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[期刊] 财经论丛
[作者]
何璐伶 沈烈
本文在科创板背景下，研究战略投资者对IPO抑价的影响。研究发现，公司引入战略投资者的配售比例与IPO抑价率显著正相关，表明战略投资者在参与科创板IPO过程中存在认证效应。进一步研究发现，该认证效应在引入更多战略投资者和研发强度更高的公司中更为明显。此外，公司引入战略投资者的配售比例还与公司IPO抑价率的后续效应，即上市后的未来市场表现显著正相关，说明战略投资者的认证效应不仅引发上市初期的较高抑价，还会推高新股上市后的价格。本文研究结论为探讨我国注册制市场IPO抑价问题提供了新的视角，也为我国监管机构优化战略配售机制、促进科技创新企业发展提供了经验证据。
关键词：
科创板 战略投资者 IPO抑价
[期刊] 金融与经济
[作者]
王栋 王新宇
本文运用分位数回归方法研究了我国2009年6月新股发行改革后深圳中小板、创业板市场投资者情绪对IPO抑价的影响,结果显示,新股发行改革后我国IPO抑价率依然很高;首日换手率、中签率、发行市盈率这些反映投资者情绪的指标是影响我国深圳中小板、创业板市场IPO抑价的重要因素,通过分位数回归发现我国不同分位点上IPO抑价影响因素有很大的不同。分位数回归方法能够更全面、准确地分析不同抑价程度下IPO抑价的影响因素。
关键词：
分位数回归 投资者情绪 IPO抑价
[期刊] 南方经济
[作者]
杨慧 顾云峰 樊雪迎
文章选取2005—2020年沪深主板市场IPO网下配售数据，以共同获配的方式连接构建机构投资者网络和拟上市公司的认购网络，探索网络结构对IPO定价的影响。实证分析发现：认购网络密度对公司IPO抑价率存在显著负向影响；认购网络的平均中心性与偏差中心性均与IPO抑价率显著正相关。进一步分析影响机制发现：各机构投资者之间沟通交流越密切，报价的公允性越高，降低了IPO抑价程度；网络的平均中心性对机构投资者群体的议价能力有强解释力，平均中心性越高则议价能力越强，导致IPO抑价水平提升；在信息交流充分的情况下，网络的偏差中心性与响机构投资者内部的合谋压价行为显著正相关，进而对抑价水平产生正向影响。此外，当IPO市场热度较高时，机构投资者合谋压价动机减弱，中心性对IPO抑价的影响机制失去发挥作用的基础；在发行定价管制阶段存在高价剔除比例限制，中心性的机制发生改变；询价对象中QFII的比例越高，网络密度对IPO抑价率的抑制作用越强。
关键词：
IPO抑价 机构投资者 网络结构
[期刊] 山西财经大学学报
[作者]
张雅慧 万迪昉 付雷鸣
以2009年10月创业板开板以来至2011年3月底的所有创业板IPO公司为研究样本,探讨了媒体报道在IPO抑价中的作用。通过测量招股公告日至上市日前一天的媒体报道数量,发现媒体报道与IPO抑价率正相关,并且媒体报道与IPO抑价的关系是以投资者情绪为桥梁的。此外还发现,创业板IPO存在显著的周历效应,周五上市的公司比例高达45%,并且周五上市虚拟变量与IPO抑价率显著正相关。
[期刊] 西南金融
[作者]
王莉婷
本文以2009年至2011年以来在创业板上市的281家公司为样本,对创业板市场的IPO抑价进行实证研究,即以IPO抑价率为因变量,以反映投资者情绪的市盈率、新股中签率、上市首日换手率等指标为自变量进行多元逐步回归分析。研究结果表明,对抑价率影响最为显著的是上市首日换手率,其次是新股中签率,而发行价和市盈率等其他变量对于IPO抑价率都没有显著影响。
关键词：
创业板 IPO抑价 投资者情绪
[期刊] 金融发展研究
[作者]
王聪聪 布艳辉
文章以2009年10月至2014年10月在创业板上市的公司为样本,通过建立多元线性回归模型,并采用Heckman两阶段模型解决内生性问题,考察了联合投资及其相关特质对被投资企业IPO抑价的影响。研究发现:联合投资比单一风险投资更能降低IPO抑价率,主导风投持股比例和声誉与IPO抑价率显著负相关,主导风投对被投资公司的投资时间与IPO抑价率负相关,但不显著。本文研究细化了风险投资相关研究,丰富了相关研究文献,同时验证了联合投资的"认证理论"在创业板发挥了显著作用,为企业引入风险投资策略选择提供了有益借鉴。
关键词：
风险投资 联合投资 IPO抑价
[期刊] 金融理论与实践
[作者]
刘祥东 范彬 刘澄
通过对2010年至2012年在创业板上市的268家企业进行实证分析,发现我国创业板IPO抑价率在逐年下降,由2010年的42.98%下降到2012年的21.62%;创业板上市企业中的风险投资参与度超过70%,持股比例超过15%,并且二者都有逐年上升的趋势;风险投资由于处在初级阶段,对企业影响力较弱,导致对创业板IPO抑价率的影响较小;同时风险投资对创业板IPO抑价率的影响发生了由正到负的方向性转变,二者之间的影响机制由逐名效应转变为认证和监督效应,这种机制的转变可能是由风险投资机构的发展以及政策法规的合理引导所促成的。最后针对风险投资如何积极地降低创业板IPO抑价率,提出了建议。
关键词：
证券市场 风险投资 创业板 IPO抑价
[期刊] 财经研究
[作者]
薛爽 王禹
信息披露是注册制改革的核心，科创板首次公开披露IPO审核问询与回复，是对核准制下信息披露制度的重大改革。科创板IPO审核问询能否发挥预期的信息挖掘和价值发现功能，帮助投资者评估新股价值，提升IPO定价效率？本文研究表明，科创板IPO审核问询回复函的信息特征显著影响了机构投资者询价意见分歧，具体表现为回复函叙述性披露内容越多，可视化信息量越大或文本可读性越高时，机构投资者询价意见分歧越低。公司研发投入越多，回复函信息特征对询价意见分歧的影响越大。进一步，当交易所明确指出回复函存在信息质量问题或者首轮问询后仍多次被问及核心科技问题时，回复函信息特征对询价意见分歧的影响显著减弱。在控制了机构投资者“抱团压价”等非理性因素对机构投资者询价意见分歧的影响后，结论依然稳健。本文基于科创板IPO信息披露的分析，从定价效率视角提供了评价科创板注册制改革的经验证据，也为监管方进一步提高审核问询质量，提升IPO定价效率提供参考。
[期刊] 南开管理评论
[作者]
方红星 刘霞
本文以科创板I P O公司为样本，基于地缘关系考察了机构投资者合谋报价行为。研究发现，科创板I P O过程中，存在地缘关系的机构投资者一致报价概率显著更高；在考虑了信息相似性、锚点报价问题、羊群效应及其他关系类型的替代性解释后，该研究结果依然成立，这表明机构投资者涉嫌实施基于地缘关系的合谋报价行为。拓展性分析显示，监管加强后，机构投资者报价行为随之改变，存在地缘关系的机构投资者一致报价频率降低，微小差异报价频率提升，从而降低了合谋报价嫌疑与被监管机构关注的风险；I PO公司信息环境较好时，机构投资者基于地缘关系的合谋报价嫌疑较低。本文不仅丰富了I PO领域的理论研究，也为舆论关切的机构投资者合谋报价问题提供了经验证据和机理解释。
[期刊] 山西财经大学学报
[作者]
潘俊 赵一春
本文以中国A股市场为背景,以2009～2010年沪深两市通过IPO募集股权资本的上市公司为样本,探讨了投资者参与程度、企业内在价值与IPO抑价之间的关系。研究发现,在诸多影响因素中,以市盈率衡量的企业内在价值与IPO抑价负相关;以中签率和换手率衡量的投资者参与程度,与IPO抑价正相关。较低的中签率和较高的换手率,代表更高的投资者参与热情,通常会导致更高的IPO抑价。此外,诸如IPO规模和行业特征等其他因素也会对IPO抑价产生影响。
[期刊] 中国注册会计师
[作者]
陈静楠 张敏微 付龑钰
ＩＰＯ抑价现象被看作金融学界一大谜团。投资者情绪被认为是其重要影响因素之一。我国作为ＩＰＯ抑价率较高的国家，创业板新股抑价程度尤为明显。本文选取创业板市场２０１０－２０１４年３２０家民营企业作为研究样本，分别从市场层面和公司层面探究投资者情绪对民营企业ＩＰＯ抑价的影响程度。研究发现，无论在市场层面还是公司层面，投资者情绪对民营企业ＩＰＯ抑价均存在显著正向影响，即投资者情绪越高涨，ＩＰＯ抑价程度越高。
关键词：
投资者情绪 IPO抑价 民营企业
[期刊] 南开管理评论
[作者]
乔明哲 张玉利 凌玉 李金良
国外研究表明,公司创业投资能够降低创业企业IPO抑价水平,但未能考虑该影响机制的特殊性和复杂性。本文基于信息不对称理论,以深交所创业板市场2013年底355家上市企业为研究对象,研究发现:(1)公司创业投资参与的企业IPO抑价水平显著低于其他企业;(2)公司创业投资参与的企业IPO抑价水平显著低于仅有一般独立VC参与的企业;(3)公司创业投资持股比例与企业IPO抑价之间存在类似"∽"型的非线性关系,且该非线性关系受到投资方和受资企业之间业务相关性的影响。本文从细分不同VC类型和揭示信息传递复杂性两个方面深化了VC对IPO抑价影响的研究,有助于全面、深入地认识不同类型VC对IPO抑价影响的差异,以及公司创业投资对IPO抑价影响机制的特殊性和复杂性。
关键词：
公司创业投资 创业企业 IPO抑价
[期刊] 南开管理评论
[作者]
乔明哲 张玉利 凌玉 李金良
国外研究表明,公司创业投资能够降低创业企业IPO抑价水平,但未能考虑该影响机制的特殊性和复杂性。本文基于信息不对称理论,以深交所创业板市场2013年底355家上市企业为研究对象,研究发现:(1)公司创业投资参与的企业IPO抑价水平显著低于其他企业;(2)公司创业投资参与的企业IPO抑价水平显著低于仅有一般独立VC参与的企业;(3)公司创业投资持股比例与企业IPO抑价之间存在类似"∽"型的非线性关系,且该非线性关系受到投资方和受资企业之间业务相关性的影响。本文从细分不同VC类型和揭示信息传递复杂性两个方面深
关键词：
公司创业投资 创业企业 IPO抑价
[期刊] 山西财经大学学报
[作者]
李如秒 赖普清
以2019年7月22日至2021年12月31日在科创板上市的354家公司为对象，实证分析研发投入强度对IPO抑价的影响。研究发现，企业上市前的研发投入显著加大科创板企业IPO抑价水平；风险资金的引入情况、科创板上市公司所在区域的差异使得影响效应存在差异。同时，风投联合投资状况、机构声誉以及主导风投机构持股时长作为传导机制所发挥的调节效应也存在差异。随后，从引导中小投资者理性投资、加强科创板企业信息披露、审慎选择风险投资机构、风投资本应聚焦自身定位发展、监管机构应加快投资市场一体化建设等方面提出建议。
[期刊] 改革
[作者]
冯冠 周孝华 仁勇
利用多元回归模型，分析注册制改革对创业板新股IPO抑价及短期收益的影响，以2009年10月30日至2021年3月31日在创业板上市的932家企业为研究样本进行实证检验，并以上市后前5个交易日抑价替代首日抑价进行稳健性检验，研究发现：创业板注册制改革红利的释放和投资者对改革的投机行为，显著提升了新股上市首日IPO抑价。创业板注册制改革的实施虽然没有抑制投资者的“炒新”行为，但促成了投资者投资行为的转变，使投资者更关注风险与收益的对比关系，投资更趋理性。创业板注册制改革的实施加快了新股价值的回归，表现为上市后前5个交易日抑价和新股短期收益的显著下降。另外，研究发现，承销商的作用并没有得到市场的显著认可。应全面贯彻“零容忍”方针，切实提高信息披露质量；加强对投资者的教育，提高投资者对注册制的适应能力；坚持从严监管，压实中介机构责任；做好顶层设计，确保全面注册制改革平稳落地。
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