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[期刊] 金融理论与实践
[作者]
杨颖 巩在武
基于2011—2022年中国A股交易数据，研究了异质性交易策略对股价崩盘风险的影响。研究表明，个人投资者的当期情绪以及机构投资者的前期情绪，能够显著影响风险资产特质收益率的波动：个人交易者倾向于做出骑乘泡沫行为，而机构交易者则倾向于利用市场噪声情绪推高风险资产价格并提前变现离场。同时，在对股价崩盘风险和异质性交易策略之间可能存在的系统性断点进行门限检验后发现，机构投资者的相对力量效应对风险资产价格波动的影响程度存在门限点。当机构投资者的相对力量效应超过特定的阈值点时，股价长期崩盘风险会随着相对力量效应的提高而降低；而当个体交易者在市场上占据绝对主导、机构交易者相对力量降低时，股价长期崩盘风险会提高。因此，有效引导交易者对风险资产的需求回归价值面本身，避免出现噪声蛊惑和诱导交易，是有效防范化解金融交易风险的关键。
[期刊] 中国软科学
[作者]
史永 李思昊
关联交易由于其双刃剑效应饱受争议,本文以2007-2015年A股上市公司为样本研究关联交易对股价崩盘风险的影响,以及机构投资者对其的治理效应。研究表明,上市公司关联交易显著增加了其股价崩盘风险,其中流出型关联交易的"掏空"作用会加剧其股价崩盘风险。稳定型机构投资者的外部监督作用能够抑制管理层的"掏空"动机,显著降低关联交易导致的股价崩盘风险。究其原因在于关联交易信息披露质量不高和监管处罚力度较轻,本文对相关制度的修订提供了经验证据和参考建议。
关键词：
关联交易 机构投资者 股价崩盘风险 掏空
[期刊] 现代财经(天津财经大学学报)
[作者]
刘笑霞 狄然
利用2009—2017年我国A股非金融类上市公司数据,检验了异质性机构投资者持股比例与公司股价崩盘风险之间的关系。结果发现,独立机构投资者持股比例的上升会加剧股价崩盘风险,而非独立机构投资者持股与股价崩盘风险间呈倒U型关系。此外,机构投资者总持股与股价崩盘风险之间也呈倒U型关系,这主要是由非独立机构投资者导致的。因此,有必要重新审视我国独立机构投资者与非独立机构投资者在公司治理中的作用。这一研究有助于进一步理解异质性机构投资者持股与上市公司股价崩盘风险间的关系。
关键词：
机构投资者 异质性 独立性 股价崩盘风险
[期刊] 南方金融
[作者]
刘程
证券交易所处于资本市场监管体系的最前沿,具有独特的优势和不可替代的作用。本文基于沪深证券交易所公布的问询函件数据,从上市公司股价崩盘风险的视角,实证研究证券交易所问询函监管的有效性。结果表明:第一,证券交易所问询函显著降低了上市公司的股价崩盘风险,并且问询函数量越多,其风险抑制效应越明显;第二,证券交易所问询函可通过改善公司信息披露、提高投资者信息解读能力、发出风险预警信号三个影响渠道,降低股价崩盘风险;第三,从不同类型问询函的异质性效应来看,资产重组问询函对股价崩盘风险的抑制作用最为显著,其次是财务报表问询函,其他问询函的影响相对较弱。上述研究结果表明,证券交易所问询函制度在提升资本市场信息效率、维护股票市场平稳发展、保障投资者合法权益方面切实发挥了积极作用。为此,建议进一步加强对上市公司的日常监管和执法检查,督促其严格落实信息披露制度,及时、准确、全面地向投资者披露财务报告、资产重组及其他重大事项;坚持和完善证券交易所问询函制度,推动监管措施的创新,加强对上市公司信息披露违规问题的一线监管。
[期刊] 金融发展研究
[作者]
秦利宾 武金存
本文选取1999—2016年沪深A股市场交易数据以及与投资者情绪相关的数据,从市场层面研究了股价崩盘风险与投资者情绪之间的关系。实证研究发现,投资者情绪是股价崩盘风险的单向格兰杰原因,且股价崩盘风险往往要滞后于投资者情绪3期左右。进一步研究表明,投资者情绪对股价崩盘风险具有非对称性影响,即乐观情绪对崩盘风险具有显著影响,而悲观情绪对崩盘风险影响不显著。
[期刊] 金融发展研究
[作者]
张瑜 孟祥飞 王新军
本文基于2003—2021年中国A股上市公司数据，采用混合回归、中介效应模型来研究媒体关注度对股价崩盘风险的影响。研究发现：媒体关注度与股价崩盘风险呈正相关关系；企业信息披露质量越高，越能减弱媒体关注度对股价崩盘的正向影响；异质性分析表明，媒体关注度对股价崩盘风险的影响在东部地区、国有企业和非高新技术企业中更为显著。研究结论对于我国上市公司应对舆情危机从而规避股价崩盘风险，媒体和监管者通过创造透明的市场信息环境从而实现市场价值的长期稳定、持续和健康增长具有一定的指导意义。
[期刊] 山西财经大学学报
[作者]
赵玉洁
通过分析内部人交易与股价崩盘风险的关系，发现与未发生内部人交易的公司相比，发生内部人交易的公司更容易出现股价崩盘风险，即内部人交易与股价崩盘风险显著正相关，且正相关关系主要体现在内部人卖出组别。区分不同类型的内部人交易后可以发现，相对于董事会成员，非董事会成员的内部人卖出交易更容易导致公司出现股价崩盘风险，且正相关关系仅体现在熊市阶段。
[期刊] 财贸经济
[作者]
刘宝华 罗宏 周微 杨行
本文以我国２０００－２０１４年沪深两市Ａ股、非金融行业上市公司为样本，实证考察地区社会信任水平和股价崩盘风险的内在联系，以及正式制度如何影响这种内在联系。研究发现，上市公司所在地区社会信任水平越高，公司股价在未来崩盘的风险越小。这说明社会信任作为一种非正式制度，抑制了管理层隐藏坏消息的机会主义行为。进一步的研究发现，信任对股价崩盘风险的抑制作用仅在市场化程度较高和法律环境较好的地区存在。本研究不仅从学理上揭示了非正式制度、正式制度如何影响股价崩盘风险，而且为监管部门如何通过制度建设促进金融市场稳定提供了决策参考。
关键词：
股价崩盘风险 社会信任 隐藏信息
[期刊] 运筹与管理
[作者]
黄金波 陈伶茜 周先波
企业投放广告的初衷是增加产品知名度并提高企业价值，然而近期频繁爆发的广告费过高引致上市企业的股票价格异常波动，使得学术界将广告投入与股价崩盘风险联系起来。理论上适度广告投入可提高产品竞争力从而有利于股价稳定，而过度广告投入则可能是企业管理层寻求短期利益或掩饰经营不善的自利工具，从而加剧股价崩盘风险。本文基于我国A股市场所有上市公司2011—2019年的面板数据，首次从实证角度研究广告投入对股价崩盘风险的影响。研究结果发现：我国上市公司当年广告投入的增加会加剧次年股价崩盘风险的发生，说明广告投入不仅影响产品市场，还对金融市场具有溢出效应；广告投入对股票价格的这种溢出效应在信息透明度低、企业规模大和国有企业中更加显著；中介效应检验表明，广告投入增加会通过提高媒体报道数量和分析师跟踪数量来加剧股价崩盘风险；在变更回归样本和核心变量测度指标后，广告投入的溢出效应依然稳健。
关键词：
崩盘风险 广告投入 股票价格 自利工具
[期刊] 会计研究
[作者]
崔学刚 邓衢 邝文俊
本文构建了"暴涨暴跌"市场行情指数以区分股市异常波动与非异常波动行情,利用我国融资融券交易试点及五次扩容事件作为自然实验,精确分离出卖空交易对股价崩盘风险的独立效应。研究发现,虽然融资交易的杠杆效应会增大股价崩盘风险,但是卖空交易显著降低了股价崩盘风险;市场行情对卖空交易和融资交易的影响机制存在差异,"暴涨暴跌"市场行情加大了融资交易的杠杆效应对股价崩盘风险的增大程度,却显著提升了卖空交易对股价崩盘风险的降低作用。本文拓展了卖空交易经济功能的研究,并区分了股市异常波动(暴涨暴跌)和非异常波动行情对卖空交易降低股价崩盘风险功能的影响,研究结论对于完善融资融券制度、促进卖空交易功能发挥、完善资本市场监管具有重要的政策含义。
关键词：
卖空交易 市场行情 股价崩盘风险
[期刊] 财会月刊
[作者]
生洪宇 李华
以20082016年沪深两市A股上市公司为研究样本,实证考察多元化经营战略对股价崩盘风险的影响。结果表明:首先,多元化经营战略与股价崩盘风险呈正相关关系,即多元化经营程度越高,股价崩盘风险越大;其次,高管团队任期异质性通过负向影响多元化经营战略来抑制股价崩盘风险,而性别异质性不存在显著的调节作用;最后,多元化经营战略对股价崩盘风险的影响是通过盈余管理的路径进行的,且盈余管理是多元化经营战略与股价崩盘风险之间的完全中介因子。研究结论不仅能为我国企业多元化经营战略的实施提供借鉴意义,而且有利于我国资本市场的建
[期刊] 财会月刊
[作者]
侯婧 朱莲美
以2009—2019年创业板上市公司为样本，以异质性动机为视角，系统分析风险投资不同进入和退出时机对股价崩盘风险的差异化影响及其作用机理。研究发现：对于进入时机而言，早期进入的风险投资显著降低了被投资企业的股价崩盘风险，后期进入的风险投资在一定程度上加剧了股价崩盘风险，说明早期进入的风险投资的“增值”和“监管”动机更明显，而后期进入的风险投资的“逐名”动机更强；对于退出时机而言，孵化风险投资退出显著加剧了股价崩盘风险，战略风险投资退出对股价崩盘风险的影响不显著。排除各种内生性问题的影响后，结论依然稳健。进一步研究发现，相比于内部人隐藏负面消息导致信息不对称，投资者过度反应引起股价泡沫对孵化风险投资加剧股价崩盘风险的解释力更强。
[期刊] 金融论坛
[作者]
白旻 王仁祥 李雯婧
本文以中国A股上市公司2003~2015年的数据作为研究样本,探究股价崩盘风险对企业现金持有水平的影响。结果表明:(1)其他条件不变时,股价崩盘风险的增大将会显著增加公司现金持有水平,且其作用对于非国有企业更为显著;(2)宽松的外部融资环境可缓解股价崩盘风险对企业现金持有水平的影响,而外部融资环境的不确定性会加剧股价崩盘风险对企业现金持有水平的影响;(3)企业股价崩盘风险越大,现金持有价值越低。进一步研究发现,股价崩盘风险的增大提升了企业的融资约束,并体现在其债务融资能力上。
[期刊] 会计之友
[作者]
郭慧婷 张晓 刘莹
在市场机制逐渐完善的背景下,个股股价崩盘的异象依然反复发生。文章以2012—2017年A股非金融上市公司为样本,研究了现金股利政策对股价崩盘风险的影响,并检验了过度投资在其中的中介作用。研究发现:一是提高企业现金股利支付率能降低股价崩盘风险,在现金流充足的公司中,该抑制作用更明显;二是过度投资在现金股利政策对股价崩盘风险的影响中具有部分中介效应,即支付现金股利可以减少过度投资行为,进而降低股价崩盘风险。进一步研究发现,在非国有企业以及投资者保护水平较高的公司,现金股利对股价崩盘风险的抑制效果更显著。本研究对公司制定合理的现金股利政策,并有效发挥这一政策的治理效用,以及防范股价崩盘风险具有一定的参考价值。
[期刊] 会计之友
[作者]
施先旺 刘会芹
文章实证检验了企业战略差异对股价崩盘风险的影响,研究发现企业战略差异越大,其股价崩盘风险越高。进一步研究中对战略差异影响股价崩盘风险的作用机制和治理机制进行了探讨,发现战略差异可以通过信息路径(信息不透明度)和会计路径(盈余管理)对股价崩盘风险产生影响,而较高的审计质量以及信息披露评级可以有效缓解战略差异导致的股价崩盘风险。研究结论具有重要的理论和实践意义。
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