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[期刊] 财会月刊
[作者]
徐长生 孙华欣
基于投资—现金流敏感性模型,利用2010年3月～2018年6月我国中小企业板上市公司的样本数据,研究在我国独特的金融制度环境下影子银行发展对缓解中小企业融资约束的影响。结果发现:我国中小企业板上市公司的投资支出对现金流高度敏感,存在着明显的融资约束现象;影子银行通过向中小企业提供短期资金,增强了其资本流动性,显著地缓解了中小企业的融资约束;在货币政策紧缩时期,影子银行对中小企业融资约束的缓解作用更为明显。因此,在实施强监管、防风险的金融调控政策时,应规范而非限制影子银行的发展。
[期刊] 管理评论
[作者]
刘星 田梦可 张超
本文以＂先境外上市、后回归Ａ股＂这一独特的交叉上市路径为动态研究视角，通过逐步构造三个扩展的现金－现金流敏感性模型，研究上市公司从发达市场回归新兴市场所存在的融资约束缓解效应。基于Ｈ股和Ａ股两个市场的配对数据发现：公司从Ｈ股回归Ａ股后，无论是较仅在Ｈ股上市的公司、还是较自身回归以前，其现金－现金流敏感性都有所降低；但是与仅在Ａ股上市的公司相比，其现金－现金流敏感性偏高。在考虑模型构建与样本配对等问题后，依然得到一致的结果。我们认为，回归Ａ股在一定程度上缓解了企业融资约束，这不仅为中国公司在境外上市背景下的财务政策选择以及＂沪港通＂背景下内地市场的制度建设提供了有益的借鉴，也为进一步检验交叉上市．．．
[期刊] 财贸经济
[作者]
岳树民 肖春明
为盘活企业增值税留抵税额造成的沉淀资金，2018年国家开始实施有条件的留抵退税。本文利用沪深A股上市公司年度财务数据，以增值税留抵退税为准自然实验，运用扩展的现金-现金流敏感性模型，实证检验了增值税留抵退税对企业融资约束的影响效应及作用机制。研究发现，增值税留抵退税可以显著降低样本企业的现金-现金流敏感性，即留抵退税可以有效缓解企业融资约束。机制分析显示，增值税留抵退税主要通过增加企业内源融资、短期负债、商业信用等渠道促进了企业融资约束的缓解，且留抵退税对不同类型企业的融资约束缓解效应存在显著的异质性。此外，留抵退税在同时促进内源融资和短期债务融资增加的情况下，由于内源融资的增长幅度大于债务融资的增长幅度，使企业财务风险降低。本文实证结果为政府部门推行减税降费、实施税收优惠政策激活企业活力等提供了一定的实证依据。
[期刊] 财会月刊
[作者]
谢华
本文利用2011~2013年的沪深两市A股上市公司面板数据,实际考查了在财务柔性、融资约束等因素影响下企业现金流量对企业投资结构性偏离的问题。研究结果表明,由于企业规模和现金股利政策的不同,国有企业与非国有企业所有制性质、大型企业与小型企业规模不同,企业在现金流量敏感性与投资行为方面有显著差异。本文研究还发现净资产收益率与企业投资行为呈分裂状态:国有企业、大型企业以及有股利支付的企业,净资产收益率与投资负相关;民营企业、小型企业与无股利支付的企业,净资产收益率与投资正相关。
[期刊] 金融论坛
[作者]
李慧
本文以2000～2011年中国上市公司为样本,采用现金—现金流敏感性检验融资约束假说对我国上市公司的适用性,在此基础上研究外部冲击对不同融资约束企业现金持有规模的影响。研究表明,融资约束企业具有正的现金—现金流敏感性,且敏感性系数在受到金融危机冲击后大幅提高;非融资约束企业在金融危机前后都没有显著的现金—现金流敏感性。货币政策对两类企业的现金持有规模均有影响,货币政策主要通过影响长期贷款在总资产中的占比变化进而影响现金的持有,即仅在长期贷款占比提高时,企业的现金持有水平会大幅降低。
[期刊] 企业经济
[作者]
韩鹏
本文以中小企业板上市公司为例,检验了内源融资、内源融资现金流与企业增长的关系。研究发现:内源融资现金流与增长的相关度高于内源融资与增长的相关度;权责发生制下计算的内源融资额在评价融资效率时放大了内源融资效用。研究认为以收付实现制计量的内源融资现金流评价融资效率,有利于提高中小企业的融资管理水平。
关键词：
内源融资 内源融资现金流 中小企业 增长
[期刊] 经济与管理研究
[作者]
张金清 阚细兵
本文以中小板和创业板上市企业为研究样本,运用"现金-现金流敏感性"模型对中国银行业竞争与中小企业融资约束的关系进行实证研究。结果表明:第一,中国中小企业普遍存在融资困境,而银行业竞争能有效缓解中小企业融资约束,也即"市场势力假说"成立,这为中国近些年来的银行业市场化改革提供实证支持;第二,企业规模越大,企业的信息模糊程度越低,以及金融结构越是"市场主导型",则银行业竞争对中小企业融资约束的缓解效果就越好。为解决中小企业"融资难"、"融资贵"问题,中国应该继续推进银行业的市场化改革,促进银行业竞争,同时应通
[期刊] 当代经济科学
[作者]
张晓玫 宋卓霖 何理
国外研究发现,银行的关系型贷款技术能够改善中小企业的融资环境。但是,我国在这方面的研究还存在争议。本文基于上市中小企业的数据,从银行贷款技术入手,利用投资—现金流模型实证研究亲密的银企关系到底能否有效改善中小企业融资约束状态,并最终验证了这一观点。但遗憾的是,在我国只有少量中小企业建立了银企关系,银行对关系型贷款技术的利用率并不高。
关键词：
中小企业 融资约束 银企关系
[期刊] 山西财经大学学报
[作者]
宇文晶 王振山 崔文芳
在中国转型经济条件下,越来越多的企业建立了银行关联。研究发现,拥有银行关联的企业现金—现金流敏感性更低,银行关联缓解了企业的融资约束,这种对企业融资约束的缓解作用在民营企业和货币政策紧缩时期更加显著。进一步研究表明,不同类型银行关联对企业现金—现金流敏感度的影响与地区制度环境有关,银行人事关联这种非正式制度在制度环境差的地区效果更好,而较好的地区制度环境则更有助于银行股权关联这种基于正式制度的银行关联关系效用的发挥。
[期刊] 山西财经大学学报
[作者]
宇文晶 王振山 崔文芳
在中国转型经济条件下,越来越多的企业建立了银行关联。研究发现,拥有银行关联的企业现金—现金流敏感性更低,银行关联缓解了企业的融资约束,这种对企业融资约束的缓解作用在民营企业和货币政策紧缩时期更加显著。进一步研究表明,不同类型银行关联对企业现金—现金流敏感度的影响与地区制度环境有关,银行人事关联这种非正式制度在制度环境差的地区效果更好,而较好的地区制度环境则更有助于银行股权关联这种基于正式制度的银行关联关系效用的发挥。
[期刊] 商业经济与管理
[作者]
廖义刚
已有研究证实了盈余管理、会计稳健性以及边际投资收益递减规律均可能影响应计成分的持续性,揭示了资本市场对盈余的应计成分不存在"功能锁定"现象,但鲜有研究关注盈余的现金流成分与股价关系的影响因素。文章发现,过度投资会显著地降低现金流的价格敏感性,且对于现金持有水平高及融资约束程度高的公司,过度投资对现金流价格敏感性的影响更为显著。文章的研究结论一方面从经营活动现金流的价格敏感性视角揭示了过度投资的负面经济后果,另一方面也证实了市场对经营活动现金流同样不存在"功能锁定"现象。
[期刊] 会计之友
[作者]
陈凯 常亮
投资—现金流敏感性能否用于测度企业面临的融资约束水平,现有研究尚存在很大争议,而金融危机的发生提供了一个良好的研究切入点。文章对投资—现金流敏感性指标的融资约束测度效力进行了检验,将动态投资方程与门限模型结合为动态阈值模型进行实证分析,并构造不依赖于股票市场的投资机会指标来降低衡量偏误。研究发现,尽管在金融危机前,投资—现金流敏感性指标能够有效衡量企业的融资约束水平;但在发生金融危机的经济波动期间,该指标的测度效力不足。本研究为投资—现金流敏感性的融资约束测度效力提供了新证据。
[期刊] 经济与管理研究
[作者]
吴宗法 张英丽
本文通过研究中国制造业上市公司投资支出与其内部现金流的敏感性,分析经济转轨过程中不同所有权企业融资约束的变动情况。研究发现:(1)制造业上市公司存在明显的融资约束,且民营企业的融资约束明显高于国有企业;(2)在研究期间,全部样本企业的投资现金流敏感性随时间逐渐降低;(3)预算软约束的存在,使得国有企业投资现金流敏感性随时间下降的幅度比民营企业低。
[期刊] 财会通讯
[作者]
薛丽达 王敬勇 张菊香
当前我国企业面临的一个重要问题是融资约束,银行贷款是企业间接融资最主要的渠道,而我国银行业市场结构高度集中是困扰我国企业融资的重要原因。本文利用勒纳指数计算出银行垄断势力的大小,并利用现金-现金流敏感性模型进行实证研究,探究银行垄断势力对企业融资约束的影响,结果表明我国企业存在明显的融资约束,银行垄断势力的存在会进一步加强企业融资约束,其中,中小企业受到的影响更为严重。
[期刊] 武汉金融
[作者]
徐琳 陶士贵
目前,传统金融渠道已经不足以解决中小企业面临的融资难问题,传统金融机构门槛较高,给中小企业带来了很大的融资压力,而互联网金融的出现和发展给中小企业融资带来了新的突破口。本文从理论和实证两个角度分析互联网金融与中小企业融资约束之间的关系,用主成分分析法计算互联网发展水平的综合指标,并构建现金-现金流敏感性模型,以检验互联网金融发展对中小企业融资的作用。实证结果表明,互联网金融的发展能在一定程度上缓解中小企业融资约束。
关键词：
中小企业 融资 互联网金融
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