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[期刊] 投资研究
[作者]
刘会芹 施先旺
本文利用上市公司年报文本信息的数据，研究了年报文本信息可读性对股价崩盘风险的影响。研究发现年报文本信息可读性越低，企业股价崩盘风险越高。进一步研究中，探讨了企业盈余持续性和信息环境对两者关系的影响。发现在业绩持续较差和暂时为正的样本中，两者的关系更加显著。高水平的审计及信息质量评级可以有效地改善企业信息环境，缓解年报文本信息可读性对股价崩盘风险的影响。研究结论对上市公司、监管部门都具有重要的实践指导意义。
[期刊] 财会通讯
[作者]
符号亮 厉克奥博 陆音
通过构建中文财经情绪词汇和对我国2007—2018年上市公司年度财务报告的文本分析,本文分析了上市公司管理层年报语调操纵对公司未来股价崩盘风险的影响。研究发现,年报正向操纵语调与未来的股价崩盘风险正相关,表明我国上市公司年报存在语调管理行为。与机构持股比例较高的公司相比,机构持股比例较低的公司年报正向操纵语调与未来股价崩盘风险正相关关系更加显著。
[期刊] 金融评论
[作者]
王辉 何冬昕 陈旭 姜富伟
网络安全治理是维护国家数据安全和保障金融体系稳定运行的必要措施。本文基于2006～2019年中国A股上市公司数据，使用深度学习方法分析上市公司年报文本，构建了企业网络安全治理指标体系，研究企业网络安全治理对其股价崩盘风险的影响。实证分析结果表明，上市公司重视网络安全治理可以显著降低股价崩盘风险。该结论在更换解释变量、增加额外控制变量和以《中华人民共和国网络安全法》颁布作为准自然实验等稳健性检验后仍然成立。机制研究发现，企业加强网络安全治理显著降低了外界的信息不对称、提高了企业声誉，进而降低了股价崩盘风险。进一步研究发现，国有企业和规模较大、成长性较好、有形资产比例较低的公司更重视网络安全治理。本文结论为企业网络安全治理对金融风险的影响提供了经验证据，为企业网络安全治理相关政策制定提供了建议参考。
[期刊] 北京工商大学学报(社会科学版)
[作者]
王嘉鑫 陈今 史亚雅
当前，企业年报的非财务信息披露呈现持续复杂化的趋势，而非财务信息披露特征对投资者决策具有重要作用。通过机器学习对我国上市公司年报进行了文本分析，并利用2009—2017年A股上市公司数据，实证检验了年报非财务信息的文本披露语言特征对股价崩盘风险的影响。研究发现：管理层非财务信息披露的可读性越差，企业未来股价崩盘风险越高，且这一关系在管理层业绩压力较高、企业内部控制质量较差时更加显著；管理层在可读性披露基础上配合性地进行非财务信息的语调管理，非财务信息语调披露越积极，股价崩盘风险的上升效应会进一步加强。进一步地，年报非财务信息的文本披露语言特征对股价崩盘风险的影响主要通过改变企业与投资者之间的信息透明度来实现。以上经验证据表明，管理层控制非财务信息披露的语言特征存在“掩人耳目”的嫌疑，而不仅仅是对数字信息的“二次解释”。因此，监管部门应着力完善年报非财务信息披露制度，敦促企业发布简明易懂的财务报告，以增强我国股票市场韧性与抗风险能力。
[期刊] 中南财经政法大学学报
[作者]
熊浩 钱润红
本文以2007～2019年中国A股上市公司为研究样本，从股价崩盘风险视角检验年报篇幅增加究竟是信息的冗余还是信息的传递。研究发现：公司年报篇幅与股价崩盘风险显著负相关，表明中国资本市场中的年报篇幅增加有利于缓解外部投资者的信息不对称，体现为信息传递效应。进一步的作用机制检验发现，年报篇幅是通过影响信息披露质量、分析师预测精度及跟踪人数、高质量审计师选聘以及内部控制缺陷来抑制股价崩盘风险。拓展性研究显示，年报篇幅的信息传递效应更多地体现在非交叉上市公司和竞争程度较高的行业，且年报篇幅与股价崩盘风险之间未呈现出明显的非线性关系。
[期刊] 投资研究
[作者]
江轩宇
会计信息质量对股价崩盘风险的影响是学术界和实务界关注的热点问题。本文从会计信息可比性视角对这一问题进行研究，发现会计信息可比性与股价崩盘风险显著负相关，且当公司治理环境较好，应计盈余质量较高或会计稳健性较强时，上述负向关系更为显著。本文的研究结论不仅丰富了会计信息可比性、股价崩盘风险等相关领域的文献，对于如何提高会计信息可比性以降低股价崩盘风险、维护金融市场稳定也具有重要的参考价值。
[期刊] 财会月刊
[作者]
刘会芹 陈维亮 杨翟婷
利用文本分析技术，基于2015～2021年我国A股上市公司年报大样本数据，检验年报文本信息可读性对审计师行为决策的影响。研究发现，企业年报文本信息可读性越低，审计师出具非标准审计意见的概率以及审计收费越高。在由国内“十大”会计师事务所审计的企业中，企业年报文本信息可读性对审计师行为决策的影响更加显著。在控制了年报文本信息其他特征及内生性问题后，结论依然稳健。进一步研究中，对企业年报文本信息可读性影响审计师行为决策的作用机制进行了推理和检验。结果发现，审计风险和审计投入是年报文本信息可读性影响审计师行为决策的内在机理。同时，探讨和验证了企业异质性对年报文本信息可读性与审计师行为决策关系的影响，发现两者的关系在非国有企业、信息披露质量等级较高的企业中得到了缓解。
[期刊] 财贸研究
[作者]
许汝俊
基于信息披露理论及监督控制理论，考察年报文本信息可读性对财务重述的影响。研究发现，年报文本信息可读性越差，企业发生财务重述的概率越高，且该结论在经过内生性问题解决以及一系列稳健性测试后仍然成立。从作用机制检验结果来看，提升年报文本信息可读性主要通过抑制管理层盈余管理行为、缓解公司信息不对称降低财务重述发生的概率。进一步研究显示：会计问题重述、重大会计差错、舞弊或丑闻重述对年报文本信息可读性更为敏感；审计师工作量、所属事务所类型特征会对年报文本信息可读性与重大会计差错、舞弊或丑闻重述行为间关系产生显著影响。
[期刊] 财贸经济
[作者]
刘宝华 罗宏 周微 杨行
本文以我国２０００－２０１４年沪深两市Ａ股、非金融行业上市公司为样本，实证考察地区社会信任水平和股价崩盘风险的内在联系，以及正式制度如何影响这种内在联系。研究发现，上市公司所在地区社会信任水平越高，公司股价在未来崩盘的风险越小。这说明社会信任作为一种非正式制度，抑制了管理层隐藏坏消息的机会主义行为。进一步的研究发现，信任对股价崩盘风险的抑制作用仅在市场化程度较高和法律环境较好的地区存在。本研究不仅从学理上揭示了非正式制度、正式制度如何影响股价崩盘风险，而且为监管部门如何通过制度建设促进金融市场稳定提供了决策参考。
关键词：
股价崩盘风险 社会信任 隐藏信息
[期刊] 运筹与管理
[作者]
黄金波 陈伶茜 周先波
企业投放广告的初衷是增加产品知名度并提高企业价值，然而近期频繁爆发的广告费过高引致上市企业的股票价格异常波动，使得学术界将广告投入与股价崩盘风险联系起来。理论上适度广告投入可提高产品竞争力从而有利于股价稳定，而过度广告投入则可能是企业管理层寻求短期利益或掩饰经营不善的自利工具，从而加剧股价崩盘风险。本文基于我国A股市场所有上市公司2011—2019年的面板数据，首次从实证角度研究广告投入对股价崩盘风险的影响。研究结果发现：我国上市公司当年广告投入的增加会加剧次年股价崩盘风险的发生，说明广告投入不仅影响产品市场，还对金融市场具有溢出效应；广告投入对股票价格的这种溢出效应在信息透明度低、企业规模大和国有企业中更加显著；中介效应检验表明，广告投入增加会通过提高媒体报道数量和分析师跟踪数量来加剧股价崩盘风险；在变更回归样本和核心变量测度指标后，广告投入的溢出效应依然稳健。
关键词：
崩盘风险 广告投入 股票价格 自利工具
[期刊] 南方金融
[作者]
陈珠明 程宇
机构投资者是否有助于维护股市稳定,一直是学界和业界持续争论的问题。本文基于2003-2018年我国基金持股明细数据,构建以机构重仓股为链接的机构投资者信息网络模型,研究机构投资者信息交流对股价崩盘风险的影响,研究结果表明:机构投资者信息交流能够有效降低股价崩盘风险,这种影响在大股东持股比例较低、股东对管理层监督相对较弱的上市公司中尤为明显;在牛熊市期间,由于市场情绪波动和流动性风险较大,机构投资者信息交流的影响相对不明显;而在市场行情较为平稳的震荡市期间,机构投资者信息交流的风险抑制作用比较突出,但市场流动性较差会削弱这种影响,平稳的市场情绪和合理的流动性是信息交流充分发挥风险抑制作用的基础。为了充分发挥机构投资者的作用、保障市场平稳健康发展,建议支持和鼓励机构投资者通过行业交流等形式加强业内沟通,加速市场信息流通;推动上市公司完善内部治理机制,加强股东对管理层的监督,进一步完善信息披露机制;推动股市平稳发展,尽量避免大涨大跌等极端市场行情,保证市场具有合理流动性,从而为信息交流机制发挥风险抑制作用创造条件。
[期刊] 当代经济科学
[作者]
熊家财
从市场微观结构的视角,研究我国上市公司股票流动性对未来股价崩盘风险的影响,并结合公司最终控制人性质进行剖析,发现股票流动性有助于降低股价崩盘风险,但国有上市公司股票流动性与股价崩盘风险之间的负相关关系显著较弱。进一步分析表明,股价崩盘风险与权益资本成本呈显著正相关关系,在股票流动性较高的公司,这种正相关关系较弱。本文研究结论表明,只有继续深化国有企业改革、优化股权结构与公司治理并加强制度建设,才能增强市场流动性、降低股价崩盘风险并促进股市健康发展。
[期刊] 经济问题
[作者]
席龙胜 王岩
随着我国ESG信息披露制度不断完善，ESG信息披露质量将对股价崩盘风险产生重要影响，但是，目前鲜有文献研究ESG信息披露与股价崩盘风险之间的关系。以2009—2020年我国沪深A股上市公司为研究样本，实证检验了企业ESG信息披露对股价崩盘风险的影响和作用机制。研究发现，企业ESG信息披露能够降低股价崩盘风险。机制检验表明，在“信息效应”下，ESG信息披露通过降低信息不对称程度缓解股价崩盘风险，在“投资者情绪效应”下，ESG信息披露通过平抑投资者情绪降低股价崩盘风险。异质性分析发现，ESG信息披露对股价崩盘风险的抑制作用在经国际四大会计师事务所审计、非国有企业以及分析师关注度较高的企业中表现更强。这一研究拓展了企业ESG信息披露的经济后果研究，对加强我国ESG信息披露制度建设具有重要实践意义。
[期刊] 中南财经政法大学学报
[作者]
施先旺 胡沁 徐芳婷
本文结合我国市场化改革的制度背景,研究会计信息质量与股价崩盘风险之间的关系,实证结果表明:管理层隐瞒的公司负面特质信息越多,会计信息质量越差,公司信息透明度也就越低,其未来股价崩盘的风险越高;市场化程度高的地区公司会计信息质量高于市场化程度低的地区,从而提供更多的公司特质信息,提高公司信息透明度,减少未来股价崩盘的风险;通过盈余管理手段隐瞒坏消息的公司,未来股价崩盘的风险较高,而市场化进程可以显著降低它们之间的相关性。这表明我国的市场化改革有一定的效果,它抑制了上市公司通过盈余管理隐瞒坏消息的行为,提高了会计信息质量的透明度,从而降低了未来股价崩盘的风险。
[期刊] 中南财经政法大学学报
[作者]
蒋红芸 王雄元
本文利用我国A股上市公司2011~2015年数据,研究了内部控制信息披露与股价崩盘风险之间的关系,研究发现:风险评估信息披露显著增加了企业股价崩盘风险,内部监督信息披露与内部控制质量的提升显著降低了企业股价崩盘风险,而且这些结论主要存在于业绩较差、公司治理较差以及信息透明度较低的公司,未发现其他内部控制信息披露与股价崩盘风险相关。进一步分析表明,审计质量具有调节效应,而公司规模与上市时长的调节效应并不明显。
关键词：
内部控制 信息披露 股价崩盘风险
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