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[期刊] 华东经济管理
[作者]
徐晓莉 谭其宇
平台经济金融化对实体经济“脱虚向实”的影响日益明显。文章基于沪深A股上市企业数据，采用固定效应模型、中介检验模型等方法，实证考察平台经济金融化对实体企业“脱虚向实”的影响与作用机制。研究发现：平台经济金融化对实体企业“脱虚向实”呈“倒U”型非线性影响；成本机制、资本配置机制和创新补偿机制是其重要路径；平台经济金融化对处于不同金融发展水平地区、不同所有权及不同规模的实体企业“脱虚向实”存在异质性影响。据此，提出强化“主动+被动”双向监管、充分考虑企业资本配置结构、针对性给予政策支持等建议。研究结论为深化平台经济金融化发展、加快实体企业“脱虚向实”提供有益启示。
[期刊] 经济理论与经济管理
[作者]
孟庆斌 刘建涵 谢沛林
近年来中国实体经济“脱实向虚”问题日趋严峻，金融系统风险不断累积。在这一背景下，本文以2009年一季度至2020年四季度A股非金融类上市公司为样本，从微观视角出发，考察了商业银行监管对实体企业金融化的影响，探究金融监管政策能否发挥促进实体经济“脱虚向实”的重要作用。研究发现，加强商业银行监管显著降低了实体企业的金融化水平。该结果在考虑了内生性、测试了回归模型敏感性之后依然成立。机制检验表明，商业银行监管能够收窄企业金融-实体收益缺口，提高企业信息透明度，进而抑制其金融化水平。进一步研究表明，商业银行微观审慎监管对企业金融化行为的抑制效果更显著，但宏观审慎监管与微观审慎监管相互配合能够提升各自的效果。本文的研究明确了金融监管对微观企业的作用路径，构建了中国商业银行审慎监管指标体系的同时进一步探究了它的微观影响，为政府通过宏观调控引导实体经济“脱虚向实”提供了决策依据。
[期刊] 现代财经(天津财经大学学报)
[作者]
杨兴全 程慧慧
近年来,建设全国统一大市场和抑制经济“脱实向虚”成为宏观政策着力点,充分协调两者间的关系并同步推进至关重要。本文基于2011—2018年中国A股上市公司数据,以分阶段推行的市场准入负面清单作为准自然实验,采用多期双重差分模型考察该制度实施对企业金融化行为的影响。研究发现:(1)市场准入负面清单制度可以显著抑制企业的投资金融化和利润金融化。(2)市场准入负面清单制度既能发挥竞争治理效应和资源优配效应,减少企业基于投资逐利动机的金融化行为;还会发挥创投驱动效应和融资约束效应,对企业基于蓄水池动机的金融化行为产生挤出效应。(3)市场准入负面清单制度对企业金融化的抑制效应在非国有、投资机会少、低市场竞争行业和高政府放权意愿地区的企业中更为明显。(4)市场准入负面清单制度通过抑制企业金融化提升了企业价值。本文研究结论丰富了市场准入负面清单制度的效能评估和企业金融化影响因素的相关文献,对推动高水平市场经济体制建立、促进实体经济高质量发展具有现实意义。
[期刊] 现代财经(天津财经大学学报)
[作者]
杨兴全 程慧慧
近年来,建设全国统一大市场和抑制经济“脱实向虚”成为宏观政策着力点,充分协调两者间的关系并同步推进至关重要。本文基于2011—2018年中国A股上市公司数据,以分阶段推行的市场准入负面清单作为准自然实验,采用多期双重差分模型考察该制度实施对企业金融化行为的影响。研究发现:(1)市场准入负面清单制度可以显著抑制企业的投资金融化和利润金融化。(2)市场准入负面清单制度既能发挥竞争治理效应和资源优配效应,减少企业基于投资逐利动机的金融化行为;还会发挥创投驱动效应和融资约束效应,对企业基于蓄水池动机的金融化行为产生挤出效应。(3)市场准入负面清单制度对企业金融化的抑制效应在非国有、投资机会少、低市场竞争行业和高政府放权意愿地区的企业中更为明显。(4)市场准入负面清单制度通过抑制企业金融化提升了企业价值。本文研究结论丰富了市场准入负面清单制度的效能评估和企业金融化影响因素的相关文献,对推动高水平市场经济体制建立、促进实体经济高质量发展具有现实意义。
[期刊] 外国经济与管理
[作者]
戴赜 彭俞超 马思超
企业金融化是经济"脱实向虚"的微观表现形式。本文从微观企业视角,对关于企业金融化的前沿研究进行了梳理和述评,着重辨析了经济金融化与企业金融化的概念差异,划分了企业金融化的不同类型,并分析了企业金融化的不同成因及其对经济发展的不同影响。以分散风险、缓解融资约束为目的的企业金融化能够提升企业的经营效率,促进经济发展;因银行融资歧视形成的企业金融化和因资产价格泡沫形成的企业金融化会削弱金融稳定,阻碍经济发展。本文有助于研究者进一步从微观视角理解"脱实向虚",有针对性地研究不同类型的企业金融化,并提出差异化的政策建议。
关键词：
企业金融化 脱实向虚 虚拟经济
[期刊] 证券市场导报
[作者]
郭伟 王少华
本文以2008―2019年沪深A股上市公司为研究样本，分析了资产剥离及其动因特征对企业金融化的影响。研究发现：(1)整体上资产剥离会加剧企业金融化，但剥离动因特征对企业金融化的影响在作用方向和作用强度上存在显著差异。战略性剥离具有去金融化效应，能够显著抑制企业金融化行为，而非战略性剥离则会加剧企业金融化。(2)资产剥离加剧企业金融化主要源于非战略性剥离对长期金融资产的配置偏好。(3)资产剥离与企业金融化二者的关系受到企业发展水平、融资约束以及国有股权的影响。因此，应鼓励企业实施战略性剥离，优化营商环境，促进企业转型升级。
关键词：
资产剥离 战略性剥离 去金融化 脱实向虚
[期刊] 财经论丛
[作者]
田新民 张志强 任光宇
经济脱实向虚引起了业界和学界广泛的重视,利用2008～2017年沪深A股上市公司数据,研究了企业金融化对资本结构动态调整的影响,并利用中介效应因果检验程序对其进行了机制分析。研究发现:企业金融化会显著降低企业资本结构调整速度;进一步地,通过中介效应检验发现,一方面,企业金融化会降低主业业绩发展从而影响债权人和投资人借款和投资意愿进而降低资本结构调整速度;另一方面,金融化也会隐蔽企业坏消息从而影响企业信息透明度进而阻碍资本结构调整。最后从企业产权性质以及融资约束等角度进行了异质性分析。本文的研究为金融化影响实体企业融资提供了微观层面的经验证据,并且对相关部门引导资金进行实体投资具有一定的参考意见。
关键词：
企业金融化 资本结构 调整速度 中介效应
[期刊] 企业经济
[作者]
赵娟
从不确定性视角研究经济政策对实体企业金融化的影响，可为金融业与实体经济良性互动提供新思路。采用DID模型实证分析经济政策不确定性对实体企业金融化的影响机制，研究发现：经济政策不确定性对实体企业金融化具有显著负向影响，经一系列有效性和稳健性检验后依然成立。受企业所有制、生命周期、盈余管理和行业市盈率差异影响，影响效应具有异质性特征。其中，经济政策不确定性对民营企业、外资企业、成长期实体企业以及低盈余管理水平、低行业市盈率企业金融化的抑制作用更显著。为此，中国应进一步维持经济政策稳定，引导资金流入实体企业，降低实体企业对非主营业务收益的依赖度。
[期刊] 国际金融研究
[作者]
钟凯 梁鹏 王秀丽 彭雯
大力发展数字普惠金融是实现社会主体平等的必然要求,也是金融更好地服务实体经济、促进中国经济高质量发展的关键环节。本文深入探讨数字普惠金融对实体企业金融化的影响及其作用机制。结果发现,数字普惠金融对实体企业金融化具有一定的抑制作用。当金融投资回报率较高和影子银行规模较大时,数字普惠金融对企业金融化水平的抑制作用较强,这表明数字普惠金融通过降低金融投资回报率和缩小影子银行规模的渠道缓解企业金融化水平。进一步地,异质性检验表明,数字普惠金融对企业金融化的影响在市场竞争程度较低、东部地区以及非高科技企业样本中更为显著。从经济后果来看,数字普惠金融的发展能够降低企业金融化所引发的经营风险。本文的研究拓展了数字普惠金融与企业金融化的研究领域,对数字普惠金融的发展以及金融风险防范具有一定借鉴意义。
[期刊] 商业研究
[作者]
王婧菲 孙立
发挥数字产业化的金融引导功能是抑制实体经济“脱实向虚”的重要选择。以2011-2020年沪深A股上市公司为样本，基于产权性质差异构建双重差分模型，检验数字产业化对金融科技创新与实体经济“脱实向虚”的影响及具体路径。研究表明：数字产业化可促进金融科技创新水平提升，并抑制实体经济“脱实向虚”。同时，金融科技创新是数字产业化抑制实体经济“脱实向虚”的关键渠道。进一步研究显示，在金融开放水平较低地区，数字产业化对金融科技创新效应驱动效果更强。应大力孵化金融科技数字新基建、适度调整数字经济发展杠杆、拓展数字普惠金融服务边界，助力实体经济高质量发展。
[期刊] 现代管理科学
[作者]
俞毛毛 成群蕊 李季刚
数字金融是数字技术与传统金融深度融合的产物，能够有效地提升普惠金融支持实体企业的效率。基于2011—2022年中国A股上市公司的样本数据，以银企距离为传统金融普惠性的代理变量，分析数字金融发展是否能有效解决传统普惠金融可能造成的“脱实向虚”问题。研究结果表明：银企距离缩短显著提升了企业金融化资产比例，而数字金融发展能够有效缓解上述问题，缓解作用主要通过企业信息透明度提升和银行网点布局优化两个途径实现。研究结论对于普惠金融体系优化，通过数字化过程提升自身对实体企业支持效率，具有重要的意义。
[期刊] 新金融
[作者]
成群蕊 李季刚
本文研究数字金融对微观企业的影响,探讨数字金融对实体企业"脱实向虚"是促进还是抑制。采用北京大学数字普惠金融指数来构建固定效应模型,结果表明,整体上来看数字金融有助于降低实体企业的金融化行为,并且这种降低作用在非国有企业和小规模企业中更显著,进一步从数字金融的三个不同维度来检验,发现覆盖广度和使用深度显著抑制了企业金融化,而数字化程度与企业金融化行为正相关,表明数字化的过快发展并不利于实体企业的发展。此外,利用降低融资费用和缓解融资约束两个渠道机制验证了本文的假设。研究结论为数字金融的合理发展提供了理论依据,也为监管部门政策的制定和完善提供了参考。
关键词：
数字金融 实体企业 企业金融化 脱实向虚
[期刊] 首都经济贸易大学学报
[作者]
盛明泉 项春艳 谢睿
数字普惠金融作为传统金融与新兴科技结合的产物，对社会经济发展有着重大影响。基于2011—2018年中国A股上市公司数据，采用双向固定效应模型对数字普惠金融发展与实体企业“脱实向虚”之间的关系及其内在机理进行实证检验。研究结果显示，数字普惠金融对实体企业“脱实向虚”存在抑制作用。进一步来看，数字普惠金融可以改善传统金融中所存在的“领域错配”问题，并且数字普惠金融对实体企业“脱实向虚”的影响在中小城市展现出更强的抑制作用。机制检验表明，数字普惠金融能够降低企业的财务费用，促进企业的实业化投资，以及抑制企业金融化。
[期刊] 当代财经
[作者]
方紫意 张国胜 李欣珏
生产资本与金融资本的结合是现代企业发展的重要形式，现有文献普遍关注企业金融化对我国实体经济发展的影响，但在同质性假定下大多数研究都忽略了细分行业的异质性特征，因此需要在细分行业的基础上对企业金融化展开新的研究。信息通信技术（ICT）行业具有高创新、高成长等异质性特征，其行业异质性特征显然会影响企业金融化的动机与后果。基于2008—2019年中国A股上市公司数据的研究表明，ICT企业金融化没有挤出企业实体收益，反而提升了实体收益比重，其影响主要是服务主业而非脱实向虚；与之相反，非ICT企业金融化明显挤出了实体收益，并导致实体收益比重下降，其影响主要表现为脱实向虚而非服务主业。考察相关机理后发现，ICT行业的高创新、高成长等异质性特征是企业金融化能够服务主业的根本原因，其金融化能够通过促进企业技术创新和规模扩张进而提升在位企业的实体收益比重，企业金融化起到了支持ICT行业中生产资本不断扩张而非企业账面价值膨胀的作用。
[期刊] 经济管理
[作者]
陈文川 李文文 李建发 范樟妹
防范和化解金融风险，引导企业“脱虚向实”,促进实体经济高质量发展是当前中国金融改革的重要目标。本文以2009—2020年289个地级市上市实体企业为研究样本，结合“烙印理论”,研究了官员金融经历对所辖区企业金融化的具体效应及其作用机理。研究发现，官员金融经历对其所辖区企业金融化有显著的负向影响，表现为“治理效应”,经过一系列稳健性测试后依然具有可靠性。进一步分析表明，官员金融经历会引导所辖区企业抑制投机性金融资产，提升实体资本投资来降低企业金融化。作用路径分析发现，缓解融资约束是降低所辖区企业金融化的主要路径。异质性研究发现，当地区巡视监督未覆盖、企业产权性质为国有企业时，官员金融经历对企业金融化影响显著为负。此外，相比较于市委书记金融经历，市长金融经历对所辖区企业金融化影响更为相关。本文为金融干部队伍建设提供理论解释与经验证据支持，也为有效预防“脱实向虚”行为进行金融监管提供微观层面证据。
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