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[期刊] 世界经济研究
[作者]
伦晓波 杨竹莘 李欣
融资约束问题一直严重制约中国实体经济振兴和转型。文章基于倾向得分匹配方法和修正的现金——现金流敏感度模型,考察对外直接投资的融资约束缓解效应。我们发现对外直接投资对不同类型企业的效应存在显著差异:(1)所有企业均存在显著的融资约束问题,但不同所有制类型企业之间存在融资约束异质性,民营企业面临更高的融资约束。(2)对外直接投资可以缓解民营企业的融资约束,而国有企业未从对外直接投资中获得融资约束缓解。(3)融资约束缓解效应的实现和金融错配程度有关,在金融错配程度轻的地区,存在民营企业的融资约束缓解效应,在金融错配程度严重的地区,这种效应不存在。因此,企业要善于运用对外直接投资的积极效应,同时,政府应当纠正金融错配、提升金融供给侧效率,为对外直接投资积极效应的发挥提供保障。
关键词：
所有制 对外直接投资 融资约束 金融错配
[期刊] 金融研究
[作者]
刘莉亚 何彦林 王照飞 程天笑
企业"走出去"战略实施以来,中国的对外直接投资规模日益增长。然而,中国企业面临比较严重的融资约束问题,融资约束是否对中国企业的对外直接投资行为产生重要影响呢?通过微观视角的理论和实证分析,本文研究发现:融资约束限制了我国企业的对外直接投资能力;这种约束作用对外源融资依赖度较高行业的影响更为严重;企业在全要素生产率方面的优势,可以在一定程度上缓解融资约束的这种负面影响。
关键词：
融资约束 企业异质性 对外直接投资
[期刊] 金融经济学研究
[作者]
王忠诚 薛新红 张建民
使用20072015年清科数据库与国泰安数据库匹配的上市公司数据实证研究融资约束与融资渠道对企业对外直接投资的影响,结果表明,在不同所有者性质的企业中,内源融资、商业信用和银行贷款对OFDI的影响不存在显著差异;商业信用和银行贷款相互作用,可以促进OFDI,这种促进效应在非国有企业中尤为突出,同时具有很强的时效性;银行贷款成本是抑制企业OFDI的关键因素,并导致外源融资规模对OFDI产生负向影响。因此,增强企业盈利能力,进一步完善资本市场,降低融资成本是加快中国企业国际化的重要保障。
[期刊] 金融经济学研究
[作者]
王忠诚 薛新红 张建民
使用2007~2015年清科数据库与国泰安数据库匹配的上市公司数据实证研究融资约束与融资渠道对企业对外直接投资的影响,结果表明,在不同所有者性质的企业中,内源融资、商业信用和银行贷款对OFDI的影响不存在显著差异;商业信用和银行贷款相互作用,可以促进OFDI,这种促进效应在非国有企业中尤为突出,同时具有很强的时效性;银行贷款成本是抑制企业OFDI的关键因素,并导致外源融资规模对OFDI产生负向影响。因此,增强企业盈利能力,进一步完善资本市场,降低融资成本是加快中国企业国际化的重要保障。
[期刊] 经济学动态
[作者]
靳来群
在将整个经济体分为国有部门和非国有部门并在部门内部企业异质性假设的基础上,本文提出所有制歧视所致金融资源错配程度的分析模型,并使用1998—2007年中国工业企业微观数据,对制造业金融资源错配程度进行了测算。结果显示:如果扭转所有制歧视所致金融资源错配,制造业总体全要素生产率将会提高50%左右;中西部地区的金融资源错配程度大于东部地区;2005年之前金融资源错配程度呈下降趋势,2006及2007年相对恶化;部门内部企业间错配导致国有部门全要素生产率平均损失36.98%,非国有部门平均损失46.59%。在测算模型中,使用不同参数值所得错配程度不相同,因此,对于参数值的选取,需要审慎对待。
[期刊] 国际商务(对外经济贸易大学学报)
[作者]
李柯楠
中国对外直接投资浪潮已经形成，然而中国对外投资企业面临比较严重的融资约束问题。对此，本文基于融资约束视角研究城商行信贷对企业对外直接投资的影响。研究发现：城商行信贷对企业对外直接投资具有正向影响；融资约束是影响路径，城商行信贷可以降低融资约束对企业对外直接投资的负面影响；城商行信贷更有利于促进国有企业的对外直接投资，扩张性货币政策会增强城商行信贷影响企业对外直接投资的积极作用，但货币政策冲击没有明显扩大城商行信贷影响国有企业和民营企业对外直接投资的差距；民营企业参与“一带一路”建设有利于增强城商行信贷的正向影响。
[期刊] 世界经济研究
[作者]
严兵 张禹
文章采用江苏省制造业生产和对外直接投资的企业层面数据，考察了企业生产率、融资约束等因素对企业对外投资决策的影响。论文发现生产率和融资约束都是影响企业对外直接投资决策的重要变量，相比国有企业而言，民营企业受融资约束的影响更加强烈；融资约束的影响会随着生产率水平而发生变化，企业的生产率越高，融资约束变量在企业对外投资决策中产生的影响越大。进一步的研究发现，生产率和融资约束只对企业是否进行国际直接投资以及海外投资项目数量产生影响，对企业投资规模的影响并不显著。
[期刊] 世界经济研究
[作者]
杨连星 张方 张皞
文章针对以往研究中忽视的上市公司对外直接投资的结构性特征,利用上市企业关联交易数据库和企业年报获取对外直接投资数据,实证分析了企业融资约束与对外直接投资二元边际间存在的复杂影响。多种模型的计量结果显示:第一,融资约束对企业投资二元边际呈现显著的制约效应,并且这种约束效应与融资约束强度存在正向关联,对于集约边际的负向影响均高于扩展边际;第二,融资约束对企业投资的二元边际影响存在显著的所有制差异,对民营企业的抑制效应尤为显著,但对国有企业和外资企业并不存在负向影响,即金融压制体制以及银行信贷"所有制歧视"可能极大地阻碍了民营企业国际化进程;第三,在不同对外投资类型中,生产型、研发型和资源型对外投资所产生的外部融资依赖度较高,融资约束对其ODI二元边际均呈现一定的抑制效应,尤其对于生产绿地型投资的约束效应最强。因此,对于建设更高水平开放型经济新体制,消除银行贷款活动的"所有制"歧视,积极拓宽多元化融资渠道,加快中国本土企业"走出去"的步伐具有积极意义。
[期刊] 中国经济问题
[作者]
冀相豹
本文基于异质性跨国公司理论构建出适宜分析企业融资约束对中国对外直接投资（ＯＦＤＩ）影响的动态选择理论模型，并使用由《中国工业企业数据库》和《境外投资企业（机构）名录》匹配出的全新数据集对理论模型进行实证检验。结果表明，除全要素生产率、资本密集度、人力资本和地理位置等传统因素外，企业融资约束亦是影响中国ＯＦＤＩ的重要因素。进一步研究发现融资约束的影响作用因企业所有制不同而存在差异，融资约束对国有企业ＯＦＤＩ的影响并不显著，而对非国有企业ＯＦＤＩ则具有显著的抑制性。
关键词：
企业融资约束 对外直接投资 企业异质性
[期刊] 财经研究
[作者]
李磊 包群
在资金短缺与融资困难制约着中国企业成功"走出去"的背景下,文章采用《中国境外投资企业(机构)名录》与《中国工业企业数据库》合并的微观数据集,首次考察了融资能力对我国工业企业对外直接投资的影响。研究表明:(1)信贷融资能够显著地促进我国的工业企业"走出去",融资能力越强的工业企业不仅更有可能发生对外直接投资行为,而且越倾向于进行多次投资以及在多个国家进行投资。(2)与国有工业企业相比,民营工业企业的对外直接投资更有可能从融资支持中获益;在融资依赖度低的行业中,融资能力更有可能影响我国工业企业的对外直接投资。因此,发达且完善的国内融资体系对我国工业企业"走出去"具有重要的意义。
关键词：
融资约束 融资能力 对外直接投资
[期刊] 世界经济
[作者]
王碧珺 谭语嫣 余淼杰 黄益平
本文采用浙江省制造业生产和对外直接投资的企业层面数据，构造包括内源资金约束、外源资金约束、投资机会等在内的融资约束综合指标，考察了融资约束对中国民营企业海外直接投资决策的影响。基于Ｈｅｃｋｍａｎ两阶段选择模型的研究表明，融资约束一方面抑制了中国民营企业对外直接投资的可能性，另一方面对民营企业海外直接投资规模的扩张也有不利影响。本文进一步研究发现，融资约束对于不同类型的对外直接投资具有差异性影响。
关键词：
民营企业 对外直接投资 融资约束
[期刊] 会计之友
[作者]
刘银国
自由现金流量是企业高管可以自由支配的现金流量。在信息不对称和利益不一致的情况下,企业过度持有现金流可能产生代理成本,如出现过度投资和低效并购等行为,损害企业所有者的利益。融资约束是企业财务行为的重要决定因素,对自由现金流的代理成本会起到决定性的影响。文章实证检验了在不同的融资约束程度和所有制结构下,企业自由现金流代理成本的差异,为合理约束代理人行为,降低代理成本提供一条可行的渠道,也为完善公司治理结构提供一种可行的方案。
关键词：
自由现金流 过度投资 融资约束 公司治理
[期刊] 华东经济管理
[作者]
徐辉 周兵 周孝华
文章系统考察了IPO超募融资与融资约束对创业板上市公司投资支出以及公司业绩的作用机制。以2009-2016年的IPO公司为样本,实证结果表明:IPO超募融资和融资约束的净效应导致创业板上市公司整体表现为过度投资,而且过度投资问题在国有企业以及西部地区更加突出。IPO超募融资只在短期内可以提升公司业绩,而且融资约束会弱化IPO超募融资对公司未来业绩的促进作用。此外,过度投资越严重,公司未来业绩表现越差。研究结论为规范IPO超募资金的使用、提高投资效率以及增强资本市场资源配置功能提供了新的思路与方法。
[期刊] 金融论坛
[作者]
王道平 刘琳琳
本文分析数字金融对企业全要素生产率的影响及其作用机制,并基于中国A股非金融类企业进行经验检验。研究表明:数字金融的发展有助于促进企业全要素生产率提升,能够有效改善传统金融中存在的"金融歧视"与"金融错配"问题。机制分析表明,缓解企业融资约束是数字金融促进全要素生产率提升的重要途径。
[期刊] 商业研究
[作者]
赵玉龙 祝树金
在对融资约束影响资源错配理论分析的基础上,本文使用1998-2007中国工业企业数据,对企业内和行业内资源错配进行测度,并进行相应实证分析,结论显示:融资约束与企业内资源错配、行业内资源错配呈现U型的非线性关系,随着融资约束的上升,企业内和行业内的资源错配程度将会先下降后增加;在不同所有制属性、区域以及行业内的企业之间,融资约束对资源错配的影响稳健,但影响效应存在差异,具体而言,非国有企业对融资约束的反应更敏感,东部和中西部样本中融资约束对企业内错配和行业内错配的影响存在不同,融资约束对劳动密集型行业存在显著的企业内错配效应,而对行业内错配的影响主要表现在资本密集型行业;最后结合行业面板数据,进一步验证了融资约束对行业内错配影响的稳健性。
关键词：
融资约束 资源错配 实证研究
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