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[期刊] 管理评论
[作者]
牛伟宁 刘善存 余湄
通过建立均衡模型分析异质信念下经理人的努力程度和公司投融资决策,研究发现,当经理人与外部投资者以及外部投资者之间存在信念差异时,如果外部乐观投资者持股比例较高,外部投资者越乐观、信念差异越大,经理人的努力程度就会下降,投资水平进而降低;相反,当外部悲观投资者占比较高时,悲观程度越高、信念差异越大,经理人会付出越多的努力,进而公司会有更高水平的投资规模;权益融资方式能给经理人带来更多财富,但也需要其付出更多的努力。数值模拟亦证实了模型的结论。研究结果对管理层科学做出财务决策和投资者制定有效投资策略均具有参考价值。
关键词：
异质信念 努力程度 投资水平 融资策略
[期刊] 管理评论
[作者]
牛伟宁 刘善存 余湄
通过建立均衡模型分析异质信念下经理人的努力程度和公司投融资决策,研究发现,当经理人与外部投资者以及外部投资者之间存在信念差异时,如果外部乐观投资者持股比例较高,外部投资者越乐观、信念差异越大,经理人的努力程度就会下降,投资水平进而降低;相反,当外部悲观投资者占比较高时,悲观程度越高、信念差异越大,经理人会付出越多的努力,进而公司会有更高水平的投资规模;权益融资方式能给经理人带来更多财富,但也需要其付出更多的努力。数值模拟亦证实了模型的结论。研究结果对管理层科学做出财务决策和投资者制定有效投资策略均具有参考
关键词：
异质信念 努力程度 投资水平 融资策略
[期刊] 西南金融
[作者]
刘澄 白婧 陆嘉骏 刘祥东
股权和债券是上市公司进行融资的两种主要方式。本文探讨在卖空限制下,投资者的异质信念对公司融资工具选择的影响。选取中国沪深A股2009年1月1日至2011年12月31日发布融资公告的上市公司为样本,以超额收益波动率和分析师预测离差作为异质信念代理变量,并且引入公司规模、资产实物性和盈利能力三个控制变量,利用二元Probit回归模型对期间的融资工具选择进行实证研究。实证结果表明:投资者信念异质程度越大,公司越倾向于股权融资;三个控制变量对融资工具选择也有重要贡献。
[期刊] 经济学动态
[作者]
邓路 刘然
近年来,基于异质信念的行为金融理论逐渐引起学术界的广泛关注。本文系统地回顾了异质信念与公司融资决策理论的研究现状和发展趋势,特别是对异质信念的形成机制及代理变量的选择、异质信念与资本结构、异质信念与公司股价波动等几个方面进行系统的梳理和总结,并指出该领域未来可能拓展的研究方向。
关键词：
异质信念 资本结构 股价效应
[期刊] 南方金融
[作者]
曾长兴
在同质信念资产定价模型假定下,市场中性策略各风险资产权重为零,这与投资实践不吻合。要解决这一问题,需要把市场中性策略拓展到异质信念资产定价模型中。本文完成了异质信念假定下市场中性策略最优对冲比例的求解,为广泛存在的市场中性策略提供了理论指导。在此基础上,本文选取扣除市场因子、行业因子和流动性需求后的换手率指标作为异质信念代理指标,实证分析了异质信念市场中性策略可以获得稳定的中性策略收益。
关键词：
同质信念 异质信念 市场中性策略
[期刊] 财经问题研究
[作者]
张多蕾 胡公瑾 王治
本文以我国2011—2016年沪深两市A股上市公司作为研究样本,研究考察了融资约束、投资者异质信念与企业投资水平的关系。研究发现,融资约束与企业投资水平显著负相关,即融资约束程度越高,企业投资水平越低;融资约束与投资者异质信念显著正相关,即融资约束程度越高,投资者异质信念程度越高;投资者异质信念与企业投资水平显著负相关,即投资者异质信念程度越高,企业投资水平越低。进一步进行中介效应检验,结果表明,投资者异质信念在融资约束影响企业投资水平的过程中发挥了中介传导作用,且这种作用在低融资约束企业和国有企业中表现更加显著。
[期刊] 管理评论
[作者]
马健 刘志新 张力健
通过考察投资者-管理者异质信念与融资成本及管理者自由度(autonomy)的关系,分析投资者-管理者异质信念对公司股权债权融资选择的影响,以及这种影响下不同融资方式的股价效应;使用Probit回归方法和2005-2010年沪深A股再融资数据,对分析结论进行实证检验。结果表明:投资者-管理者异质信念较小时,公司倾向于发行股权,其股价效应显著为负,且股价效应与投资者-管理者异质信念正相关;投资者-管理者异质信念较大时,公司倾向于发行债权,其股价效应不显著。
[期刊] 财会通讯(理财版)
[作者]
顿朝晖
国外学科划分一般将财务管理划入公司理财,与一般金融学共同构成标准金融学。所以,财务管理的理论基础和基本假设与标准金融学一样,都是以完全理性、有效市场、随机游走(random walk)为假设前提,主要包括有效市场理论(EMH)、现代资产组合理论(MPT)、资本资产定价理论(CAPM)、期权定价理论
[期刊] 工业工程
[作者]
李超 巫丹
研究了考虑企业销售努力水平因素下存货质押融资决策问题。建立了资金约束的中小零售企业面临受销售努力水平影响的随机性市场需求模型，研究了该零售企业的最优的存货质押量决策和销售努力水平决策，以及风险中性和损失规避情形下银行的最优的存货质押率决策，并分析了销售努力水平对存货质押量决策的影响。结论表明，零售企业销售努力水平的提升给融资参与各方都带来了积极影响，零售企业因此会加大存货质押量争取更多贷款，银行可通过提高存货质押率来提高贷款额度从而获取更大收益。
[期刊] 运筹与管理
[作者]
杨浩雄 罗明雨 邵恩露
针对资金约束下农产品生产者的融资问题，本文构建由单个农产品生产者和两个销售商组成的农产品供应链，考虑生产者为延长销售期投入保鲜努力，通过对比银行农业信贷融资和交易信用融资两种常见融资模式的实施效果，探讨存在生产者纵向公平关切和销售商横向公平关切影响下的农产品供应链运营和融资策略。研究发现：农产品生产者的融资策略受到融资利率和公平关切行为的双重影响。当交易信用融资利率与农业信贷融资利率的差距在一定限度内时，生产者更倾向于选择利率较高的交易信用融资，反之则会选择农业信贷融资；生产者的纵向公平关切一定程度上能够促进供应链上游增收，但超过某一限度反而不利于利润增加；相较于农业信贷融资，交易信用融资中销售商对于生产者公平关切的反应程度更弱；销售商的横向公平关切对生产者有利，但会导致自身与同级销售商的利润损失；生产者改变融资策略的临界值会随着纵向与横向公平关切系数的增加而减小。值得注意的是，生产者自身的公平关切对于其融资策略影响的程度更剧烈。
[期刊] 金融评论
[作者]
邓剑兰 顾乃康
本文在存在内外部人异质信念的假定下,基于随机过程以及实物期权等方法,构建了内生化控制权租金以及权益或债务市场时机等因素的控制大股东最优融资决策模型,并在使用数值模拟方法对模型进行具体量化的基础上提出了本文的实证研究假设。我们进一步使用我国上市公司2004~2013年的样本数据进行实证检验。研究发现,权益融资相较于债务融资对内外部人异质信念下的市场时机更为敏感,企业的融资决策主要是受到内外部人异质信念下权益市场时机的影响;当外部人相对内部人乐观程度较高时,我国上市公司的控制大股东存在抓住市场时机的机会主义行
关键词：
异质信念 控制权租金 融资决策
[期刊] 南方经济
[作者]
刘祥东 陆嘉骏 刘澄 王洋洋
近来我国房地产行业迅猛发展,房地产上市公司在资本市场上频繁进行股权和债权融资。在几乎卖空限制的条件下,本文从异质信念的视角出发,探讨其对我国上市房地产公司融资工具选择和融资规模的影响。具体地,以2006年1月至2011年12月沪深A股再融资的房地产上市公司为样本,以超额收益波动率和超额换手率作为异质信念的替代变量,采用单变量分析、Probit多元回归和方差分析的方法进行实证研究。结果表明:投资者异质信念越大,房地产上市公司越倾向于股权融资;无论是用股权融资还是用债权融资,房地产上市公司的融资规模均和异质信念无显著关系。
关键词：
异质信念 房地产 融资工具 融资规模
[期刊] 中国工业经济
[作者]
高友才 刘孟晖
公司投融资策略是营运资本管理的主要内容,事关公司流动资产的盈利性与安全性,而如何保持公司的流动资产水平和流动负债水平相匹配,是营运资本管理和内部财务控制的关键所在。本文在追索终极控制人所有权与控制权的基础上,对公司投融资策略进行了划分,并利用2009—2010年中国沪市和深市制造业A股上市公司样本数据,实证检验了终极控制人股权特征与公司投融资策略之间的关系。研究结论表明:随着终极控制人所有权与控制权比例的逐渐提高,公司投融资策略趋于保守;过度集中或分散的终极控制人所有权与控制权比例都会导致不匹配的投融资策略,适度的所有权与控制权集中会使公司投融资策略达到匹配;国有性质的终极控制人能够抑制保守投...
关键词：
终极控制 股权特征 投融资策略 匹配策略
[期刊] 经济问题
[作者]
张佑林
从西部欠发达地区资金流失、资本形成难和西部大开发需要数额庞大的资金支持,仅靠中央政府的财力支持是十分有限的实际情况出发,就西部开发中的投融资策略问题进行了深入的研究,并提出了解决西部开发中投融资的对策措施。
关键词：
西部开发 投融资策略 金融体系改革
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