键词：
会计稳健性 融资约束 企业现金持有
[期刊] 财会通讯
[作者]
叶淞文
现金股利数额的多少及分配的合理性能够直接影响企业发展过程中的资金需求及债权人的投资利益,并对企业市场价值提升产生重要作用。本文在深入分析相关研究成果的基础上对我国A股上市企业进行实证研究,充分探讨非效率投资水平、融资约束对企业现金股利的影响。通过具体实证研究发现:非效率投资水平与企业现金股利呈负相关关系;融资约束与企业现金股利呈负相关关系;融资约束能够增强非效率投资与企业现金股利之间的相关性。
关键词：
融资约束 非效率投资 现金股利
[期刊] 中央财经大学学报
[作者]
袁奋强 张忠寿 杨七中
企业现金持有水平不仅受宏观经济环境影响,而且也受公司治理水平及企业内部财务特征等多种因素作用下的融资约束制约。其中,不同的股权性质、迥异的控制权结构以及差异性的投资机会均会影响企业现金持有水平。有鉴于此,笔者以中国2000—2015年A股上市非金融公司为研究样本,基于显性融资约束表现,分析了其在不同投资机会、差异性股权结构共同作用下对企业现金持有水平的影响。研究发现:(1)在面对迥异的投资机会时,具有较好投资机会的企业会强化融资约束对现金持有水平的影响。同时,由于国有企业的现金持有水平对融资约束具有更小的
[期刊] 财会月刊
[作者]
黎精明 李欣
采用2011～2016年我国制造业上市公司数据,从财务柔性视角研究融资约束下房价对企业现金持有行为的影响。结果发现:我国制造业上市公司存在较高的融资约束,高融资约束的核心表现是高现金—现金流敏感性,并且民营企业融资约束程度大于国有企业,中小企业融资约束程度大于规模以上企业;房价上涨能够显著降低制造业上市公司的现金—现金流敏感性,从而缓解企业融资约束;存在高融资约束的情景下,企业具有较强的现金—财务柔性敏感性,并且房价作为外生变量会增强这种敏感性。制造企业应根据内外部环境变化及时调整现金柔性储备,使现金效用最大化。
[期刊] 证券市场导报
[作者]
邢毅 王振山
本文以2008~2017年沪深A股上市公司为样本,实证检验了在融资约束程度存在差异的情况下,公司研发投资与未来现金持有水平的关系。研究发现,研发投资会显著提高企业下一期的现金持有水平;融资约束程度越强,研发投资对未来现金持有要求越高;创新驱动发展战略的实施,能够通过缓解融资约束,降低研发投资对未来现金持有的依赖。金融背景高管的聘任也可以通过缓解融资约束,减少由研发投资而增加的现金持有。本研究证实了创新驱动发展战略的实施,有效帮助企业节约了现金持有的机会成本与管理成本。同时提示创新型企业在选人用人时,高管的金融背景也可以帮助企业拓宽融资渠道,节约现金成本。
[期刊] 金融研究
[作者]
王彦超
本文旨在研究融资约束对现金持有政策的决定作用,并考察了融资约束能否降低现金的代理成本。通过构建融资约束的分析框架,并结合实证结果,我们发现融资约束是影响企业财务政策的重要因素,融资受到约束的企业,资金来源系统地依靠内部现金流,而融资无约束的企业,这一关系不显著。当存在超额持有现金的情况时,融资无约束的企业容易发生过度投资,而融资受到约束的企业,这种过度投资倾向不明显。在弱投资者保护国家,融资约束能够起到治理效果,通过约束企业的融资政策和财务行为可以降低代理成本。本文是对现金持有、预算软约束、自由现金流的代理成本等相关研究的有益补充。
关键词：
融资约束 现金持有 过度投资
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