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[期刊] 投资研究
[作者]
王书仁
一、并购类型与最优融资结构(一)MM定理及其扩展Modigliani and Miller(1958)提出资本结构无关论。该理论指出公司价值仅与公司的资产及其投资决策有关,取决于企业的基本获利能力和风险,故资本结构的调整不会改变企业的平均资本成本和企业价值。MM定理对于并购融资结构的意义在于:并购融资结构的不同并不会影响并购交易的价值。Miller(1977)扩展了MM理论,并提出税盾和破产成本的静态权衡理论。该理论认为债务具有增加企业价值的税盾作用和不利于企业价值的破产成本。当税盾的边际收益大于其破产成本时,应选择债务融资以增加企业价值;反之,应放弃债务融资以避免企业价值的不利变化。...
[期刊] 证券市场导报
[作者]
杨志海 赵立彬
本文利用中国A股上市公司2008～2010年在国内并购的数据,实证检验融资约束是否影响并购支付方式以及公司并购绩效。研究结果发现,融资约束程度的提高增加了公司采用现金支付对价的可能性;收购公司规模和交易规模对支付方式选择也具有显著影响;融资约束公司并购绩效好于无融资约束公司并购绩效;现金支付引起公司并购绩效降低,但是,这种作用在不同融资约束程度公司中存在差异。本文研究意味着融资约束公司遵循融资优序理论;自由现金流假说对于融资约束公司可能不成立。
关键词：
现金支付 股份支付 融资约束 并购绩效
[期刊] 中国金融
[作者]
胡吉祥
我国的融资支付工具较为单一,仍然以现金和股份支付为主,难以满足日益扩大的并购重组的需要。并购重组融资支付方式的创新迫在眉睫年来,我国上市公司并购重组活跃,并购交易规模快速扩张。根据清科数据库统计,我国2006年至2012年并购交易案例从171例上升至991例,披露金额的并购案例涉及并购总额从152.55亿美元上升至507.62亿美元,增长率高达233%。2013年工信部发布《关于加快推进重点行业企业兼并重组的指导意见》,明确提出加快推进九大行业的并购重组与产业整合。未来大规模的兼并重组既是经济结构优化调整的内在近
[期刊] 山西财经大学学报
[作者]
李井林 刘淑莲 韩雪
以我国上市公司2009~2011年发生的并购事件为研究对象,运用Logit回归模型构建的融资约束指数,实证检验了融资约束对主并公司支付方式选择的影响;采用事件研究法检验不同支付方式的并购绩效差异;考察了融资约束与支付方式选择对并购绩效影响的交互效应。研究结果表明:相比非融资约束的主并公司,存在融资约束的主并公司更倾向于使用股票支付方式;使用股票支付获得累计超常收益显著为正,且显著大于现金支付获得的累计超常收益。对样本按融资约束分组的进一步检验结果表明,上述结论仅对融资约束公司成立,非融资约束公司不同支付方式下的超常收益并无显著差异。研究结论意味着,融资约束的主并公司在支付方式选择时并不遵循优序...
关键词：
融资约束 支付方式 并购绩效
[期刊] 宏观经济研究
[作者]
陈佳琦 赵息 牛箫童
企业并购投资决策,不仅受内部财富积累的影响,也受到宏观环境变化产生的外部融资约束的制约。融资约束对企业并购成败及价值提升起到了关键作用,是并购支付方式决策应考虑的重要因素。本文以中国A股上市公司2009—2017年的并购交易为样本,实证检验了融资约束对主并方支付方式选择的影响,对比分析了不同支付方式的并购市场绩效差异,并进一步探究了主并方面临的融资约束程度是否会加剧并购支付方式选择对市场绩效的影响。研究结果表明:存在融资约束的主并方更倾向于采用股票支付方式;主并方采用股票支付的并购绩效优于现金支付。进一步研究结果表明,存在融资约束的主并方采用股票支付方式的并购绩效更好。本文丰富了并购支付方式影响因素及财富效应领域的研究成果,为中国政府发展资本市场、企业并购投融资决策提供有益借鉴。
关键词：
融资约束 支付方式 并购 市场绩效
[期刊] 投资研究
[作者]
肖万 林冰儿 张玉琨 郭思圻
基于2006年至2018年沪深A股上市公司的并购数据,对支付方式及现金支付下不同融资方式的信号效应进行实证检验。研究结果显示,我国并购中现金支付传递了利空信号,股票支付传递了利好信号。进一步发现,股票支付及股权融资所得资金支付的并购,其信号效应为正,体现了目标公司或资本市场对并购及其整合的信心。而自有资金及举债所得资金支付的并购,其信号效应为负,市场将其理解为主并公司承担了更高的支付风险和财务风险。本文有助于理解投资者对采用不同支付方式和融资方式实现并购的预期,为监管部门引导上市公司采用合理的支付方式和融资方式实施并购提供了理论依据。
关键词：
支付方式 融资方式 信号效应 企业并购
[期刊] 价格月刊
[作者]
郭世钊 蔡嗣经
[期刊] 商业时代
[作者]
王艳林
中国企业跨国并购的融资支付方式主要有现金融资支付、换股融资支付、综合证券支付等三种。本文以联想、TCL跨国并购案为例,比较分析了这两个企业在融资支付方式上的不同。
关键词：
中国企业 跨国并购 融资支付
[期刊] 金融理论与实践
[作者]
张晶 张永安
本文基于后股权分置时代中国资本市场的制度背景,尝试从主并方股权结构中各利益相关者的并购动机和并购行为选择进行研究,探讨主并方股权结构与并购支付方式选择的关联性。本文以2006-2008年间我国沪深两市的158起并购事件为研究样本,运用概率选择模型(Probit)实证分析了主并方股权结构对并购支付方式选择的影响。本文研究发现,国有性质的控股股东采用现金支付的可能性更高;当主并方大股东的持股比例位于中间水平(20%-60%)时,为避免控制权转移,主并方倾向于现金支付,而当持股比例较低(低于20%)或较高(高于60%)时则更倾向于股票支付;主并方管理层持股比例越高,采用现金支付的可能性越大。
关键词：
股票市场 并购 股权结构 支付方式
[期刊] 会计之友
[作者]
王新红 唐雪琪
并购支付方式的选择作为并购交易过程中的重要环节,会直接影响交易的成败。以2013—2015年沪深A股上市公司发生的并购交易为研究样本,运用因子分析法从偿债能力、盈利能力、营运能力和发展能力四个方面构建财务能力评价体系来衡量财务能力,然后实证检验企业的财务能力对并购支付方式选择的影响。研究发现,企业的财务能力越高,越有可能采用现金进行支付。说明企业经营业绩较好,通过自身经营获得的现金流比较充足时,会优先选择现金进行支付,减少并购过程中的不确定性,提高并购成功的概率。研究结果从财务角度丰富了并购支付方式的相关
[期刊] 经济师
[作者]
杨淑敏
随着全球经济一体化进程的逐步推进,企业为了扩大规模,占领市场份额,通常会选择企业并购,企业并购相比于企业自身资本积累要更加迅速,符合市场发展的规律。文章分为三个部分,第一部分为企业并购的相关概念以及并购理论;第二部分主要介绍了并购支付的三种形式:现金支付、股票支付、综合证券支付,并对三种支付方式进行了比较与适用范围分析。第三部分对支付方式的影响因素进行了详尽的分析。
[期刊] 会计之友
[作者]
嵇存海 王琳 王孟举
企业并购长期绩效的影响因素众多。在并购支付多样化和高管层持股增加的背景下,文章研究了高管持股、支付方式和并购长期绩效的关系。研究发现:在其他条件一定的情况下,相较于现金支付方式,主并方采用股票支付方式有助于获得更优的并购长期绩效;在其他条件一定的情况下,高管持股会削弱股票支付方式对主并方并购长期绩效的正向影响。同时,从政府降低并购股权融资门槛、公司注重选择股票支付方式和完善高管股权激励等方面提出了针对性的建议。
关键词：
并购 支付方式 高管持股 并购长期绩效
[期刊] 会计之友(中旬刊)
[作者]
葛文雷 平静
随着股权分置改革的完成,大小非的逐渐解禁,以换股并购为主的非现金并购越来越显现出它在改善并购绩效方面的优越性。本文选取了我国96家2006年发生并购的上市公司,采用因子分析法分别比较了现金并购和非现金并购这两种不同支付方式下企业的并购绩效,得出非现金并购在改善并购绩效方面优于现金并购的结论。
[期刊] 现代管理科学
[作者]
孙芳伟
文章阐述了研究并购支付方式的必要性,分析了选择并购支付方式时应考虑的各种关键因素。通过比较发达国家企业与国内6891个上市公司并购样本数据,总结了中国上市公司并购支付方式的特点和存在的问题,指出中国企业应随着资本市场融资工具的丰富不断创新和发展多样化的并购支付方式。
关键词：
上市公司 并购 支付方式 公司价值
[期刊] 会计之友
[作者]
王新红 唐雪琪
并购支付方式的选择作为并购交易过程中的重要环节,会直接影响交易的成败。以2013—2015年沪深A股上市公司发生的并购交易为研究样本,运用因子分析法从偿债能力、盈利能力、营运能力和发展能力四个方面构建财务能力评价体系来衡量财务能力,然后实证检验企业的财务能力对并购支付方式选择的影响。研究发现,企业的财务能力越高,越有可能采用现金进行支付。说明企业经营业绩较好,通过自身经营获得的现金流比较充足时,会优先选择现金进行支付,减少并购过程中的不确定性,提高并购成功的概率。研究结果从财务角度丰富了并购支付方式的相关文献,并且为我国企业在并购过程中合理选择支付方式提供了参考依据。
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