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[期刊] 金融发展研究
[作者]
张群辉
对赌协议在实践中尤其是上市公司领域内被广泛运用,但却纠纷四起,法院对其也是持质疑态度。对赌协议是投融资双方为合理分配资本市场投融资时的风险和收益、解决企业估值困境、双方信息不对称以及由此而引发的不完全契约关系等问题,理性设计的一种投融资途径,是商事实践理性的体现。通过合同法或者公司法路径分析对赌协议,改良对赌协议并提高其在中国的适应性。充分尊重商事自治和法律强制,借鉴Earnout条款和ThoughtWorks案,通过分期投资、股权的合理运用、更加重视合同的履行性完善对赌协议。
关键词：
对赌协议 法经济学 规范分析 完善路径
[期刊] 经济研究参考
[作者]
闫秀丽
对赌协议就是收购方(包括投资方)与出让方(包括融资方)在达成并购(或者融资)协议时,对于未来不确定的情况进行的一种约定。如果约定的条件出现,投资方可以行使一种权利;如果约定的条件不出现,融资方则行使一种权利。对赌协议会造成很大的不确定性,这种不确定性因具体内容的区分而有所不同,对赌协议约
[期刊] 财务与会计
[作者]
刘华
一、对赌协议的性质1.对赌协议的机理对赌协议源自西方的估值调整机制,是交易双方针对影响估值基本假定的未来不确定性,对当前估值相机调整的一种约定。在信息不对称和未来不确定的环境下,签订对赌协议用以规避逆向选择及道德风险,对融资方有很强的约束性甚至惩罚性,对投资方则有一定的保护性和补偿性,而未来实际结果具有很强的不可预测性。例如PE(Private Equity,私募股权)在进行股权投资时,由于较融资者存在信息劣势,对于企业发展的实际情况难以做出百分百正确的决定,所以倾向于根据企业未来的实际经营状况对投资条件加以限制,按企业未来实际经营绩效调整投资对价。
[期刊] 财务与会计
[作者]
李爱庆
私募股权投资(PE)基金直接投资企业股权时,不会一步到位注入所需全部资金,而是会根据企业价值变化情况不断调整投资节奏和力度,因此,需要灵活运用估值调整机制(Valuation Adjustment Mechanism,VAM)来估计甚至控制企业价值朝有利于投资人的方向变动。由于企业经营不确定因素较多,而且所有权与经营权分离带来信息不
[期刊] 金融研究
[作者]
王茵田 黄张凯 陈梦
本文探究我国企业与风险投资机构之间在融资时签订的对赌协议的公平性。我们首先将对赌协议看成两值期权,运用二叉树模型对我国二十个对赌协议案例进行估值定价,结果显示几乎所有协议都存在显著定价偏差,说明风险投资方索取过高的风险溢价。我们进而搜集影响协议价值的微宏观因素采用回归分析对风险溢价进行解释。结果表明,所提出的风险因素只能解释不足一半的风险溢价,未被解释的部分则被认为来自于投资方的过度保护。总体来看,对赌协议总体上有失公平,我国企业与风险投资机构在签订对赌协议中处于被动和弱势,需要改善投资环境以促进公平交易
关键词：
对赌协议 价值偏离 风险因素
[期刊] 会计之友
[作者]
李爱民 王海静 杨凡
近年来,对赌协议在国内外得到了较为广泛的应用,其中较为关键的步骤是确定未来公司绩效估值,而该值的确定过程就是投融资各方讨价还价的利益博弈过程。文章通过构建投资方与融资方之间关于公司绩效的轮流出价讨价还价博弈模型,求解其均衡,得出双方在谈判中的收益主要取决于各自关于对方对公司绩效估值的预期和双方的心理压力。
[期刊] 经济师
[作者]
黄华 刘鑫
基于华策影视与克顿传媒并购的对赌协议案,以中小股东视角,识别出对赌协议在企业并购前、中、后三个阶段带来的风险,并将对赌协议应用到粤传媒并购案,分析其共性及可借鉴性以实现更高的企业价值。
关键词：
企业并购 对赌协议 价值创造
[期刊] 金融研究
[作者]
王茵田 黄张凯 陈梦
本文探究我国企业与风险投资机构之间在融资时签订的对赌协议的公平性。我们首先将对赌协议看成两值期权,运用二叉树模型对我国二十个对赌协议案例进行估值定价,结果显示几乎所有协议都存在显著定价偏差,说明风险投资方索取过高的风险溢价。我们进而搜集影响协议价值的微宏观因素采用回归分析对风险溢价进行解释。结果表明,所提出的风险因素只能解释不足一半的风险溢价,未被解释的部分则被认为来自于投资方的过度保护。总体来看,对赌协议总体上有失公平,我国企业与风险投资机构在签订对赌协议中处于被动和弱势,需要改善投资环境以促进公平交易。
关键词：
对赌协议 价值偏离 风险因素
[期刊] 财会通讯
[作者]
刘柯
对于投资机构而言,被投资企业的盈利能力存在一定的不确定性,是对赌协议产生的根源。因此,投资机构更愿意选择通过签订对赌协议的方式来保证利益获取,同时通过对赌协议对被投资企业的管理和运营进行约束,从而实现双赢。截至2015年底,中国企业对赌成功率只有31%,而对赌一旦失败,就会给双方带来巨大损失,尤其是投资方。因此本文选取创维投资集团和M企业签订的对赌协议作为参考,从投资机构的视角来分析对赌过程中存在的风险问题,并针对具体情况给出合理化建议。
关键词：
投资方 对赌协议 风险识别
[期刊] 财会通讯
[作者]
刘柯
对于投资机构而言,被投资企业的盈利能力存在一定的不确定性,是对赌协议产生的根源。因此,投资机构更愿意选择通过签订对赌协议的方式来保证利益获取,同时通过对赌协议对被投资企业的管理和运营进行约束,从而实现双赢。截至2015年底,中国企业对赌成功率只有31%,而对赌一旦失败,就会给双方带来巨大损失,尤其是投资方。因此本文选取创维投资集团和M企业签订的对赌协议作为参考,从投资机构的视角来分析对赌过程中存在的风险问题,并针对具体情况给出合理化建议。
关键词：
投资方 对赌协议 风险识别
[期刊] 中国注册会计师
[作者]
高金平
一、对赌协议的涵义及类型"对赌协议"(Valuation Adjustment Mechanism,"VAM")本义是"价值调整机制",也有翻译为"估值调整协议"。对赌协议属于期权的一种形式,是股权交易的双方在达成协议时,对于目标公司价值估值达不成一致的情况下,对目标公司未来不确定事项的一种约定。目标公司未来不确定事项通常是经营业绩,也可能是上市时间。如果对赌目标实现,融资方可以行使一种估值调整的权利;如果
[期刊] 会计之友
[作者]
李雪轶
随着我国各类私募股权融资的多样性发展,对赌协议成为了众多拟上市企业或上市企业融资协议中的"必备条款",对赌协议条款一般较为复杂且所约定的事项具有一定的不确定性,因此企业如何对含有赌协议条款的融资核算是企业核算的一个难点。同时,我国的相关会计准则对金融工具的核算还并不完善,企业核算时的主观意识较强,对企业会计核算的准确性产生了不利影响。为进一步确保企业的健康发展,文章通过理论与实际相结合,通过寻找对赌协议中的关键点,试图帮助企业建立一套对赌协议初始确认前的分类流程,以期为政策的完善提供参考。
[期刊] 价格理论与实践
[作者]
黄勇
转售价格维持(RPM)是一种典型的纵向协议,包括最低限价、固定价格、最高限价和推荐价格等多种形式。其中,最低限价和固定价格的RPM协议是指通过协议禁止分销商或零售商以低于某一固定价格或某一最低限价的形式将产品出售给消费者。在传统上,这被认为是对市场竞争具有严重的限制作用,因而落入适用本身违法原则进行执法分析的范围。然而,近年来经济学的研究成果表明,RPM是一种很可能同时产生促进竞争效果(正效果)和限制竞争效果(负效果)的行为,适用本身违法原则显得过于机械和严苛,反而会抑制
[期刊] 上海金融
[作者]
赵宇捷 费一文
文章基于委托代理模型和贝叶斯概率方法,重点研究了较为盛行的"赌顺利上市"的股权对赌协议,详细分析了它的适用性和再谈判空间。研究发现:对赌协议有助于私募股权投资实现帕累托有效配置;且在我国较欧美成熟市场具有更强的适用性。文章进一步探讨了谈判双方签订对赌协议的初始策略以及中间业绩信号揭示后的再谈判策略。该分析框架很好地解释了我国私募股权投资中对赌协议盛行的现象,并为对赌协议中的再谈判提供了理论支撑。
[期刊] 统计与决策
[作者]
李玉辰 费一文
对赌协议是私募股权投资中投资者和企业家之间约定的一种事后相机调整协议。文章讨论了基于Spence信号发射模型下的对赌协议决策机制,并且引入额外信息,得到了额外信息下的反信号均衡。研究发现当市场存在信息不对称时,只有高盈利能力的企业愿意和投资者签订对赌协议。同时,研究还发现当存在额外信息的情况下,盈利能力好的企业和盈利能力差的企业都不会签订对赌协议。这一分析框架很好地解释了现实私募股权投资中的契约设计问题。
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