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[期刊] 中国软科学  [作者] 李元  王擎  
本文利用非金融上市公司的微观数据考察了宽松货币政策对企业金融资产配置的影响机制及经济后果。研究发现,宽松货币政策促进了银行信贷较多、内源融资不足企业的金融资产配置,表现出资金供给效应;宽松货币政策下,主营业务业绩发展与金融投资增长相互替代,表现出投资需求效应。对低融资约束企业,宽松货币政策主要通过银行信贷促进金融资产配置;高融资约束企业的金融资产配置主要受内源融资和主营业务业绩影响。低融资约束企业的金融资产投资会抑制企业的主营业务发展,表现出更强的"脱实向虚",高融资约束企业不存在"脱实向虚"。以上研究结论表明,低融资约束企业信贷过剩是企业"脱实向虚"的主要原因,加强低融资约束企业的信贷约束,是治理"脱实向虚"的主要手段。
[期刊] 管理评论  [作者] 苗文龙  
本文通过构建包括财富异质性的家庭部门和创新异质性的企业部门的动态随机一般均衡模型分析得出:宽松货币政策冲击房产资本及金融资本的价格和收益率上升,冲击生产资本的收益率降低,资金多流向传统企业用于房产和金融资产投资,对生产性投资和创新投资形成一定的挤出效应。高收入家庭的资产配置需求为宽松货币政策下的房产和金融资产提供了有力的需求支撑。在此过程中,部分应当被市场淘汰的传统企业未能被市场及时清算、创新企业未能得到宽松的资金支持,从而延缓了创新企业的发展速度、延长了经济低迷时间。货币政策从数量型向价格型转型,这一效应仍不会改善。
[期刊] 武汉金融  [作者] 徐长生  贺燕  
近年来我国政府一直致力于降低企业融资成本、缓解实体经济压力,货币政策一直保持稳健基调。本文运用动态面板系统GMM方法,对不同类型企业债务融资规模的影响因素进行了检验。结果显示:宽松货币政策对企业债务融资规模有显著影响,但却因企业特征而异,货币政策对大企业和国有企业的影响比较显著,对中小企业和非国有企业的影响却有限。因此在考虑解决中小企业融资难题时,仅仅依靠宽松的货币政策是不够的,还需要各方共同努力。政府需要不断优化融资环境、完善金融体制、扶植中小企业发展,金融机构需要不断创新对中小企业的金融服务,企业自身也需要不断提高市场竞争力。
[期刊] 武汉金融  [作者] 徐长生  贺燕  
近年来我国政府一直致力于降低企业融资成本、缓解实体经济压力,货币政策一直保持稳健基调。本文运用动态面板系统GMM方法,对不同类型企业债务融资规模的影响因素进行了检验。结果显示:宽松货币政策对企业债务融资规模有显著影响,但却因企业特征而异,货币政策对大企业和国有企业的影响比较显著,对中小企业和非国有企业的影响却有限。因此在考虑解决中小企业融资难题时,仅仅依靠宽松的货币政策是不够的,还需要各方共同努力。政府需要不断优化融资环境、完善金融体制、扶植中小企业发展,金融机构需要不断创新对中小企业的金融服务,企业自身
[期刊] 改革与战略  [作者] 赵燕  
中国将较长时期保持宽松的货币政策环境,流动性相对过剩背景下居民对剩余资产保值增值的意愿更加强烈。中国居民家庭资产配置结构特征表现为:家庭金融资产总量偏低,非金融资产比重过大;居民投资理财以储蓄存款、银行理财等传统金融产品为主,储蓄占比下降;互联网金融投资比例不高。中国居民家庭资产配置障碍与社会保障制度,金融市场发展成熟度,金融中介创新能力弱、服务水平不高,投资行为信息不对称等密切相关。应完善包括住房、教育、养老、医疗在内的社会保障制度;加强中国金融机构建设;鼓励金融工具创新;完善互联网金融机制,强化行业自
[期刊] 工业技术经济  [作者] 徐珊  黎洁婷  
基于经济“脱实向虚”愈演愈烈的趋势,本文以2008~2019年中国A股上市公司为研究样本,研究了非金融企业金融化对就业的影响。研究发现:异质性动机驱动下的企业金融化对就业的影响及作用路径均不同,长期投机型金融化通过减缓资本积累进而抑制就业;短期储备型金融化则通过缓解融资约束进而促进就业,且该过程的前半路径受到货币政策宽松度的正向调节。此外,本文还发现长期投机型金融化对就业的抑制效应在劳动密集型企业中更强,而短期储备型金融化对就业的促进效应在资本密集型企业中更强。本文的研究深化了非金融企业金融化与就业的关系研究,对于政府促进实体经济与虚拟经济协调发展具有现实的指导意义。
[期刊] 财贸经济  [作者] 戚聿东  张任之  
随着中国经济金融化程度的不断加深,金融资产已经成为实体企业资产的重要组成部分,对企业价值的创造具有重要影响。本文以2007—2016年中国A股非金融上市公司为研究样本,通过构建不同持有动机下的计量模型,实证分析金融资产配置与企业价值之间的关系。研究结果表明,企业金融资产配置在整体上显著降低了企业价值,对于融资约束程度不同的公司,企业金融资产比重与企业价值之间并不存在显著相关关系;而对于市场套利动机越强的公司而言,企业金融资产比重与企业价值之间的负向相关关系越显著。进一步研究发现,企业配置金融资产对研发投入和资本投资产生"挤出效应",而且显著抑制了企业经营业务全要素生产率的提升。最后,本文针对"脱实入虚""实体部门金融化"等现象从政府和企业两个层面提出了相关政策建议。
[期刊] 金融经济学研究  [作者] 李顺彬  田珺  
以2007~2017年中国A股非金融类上市公司为研究样本,实证检验了货币政策适度水平与企业金融资产配置之间的关系,并进一步分析货币政策适度水平对于融资约束异质性企业的影响程度有何差异。研究发现,货币政策适度水平上升对企业金融资产配置总体上呈促进作用,表现出"蓄水池"动机;但在金融资产配置结构方面,货币政策适度水平上升抑制了企业对于非货币金融资产的配置,表现出投机性的"替代"动机。与受融资约束较弱的企业相比,受融资约束较强的企业的金融资产配置行为对货币政策适度水平的变动更加敏感。因此,制定经济政策时既要考虑虚拟经济的"挤出"效应,也要考虑中小、民营企业的融资难、融资贵,完善货币政策的适度水平,促进金融与实体经济协调发展。
[期刊] 中国工业经济  [作者] 冯永琦   张浩琳   倪娟  
货币政策能够对实体企业投融资产生重要影响。本文构建了引入货币政策和数字金融因素的企业投资决策模型,利用2011—2021年沪深A股上市公司数据,探讨了货币政策影响实体企业金融资产投资动机的异质性及数字金融调节效应。研究发现:“预防性储蓄”和“投资替代”是中国实体企业金融资产投资的重要动机。不同货币政策对实体企业金融资产投资动机的影响存在差异。在宽松货币政策影响下,融资约束较小企业会表现出较强的“预防性储蓄”动机,从而增加金融资产投资,融资约束较大的企业“预防性储蓄”动机不明显,更倾向于增加经营资产投资;紧缩货币政策影响下不同融资约束企业“预防性储蓄”动机的表现则相反。无论是在宽松还是紧缩的货币政策影响下,“投资替代”都较为明显,但紧缩货币政策会进一步增强该动机。数字金融强化了不同货币政策对“预防性储蓄”动机的影响,使融资约束较小的企业在宽松货币政策影响下,以及融资约束较大的企业在紧缩货币政策影响下进一步增加金融资产投资。但数字金融只是强化了宽松货币政策对“投资替代”动机的影响,却抑制了紧缩货币政策对该动机的影响。本文研究为提高货币政策支持实体经济的有效性提供了重要的理论依据。
[期刊] 预测  [作者] 肖健  
货币政策是各国政府调控宏观经济的主要手段,是微观企业面临的重要宏观经济事件之一。本文以2013~2017年上市公司为样本,检验了货币政策通过信贷资源配置对企业融资约束的影响,并分析了产权性质的调节效应。研究结果表明:紧缩的货币政策下,企业获取银行信贷资源显著降低,融资约束问题显著上升;宽松的货币政策下,企业获取银行信贷资源显著上升,融资约束问题显著降低;信贷资源配置传导了货币政策对企业融资约束的影响作用;货币政策对企业获取银行信贷资源的影响在民营企业中更为显著,而在国有企业中并不明显。研究拓展了现有货币政策影响企业融资问题的分析框架。
[期刊] 财会月刊  [作者] 吴霞  连军  夏鑫  
本文以我国沪深两市A股上市公司为研究样本,实证检验了货币政策宽松期信贷资源在不同产权性质企业间的配置效率问题。研究结果表明:在货币政策宽松期,国有企业能以较低的贷款利率获得较多的银行贷款,同时也更容易进行过度投资;而当货币政策趋于宽松时,银行关联度能有效降低民营企业融资约束水平,但也加剧了民营企业的过度投资行为。本文的研究有助于更好地理解宽松的货币政策对实体经济的影响,并为政府制定政策、提高信贷资源配置效率提供决策参考。
[期刊] 中国经济问题  [作者] 贺京同  范若滢  
货币政策会通过影响企业的外部融资环境进而最终对企业的投资决策造成影响。本文主要考察了宽松的货币政策对企业非效率投资的影响。研究表明,当企业面临较好的投资机会时,宽松的货币政策对企业非效率投资行为具有明显的抑制作用。同时,企业非效率投资受宽松的货币政策的影响程度也会因企业的产权性质不同而有所差异。其中,非国有控股企业的非效率投资行为所受的影响更大。本文的结论,一方面可以帮助我们从实体企业财务数据的角度来评价宏观货币政策的影响;另一方面能够帮助企业更好地适应国家的宏观经济政策。
[期刊] 财经科学  [作者] 李雪  冯政  
本文利用1999—2014年沪深A股上市企业的微观面板数据,对我国货币政策的风险承担渠道进行了实证研究。研究结果显示:在低利率的货币政策环境下企业倾向于提高其风险承担水平,且宽松政策持续时间越长,企业选择承担风险越多;股权集中度较高、成长机会较好的企业,为了避免遭受破产风险、维护公司长期稳定与发展,都倾向于承担较低的风险;宽松的货币政策在非国有企业、中小型企业与房地产企业中提高企业风险承担的效应更为明显。
[期刊] 国际贸易问题  [作者] 高小红  董思远  王萌  
非常规货币政策"量化宽松"的退出预示着美国宽松货币政策进入一个新的阶段。本文主要验证了美国宽松货币政策对中国通货膨胀产生的线性与非线性影响,因此在其退出过程中将会造成国内通胀的波动。通过进一步的研究推测美国退出"零利率"的常规货币政策将引起该国失业率的上升,但美国经济有所复苏,加息预期强烈,一旦美国宽松货币政策彻底退出,势必影响国内的通胀水平,央行应适时推出相应的货币政策,维持国内物价的长期稳定。
[期刊] 国际经济评论  [作者] 格里高利·克拉埃  索尔特·达瓦斯  刘兴坤  
在2008年金融和经济危机之后,美国、英国、日本及欧元区等发达经济体的中央银行采取了将利率降低乃至零以下,以及大规模资产购买、对商业银行长期贷款以及对中期货币政策的前瞻性指引等措施。上述政策称为超宽松货币政策。超低或负短期利率不能保证充分就业和价格稳定,这些非常规政策的目的是重新恢复价格稳定和刺激经济增长,一些政策的目的也是为了保持金融稳定。超宽松货币政策和金融稳定:概念和证据超宽松货币政策可以创造超宽松金融环境,能促使通胀率上升和出口增加,
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