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[期刊] 经济体制改革
[作者]
庞小凤 郭智
伴随着我国资本市场的快速发展，中小投资者作为主要参与者未能获得与之贡献相匹配的投资回报，许多人甚至蒙受惨重损失。本文通过测度我国上市公司的投资者投资回报状况，对比分析表现出年度趋势具有强波动性、行业差异特征明显、地区发展不均衡显著的特征，得出投资者投资回报状况整体较低和上市公司利润分配状况较差的结论，从上市公司股利支付偏低和投资者价值投资理念缺失两方面分析了导致投资者亏损的直接原因，并提出了改善投资者投资回报状况的政策建议。
[期刊] 经济研究
[作者]
石阳 刘瑞明 王满仓
停牌制度的设计初衷是为了保护投资者利益,但近年来在中国股市却频繁发生上市公司的"随意停牌"现象。这些上市公司的随意停牌不但为国内投资者所诟病,而且引发了国际投资者与国际资本市场的负面回应。本文根据沪深交易所2016年5月出台的规范性文件,首次对上市公司的多种随意停牌行为进行了详细界定,并利用2014年6月至2016年5月的国内重大事项停牌数据,实证检验了随意停牌对于投资者利益的影响。研究发现:(1)相较于正常停牌,随意停牌平均造成了约4%的累计异常损失;(2)发生随意停牌的上市公司,更容易在停牌过程中出现内部人的私利行为;(3)随意停牌通过增加内部人的私利行为,引发了累计异常损失。这意味着上市公司的部分停牌行为并没有实现投资者保护的初衷,反而通过有助于公司内部人的私利行为损害了投资者利益。本研究为完善停牌制度和资本市场提供了重要的政策启示。
关键词：
上市公司 随意停牌 投资者利益 私利行为
[期刊] 管理世界
[作者]
蔡贵龙 张亚楠 徐悦 卢锐
在信息过载的互联网时代，投资者与上市公司信息互动有助于降低投资者信息整合成本。本文基于投资者—上市公司线上互动平台的数据，研究投资者—上市公司互动能否提升资本市场的资源配置效率。研究发现，投资者加强与公司的信息互动有助于降低公司权益资本成本；对于信息不对称较高、机构持股比例较低、散户投资者股票交易规模较大的公司，投资者—上市公司互动降低权益资本成本的作用更强；进一步地，上市公司回复比率更高、回复质量更高、回复更加及时、投资者更加关注会计信息和融资事项时，公司权益资本成本降低的效应更强；上述结论在采用固定效应模型、倾向得分匹配法、工具变量二阶段回归、以沪深两地推出投资者互动平台的时间差异构建双重差分模型进行检验之后依然稳健。本文研究表明，加强投资者与公司的信息互动有助于降低散户投资者的信息整合成本和信息不对称，进而降低公司权益资本成本，这对于提升资本市场资源配置效率具有积极的现实意义。
[期刊] 数量经济技术经济研究
[作者]
胡海峰 李忠
一个国家的法律对投资者利益保护程度会因其法律起源不同而不同,进而影响到证券市场的发展质量。上市公司作为证券市场的主体,被市场赋予的市场价值是衡量公司增长潜力和投资者信心的重要指标。本文对我国中小投资者利益保护与上市公司价值进行了实证检验。结果表明,法律对中小投资者利益保护程度与公司价值的正向作用显著,也就是说,在中国资本市场和法律保护发展的历史进程中,随着法律保护程度的加强,上市公司的价值也在不断提高。
关键词：
法与金融学 投资者利益保护 公司价值
[期刊] 财贸经济
[作者]
赵静梅 申宇
Fama(1991)认为资产的个体风险可以被投资组合分散,与超额收益无关;Merton(1987)认为不完全信息市场中,认知风险是超额收益率的主要来源。本文构造我国股票市场的认知风险指标,采用横截面和面板数据分析方法,结果都发现认知风险对股票未来收益具有显著的正影响,认知风险每增加1%,股票预期收益增加0.04%,证实了Merton的推断。本文还发现,经Carhart四因子模型风险调整后,最高、最低认知风险的股票组合每年超额收益差异超过20%,且这种溢价现象长期存在,股权分置改革后更加明显。进一步的研究表明,认知风险定价因子在我国股市中具有定价功能。
[期刊] 山西财经大学学报
[作者]
姚瑶 黄曼行
以2004～2007年的A股上市公司为研究对象,从财务重述的视角透视了我国上市公司的信息披露状况,从中发现了机构投资者与公司信息披露之间存在的相互影响关系。在控制了内生性影响后发现,我国机构投资者对上市公司的信息披露行为确实产生了积极作用。进一步的研究结果表明,不同类型及不同持股比例的机构投资者对上市公司信息披露的作用有所差异,证券投资基金和合格境外投资者QFII对于减少上市公司的财务重述起到了较为积极的作用,但在我国法律监管尚不完善的环境下,持有较多股权的机构投资者更容易利用私有信息牟取利益,从而对上市公司的信息披露产生负面影响。
[期刊] 山西财经大学学报
[作者]
吴克平 邸丛枝 黎来芳
使用2000~2014年中国资本市场的数据,从微观和宏观两个层面全方位、多视角、立体地检验了投资者权益保护水平对股权融资规模、股权融资结构、股权融资成本的影响。研究发现:上市公司的投资者权益保护水平越高,则股权融资规模越大,股权融资占总融资的比例越高,与此同时,股权融资成本越低。研究结果表明,提高上市公司投资者权益的保护水平,有利于缓解企业融资不足的难题,提高资源配置效率,从而促进新常态经济背景下的中国资本市场的健康发展与良性运行。
[期刊] 投资研究
[作者]
刘华
近年来,中国经济得到迅猛发展,国际地位不断提高。特别是在本轮金融危机中,更是显示出了对抗风险的能力和极大的发展潜力。但是,我国资本市场还不够完善,发展程度相对于发达国家还很低,已经成为制约我国经济发展的重要因素。基于上述原因,加大力度发展我国资本市场,促进其不断成熟和完善已成为经济发展过程中的一项重要任务,而积极培育和发展机构投资者,仍是中国资本市场相当长时期内改革和发展的战略内容。
[期刊] 金融研究
[作者]
侯宇 叶冬艳
2001年之后,我国机构投资者正经历着一个快速发展的时期。针对之前屡屡发生的违规行为,机构投资者在我国资本市场发展过程中究竟扮演了什么样的角色目前还存在很大的争议。根据Grossman与Stiglitz(1980)等研究提出的信息经济学理论,机构投资者的作用更直接的体现为通过知情人交易向市场传递信息。在以往研究的基础上,本文通过考察机构投资者交易对股价中公司特有信息含量的影响,从信息的角度对机构投资者在我国资本市场中所起到的作用进行了更进一步的检验。在控制了内生性、噪音等因素影响之后,实证结果显示机构投资者交易确实增加了股价中的公司特有信息含量,提高了市场的效率。本文加深了对我国资本市场中机构...
关键词：
机构投资者 知情人交易 市场效率 同步性
[期刊] 管理评论
[作者]
唐松莲 袁春生
机构投资者的快速崛起正改变我国公司的治理结构。本文选取2004-2007年有机构投资者持股的公司为样本,考察机构投资者在公司治理中的角色。全部样本的结果显示,机构投资者持股与公司业绩正相关,机构投资者在公司治理中扮演着有效监督者角色。分组样本研究结果表明:持股较高时机构投资者能改善公司业绩,符合有效监督假说;持股较低时机构投资者对公司业绩产生负面影响,符合利益冲突假说和战略结盟假说。研究结果意味着,机构投资者在公司治理中的角色取决于其持股情况:持股高时机构投资者扮演有效监督者角色,持股低时充当利益攫取者角色。
关键词：
机构投资者 公司业绩 监督 攫取
[期刊] 山西财经大学学报
[作者]
周泽将 刘中燕
独立董事在中国资本市场中如何扮演保护投资者利益的角色备受关注。本文选择本地任职这一独特视角，以２００７－２０１３年间Ａ股上市公司为研究对象，使用投资现金流敏感度模型实证分析独立董事本地任职对企业投资效率的影响。研究表明：（１）总体上而言，独立董事本地任职显著降低了投资现金流敏感度，表现为促进了企业投资效率的提升；（２）进一步分组后发现，当独立董事存在政治关联、包含女性和所在企业为非国家控股时，本地任职的投资效率促进作用显著降低。这表明，本地任职提升了独立董事的监督作用，但这一作用的发挥受限于独立董事的特征和外部企业环境。本文从投资效率视角丰富了中国情境下独立董事任职有效性的相关研究。
[期刊] 国际经济合作
[作者]
孙智
我国资本市场发展状况分析及对策孙智随着我国社会主义市场经济发展模式的确立，尤其是股份制改革作为建立现代企业制度和使国有大中型企业走出经营困境的战略举措后，我国资本市场以前所未有的速度发展，上市公司数量不断增多，资本市场的筹资功能得到强化，资源的优化配...
[期刊] 南方经济
[作者]
赵立彬 秦博宇
现有理论认为,换届选举的政治不确定性能够导致公司投资水平降低,但鉴于我国中央政府换届选举与西方国家政治体制不同,我国中央领导人换届是否影响企业投资决策是一个值得探究的命题。本文以中国共产党第十八次代表大会为天然试验田,采用A股上市公司为研究样本,实证检验中央政府领导人权力交接对公司投资的影响。研究发现,在中央政府换届的年份,全体样本公司的投资支出相比其他年份显著下降;进一步地,根据所有权性质进行分类检验后发现,在中央领导人换届年份,非国有上市公司投资支出所受影响显著大于国有企业。这表明,非国有企业对国家层面的政治不确定性更为敏感,中央政府换届对其影响程度更大。本文的研究不但在国内将领导人换届选...
关键词：
政治选举 不确定性 公司投资
[期刊] 上海金融
[作者]
钱国根
本文以上市公司主动信息披露程度和分析师跟踪程度分别度量信息环境，以一个拓展的现金—现金流敏感性模型研究了在不同信息环境下，媒体关注对缓解上市公司融资约束的不同作用。实证结果显示，仅在上市公司主动信息披露程度较低或分析师跟踪较少（即信息不对称程度较高）的情况下，媒体关注越多的上市公司融资约束程度越低，表明媒体关注可能主要通过降低信息不对称程度缓解了上市公司融资约束。这一研究发现对当前上市公司融资约束尤其是中小上市公司融资难问题提供了一个新的解决思路。
关键词：
媒体关注 融资约束 信息环境
[期刊] 会计之友(中旬刊)
[作者]
樊行健 刘浩 郭文博
本文的主要目的是探究中国资本市场上应计异象的存在性。笔者以1998-2005年我国上市公司为研究对象,研究结果表明总体上我国资本市场上存在较为明显的应计异象,单变量回归结果和构建套利投资组合的结论一致。剔除亏损公司、加入风险因子、改变经营性应计的计算方法对实证结果的影响有限,但总体上不会改变本文的结论。
关键词：
应计异象 经营性应计 股票收益
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