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[期刊] 现代管理科学
[作者]
陈辉 顾乃康
文章以1998年~2004年间沪、深股两市的上市企业为对象,在区分了债务对投资的治理效应与制约效应基础上,考察了投资与杠杆之间的敏感性及其在不同状况下的差异性。实证研究结果表明:杠杆和投资之间呈现显著的负相关性;行业调整后的低成长性公司,其杠杆与投资之间的负相关程度显著地大于高成长性的公司;通过拟合合理投资额并将公司区分为过度投资和投资不足公司之后,文章发现过度投资公司的杠杆和投资之间的敏感性更高;在使用了工具变量法克服了可能的内生性影响之后,这些统计关系没有发生改变。这意味着债务对成长性较低或者发生了过
关键词：
投资——杠杆的敏感性 治理效应 制约效应
[期刊] 会计之友
[作者]
赵岩 李佳宾 黄良佳
融资结构是决定公司并购成败的基础和关键,合理的融资结构不仅能提供充裕的并购资金,还可以降低并购方的融资成本和财务负担,影响并购方资本结构的变化和控制权的转移。文章选取2003—2015年中国沪深两市A股6 459个上市公司成功主动并购事件的数据,利用多元线性回归模型,实证分析了融资结构对并购绩效的影响以及在高管持股条件下对其的影响作用。研究结果表明:在普遍采取现金并购的支付方式下,高债权融资结构有利于提高并购绩效;高管持股比例越大的公司,采用高债权融资结构对并购绩效的正向作用越弱;另外,高债权融资结构对公司并购绩效保持短期持续性正向作用后趋于稳定。本研究认为,有主动并购倾向的国内上市公司在考虑融资时应更多地采取债权融资方式,同时限制高管行为,削弱高管对公司的控制权。
关键词：
并购绩效 融资结构 高管持股
[期刊] 会计之友
[作者]
赵岩 李佳宾 黄良佳
融资结构是决定公司并购成败的基础和关键,合理的融资结构不仅能提供充裕的并购资金,还可以降低并购方的融资成本和财务负担,影响并购方资本结构的变化和控制权的转移。文章选取2003—2015年中国沪深两市A股6 459个上市公司成功主动并购事件的数据,利用多元线性回归模型,实证分析了融资结构对并购绩效的影响以及在高管持股条件下对其的影响作用。研究结果表明:在普遍采取现金并购的支付方式下,高债权融资结构有利于提高并购绩效;高管持股比例越大的公司,采用高债权融资结构对并购绩效的正向作用越弱;另外,高债权融资结构对公
关键词：
并购绩效 融资结构 高管持股
[期刊] 财会月刊
[作者]
宇文晶 李海霞 马丽华
本文从债权人保护角度分析了不同产权性质下短期债务的运用对企业过度投资的影响。研究发现,短期债务的大量运用能够显著缓解企业过度投资。国有控股企业由于存在预算软约束,减少了债权人对企业风险的关注度,短期债务比例明显低于民营企业,削弱了短期债务对企业过度投资的相机治理效果。对于民营企业,债权人会更多地采用短期贷款的方式监督企业的投资决策,减少企业的过度投资行为。
[期刊] 财会通讯
[作者]
郭景先
本文以我国高新技术上市公司2008~2012年数据为研究样本,应用现金-现金流敏感性检验融资约束模型,对债务水平、融资约束与现金-现金流敏感性之间的关系进行实证研究。研究发现,我国高新技术企业普遍存在融资约束问题;相对于规模较大的企业,小规模企业的融资约束更加严重;低负债组的高新技术企业比高负债组企业的融资约束严重。
[期刊] 财贸研究
[作者]
许桂华
通过引入家庭债务变量对LC-PIH模型进行扩展,并运用动态最小二乘(DOLS)方法、误差修正模型、暂时性—持久性因子分解和脉冲响应进行实证分析,结果表明:家庭债务、收入和财富的持久性变动对消费存在显著的促进效应,收入的持久性变动影响最大,其后依次为财富和家庭债务;不同于传统分析框架的结论,不但财富的持久性变动会影响消费,其暂时性变动也会影响消费,但收入的暂时性变动对消费的影响并不显著;在家庭债务和财富的持久性和暂时性变动共同作用下,消费变动更为剧烈。因此,政策当局一方面要稳步提升居民预期收入水平,完善消费信贷的相关政策,以推动消费的稳步增长;另一方面还应密切关注家庭负债水平,以防范家庭过度负债...
[期刊] 财会通讯
[作者]
卢培培 李冬生
本文从债权人角度,利用近5年深市主板A股公司数据,研究债权人对上市公司高管薪酬的影响,研究表明:债权人对高管薪酬与业绩之间关系存在反向调节,企业信息披露质量对债务约束与高管薪酬业绩敏感性关系也存在反向调节。此外,按企业产权性质进行分组回归后,结果显示,企业产权性质不同,信息质量对债务约束与高管薪酬业绩敏感性关系的调节作用也不同,该调节作用在国企中更显著。本文研究结论是对信息传递理论应用的一种丰富,同时也进一步为完善我国企业高管薪酬制度提供借鉴。
关键词：
债务契约 信息质量 高管薪酬 业绩
[期刊] 财经科学
[作者]
许桂华
通过引入家庭债务变量对LC-PIH模型进行扩展,并运用动态最小二乘(DOLS)方法、误差修正模型、暂时性-持久性因子分解和脉冲响应进行实证分析。实证结果表明:家庭债务、收入和财富的持久性变动对消费存在显著的促进效应,收入的持久性变动影响最大,财富和家庭债务次之;不同于传统分析框架结论,不但财富的持久性变动会影响消费,而且其暂时性变动也会影响消费,但收入的暂时性变动对消费影响并不显著;在家庭债务和财富的持久性和暂时性变动共同作用下,消费变动更为剧烈。
[期刊] 财会通讯
[作者]
苏晓玲 王彦平
文章以2008—2019年A股上市公司作为研究样本，从财务信息可比性的视角检验了投资与现金流之间的关系。结果表明：财务信息可比性的提高有利于降低投资-现金流敏感性，并且二者之间的负向关系同时得到“融资约束假说”和“自由现金流假说”的支持；财务信息可比性对于投资-现金流敏感性的抑制作用在融资约束程度较高的公司和代理冲突严重的公司更加显著；财务信息可比性与投资-现金流敏感性之间的负向关系在信息透明度较高的公司更加显著。
[期刊] 税务与经济
[作者]
陈晓珊
公司负债融资是否是一种有效的公司治理机制?利用我国上市公司微观数据并基于高管薪酬—业绩敏感性的视角实证检验公司负债融资的相机治理作用,结果发现:公司负债融资与高管薪酬之间呈现显著的U型关系;公司负债融资会显著提高高管的薪酬—业绩敏感性;对于外部竞争程度较低和内部高管薪酬水平较低的公司,公司负债融资与高管薪酬之间的U型关系并不明显,两者间仅存在显著的抑制作用;公司负债融资对高管薪酬—业绩敏感性的正向促进作用不受产品市场竞争和高管薪酬激励水平高低的影响。上述研究结论充分肯定了负债融资对于降低代理成本的作用。研
[期刊] 税务与经济
[作者]
陈晓珊
公司负债融资是否是一种有效的公司治理机制?利用我国上市公司微观数据并基于高管薪酬—业绩敏感性的视角实证检验公司负债融资的相机治理作用,结果发现:公司负债融资与高管薪酬之间呈现显著的U型关系;公司负债融资会显著提高高管的薪酬—业绩敏感性;对于外部竞争程度较低和内部高管薪酬水平较低的公司,公司负债融资与高管薪酬之间的U型关系并不明显,两者间仅存在显著的抑制作用;公司负债融资对高管薪酬—业绩敏感性的正向促进作用不受产品市场竞争和高管薪酬激励水平高低的影响。上述研究结论充分肯定了负债融资对于降低代理成本的作用。研究成果不仅丰富了相关经验研究,而且也有助于厘清我国上市公司负债融资的治理作用。
[期刊] 财会通讯
[作者]
姚曦 张丽平
本文以2005年至2010年的非金融上市公司为样本,对实际控制人性质、财务报告质量与投资现金流敏感性的关系进行了实证研究。结果发现:财务报告质量与投资现金流敏感性负相关,高质量的财务报告提高了投资效率;同时发现在非国有公司中财务报告质量与投资现金流之间的关联度大于国有公司。
[期刊] 当代财经
[作者]
汪强 林晨 吴世农
本文运用中国上市公司的数据实证研究了融资约束与投资-现金流关系。研究发现:(1)总体来说,融资约束较高的企业比融资约束较低的企业有更高的投资—现金流敏感性。(2)公司治理比较好的情况下,融资约束程度越高的企业有更高的投资—现金流敏感性;公司治理比较差的情况下,中等融资约束企业的投资—现金流敏感性比高、低融资约束企业低,融资约束程度与投资-现金流敏感性呈U形。上述发现表明,信息不对称理论无法完全解释融资约束程度与投资-现金流敏感性的关系,公司治理可能是导致相关研究结论不一致的重要因素。
关键词：
融资约束 投资-现金流敏感性 公司治理
[期刊] 财会月刊
[作者]
谢华
本文利用2011~2013年的沪深两市A股上市公司面板数据,实际考查了在财务柔性、融资约束等因素影响下企业现金流量对企业投资结构性偏离的问题。研究结果表明,由于企业规模和现金股利政策的不同,国有企业与非国有企业所有制性质、大型企业与小型企业规模不同,企业在现金流量敏感性与投资行为方面有显著差异。本文研究还发现净资产收益率与企业投资行为呈分裂状态:国有企业、大型企业以及有股利支付的企业,净资产收益率与投资负相关;民营企业、小型企业与无股利支付的企业,净资产收益率与投资正相关。
[期刊] 财贸研究
[作者]
刘淑莲 吴世飞
基于投资现金流敏感性(ICS)视角,研究公司控制人持股的协同与壁垒效应。首先,通过Tobin Q和自由现金流两种标准证实代理问题是ICS产生的主要原因;然后,通过检验ICS与控制人持股份额之间的关系考察控制人持股效应。研究结论显示,ICS随控制人持股份额的增加而呈倒N型的变化趋势,说明控制人持股呈现出区间效应特征:当控制人持股份额在40%以下或50%以上时,呈现协同效应;当控制人持股份额在40%~50%时,呈现壁垒效应。
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