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[期刊] 经济研究参考
[作者]
周丹 郭万山
一、引言我国的股市价格除了具有波动剧烈和波动集群(volatility clustering)的特点外,还经常表现出在股价波动规律上所具有的非理性特征。比如在2006年,随着股权分置改革的逐步展开,我国股市开始了一轮牛市行情,上证综指最高一度
[期刊] 经济体制改革
[作者]
杨瑾淑 杨静
从信息不确定性和投资者行为角度分析股价波动的成因。通过因子分解方法,从股价波动的信息中分解、提取出投资者行为效应的成分,从信息不确定性的角度界定投资者行为对股市价格波动的解释力度与作用大小。由此提出建议:我国股市还应有计划、有步骤地扩容;进一步培育和发展我国股市的机构主体;我国货币政策应建立前瞻性的通货膨胀目标规则,并充分利用股价所包含的各类政策信息;强化信息披露机制。
关键词：
信息不确定性 投资者行为 股价波动
[期刊] 南开学报(哲学社会科学版)
[作者]
关伟 刘丽萍 邵梯航
为有效识别影响中国股市波动的外部风险因子，我们以上证综指和深证成指为研究对象，采用美国经济不确定性指数、金融不确定性指数、经济政策不确定性指数以及地缘风险指数度量美国的不确定性冲击，并通过单因子和双因子的混频波动率GARCH-MIDAS模型考察美国四类不确定性冲击对中国股市波动的影响以及不同市场的异质性反应，进而识别中国股市波动的外部风险因子。研究结果发现：（1）相比于其他三类不确定性冲击，美国金融不确定性对中国股市波动具有显著的正向影响；（2）美国金融不确定性对上证综指和深证成指波动的影响存在异质性，对深证成指影响程度更大；（3）基于已实现波动率与金融不确定性的双因子模型可以改进单因子模型的估计和预测效果，且MCS检验结果进一步表明，对于上证综指和深证成指，包含金融不确定性的模型始终具有稳定的样本外预测优势。因此，美国金融不确定性是中国股市波动的一个重要影响因子，纳入美国金融不确定性对提高中国股市波动的预测精度具有积极作用，有利于预测和控制股市波动，促进金融市场的平稳运行。
[期刊] 财经理论与实践
[作者]
李政 李薇
选取2000—2021年美国经济、金融、经济政策和地缘风险四类不确定性指数以及全球GDP排行前15国家股市收益率数据，基于多维不确定性冲击框架，运用单因子、双因子和多因子混频波动率GARCH-MIDAS模型，从样本内拟合与样本外预测两个方面实证考察美国不确定性冲击对全球主要国家股市波动的差异化影响。研究表明：美国经济不确定性和金融不确定性对多数国家股市长期波动均有正向推动作用，其中，美国金融不确定性的影响最为广泛；美国金融不确定性是影响中国股市长期波动的主要因素，且中美贸易摩擦主要通过美国金融不确定性传导；美国经济政策不确定性上升会增加俄罗斯和墨西哥股市长期波动，美国地缘风险对意大利股市长期波动存在显著正向影响。
[期刊] 金融发展研究
[作者]
周德才 贾青 李梓玮
本文基于月频金融数据,构建了我国金融状况指数(FCI)以表征货币政策的不确定性,同时基于日频上综、深综和恒生中国三个股价指数,使用BDFM模型构建我国综合股价指数(CSI)代表股市,接着使用混频抽样GARCH(GARCH-MIDAS)模型实证分析我国股市波动的长短期成分及货币政策不确定性对其的影响。结果表明,GARCH-MIDAS模型较好地测度了我国股市波动的长短期成分,货币政策不确定性的水平值对我国股市波动没有显著影响,但其波动率则为显著的正向影响。
[期刊] 金融发展研究
[作者]
周德才 贾青 李梓玮
本文基于月频金融数据,构建了我国金融状况指数(FCI)以表征货币政策的不确定性,同时基于日频上综、深综和恒生中国三个股价指数,使用BDFM模型构建我国综合股价指数(CSI)代表股市,接着使用混频抽样GARCH(GARCH-MIDAS)模型实证分析我国股市波动的长短期成分及货币政策不确定性对其的影响。结果表明,GARCH-MIDAS模型较好地测度了我国股市波动的长短期成分,货币政策不确定性的水平值对我国股市波动没有显著影响,但其波动率则为显著的正向影响。
[期刊] 商业研究
[作者]
周丹 郭万山
股市价格偏差问题是金融资产定价理论和资本市场实证研究所普遍关心的问题,对处于发展成熟中的我国股票市场来说对这个问题的研究具有更强的现实意义。现已有大量文献对股市价格偏差开展了研究,研究方法和侧重点各不相同,但基本围绕了两大金融理论展开,即传统金融理论(以EMH理论为代表)和行为金融理论。本文对股市价格偏差,股市价格偏差与信息不确定性、投资者行为效应的关系进行了文献综述,对相关的研究成果作了简评和研究展望。
关键词：
股市价格偏差 信息不确定性 投资者行为
[期刊] 金融发展研究
[作者]
周学伟 付巾书 宋加山
本文基于多因子混频波动率模型,研究经济政策不确定性对股市行业波动的影响,为预防出现结构性断点,将样本分为经济增长和经济平稳两个时期,分别探讨两个时期内经济政策不确定性对股市波动的影响。研究发现,在全样本时期货币政策不确定性会显著增强行业波动,贸易和外汇政策不确定性会抑制行业波动,而财政政策不确定性的影响存在行业差异性;子样本结果显示,贸易政策不确定性对行业波动的影响存在非对称性,在经济增长期存在助推作用,在经济平稳期存在抑制作用;同时行业波动在经济增长期对贸易政策反应敏感,在经济平稳期对财政政策反应敏感。
关键词：
政策不确定性 混频数据 行业波动
[期刊] 南开经济研究
[作者]
成思危 李自然
本文基于行为金融学对投资者行为的心理学研究成果,构建了一个反映投资者预期形成过程的行为模型。模型考察了外部冲击对股价影响的长短期效应,较好的解释了实证研究发现的金融市场上普遍存在的一些异常现象,诸如收益率分布的厚尾现象,股价对信息反映不足或过度,市场对国有股减持的过度反应等等,并提出了规范股市减少异常波动发生的政策建议。
关键词：
投资者 股市 投资行为 行为模型
[期刊] 世界经济
[作者]
赵茜
本文基于投资者预期视角,考察了外部经济政策不确定性对中国股市跨境资金流动的影响。理论模型和经验分析表明:外部经济政策不确定性提高会导致中国股市跨境资金显著流出,扩大资本账户开放则有助于缓解股市跨境资金流出。机制检验发现,外部经济政策不确定性并非通过影响中国经济政策不确定性产生上述作用,而是通过改变投资者预期产生作用。同时,在投资者认为抗风险能力强的跨国企业、技术密集型企业以及财务数据波动性低的企业中,经济政策不确定性引起的股市跨境资金流出并不显著。本文对开放进程中提升资本市场活力和增强资本市场韧性具有重要政策含义。
[期刊] 产经评论
[作者]
吴新春 田存志
基于修正的GARCH事件模型,本文选取五个关键时间点作为事件窗口,通过事件研究考察机构投资者对我国股市波动的影响。研究发现,机构投资者进入与股权分置改革试点加剧了我国股市的波动性。在上海证券市场上,股权分置改革对股市波动性的影响最大;在深圳证券市场上,开放式基金的进入对股市波动性的影响最大。保险公司的进入对沪深两市波动性的影响最小,发挥着积极的作用。
关键词：
机构投资者 波动性 GARCH事件模型
[期刊] 武汉金融
[作者]
胡汪汪 罗添元
经济政策不确定性不仅会直接对股市产生影响，而且还会通过投资者情绪间接对股市产生影响。本文通过理论分析和实证检验，分析了投资者情绪在经济政策不确定性对股市收益率影响过程中所发挥的中介效应。并将经济政策不确定性分为四类，进一步探究投资者情绪在不同类型不确定性间存在的差异性影响。研究表明，经济政策的频繁变动会诱发投资者产生悲观情绪，而股票市场收益率又会因受到投资者负面情绪的影响而下降，最终导致不确定性对股票市场的冲击会部分通过投资者悲观情绪渠道传递。此外，不同类型经济政策不确定性对股市收益率影响存在差异性。其中，货币政策不确定性对股市收益率的抑制作用最强，且影响效果会通过投资者情绪进行传导；其次是汇率政策，政策调整效果也会通过投资者情绪进行传导；而贸易和财政政策不确定性对股票市场的影响相对来说较小，影响效果不显著。
[期刊] 金融与经济
[作者]
梁权熙 谭思梦 谢宏基
本文基于我国政府经济政策频繁变动的制度背景,考察经济政策不确定性如何影响资本市场机构投资者的投资行为。通过构造"中国经济政策不确定性指数"并以2003～2016年间的2288家上市公司为研究样本,经研究发现,经济政策不确定性与机构投资者的持股比例显著负相关,表明高度不确定的经济政策环境将会抑制机构投资者的股票投资行为,降低其持股偏好。进一步研究发现,当公司为国有企业、具有更高的系统性风险、所在行业的政策敏感性更高、具有更高的成长性或规模较小时,经济政策不确定性对机构投资者持股行为的抑制作用更为显著。本文还将经济政策不确定性指数分解为来自全球、国家层面的经济政策不确定性后发现,无论是国家层面还是全球层面的经济政策不确定性都显著抑制了机构投资者的持股行为。
[期刊] 财会通讯
[作者]
冯少勤 任汝娟 曹丹婷
以2010-2014年我国沪深A股上市公司为样本,实证检验了环境不确定性、机构投资者持股与权益资本成本的关系。研究发现:环境不确定性与公司权益资本成本显著正相关,这一效应在非国有上市公司中表现的更加明显。进一步研究发现,机构投资者的介入及其持股比例提升均可以缓解环境不确定性与权益资本成本之间的正向关系,这一效应在国有上市公司中表现的更加明显。
[期刊] 财会通讯
[作者]
冯少勤 任汝娟 曹丹婷
以2010-2014年我国沪深A股上市公司为样本,实证检验了环境不确定性、机构投资者持股与权益资本成本的关系。研究发现:环境不确定性与公司权益资本成本显著正相关,这一效应在非国有上市公司中表现的更加明显。进一步研究发现,机构投资者的介入及其持股比例提升均可以缓解环境不确定性与权益资本成本之间的正向关系,这一效应在国有上市公司中表现的更加明显。
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