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[期刊] 上海财经大学学报
[作者]
郭丽虹 刘婷
证监会频频出台敦促上市公司分红的政策,持续分红的上市公司数量不断增加,那么,分红行为的变化会对企业的投资行为及其效率产生怎样的影响?更进一步地,在强制分红政策的影响下,融资约束程度不同的企业的投资效率又会表现出怎样的差异?文章考察了强制分红政策和融资约束对企业投资效率的综合影响效应。实证结果表明,强制分红政策的出台一方面加剧了企业投资不足的程度,另一方面又能够降低企业过度投资的程度。进一步研究发现,强制分红政策会削弱高融资约束对企业投资不足的负向影响,同时,低融资约束的企业在受到政策影响后能够减轻过度投资的程度。研究表明,不同融资约束的企业在强制分红政策的制约下其投资效率存在一定的差异。因此,政府在制定政策时应充分考虑不同企业的财务状况,有针对性地制定细分政策,以提高政策效果。
关键词：
强制分红政策 融资约束 投资效率
[期刊] 会计研究
[作者]
陈艳 李鑫 李孟顺
评价半强制分红政策保护投资者利益目标是否实现，不能仅仅着眼于现金分红水平是否提高，更要关注上市公司现金分红能力和资本投资效率是否改善。本文基于我国上市公司数据，对半强制分红政策下的现金股利决策对公司投资效率和融资约束的影响进行分类研究。研究发现：对于有再融资需求公司，不仅迎合现金分红会提高公司的投资－现金流敏感性，而且过度现金分红会加大公司再融资需求与投资不足的敏感性；对于无再融资需求公司，迎合现金分红不会增加公司的投资－现金流敏感性，但门槛现金分红也不能降低公司自由现金流与投资过度的敏感性。这给优化半强制分红政策、完善股利决策自治机制提供现实启示和实证依据。
[期刊] 会计研究
[作者]
张新民 张婷婷 陈德球
本文基于双重差分模型(DID),从资金供给和资金需求两个方面动态地检验了省级政府发布的产业政策对当地上市公司融资约束程度的影响。研究结果表明:地方政府产业政策的出台加剧了辖区内上市公司的融资约束程度,并且这种影响在民营企业、金融市场发展程度较低地区的企业和不具有政治关联的企业中更为显著。进一步,本文探讨了产业政策的发布对企业投资效率的影响,结果发现产业政策的出台降低了企业的投资效率。本文研究发现地方政府产业政策的出台并未缓解公司的融资约束,同时降低了资本配置的效率,产业政策实施的效果并不理想。
关键词：
产业政策 融资约束 投资效率
[期刊] 会计研究
[作者]
张新民 张婷婷 陈德球
本文基于双重差分模型(DID),从资金供给和资金需求两个方面动态地检验了省级政府发布的产业政策对当地上市公司融资约束程度的影响。研究结果表明:地方政府产业政策的出台加剧了辖区内上市公司的融资约束程度,并且这种影响在民营企业、金融市场发展程度较低地区的企业和不具有政治关联的企业中更为显著。进一步,本文探讨了产业政策的发布对企业投资效率的影响,结果发现产业政策的出台降低了企业的投资效率。本文研究发现地方政府产业政策的出台并未缓解公司的融资约束,同时降低了资本配置的效率,产业政策实施的效果并不理想。
关键词：
产业政策 融资约束 投资效率
[期刊] 中国注册会计师
[作者]
周平
本文以半强制分红政策颁布后六年间的样本为观测值,研究现金股利迎合对股权融资效率的影响,以评价半强制分红政策的有效性。研究发现,半强制分红政策具有两面性:采取现金股利迎合提高了股权融资的资金配置效率,但降低了股权资金的交易效率。区分是否刻意迎合后发现:刻意迎合现金股利的公司既不能提高股权资金交易效率,也不能提高股权资金的配置效率。本文最后分别对内外部管理者提出了监管建议。
[期刊] 华东经济管理
[作者]
戴志敏 楼杰云
半强制分红政策首先影响上市公司分红政策,进而影响盈余管理行为。文章以2008年颁布的《关于修改上市公司现金分红若干规定的决定》为政策背景,研究了现金分红门槛对再融资企业盈余管理行为的影响。研究发现:"优质企业"为了降低现金分红水平,传递企业质量信号,更有可能进行负向盈余管理;相反,"普通企业"只能进行正向盈余管理迎合业绩门槛,但是并没有增加现金分红水平。进一步分析发现,市场并不排斥再融资前的负向盈余管理行为,但是对正向盈余管理较为抵触。研究得到的启示是:一方面,半强制分红政策影响了"优质企业"的盈余管理动
[期刊] 南方金融
[作者]
司晓红 金钰
半强制分红政策在推动上市公司进行现金分红方面取得了一定的效果,但对于该政策是否取得了预期目标尚存在争议。本文以A股主板上市公司为研究样本,采用logit模型研究半强制分红政策对不同类型上市公司的影响,并运用门槛模型研究现金分红对上市公司再融资的影响。研究结果表明:公司成长性及行业成长性与上市公司的派现意愿和派现水平呈显著负相关关系,半强制分红政策虽然刺激了一些原本不派发现金股利的上市公司进行现金分红,但也可能使一些原本派现较多的公司反而降低了现金分红比例;半强制分红政策对上市公司再融资的影响具有门槛效应,
[期刊] 会计之友
[作者]
陈共荣 刘颖
2008年证监会颁布了《关于修改上市公司现金分红若干规定的决定》,俗称"半强制分红政策"对现金股利分配作出了强制性规定。通过2009—2013年数据的实证研究,结果表明:政策实施以来,受政策强制约束的公开增发及配股公司在融资前的派现意愿和派现水平高于不受政策强制约束的定向增发及无股权再融资公司,即存在通过股利分配行为迎合政策对股权再融资的约束;融资完成后,公开增发及配股公司的业绩表现尚不及非公开增发及配股公司。监管政策的实施效果并不尽如人意。
关键词：
股利分配 半强制分红政策 股权再融资
[期刊] 经济社会体制比较
[作者]
贾丽平 贺之瑶 石浩明
早期样本研究显示,我国长期过度投资引致国有企业投资效率比非国有企业低。文章使用投资—投资机会反应系数测度企业投资效率发现,尽管国有与非国有企业融资约束都有所减轻,但在不同样本区间,随着时间的推移国有与非国有企业的投资效率的相对大小出现反转。在受到外部融资约束的行业,国有企业获得信贷扶持,产生挤出效应,导致非国有企业融资约束严重,投资效率低于国有企业。近年来货币政策的频繁调控加大了国有与非国有企业融资约束的差异,企业投资效率差距扩大。而且针对融资约束程度的不同,价格型与数量型货币政策呈现非对称性。宽松的利率
[期刊] 经济社会体制比较
[作者]
贾丽平 贺之瑶 石浩明
早期样本研究显示,我国长期过度投资引致国有企业投资效率比非国有企业低。文章使用投资—投资机会反应系数测度企业投资效率发现,尽管国有与非国有企业融资约束都有所减轻,但在不同样本区间,随着时间的推移国有与非国有企业的投资效率的相对大小出现反转。在受到外部融资约束的行业,国有企业获得信贷扶持,产生挤出效应,导致非国有企业融资约束严重,投资效率低于国有企业。近年来货币政策的频繁调控加大了国有与非国有企业融资约束的差异,企业投资效率差距扩大。而且针对融资约束程度的不同,价格型与数量型货币政策呈现非对称性。宽松的利率政策能够降低非国有企业边际融资成本,提高投资效率。信贷扩张更倾向于国有企业,对降低其融资约束、提高投资效率的效果明显。
[期刊] 现代经济探讨
[作者]
顾海峰 朱慧萍
选取2009-2019年中国A股上市公司数据对经济政策不确定性对企业投资效率的影响及其作用机制进行了实证分析。研究表明:经济政策不确定性对企业投资效率具有抑制作用。经济政策不确定性提高会加大非效率投资,由此降低企业投资效率;相对于低市场竞争度、高估值、经理控制型、高审计声誉与国有企业,经济政策不确定性对高市场竞争度、低估值、股东控制型、低审计声誉与非国有企业投资效率的影响力度更大;内控质量提高缓解了企业代理问题,银行业竞争加大降低了企业债务融资成本,由此减弱了经济政策不确定性对企业投资效率的抑制效应;融资约束在经济政策不确定性与企业投资效率的关系中承担着中介作用,"经济政策不确定性-融资约束-投资过度-投资效率"的传导渠道有效。
[期刊] 商业研究
[作者]
钱晓东
作为结构性减税的重大制度变革,"营改增"政策对企业投资行为具有重要影响。基于融资约束视角,本文采用双重差分法分析"营改增"对企业投资效率的影响,并检验企业融资约束程度对两者关系的制约作用。研究发现"营改增"政策促进了企业投资效率的提升,且对高融资约束企业的影响更显著;相比于投资过度企业,"营改增"政策促进了投资不足企业投资效率的提升,融资约束对"营改增"政策效应的影响在投资不足企业的表现更显著;"营改增"政策对企业投资效率的促进作用主要存在于非国有性质、高成长性以及高市场竞争度的企业,国有企业对"营改增"政策的敏感性较弱。鉴于融资约束的缓解对企业投资效率的提升具有"挤出"效应,应进一步完善"营改增"制度相关条款,扩大增值税抵扣范围,提高税收征管效率,完善财政补贴机制,不断优化调整增值税税率水平,保证"营改增"减税红利的最大化,进而引导企业科学投资决策、提升投资效率、优化资本市场资源的配置效率。
[期刊] 证券市场导报
[作者]
欧阳志刚 薛龙
采用中小企业板上市企业财务数据，构建非平衡面板数据模型，检验货币政策变动对中小企业融资约束及投资效率的影响。研究表明，宽松的货币政策可以有效缓解中小企业融资约束，而且相对于国有中小企业来说，宽松的货币政策对民营中小企业融资约束的缓解作用更大。进一步，当货币政策宽松时，面临高投资机会和低投资机会的中小企业的投资效率都得到了显著地提升；并且宽松的货币政策可以缩小国有中小企业和民营中小企业投资效率的差距。本文的政策含义在于，今后我国货币政策制定，应根据不同微观经济主体的特征，更多的采取＂定向调控＂的货币政策，以期使政策发挥最大效用，进而促进中小企业健康成长和经济持续发展。
关键词：
货币政策 融资约束 中小企业 投资效率
[期刊] 现代经济探讨
[作者]
顾海峰 朱慧萍
选取2009-2019年中国A股上市公司数据对经济政策不确定性对企业投资效率的影响及其作用机制进行了实证分析。研究表明:经济政策不确定性对企业投资效率具有抑制作用。经济政策不确定性提高会加大非效率投资,由此降低企业投资效率;相对于低市场竞争度、高估值、经理控制型、高审计声誉与国有企业,经济政策不确定性对高市场竞争度、低估值、股东控制型、低审计声誉与非国有企业投资效率的影响力度更大;内控质量提高缓解了企业代理问题,银行业竞争加大降低了企业债务融资成本,由此减弱了经济政策不确定性对企业投资效率的抑制效应;融资约束在经济政策不确定性与企业投资效率的关系中承担着中介作用,"经济政策不确定性-融资约束-投资过度-投资效率"的传导渠道有效。
[期刊] 商业经济研究
[作者]
李晓丽
在中国经济稳定快速发展的背景下，国家在“十四五”期间再次强调要进一步挖掘市场发展潜力，充分发挥国家宏观调控的作用，加大对企业的支持力度，完善和优化相关产业政策。企业投资行为受多种内外部因素影响，要利用国家产业政策对企业投资行为的引导作用，减少环境因素对企业投资的制约。本文基于相关文献研究和理论成果，通过构建回归模型和中介效应模型，引入融资约束作为中介变量，实证分析产业政策对流通企业投资效率的直接影响以及融资约束的中介机制，并根据实证结果提出相关建议。实证结果表明，产业政策对流通企业投资不足行为表现出了显著的缓解作用，在一定程度上提升了企业的投资效率。基于产业政策对企业投资效率的间接影响机制，以融资约束为中介变量进行回归分析，实证结果显示在产业政策对流通企业投资效率的影响中，融资约束具有显著的中介传导机制，说明产业政策通过缓解融资约束对流通企业投资效率产生了正向影响。以企业所有权性质不同进行异质性分析，结果显示产业政策对私营企业投资效率具有显著的正向促进效应，对于国有企业表现出明显的促进作用，说明产业政策对企业投资效率的促进效应与企业特征存在一定关联。
关键词：
产业政策 流通企业 投资效率 融资约束
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