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[期刊] 山西财经大学学报
[作者]
武晓玲 詹志华 张亚琼
与欧美发达国家相比,我国企业现金持有水平显著偏高。本文从资本市场信息不对称的角度出发,分析了信息不对称引发的信息问题和代理问题对上市公司现金持有的影响,并在考虑公司特征和行业差异的前提下,运用固定效应面板数据模型,对我国上市公司现金持有动机进行了实证研究。研究结果发现:信息不对称导致的外部融资困难不是我国上市公司大量持有现金的主要原因;股东和经理之间的代理问题以及大股东对小股东的利益侵害在我国上市公司中同时存在,并导致企业持有大量现金。
[期刊] 管理评论
[作者]
王春峰 孙金帅 曲万成 房振明
本文以2007-2010年我国A股上市公司作为研究样本,从市场微观结构视角出发,运用LSB模型、VAR模型与PIN模型分别度量二级市场上的信息不对称程度,实证研究了其对公司现金持有水平及其持有价值的影响。研究表明,在信息不对称程度严重的情况下,投资者为了自身的股东利益,会使得公司倾向于持有较少的现金资产,进一步的研究发现,在不透明的市场环境下,公司持有的现金资产也会获得较低的市场定价,反之则反是。
[期刊] 经济研究
[作者]
高鸿桢 林嘉永
我们采用经济学实验研究方法构建了信息不对称的实验室资本市场,研究信息是否可以通过市场迅速传递。实验结果表明,在信息不对称的情况下,资本市场是非有效的;市场对信息的传递和价格反应是有条件的而且也是需要时间的;资本市场中的投资者并非完全理性,而是具有认知和行为偏差的普通人,存在过度自信和过度交易的情况;信息不对称还可能引起市场操纵行为,从而导致价格泡沫的形成。
[期刊] 财会通讯
[作者]
蔡艳芳 蒋瑜峰
本文探讨了企业非效率投资产生的根源,依据会计信息质量理论分析了会计信息的相关性和可靠性质量特征在资本市场上的重要作用,提出了通过提高会计信息质量治理企业非效率投资的途径。
[期刊] 预测
[作者]
张原野 白彩全
随着我国资本市场的开放和完善,越来越多的机构投资者将参与其中,然而机构交易的市场功能尚未有定论。本文在理性预期的理论框架下分析了机构交易规模对市场信息环境的影响。分析表明,机构投资者的信息交易将使价格更有效地反映资产潜在收益,从而提高市场效率;然而由于市场短期内仍存在大量个人投资者,机构交易规模扩大可能加剧个人投资者的逆向选择与羊群效应,从而降低市场流动性。为验证这一结论,本文结合我国开放式主动基金的详细持仓数据和上市公司数据,考察了机构交易规模对股市定价效率和流动性的影响,得到了与理论模型一致的结论。本文一方面肯定了我国大力发展机构投资者的战略规划对市场定价效率的积极作用,但同时也提示了投资者结构变化过程中可能存在的市场流动性风险。
关键词：
机构投资者 个人投资者 定价效率 流动性
[期刊] 山西财经大学学报
[作者]
陈辉 顾乃康
传统的公司财务理论与实证研究大多仅关注信息不对称对公司融资行为的影响,而甚少关注信息不对称对现金持有的作用。通过发掘现有理论中蕴含的信息不对称与现金持有量之间的理论关系,并结合我国的制度背景,借鉴市场微观结构研究中测度信息不对称程度的方法,可以考察信息不对称程度与现金持有量之间的关系,以及投资者保护程度、终极控制人两权分离度和股权分置改革等对这一关系的影响。研究结果表明,信息不对称程度与现金持有量显著正相关,投资者保护程度越低、两权分离度越高,这一正相关关系就越强,而股权分置改革弱化了这一相关关系。
[期刊] 北京工商大学学报(社会科学版)
[作者]
安然
文章选取2007—2014年中国A股上市公司的并购事件作为研究样本,以公司股价异质波动率度量并购公司内部人与外部投资者之间信息不对称的程度,分析信息不对称对并购方获得并购绩效的影响。研究发现:并购公司的并购绩效显著大于零,相对现金支付的并购,支付股票的并购绩效较大,并购目标规模也较大;信息不对称与并购公司的并购绩效存在负相关;信息不对称对现金支付和股票支付并购绩效的影响均显著为负,且现金支付下并购绩效的负面影响显著低于股票支付。实证结果并不支持"市场时机理论",投资者不会以支付方式来判断并购的"好"与"坏"。文章还揭示了中国证券市场、发起并购的上市公司以及投资者有别于西方发达经济的特点,中国证...
[期刊] 经济与管理研究
[作者]
曾鸿志 何小锋
本文从资产风险信息不对称的角度对我国上市公司融资行为进行了实证研究,证明了资产风险的信息不对称是影响我国上市公司融资行为的重要因素,有助于解释以往各种不同股权融资偏好理论的分歧。另外,显著性检验结果也表明传统权衡理论不能排斥实证结论,进一步证明了结论的有效性。
关键词：
公司融资 信息不对称 资产风险
[期刊] 开发研究
[作者]
杜轲 李光凤
本文立足于终极产权理论,通过对不同控制权水平的划分,实证检验了我国民营上市公司终极产权对现金股利分配力度的影响。实证研究发现,以40%控制权水平为划分标准,在较低的控制权水平和较高的控制权水平下,终极产权对现金股利分配力度的影响是存在差异的,并且这种差异在很大程度上是因为民营企业系内部资本市场的存在造成的。
[期刊] 财贸研究
[作者]
朱爱萍
运用事件研究法,通过考察盈余公告前后市场流动性变化来检验中国深交所2006年颁布的公平披露政策的实施效果。考虑到指令驱动市场和报价驱动市场的不同,除了利用买卖价差指标外,还运用交易频数等反映市场交易活跃度的变量从市场微观结构对市场的流动性进行检验。研究发现,公平披露政策实施后,盈余公告前市场交易活跃度和买卖价差下降了,这说明公平披露政策在一定程度上发挥了作用。
[期刊] 经济与管理研究
[作者]
曾义
本文通过集团多元化和内部资本市场效率这两个表征企业集团化经营行为的关键变量,研究集团化经营对现金持有水平的影响。研究发现,集团化经营的公司现金持有量更低,集团多元化程度和内部资本市场效率越高的企业集团现金持有水平更低;市场化进程的推进,增强集团化经营公司与现金持有量的负向关系。
[期刊] 会计之友
[作者]
孙洁 孙明杨
选取2008—2019年A股民营上市公司作为研究对象，从内部关联资金往来的视角探讨了内部资本市场对现金持有水平的影响以及金字塔层级对内部资本市场和现金持有之间关系的调节效应。实证结果显示，内部资本市场能够显著减少上市公司现金持有水平，而金字塔层级增加则显著弱化内部资本市场对现金的减持效应。上述结论经过稳健性检验依然成立。进一步研究发现，这种调节效应在上市公司资产规模较小、盈利能力较低、独立董事比例较低的情况下更显著。研究结论为探讨民营上市公司控股股东利用金字塔股权结构和内部资本市场实施掏空提供了经验证据，同时也为监管部门精准监管提供重要参考。
[期刊] 宏观经济研究
[作者]
李秉成
以往内部资本市场研究以内部资本市场配置效率为重点研究对象,而本文则侧重于内部资本市场对资金成本的影响。对我国上市公司的实证分析结果表明,内部资本市场经营业务多元化能降低资金成本,分部与子公司数量同样能降低资金成本但不显著。而在内部资本市场交易方面,随着交易性质的不同,对资金成本影响也不同。政策意义是:我国上市公司应该大力培育内部资本市场以降低代理成本与资金成本,同时要建立制度规范内部资本市场行为。
关键词：
内部资本市场 资金成本 资源配置效率
[期刊] 上海经济研究
[作者]
沈伯平
有效市场假说作为现代金融学的理论基石,是建立在一系列严格假设条件基础上的。本文从信息不完全、信息不对称的角度初步探讨了有效市场假说的局限性,由此引出政府通过强制性信息披露机制对资本市场进行规制的必要性,并在此基础上探讨了其对中国资本市场建设和完善的政策启示。
[期刊] 经济学动态
[作者]
胡海峰 罗惠良
资本市场在金融系统中承担的横向风险分担,以及在新技术融资中所特有的风险分担功能是其存在和发展的重要原因。在资本市场内部,基于长期的信息不对称和信息不完全,经过长期不断的试验与筛选,资本市场自发演进生成层次结构,用于甄别和分散配置不同融资风险。正是由于资本市场的风险分担以及信息不对称和信息不完全的存在,资本市场才具备了存在的必要和层次演进的动力机制。
关键词：
风险分担 信息不对称 多层次资本市场
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