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[期刊] 财经研究
[作者]
刘金全 于冬 张成军
加入WTO以后,我国的国际资本流动性开始有所加强,流动方式也有所改变。文章选择中国、美国和日本的消费和收入数据,在国家之间实际利率均衡的假设下,通过国家消费模式的考察和对比,发现我国的经济运行并不满足国际资本完全流动性假说,其原因既出于我国资本市场与国际资本市场之间存在进入限制,也出于我国资本市场与国际资本市场的非完全整合。这些经验发现表明,我国经济中的名义利率、汇率和资本市场仍然处于有限管制过程中,必须通过深化国内金融体制改革和逐步实现资本市场开放等有力措施来增强我国国际资本的流动性,进而保持我国快速经济增长和提高整体资源配置效率。
[期刊] 财会通讯(学术版)
[作者]
李青原 彭飞 彭小微
本文以中国A股上市公司2001～2005年的公开财务报表数据为样本,采用面板回归模型对我国上市公司资产流动性与公司资本结构的关系进行了实证检验。结果发现:公司资本结构与公司资产流动性显著负相关;公司资本结构与其盈利能力以及公司规模显著负相关;公司资本结构与企业所得税费用显著正相关;股权集中度与公司资本结构之间的关系不显著。
关键词：
资产流动性 资本结构 面板回归模型
[期刊] 保险研究
[作者]
张诗豪 赵桂芹
金融中介通过将流动负债转化为非流动资产为市场提供流动性。寿险公司在金融市场中发挥类似银行的金融中介功能。基于此,本文利用2009～2017年我国寿险公司的数据,分析寿险公司的流动性创造水平,考察其流动性创造的关键影响因素,检验流动性创造与资本水平之间的关系。研究发现,寿险公司更多地吸收流动性而非创造流动性;从流动性创造总额上看,总资产占寿险业70%的大型寿险公司约吸收了寿险业63%的流动性;资本水平与流动性创造呈显著负相关关系,支持"挤压假说",低资本水平的公司面临更大的监管压力和流动性需求,提高了流动性创造水平。不同公司规模下寿险公司的流动性吸收程度不同,相对于小型寿险公司,大型寿险公司资本水平的增加会对流动性吸收水平产生更强的杠杆作用;此外,偏向资产驱动负债经营模式的大中型寿险公司,流动性吸收功能较差,而小型寿险公司表现相反。本研究旨在为监管机构制定偿付能力监管政策、加强流动性监管以及促进保险公司坚持"保险姓保"等提供参考建议。
关键词：
寿险公司 流动性创造 资本水平 经营模式
[期刊] 经济研究
[作者]
章奇 米建伟 黄季焜
如果在收入分配分析时考虑了收入流动性因素,收入分配问题可能就没有人们所想象的那样严重,因为今天的穷人可能成为明天的富人。我们利用中国农村的调研数据,发现最穷的25%的农村居民收入地位向上流动的可能性在增加,而中等收入农民的向上收入流动性却逐步陷入停滞。我们还把富人和穷人之间的收入差距的变化分解为两个部分:一是一直停留在富人阶层和穷人阶层的那部分人的收入的变化,另一部分是向上流动到富人阶层或向下流动到穷人阶层的那部分人的收入的变化,发现收入流动性的变动对收入差距变化的作用是在不断上升的。最后,我们利用multinomial logit模型对可能影响收入流动性的各种因素进行了定量分析,发现家庭抚养...
关键词：
收入流动性 收入分配 收入差距分解
[期刊] 管理世界
[作者]
黄峰 杨朝军
基于本文构建的流动性风险调整的资产定价模型,实证显示,我国股票定价中包含显著的流动性风险溢价,而且这种风险补偿更为显著地出现在流动性较差或者说价格冲击弹性较高的股票上。而经典CAPM的价格风险敏感度beta却对我国股票回报率没有解释力。这说明流动性风险比单纯的市场价格风险在我国股票定价中起着更为重要的影响,在评估股票投资风险和风险溢价时仅考虑价格风险是远远不够的。另外,我国股市和国外一样存在对非流动性水平的收益补偿和"flight to liquidity"现象。
关键词：
流动性风险 股票定价 非流动性指标
[期刊] 江西财经大学学报
[作者]
熊家财 叶颖玫
从市场微观结构的角度，通过对我国上市公司股票流动性、企业投资和资本配置效率之间的经验检验，发现股票流动性有助于增加企业投资。进一步研究发现，相对于低融资约束、成熟型以及低经营风险的企业而言，股票流动性提升企业投资的作用在高融资约束、成长型以及经营风险较高的企业中表现得更为明显。此外，从资本配置效率视角考察流动性的经济后果时发现，流动性有助于抑制上市公司的过度投资并缓解投资过度不足，进而提高资本配置效率。研究结论表明，只有继续优化股权结构与公司治理、规范信息披露制度并加强内幕交易打击力度，才能增强市场流动性并优化资本配置效率。
[期刊] 管理评论
[作者]
赵丽荣 张俊瑞 李彬 马晨
目前,资产流动性对债务期限结构的影响在理论上存在很大争议,主要有"正向影响"、"负向影响"和"倒U型影响"三种观点。本文以我国沪深两市A股市场1998-2009年间12110个公司年度观测值为样本,采用资产交易强度衡量资产流动性,实证检验了上述三种观点。结果表明,资产流动性越高的公司债务期限越长,即资产流动性正向影响债务期限结构,支持了较高的资产流动性能够增加公司清算价值从而延长债务期限的经典理论。
[期刊] 金融研究
[作者]
雷倩华 柳建华 龚武明
现有的研究认为,机构投资者通过两个渠道影响流动性成本:逆向选择和信息效率。一方面,因信息不对称而带来的逆向选择问题会增大流动性成本;另一方面,机构投资者通过股票交易使私有信息渗透到股价之中,则会提高信息效率,减少流动性成本。因此,机构投资者与流动性成本之间的关系成为一个实证问题。本文研究发现,我国机构投资者持股增加了报价价差、有效价差和PIN值;进一步地,证券投资基金持股比其他机构投资者持股更可能导致流动性成本的增加。因此,我们认为,监管层应严厉打击机构投资者获取内幕信息,加强上市公司信息披露监管,减少逆向选择问题,同时应减少机构投资者操纵股票市场等影响股价信息效率的行为。
关键词：
机构投资者 证券投资基金 流动性成本
[期刊] 管理世界
[作者]
吴非 胡慧芷 林慧妍 任晓怡
数字化转型赋予了企业新的发展动能,这能否进一步改善企业在资本市场中的表现?本文基于中国上市企业2007～2018年数据,借助爬虫技术归集企业年报中的"数字化转型"关键词,创新性地刻画出企业数字化转型强度,实证检验企业数字化转型对股票流动性的影响及其渠道机制。研究发现,企业数字化转型显著提升了股票流动性,并呈现出一定结构异质性特征,上述结论在经过一系列稳健性检验后依旧成立。渠道机制表明,企业数字化转型程度的提高,一是能改善信息不对称并强化市场的正面预期,二是促进企业研发投入与创新产出绩效提升,三是提升企业价值和财务稳定性,这些都有助于提升企业股票流动性水平。本文还发现,企业数字化转型效力的发挥需要外部基础条件的支撑。在金融科技、数字金融发展较好情况下,企业数字化转型对股票流动性的提升作用更为明显。本文可为理解资本市场中微观主体流动性提供线索,并为更好地驱动企业数字化转型提供相关启示。
[期刊] 金融研究
[作者]
鄢伟波 王小华 温军
本文通过多维断点回归设计,研究了在分层制度的三套不同标准下,新三板挂牌企业由基础层进入创新层对股票流动性的影响。经过一系列稳健性检验后发现:(1)通过盈利标准进入创新层的股票,Amihud价格冲击指标和换手率分别提升了74. 1%和45. 1%,成长标准存在操纵报表进入创新层的情形,通过做市标准进入创新层的股票流动性未能得到显著提升。(2)做市商制度对分层制度的流动性提升效应不明显;相比于协议转让,做市转让的股票流动性更低,对于做市转让的股票,其流动性与做市商数量正相关。本文对新三板分层标准的逐步调整和做市商制度与分层制度的协调配合具有积极的借鉴意义。
关键词：
新三板 分层制度 流动性 多维断点回归
[期刊] 南开经济研究
[作者]
刘李华 孙早
准确把握中国代际收入流动性的水平、来源和潜力是构建合理、适度的社会性流动格局的基础。本文利用CGSS数据和CHIP数据从整体情况、性别差异、城乡差异、阶层差异及变化趋势等多个角度勾勒了中国代际收入流动性的全貌；并进一步结合宏观统计数据利用反事实法测算了人力资本、户籍类型、职业和社会资本四个维度的社会性流动所创造的代际收入流动及其潜力。测算结果表明，考察期内中国代际收入弹性约为0.46，女性、城镇和较低收入个体的代际流动性低于男性、农村和较高收入个体的代际流动性，代际收入流动性未表现出恶化趋势；如果仅使用代际收入弹性、收入排序的代际相关性或绝对流动率均难以完整刻画代际收入流动性。综合来看，人力资本的代际流动对代际收入流动的创造力最大且创造代际收入流动的潜力也最大。提高代际收入流动性的政策着力点仍应集中于保障人力资本投资的公平性。
[期刊] 当代经济科学
[作者]
杨默 黄峰
本文在经流动性风险调整的资产定价模型的基础上,通过引进四个工具变量,构建了一个检验模型,于时间序列上对中国股票市场进行了实证分析。实证结果显示:我国的股市流动性单位风险溢价于时间序列上存在显著的时变性。从而证实了投资者之内生流动性风险对股票收益率之影响效应,进而揭示了一个货币供给量影响股市的一个作用机制,即股票价格的涨跌由于流动性水平的不同和由前者导致的流动性风险溢价要求的不同而受到影响。
关键词：
时变性 先行指标 流动风险溢价
[期刊] 征信
[作者]
沈豪杰 楼海淼 黄峰
针对沪深股市的特点,采用非流动性指标,提出一个更为准确和简便易行的模型,对沪深股市是否存在流动性系统性风险进行显著性检验,并分析影响流动性系统性风险的市场行为因素。
关键词：
系统流动性 非流动性指标 飞向流动性
[期刊] 南方经济
[作者]
闫东鹏 吴贵生
选择适当的工具一直是条件资产定价研究的中心,目前国内外尚没有研究从这个角度探讨流动性对资产定价的影响。本文在Breeden-Lucas随机折现因子框架下建立了以市场流动性为工具的条件CAPM,并使用1996.1.2-2004.12.31期间的沪深A股日度交易数据构造了Amihud(2002)的非流动性测度、Fama-French组合、定价因子等。一阶段GMM估计表明,该滞后工具可有效捕获资产回报的可预测变化,模型解释这种变化的能力显著优于Fama-French三因子模型和CAPM,且几乎没有统计显著的残留规模效果和价值效果。
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