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[期刊] 中国软科学
[作者]
许晨曦 杜勇 鹿瑶
提高资本市场定价效率是完善我国资本市场基础制度的重要内容,年报作为上市公司信息披露质量重要部分,其文本信息含量将对资本市场定价效率产生重要影响。以2008—2019年沪深A股上市公司为研究样本,对上市公司年报文本信息语调对公司股价同步性的影响进行了实证分析。研究发现,年报超额净乐观语调与股价同步性呈现出显著正相关关系。年报超额净乐观语调含有较少的公司层面特质性信息,从而导致股价同步性的提高,损害了资本市场的定价效率。公司信息透明度可以有效抑制年报超额净乐观语调对企业股价同步性的正向作用。企业外部制度环境约束力度越大,年报超额乐观语调对股价同步性的正向作用越弱。
[期刊] 价格理论与实践
[作者]
李江辉 解维敏
改革开放以来,我国的市场化程度取得了显著的提升。市场化进程能否降低企业股价同步性、提升资本市场定价效率,是本文的研究问题。本文以2013年至2016年间的我国非金融类A股上市公司为样本,检验了市场化进程对资本市场定价效率的影响。研究发现市场化进程显著地降低了上市公司股价同步性,提高了资本市场定价效率。进一步研究发现,市场化进程对定价效率的促进作用,对于国有企业来说是更为显著的。本文的研究结论丰富了资本市场定价效率研究,也为市场化进程经济后果研究增添了新的知识。
[期刊] 经济问题
[作者]
张明晶 张永珅 许诺
利用2015—2021年中国A股上市公司数据，实证检验了员工持股计划对资本市场定价效率的影响及其作用机制。结果表明，企业实施员工持股计划可以有效提高资本市场定价效率，机制检验表明，企业员工持股计划的实施通过提高企业信息质量和增加分析师关注度来提高资本市场定价效率；进一步分析表明，员工持股人数和比例越高，资本市场定价效率就越高，研究结果能够对中国资本市场的高质量发展提供一定的政策借鉴。
[期刊] 亚太经济
[作者]
于然海 黄志刚 季国民 唐勇
理论分析发现，资本市场定价偏离其内在价值会影响企业劳动投资效率，但在影响方向上存在促进还是抑制的不确定性。基此，利用2007—2019年中国A股非金融上市公司数据研究发现：实证结果支持了效率促进假说，资本市场错误估值每增加一个标准差，企业劳动投资效率将提高4.51%；机制检验表明，股价信息性和股权融资成本是两条促进作用渠道，前者表明管理者可以从股价中学习新的信息进而提高劳动投资决策效率，后者表明股价通过影响企业融资成本而提高劳动投资效率；资本市场错误估值既会抑制劳动过度投资，又会抑制劳动投资不足，对企业劳动投资效率的异质性影响表现为在股价高估、融资约束高和低壳溢价促进效应更显著。
[期刊] 价格理论与实践
[作者]
范卓玮 解维敏
资本市场定价效率关系着资本市场资源配置效率,股票价格对企业特质性信息的反映程度是影响股价定价效率的关键。本文采用2013-2015年中国非金融类A股上市公司数据,基于股价同步性的角度,理论分析和实证考察了审计质量对资本市场定价效率影响。实证研究发现,审计质量越高,股价同步性越低,资本市场定价效率越高。本文研究结论表明:应充分发挥独立审计治理机制的作用,使得股票价格反映更多的公司异质性信息,提高股票价格机制在资源配置中的效率。
关键词：
审计质量 公司治理 股价信息含量
[期刊] 南开管理评论
[作者]
吴锡皓 张弛
注册制改革是我国资本市场发展史上的一次重要制度变迁，其实施的效果如何备受各方关注。本文基于IPO抑价率的视角，探索注册制改革对我国资本市场定价效率的影响。研究发现，注册制改革导致IPO抑价率反而更高。将注册制下的科创板与创业板公司分开考察后发现，与核准制公司相比，科创板公司IPO的抑价率并没有显著差异，但注册制创业板公司的抑价率却明显高于对照组样本。因此，注册制下公司的IPO抑价率更高主要是由创业板公司所驱动。同样是注册制公司，科创板的IPO抑价率却明显低于创业板，经检验，这一现象与科创板实施完全强制跟投制度有关。机制检验结果表明，注册制下IPO抑价率更高的现象是由IPO一级市场下承销商寻求风险溢价补偿和二级市场下投资者非理性行为共同导致。进一步研究显示，外资参股承销商、IPO审核问询以及发行等待时长，均能有效抑制注册制下IPO抑价率过高现象，而承销商与发行方地域邻近则会加剧该现象。本文的经验证据表明，在注册制实施初期，放松政府管制非但没有提高资本市场定价效率，反而在创业板领域造成定价效率的下降。
[期刊] 当代财经
[作者]
李启佳 罗福凯 庞廷云
创新质量提升已成为推动关键核心技术突破、促进企业高质量发展的重要驱动力，但我国创新活动仍存在低质低效的问题。在实现科技自立自强和创新驱动发展的背景下，探究资本市场环境对企业创新质量的影响、寻求企业高质量创新突破路径具有重要意义。基于我国沪深A股非金融上市公司的实证研究表明：非效率资本市场定价显著削弱企业创新质量，使其陷入创新困境。作用机制分析发现，股价高估会导致企业为迎合投资者而采取策略性创新，而股价低估会削弱企业研发投入的积极性，这两种倾向均不利于企业创新质量的提升。异质性检验结果显示，当企业股权融资依赖度高、短期业绩压力大、信息不对称程度强和代理问题相对严重时，非效率资本市场定价对企业创新质量的负面影响更突出。依据上述经验证据，政府可借助市场化改革进一步提升资本市场定价效率，企业应通过公司治理水平和信息披露环境的优化积极应对资本市场短期压力下的低质量创新诱导倾向，有效地增强高质量创新能力。
[期刊] 证券市场导报
[作者]
彭红枫 万洋
我国资本市场制度性开放在不断发展和完善中,政策的变化对资本市场运行有重要意义。本文构建了资本市场开放的月度指标,建立动态面板模型研究其对我国股票定价效率的影响。研究结果表明,第一,资本市场不同类型的开放对制造业不同行业的股票定价效率存在异质性影响;第二,资本流入开放能够显著提高大部分制造业行业的股票定价效率,而资本流出开放仅对约一半制造业行业的股票定价效率有不显著的积极作用;第三,经济总体开放对股票定价效率的影响强于资本市场开放的单独影响;第四,资本市场开放对股票定价效率的作用效果受到股票市值和流动性的影响。因此,推动资本市场开放需要区别对待不同类型的开放,并搭配其他的经济开放政策。
[期刊] 统计与决策
[作者]
金德环 李岩 李思龙
文章从投资者互动的角度出发构建了理论模型,以此研究其对资本市场定价效率的影响,同时利用网络数据对相关假说进行了检验,实证结果表明:(1)社交媒体中的投资者互动行为会促进公司层面的特质信息融入股价,降低股价同步性,提升资本市场的定价效率;(2)分析师关注与投资者互动间存在着"互补"效应,具体而言,分析师关注越低,投资者互动对股价同步性的减缓作用越强。
关键词：
投资者互动 分析师关注 股价同步性
[期刊] 浙江金融
[作者]
胡汝银
严格来讲,我们这个市场在很大程度上丧失了市场的基本功能,即通过市场定价的功能,丧失了价值发现和价值回归的基本机制,所以未来中国资本市场要发展,就不能长期靠以零和博弈的博傻投机为基础的过高估值来维持对投资者的吸引力。多层次资本市场,要发展多层次衍生品市场、多层次股权市场等,同时要有一系列的制度安排,比如要有稳固的实体经济,并且要有健全的宏观政策,如果宏观政策
[期刊] 财经研究
[作者]
陈宏韬 殷海锋 张天舒 黄俊
本文从资本市场定价效率的角度，研究了ESG评级分歧对于公司股价同步性的影响。研究表明，ESG评级分歧放大了公司股价同步性，这主要源于不同评级机构之间较大的分歧阻碍了市场对ESG信息的有效定价。异质性检验表明，当上市公司ESG表现较好，信息披露质量较高，以及环境规制强度较大时，能够削弱ESG评级分歧对股价同步性的影响。作用机制为ESG评级分歧更大时，机构投资者持股比例下降，并且个体投资者在股吧中的正面与负面评论数量增加。拓展性分析显示，无论是本土与海外ESG评级机构之间，还是本土ESG评级机构之间存在分歧，均显著提升了公司的股价同步性。进一步从E（环境）、S（社会）、G（治理）三个分项检验评级分歧对股价同步性的影响，可以发现相较于S（社会）及G（治理），E（环境）类指标的分歧更加显著地提升了股价同步性。本文的结论表明，有效管控ESG评级分歧对资本市场ESG投资十分必要，相关部门需要建立统一的ESG信息披露标准，并关注和引导ESG评级机构这类新兴的信息中介所提供的评级信息。
关键词：
ESG评级分歧 股价同步性 信息披露
[期刊] 价格理论与实践
[作者]
解维敏
本文通过研究机构投资者持股与股价同步性、股价信息含量的关系,从整体上考察了我国机构投资者对市场有效性、定价效率的影响。实证分析表明:总体而言,机构投资者持股能够提高股票价格的信息含量,使得股价包含更多的公司基本面的信息,降低股价的同步性,提高了资本市场的定价效率,引导了资源更加有效配置。
关键词：
机构投资者 定价效率 股价同步性
[期刊] 财会月刊
[作者]
罗玮婷 白俊 董颖颖
近年来，如何提高资本市场定价效率、推动资本市场健康发展成为社会各界较为关注的问题。以委托贷款为核心的非正规金融的快速发展，会对资本市场带来哪些影响，值得深究。本文根据2007—2020年委托贷款与资本市场定价效率数据，实证研究委托贷款的发放对资本市场定价效率的影响。研究结果表明，企业发放委托贷款降低了资本市场定价效率。机制检验表明，委托贷款的发放通过降低企业信息透明度来降低资本市场定价效率。当企业发放非关联委托贷款以及投资者情绪高涨时，委托贷款的发放对资本市场定价效率的负向影响更显著，而随着企业内部治理环境的改善以及外部信息中介参与度的提升，委托贷款的发放对资本市场定价效率的负面影响趋于弱化。
[期刊] 财经问题研究
[作者]
于引 尹庆双
人力资本投资是一种当前支付成本未来获得收益的投资行为,人力资本投资产生收益的高低就是人力资本投资效率。由于信息不对称、市场变化以及人为等因素,公司的人力资本投资收益存在不确定性和风险。本文使用2009—2016年沪深上市公司数据,实证研究资本市场对公司人力资本投资效率与风险的识别与定价问题。研究发现:资本市场可以对人力资本投资风险进行定价,即高人力资本投资风险公司的资本市场回报率显著高于低风险公司;与传统风险指标不同,这一风险因子对低杠杆和价值型公司的影响更为显著,且与公司高管层变动、内部员工知识结构和股权集中水平显著相关。笔者还发现,资本市场对公司人力资本投资效率高低的反应并不显著。
[期刊] 管理评论
[作者]
金大卫 冯璐茜
本文利用２００８－２０１４年Ａ股上市公司数据，研究投资者过度自信对股价同步性的作用，并考察分析师跟进对两者关系的影响。研究发现：投资者过度自信程度与Ｒ～２显著负相关，即随着投资者过度自信程度的增加，Ｒ～２降低；分析师跟进对投资者过度自信对Ｒ～２的降低具有调节作用。这表明Ｒ～２显著受到非理性因素的影响，同时也受到公司特质信息融入的影响。本文结论从投资者过度自信角度为Ｒ～２的解释提供新的实证证据。
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