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[期刊] 投资研究
[作者]
王孝钰 高琪
近年来,政府为帮助企业引入战略投资者,积极推动相关政策的修订。本文以2013—2019年间引入了战略投资者的A股上市公司为研究对象,分析引入战略投资者对企业创新的影响。结果发现,引入战略投资者能够从研发投入和专利授权两个层面显著提高企业创新水平。进一步,从企业异质性角度分析,非国有企业、引入战略投资者前股权集中度较低的企业、制造业、信息传输、软件和信息技术服务业企业,以及融资约束程度较高的企业,引入战略投资者更有利于其提升企业创新水平。
关键词：
战略投资者 企业创新 企业特质 行业特质
[期刊] 华东经济管理
[作者]
齐岳 李晓琳
文章运用2009-2017年A股上市公司的数据,研究基金为代表的机构投资者对其持股公司企业创新研发行为的影响,通过构建联立方程运用三阶段最小二乘法进行研究,并进一步研究不同行业下基金对企业创新行为影响的差异,得出与前人不一样的结论:机构投资者可以促进企业创新研发,其中基金投资者更加积极地参与上市公司的治理,对企业创新研发投入的影响起主导作用,企业创新研发投入的增加反过来会促进基金投资者持股比重的增加;基金投资者对不同行业企业创新研发产生的影响存在差异,技术密集型和资本密集型行业的基金投资者对创新研发投入有显著的正向影响,而劳动密集型行业的影响结果并不显著。基金投资者能够起到监督作用并促进企业管理层增加企业创新研发投入,在创新研发投入与企业绩效的关系中起正向调节作用。
[期刊] 财会月刊
[作者]
王建新 高玲玲 牛彪
基于沪深A股上市公司2011～2021年数据，考察共同机构投资者对企业绿色创新的影响。研究发现，共同机构投资者对企业绿色创新具有显著的促进作用，这种促进作用主要是通过改善公司治理、缓解融资约束和优化行业环境予以实现的。进一步分析发现，共同机构投资者对企业绿色创新的促进作用在国有企业以及处于高市场化程度地区和行业监管强度高的企业中更加显著。应当持续完善公司治理机制，优化行业竞争环境，促进企业资源流入实质性绿色创新项目中，推动企业绿色创新。
[期刊] 会计之友
[作者]
熊磊 陈镜西 苏春
机构投资者认可企业创新价值是资本市场助力企业高质量发展的重要前提。文章以2007—2021年沪深A股上市公司为研究样本，探究企业创新产出对机构投资者持股意愿的影响效应及机制。研究发现，企业创新产出对机构投资者持股意愿具有显著的正向影响。机制检验表明，企业盈利能力及成长性是创新产出影响机构投资者持股意愿的重要路径。进一步分析发现，当企业规模较大、处于成长期或成熟期时，创新产出对机构投资者持股意愿的提升作用更明显；同时，企业创新产出对独立型机构投资者持股意愿的正向影响更显著。结论揭示了企业创新吸引机构投资者的内在机制，对企业提升创新能力、机构投资者改善投资决策、监管部门调控投资者结构等具有重要的参考价值。
[期刊] 国际商务(对外经济贸易大学学报)
[作者]
何欢浪 张家宁 毛健
合格境外机构投资者(Qualified Foreign Institutional Investors,QFII)作为机构投资者,能否发挥价值创造的作用,提高企业创新能力,对构建新发展格局和推动高水平开放具有重要的现实意义。本文使用2000—2019年中国A股上市企业数据检验了QFII持股与企业创新之间的关系。研究发现,QFII持股和QFII持股占比的增加可以显著提高上市企业的创新水平,具体表现为企业的专利申请数量更多,专利申请质量更高,该结论在通过Heckman两步法缓解自选择偏差问题后依然稳健。机制检验表明,QFII通过信号机制和公司治理机制提高了企业创新。异质性分析结果显示,QFII持股更能促进民营企业、东部地区企业的创新。本文的研究结论为促进资本市场高水平对外开放的相关政策制定提供了参考。
关键词：
QFII 企业创新 信息披露 公司治理
[期刊] 南开管理评论
[作者]
陆瑶 崔雨薇
引进战略投资者是新时期国有企业混合所有制改革的一种重要方式，战略投资者的选择对于国有企业以资本维度的“混”促资源维度的“合”、提升以创新为代表的核心竞争优势至关重要。本文以2010-2020年中国沪深A股国有非金融上市公司为样本，从创新产出数量、技术广度和创新成果质量等三个维度构建了企业创新能力指数，将国有企业在混改过程中引进的具有更高企业创新能力指数的战略投资者定义为技术战略投资者，探讨了引进技术战投的国企混改模式对企业创新的影响。研究表明：（1）引进技术战投的混改模式能显著提升混改企业的创新能力，而不区分改革实现路径的国企混改对企业创新能力不具有显著影响。（2）机制分析表明，引进技术战投的混改模式可通过促进混改企业与技术战投的技术资源整合提高创新效率，进而作用于混改企业的创新能力。（3）进一步分析发现，混改前创新能力较低且面临的技术竞争程度较高的混改企业更有可能引进技术战投，并且引进技术战投的混改模式能够引发更加积极的市场反应。本研究还发现，引进技术战投的混改模式对企业创新能力的提升作用主要存在于所在技术领域竞争程度较强、研发背景高管比例较高、外部制度环境较差以及引进了与自身具有较高技术资源契合度的技术战投的国有企业中。本文结合资源基础理论，为国企混改过程中的战略投资者选择以及不同混改实现路径的经济后果提供了实证支持，拓展了混改实践强调“改”而忽视“合”的传统认知，对持续推进和深化国企改革具有重要的政策意义。
[期刊] 华东经济管理
[作者]
云虹 徐叶清
股权结构是公司治理结构的基础,股权结构的调整必然带动公司治理结构的变革。文章分别从股权结构的两层含义即股权比例和持股者身份阐述了国有企业引入战略投资者对企业治理结构的积极影响。
关键词：
战略投资者 股权结构 公司治理结构
[期刊] 科技进步与对策
[作者]
韦施威 杜金岷 吴文洋
机构投资者作为我国资本市场的重要组成部分,在公司治理外部监管等方面发挥着不可小觑的作用。将公司治理传导效应纳入机构持股与企业创新关系及作用机理理论分析框架,基于2007-2018年A股上市公司数据进行实证检验。结果发现,机构投资者持股显著促进企业创新,内部控制有效性、核心技术人员股权激励和管理费用控制是机构投资者促进企业创新的3个重要传导路径。另外,战略型机构投资者对企业创新的影响相较于财务型机构投资者更为突出;同时,机构投资者对非国有企业创新存在显著促进作用,但对国有企业整体创新的影响不显著。
[期刊] 科技管理研究
[作者]
张宏亮 程梦雅 王靖宇 邵东伟
进一步拓宽关于企业创新效率影响因素以及机构调研经济后果的研究视角，以2013—2020年在深交所A股上市公司的数据为样本，从管理层激励的角度，对机构投资者调研与企业创新效率的关系进行实证检验。结果发现，机构投资者调研能够显著提升企业创新效率，表现在机构调研次数和参与调研的机构数量越多，企业创新效率越高。其中，相比于买方或卖方机构单独调研，买卖双方的联合调研对创新效率的提升作用更显著；机构调研能够通过发挥信息效应提高企业会计信息透明度、发挥监督效应提高企业内部控制力、发挥激励效应促进创新积极性，进而提高企业创新效率；相比于保险和其他机构，券商和基金公司调研对企业创新效率的作用更明显，并且机构调研对企业创新效率的促进作用在市场化程度较高的地区更强。据此，在促进机构投资者调研提高企业创新效率方面，得出对机构投资者、上市公司和政府部门等的启示建议。
[期刊] 金融经济学研究
[作者]
许长新 杨李华
基于2007～2017年沪深A股上市公司数据,构建线性回归模型实证检验机构投资者与企业创新关系,结果显示,机构投资者对企业创新的影响是显著的,影响的路径是干预管理层变动、左右董事会决议。进一步分析发现,战略型机构投资者促进企业创新,财务型机构投资者遏制企业创新。究其原因,战略型机构投资者有利于降低管理层人员流失风险,提升董事会决策效率,而财务型机构投资者会增加管理层流失,降低董事会决策效率。上市企业应当积极引入高质量的机构投资者,鼓励专业的机构参与公司的创新决策,但同时也要积极防范门口的"野蛮人"。
[期刊] 财会通讯
[作者]
黄玲
定向增发凭借准入门槛低、融资效率高的优势赢得上市公司广泛认可,开始成为上市企业外部融资的重要方式之一。受此影响,诸多上市企业通过定向增发引入战略投资者,相应经济后果研究也开始受到社会各界关注。基于此,本文简要概述了定向增发的主要模式和引入战略投资者的影响,以云天化定向增发引入以化上海为案例,对企业通过定向增发引入战略投资者的动因及经济后果深入剖析,并为其他上市公司引入战略投资者提出建议。
关键词：
定向增发 经济后果 战略投资者
[期刊] 财会通讯
[作者]
邵欣
文章基于2009—2018年沪深A股非金融上市企业财务数据,对战略性投资者引入在企业过度资本经营中的治理效应进行实证检验,并进一步检验外部环境治理的调节效应及资本配置效率的中介效应。研究发现:战略性投资者的引入能显著抑制企业的过度资本经营,且战略性投资者持股比越高该抑制效应越好;外部治理环境显著增强战略性投资者引入对企业过度资本经营的抑制作用;资本配置效率在战略性投资者引入与企业过度资本经营间起到显著中介效应。
[期刊] 运筹与管理
[作者]
张倩
构建演化博弈模型探究国有企业引入战略投资者过程中双方的行为逻辑和策略选择，求解稳定均衡策略，仿真模拟不同初始状态下博弈参与主体的策略选择及其受激励政策影响的动态演化过程。研究表明：政府激励政策会影响博弈双方的策略选择，且在不同初始状态下存在差异，当双方初始意愿较低时，国有企业选择引入策略的概率随激励力度增加而提升，初始意愿较高平时，战略投资者最优策略选择转为“参与”。国有企业初始意愿较高时，政策倾斜具有“锦上添花”的促进效应，初始意愿较低时，则减缓了其收敛速度；当双方初始意愿较高时，激励政策供给概率下降使参与主体的最优策略选择发生根本性变化。
[期刊] 武汉金融
[作者]
龙晓旋 邢韬 骆琳
基于中国A股上市公司各类专利与授权数据,对比研究社保基金与个人投资者持股对企业创新的影响,实证检验发现:社保基金持股显著增加了企业专利数量,且对创新含量高的发明专利影响更为明显,改善了专利质量;而对个人投资者持股的影响不明显。分样本检验揭示:社保持股对企业创新的积极影响集中体现于非国有企业和高新技术行业,而个人投资者持股对非国有企业的创新产生了实质伤害。研究表明,社保基金较长的投资视野与积极的监督管理已在优化企业治理方面发挥了重要作用,而"散户"追逐热点、跟风炒作的投资风格不利于激励企业创新。因此,未来应持续推进社保资金入市、逐步引导个人投资者退出市场,有助于更好地发挥金融体系对实体经济的帮扶作用。
[期刊] 金融发展研究
[作者]
刘洪颖 陈晔婷
机构投资者在企业治理中扮演着外部监管者的角色，但其外部监管的有效性受到诸如机构投资者特性、企业内部治理以及外部环境等因素的影响。在实践中，机构投资者持股究竟对企业创新行为产生何种影响，这一问题一直未达成共识。本文采用Meta分析法对57篇相互独立的中英文实证文献进行实证分析。结果显示：（1）机构投资者持股能促进企业创新行为，并且对于创新产出的促进作用大于创新投入；（2）机构投资者类型、产权属性对机构投资者持股与企业创新行为的关系有调节作用；（3）国家发达程度对机构投资者持股与企业创新行为的关系有负向调节作用，并且，国家发达程度的负向调节作用存在于机构投资者持股与创新产出的关系中，在机构投资者持股与创新投入的关系中则不显著。这表明机构投资者持股有效地促进了企业创新，尤其是对中国等发展中国家的促进作用更为明显。研究结果丰富和细化了资本市场作用于企业创新路径的相关研究，尽可能呈现了机构投资者持股对企业创新行为作用的全貌，得到了相对可靠的结论，对后续研究的深入有启发作用，同时对企业创新活动具有一定指导意义。
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