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[期刊] 金融论坛
[作者]
董纪昌 刘晓亭 季康先 李秀婷
本文综合运用中国投入产出表与A股上市公司所处行业信息构造企业间的生产网络,从生产关联关系的视角解释中国实体企业金融化现象并探究其内在机制。结果表明:中国实体企业金融化行为存在显著的生产网络同群效应,并通过一系列的稳健性检验;实体企业金融化的生产网络同群效应存在一定的方向性,主要表现为上游行业企业向下游行业企业的学习模仿;信息传递能力在同群效应中发挥重要作用,中介中心性正向调节金融化的生产网络同群效应。
关键词:
金融化 同群效应 生产网络 内在机制分析
[期刊] 财经论丛
[作者]
许罡 石怀旺 蒋小敏
本文以2007~2016年中国非金融上市公司为样本,实证检验实体企业金融化的同群模仿行为。本文研究发现,中国实体企业金融化行为存在明显的行业同群效应,采用行业股票异质收益率为工具变量后的检验结论依然有效;高管团队投行背景显著增强了行业同群效应;本文进一步检验了实体企业金融化同群效应的异质性,结果发现,较大的管理层权力、较低的负债比率和较低的成长性强化了金融化同群效应。
关键词:
同群效应 企业金融化 高管投行背景
[期刊] 武汉金融
[作者]
王澎涵
本文选取2011—2022年沪深A股上市公司数据,基于共同机构投资者视角研究企业金融化的同群效应。结果发现:企业金融化具有显著的正向同群效应;在经济不确定性较高时,企业金融化的同群效应有所缓解。异质性分析发现:共同机构投资者持股比例越大,企业金融化的同群效应越强;企业金融化同群效应在董监高具有金融背景的企业中得到更强体现。拓展性分析发现:共同机构投资者的协同治理效应弱化了企业基于竞争均势的同群效应;企业金融化同群效应会扩大企业的收益波动,并弱化金融资产的“预防性储蓄”功能。
关键词:
共同机构投资者 同群效应 金融化
[期刊] 上海经济研究
[作者]
刘笃池 贺玉平 王曦
随着金融市场的发展,企业金融化已成为近年来中国非金融企业发展的重要趋势。该文以2008-2014年A股非金融上市公司为研究对象,利用基于SuperSBM模型的三阶段组合效率法剔除管理和环境因素的影响后,测度了经营性业务全要素生产率,进而构建了滞后一到三期的回归模型,并用该模型分析企业金融化在总量和增量上对实体企业经营性业务生产效率的影响。研究发现,无论在总量还是增量上,企业金融化对经营性业务的全要素生产率都存在抑制效应,并且这种效应在国企与非国企中都存在。具体而言,金融化程度造成的抑制效应长期存在,且对国企的抑制效应更加明显;提升金融资产投资强度对国企和非国企的影响在程度和持续时间上均存在差异...
[期刊] 山西财经大学学报
[作者]
徐伟呈 范爱军
基于实体企业金融化研究视角,探究了数字金融推动实体企业增长的内驱机制与作用机理。采用2011—2019年A股上市公司未参股金融业的非金融企业数据,研究了数字金融对实体企业金融化和实体企业增长的影响。研究发现:对于具有较强发展实力和良好外部环境的企业,数字金融通过驱动技术创新遏制了源于"借势取利"企业的金融化趋势,并助推了企业增长;对于发展实力较弱且外部环境严苛的企业,数字金融通过驱动资本积累抑制了源于"蓄势谋远"企业的金融化倾向,并助推了企业增长。
[期刊] 财会通讯
[作者]
惠丽丽 郭方醇 谢获宝
越来越多的实体企业通过整合内部经营活动和金融活动将剩余资金投资于金融市场,利用会计准则的弹性,依托各种金融化工具来调节投资收益的实现和利润的分布,达到盈余管理的目标。传统意义上的应计盈余管理和真实盈余管理不管是在内涵还是计量上都忽视了利用金融化投资所进行的盈余管理。本文选取2010-2014年沪深两市A股上市公司为样本,实证检验实体企业基于金融化投资的盈余管理行为。研究结果表明,实体企业金融化投资水平越高,真实金融活动盈余管理的程度越高;在广义的真实盈余管理中,实体企业利用金融化投资进行的盈余管理部分替代了传统的真实经营活动盈余管理;此外,实体企业金融化投资并没有带来应计盈余管理与真实金融活动盈余管理之间的替代,而是促成了两者的互补。
[期刊] 特区经济
[作者]
崔兵 杜绘策
本文以2012年至2020年沪深A股实体企业为样本,实证分析不同类型企业金融化对于企业绩效的影响,并基于烙印理论研究高管金融背景对企业金融化经济后果的影响。研究结果表明,短期金融资产对于企业绩效具有显著的正向影响,表现为“蓄水池”效应,而长期金融资产则对企业绩效具有显著的负向影响,表现为“挤出”效应。总体而言,企业金融化对企业绩效具有显著的正向影响,表现为“蓄水池”效应。基于高管金融背景的分析表明,具有金融背景的高管会抑制短期金融资产对企业绩效的正向影响及长期金融资产对企业绩效的负向影响,总体上,具有金融背景的高管会抑制企业金融化对于企业绩效的正向影响。
关键词:
企业金融化 高管金融背景 企业绩效
[期刊] 企业经济
[作者]
汪宝 臧日宏 覃诚 赵振宇
近年来,同群效应成为企业金融化行为的原因之一,深受学者广泛关注。在2009—2020年A股上市企业数据的基础上,实证研究投资者情绪是否影响以及如何影响企业金融化行为同群效应,并进一步探究企业异质性特征下的影响差异。研究结果表明:投资者情绪越活跃,企业金融化行为受同群企业金融化行为影响就越大,即投资者情绪放大企业金融化行为同群效应;投资者情绪对企业金融化行为同群效应的放大作用在民营企业、融资约束高、总经理和董事长二职合一的企业中更明显。因此,为减少企业金融化行为受同群效应的影响程度,抑制企业“脱实向虚”,政府应该提高企业信息披露质量和投资者金融素质,避免资本市场中投资者情绪过分波动。优化营商环境、强化实体经济支持力度等都是必要措施。
[期刊] 中南财经政法大学学报
[作者]
夏子航
现阶段我国实体企业金融化存在着一定程度的跟风行为,新近研究证实了上述行为背后存在的同群效应,但针对其学习机制尚未有文献进行深入探讨。以2008~2019年沪深A股上市公司为研究样本,在检验区域内上市公司金融化同群行为存在性的基础上,考察其学习机制随经济环境的动态变化。研究发现:企业金融化具有显著的区域同群效应,企业在金融化决策中更容易受到区域内融资约束水平较高以及投资收益率低下的其他企业影响,这表明我国企业金融化更偏向于"盲目跟风"这一低效率行为,而非"取长补短";随着经济增速放缓以及经济政策不确定性上升,企业金融化的区域同群效应将更加明显,但是此时群体内的学习模仿行为会更趋于理性,上述环境因素强化了企业向融资约束水平低、投资收益率高企业的效仿倾向。
[期刊] 会计之友
[作者]
吴一丁 郭启明 罗翔 曾凯霖
近年来,实体企业"弃实投虚"现象愈演愈烈,资产金融化趋势逐渐涌现,对企业生产经营的影响越来越明显。文章以2007—2018年沪深A股非金融上市公司为研究样本,将企业效率分为综合效率和主业效率,分别考察实体企业金融化对二者的影响,并检验了实体企业金融化与企业效率的关系是否受到金融资产流动性差异的影响。结果表明:实体企业金融化对综合效率和主业效率均具有抑制作用;相比短期金融资产而言,配置长期金融资产对企业效率的抑制作用更为明显。考虑到金融投资决策受融资约束的影响,采用面板门槛回归方法进一步探讨了不同融资约束下实体企业金融化与企业效率的关系,发现实体企业金融化与综合效率间不存在融资约束门槛,但实体企业金融化与主业效率间会因融资约束的差异呈现显著的倒"U"型非线性区间效应。研究结果可为监管层规范实体企业金融投资行为以及企业制定金融投资战略提供决策依据。
[期刊] 经济体制改革
[作者]
刘飞
通过实证检验融资融券制度对上市公司金融化行为的影响,发现与没有进入试点的上市公司相比,融资融券试点公司的金融化水平显著上升,且融资融券对企业金融化的效应在非国有和区域市场化进程较低的样本中更显著。进一步研究发现,融资融券制度是通过提高企业的融资约束和被收购的威胁等因素促使企业更多地进行金融资产配置。因此,证券监管部门需要反思融资融券制度的缺陷,保障股票卖空机制发挥治理效应,激励企业专注于实体经济。同时,合理规范我国金融体系,为企业构建良好的外部融资环境,出台反恶意收购的监管政策,有效化解融资融券制度对企业金融化的影响。
[期刊] 金融理论与实践
[作者]
汪宝 刘洋 赵振宇 臧日宏
基于同群效应视角,运用空间杜宾模型,以2009—2020年沪深A股非金融业、非房地产业上市企业为样本,研究企业金融化行为同群效应的存在性、作用机制和经济影响。研究发现:首先,企业金融化行为主要受同行业和同地区同群企业金融化行为及其特征信息的影响,且行业类同群效应更强;其次,当资本市场中投资者情绪活跃时,企业金融化行为受同群效应的影响会增强;再次,企业金融化行为同群效应会降低企业主营业务发展质量。因此,为避免企业金融化行为同群效应给企业健康发展带来的消极影响,政府应当重点关注行业类同群企业金融化行为,并在资本市场中投资者情绪活跃时,加大对企业金融化行为同群效应的关注力度。
[期刊] 财经科学
[作者]
王瑶 黄贤环
内部控制作为企业重要的治理机制,对企业投融资活动产生重要影响。本文选择2007—2017年我国沪深上市公司的数据考察了内部控制对实体企业金融化的影响机理。研究发现:内部控制质量越高,越能够抑制实体企业金融化行为,具有"治理效应",信息披露程度越高,金融生态环境越好,内部控制对实体企业金融化的治理效应越强;通过机制检验发现,内部控制对实体企业的治理效应,主要通过良好的内部控制环境、风险评估以及信息系统与沟通实现。本文研究结论为抑制实体企业脱实向虚和过度金融化,实现企业高质量发展,提供了新的视角和理论借鉴,有助于从完善实体企业内控视角治理脱实向虚的问题。
[期刊] 证券市场导报
[作者]
徐朝辉 王满四
数字化转型赋予实体企业新的发展动能,对实体企业资产投资行为产生重要影响。本文基于中国实体上市公司2007—2020年数据,实证检验数字化转型对实体企业过度金融化的影响及其内在作用机制。研究发现,数字化转型对实体企业过度金融化具有显著的治理效应。机制检验发现,数字化转型程度的提高,促进了研发投入、优化了内部控制,进而有效抑制了过度金融化。异质性分析发现,数字化转型对过度金融化的抑制作用在非国有企业、非高技术企业和中小规模企业中效果更优。本文结论对准确评估数字化转型的经济效应,促进实体企业高质量发展具有重要的政策意涵。
[期刊] 财经论丛
[作者]
张立光 张婷婷 贺康
融资活动对企业重要性不言而喻,而融资成本的高低很大程度上取决于企业信息环境的好坏。本文以2007—2019年中国A股非金融上市公司为样本,从分析师预测的角度出发,研究实体企业金融化如何影响企业信息环境。结果表明,金融化恶化了实体企业的信息环境,即金融化增加了分析师预测误差和分析师预测分歧度,减少了分析师跟踪人数。异质性分析表明,良好的公司治理和更强的分析师能力可以缓解金融化对分析师预测的不利影响,而较大的经营压力则会加剧金融化的负面影响。传导机制分析表明,金融化主要通过增加盈余波动性、降低盈余持续性和降低会计稳健性对分析师预测产生负面影响。最后,金融化带来的信息环境恶化提高了企业融资成本,对实体企业产生不利影响。本文从微观的企业信息环境角度出发揭示了企业金融化抑制实体经济发展的新路径,为政府部门制定相关措施抑制经济"脱实向虚"提供了参考。
关键词:
金融化 信息环境 分析师预测 融资成本
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