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[期刊] 会计之友
[作者]
吴一丁 郭启明 罗翔 曾凯霖
近年来,实体企业"弃实投虚"现象愈演愈烈,资产金融化趋势逐渐涌现,对企业生产经营的影响越来越明显。文章以2007—2018年沪深A股非金融上市公司为研究样本,将企业效率分为综合效率和主业效率,分别考察实体企业金融化对二者的影响,并检验了实体企业金融化与企业效率的关系是否受到金融资产流动性差异的影响。结果表明:实体企业金融化对综合效率和主业效率均具有抑制作用;相比短期金融资产而言,配置长期金融资产对企业效率的抑制作用更为明显。考虑到金融投资决策受融资约束的影响,采用面板门槛回归方法进一步探讨了不同融资约束下实体企业金融化与企业效率的关系,发现实体企业金融化与综合效率间不存在融资约束门槛,但实体企业金融化与主业效率间会因融资约束的差异呈现显著的倒"U"型非线性区间效应。研究结果可为监管层规范实体企业金融投资行为以及企业制定金融投资战略提供决策依据。
[期刊] 上海经济研究
[作者]
刘笃池 贺玉平 王曦
随着金融市场的发展，企业金融化已成为近年来中国非金融企业发展的重要趋势。该文以２００８－２０１４年Ａ股非金融上市公司为研究对象，利用基于ＳｕｐｅｒＳＢＭ模型的三阶段组合效率法剔除管理和环境因素的影响后，测度了经营性业务全要素生产率，进而构建了滞后一到三期的回归模型，并用该模型分析企业金融化在总量和增量上对实体企业经营性业务生产效率的影响。研究发现，无论在总量还是增量上，企业金融化对经营性业务的全要素生产率都存在抑制效应，并且这种效应在国企与非国企中都存在。具体而言，金融化程度造成的抑制效应长期存在，且对国企的抑制效应更加明显；提升金融资产投资强度对国企和非国企的影响在程度和持续时间上均存在差异．．．
[期刊] 运筹与管理
[作者]
王芳云 扈文秀 刘莉
近年来，国内实体企业“脱实向虚”趋势日益明显，导致企业过度依赖金融资产获利。本文利用2007～2019年沪深A股上市公司数据，实证研究企业金融化对并购行为的作用机制。结果表明企业金融化与并购行为之间存在倒U型关系。当企业金融化处于较低范围时，企业金融化的增加会促进并购行为。相反，过高的企业金融化会抑制并购行为。机制检验表明，企业金融化通过融资约束影响并购行为。而且融资约束在企业金融化与并购行为之间表现为遮掩效应。在考虑了可能的内生性问题、改变模型和更改主要变量衡量方法后，本文结果仍然是稳健的。
[期刊] 工业技术经济
[作者]
刘素荣 刘梦雨 霍江林
本文以2009～2019年沪深A股高新技术企业为样本,从产权异质角度实证研究高新技术企业金融化行为对研发投资的影响及融资约束的调节效应。结果表明:金融化行为对高新技术企业研发投资具有显著的抑制效应,融资约束会强化这种抑制效应;异质性研究显示,金融化对研发投资的抑制效应在非国有企业中表现更加显著,融资约束所呈现的正向调节作用却在国有企业中更加显著。
[期刊] 山西财经大学学报
[作者]
刘惠好 焦文妞
利用2007—2019年沪深A股非金融上市企业数据及中国银保监会的金融许可证信息,研究了银行业竞争对企业创新投入的影响。结果表明,银行业竞争对企业创新投入具有负效应,且在考虑内生性问题并进行稳健性检验后依然成立。进一步研究发现,银行业竞争对企业创新投入的负向影响在非国有企业、规模较小的企业以及全要素生产率较低的企业中更为显著。机制检验结果表明,银行业竞争通过缓解企业融资约束提高了企业的创新投入水平和金融化水平,而企业金融化对创新投入具有挤出效应,这是银行业竞争抑制企业创新投入的主要原因。
[期刊] 管理评论
[作者]
郭丽丽 徐珊
本文利用2011—2016年A股非金融类上市公司数据,研究了我国金融化对非金融企业经营绩效的影响,并尝试从实体投资这一角度探究其作用机制。研究发现,金融化与企业经营绩效呈现"倒U型"关系,实体投资在这一关系中起部分中介效应,金融化通过"挤出"实体投资,进而影响企业经营绩效。引入企业融资约束,本文发现,高融资约束下,由于资金受到限制,企业倾向于将实体投资转向金融投资,金融化对经营绩效的负面影响被放大,而低融资约束下,企业融资渠道被拓宽且金融收益可以"反哺"实体经济,金融化对经营绩效的正面效应得到增强。进一步研究表明,融资约束均负向调节金融化与实体投资、实体投资与经营绩效间的关系。
关键词：
金融化 融资约束 实体投资 企业经营绩效
[期刊] 金融研究
[作者]
顾雷雷 郭建鸾 王鸿宇
企业承担社会责任能够通过与利益相关者进行资源交换获得战略资源,但是战略资源对企业绩效的影响取决于企业的投资方向。在实体企业金融化愈演愈烈的经济环境下,本文利用2010—2017年中国A股非金融上市公司数据重点探讨了企业社会责任对企业金融化的影响及其作用机制。研究结果表明:(1)企业社会责任提高了企业的金融资产配置水平,存在"金融化效应";(2)融资约束在企业社会责任对企业金融化的影响中具有部分中介作用,企业社会责任通过缓解融资约束加剧了企业金融化;(3)企业社会责任的"金融化效应"仅在外部监管力度较弱的非国有企业、内部治理水平较低的低股权集中度企业中存在,行政外部监督和企业内部监督能够在"融资约束—企业金融化"过程中对管理层的机会主义行为发挥治理作用;(4)识别机制检验证实了中国企业金融化主要出于利润最大化的"投资替代"动机。以上结论为政策制定者规范企业社会责任报告披露方式、引导金融回归实体经济具有借鉴意义。
[期刊] 财会通讯
[作者]
李惠蓉 赵小克
创新是推动产业模式变化和升级的重要动力源泉,从融资约束的视角研究实体企业金融化影响企业创新的作用机制,能够为推动经济高质量发展提供理论依据。本文选取2015—2019年制造业上市公司的数据,分析了企业金融化、融资约束与企业创新之间的关系。研究表明:企业适度金融化可以有效促进创新能力的提升;融资约束在企业金融化对企业创新的影响中具有部分中介效应。
关键词：
企业金融化 融资约束 企业创新 制造业
[期刊] 经济体制改革
[作者]
刘飞
通过实证检验融资融券制度对上市公司金融化行为的影响,发现与没有进入试点的上市公司相比,融资融券试点公司的金融化水平显著上升,且融资融券对企业金融化的效应在非国有和区域市场化进程较低的样本中更显著。进一步研究发现,融资融券制度是通过提高企业的融资约束和被收购的威胁等因素促使企业更多地进行金融资产配置。因此,证券监管部门需要反思融资融券制度的缺陷,保障股票卖空机制发挥治理效应,激励企业专注于实体经济。同时,合理规范我国金融体系,为企业构建良好的外部融资环境,出台反恶意收购的监管政策,有效化解融资融券制度对企业金融化的影响。
[期刊] 金融与经济
[作者]
郭丽婷
基于我国"脱实向虚"的经济现状,本文利用中国制造型企业上市公司2007～2016年的数据,实证检验制造业企业金融化、融资约束与创新投资之间的相互关系。结果表明:制造业企业金融化会抑制企业的创新投资;当企业面临较大的融资约束时,金融化对创新投资产生"挤出效应";反之,金融化对创新投资产生"蓄水池效应"。本文为制造业企业进行金融化、提高创新投资水平及提升企业可持续发展能力提供相应的政策建议。
[期刊] 财会通讯
[作者]
刘一涛 刘津
具有财务背景的高管往往更加保守稳健，盈余也更加稳定，预期财务背景高管会投资较少的金融资产。文章利用2009—2020年沪深A股上市公司的数据验证这一预期，并且在控制上一期金融资产投资、控制高管金融背景后该结论保持不变。对其中影响机制检验发现，高管财务背景有助于提升企业的融资能力，进而降低了金融资产投资这一替代性决策。此外，文章发现在高管权力更大、行业竞争程度更激烈时，高管财务背景对企业金融化的抑制作用更显著。
[期刊] 商业经济研究
[作者]
冯心怡 刘广生
对于零售企业而言，通过开展金融投资活动，其无需提供产品或服务便可获得收益。因此，面对日益激烈的市场竞争，众多零售企业在积累了一定资本后，便期望通过高收益的金融投资获得更多利润。然而，大多零售企业在投资过程中仅仅关注短期的投资回报，而不重视长期的零售企业价值，这势必将制约零售企业的可持续发展。因此，本文从融资约束视角出发，探究零售企业金融化对企业长期价值的影响机制，旨在引导零售企业制定合理的金融化发展策略，实现企业长期价值的稳步提升，进而保障自身的健康持续发展。结果表明：零售企业金融化显著负向作用于企业长期价值；金融投资获益率显著负向作用于零售企业长期价值；在融资约束分组中，零售企业金融化对企业长期价值的负向作用相差不大；高融资约束企业中，金融投资获益率对零售企业长期价值存在正向作用，而在低融资零售企业中呈负向作用。
[期刊] 南方金融
[作者]
刘梦凯 谢香兵
本文基于"企业金融化—融资约束—企业可持续增长"的理论分析路径,分析非金融企业配置金融资产对其可持续增长水平的影响,并重点分析融资约束在其中的中介效应。研究结果表明:非金融企业配置金融资产能够发挥"资金蓄水池"效应,显著提升企业的可持续增长水平;机制检验表明,配置金融资产的"资金蓄水池"效应有助于缓解企业面临的融资约束进而提升其可持续增长水平;异质性分析表明,配置金融资产的"资金蓄水池"效应对民营企业、中西部地区企业的影响大于对国有企业、东部地区企业的影响。为缓解企业融资约束、抑制实体企业过度金融化现象,一是要进一步推进金融体制机制改革,增强金融服务实体经济的能力,加大银行信贷和资本市场对民营企业、小微企业的支持力度;二是要促进不同行业间的利润均衡化,引导非金融企业加大实业投资,促进实体经济健康发展;三是要引导非金融企业在优化资产结构、合理利用金融资产"资金蓄水池"效应的同时,注意配置金融资产的适度性,防范过度金融化带来的风险。
[期刊] 经济问题
[作者]
王俊韡 罗海东 张苹苹
鉴于金融投资与实体投资的收益存在巨额利差，目前我国实体企业金融化趋势日益明显。而利率市场化正是发挥市场竞争的作用，由市场力量锚定资金价格，利率市场化的推进会逐步破除金融投资与实体投资的利差鸿沟。选取沪深A股上市的实体企业为样本，实证考察了利率市场化对实体企业金融化的影响及作用路径。研究结果表明：利率市场化会抑制实体企业金融化，利率市场化会通过提高实体企业负债合理性、缩减金融投资超额收益及加强银行债权治理三条路径作用于实体企业金融化。
[期刊] 上海对外经贸大学学报
[作者]
陶云清 张金林
在实体经济增速放缓的高质量发展阶段，如何解读企业金融化加速现象值得深入探讨。本文基于中国社会信用体系建设的政策背景，采用2012～2019年中国地级及以上城市的A股上市公司数据，研究社会信用对企业金融化的影响和机制。研究结果表明，社会信用体系建设对企业金融化具有显著的正向影响，良好的信用环境加剧了企业金融化，这一结论在进行大量稳健性检验后仍然成立。机制检验表明，社会信用体系建设有利于缓解企业融资约束进而促进企业金融化。异质性分析表明，在非国有企业、制造业企业和制度环境较好地区的企业中，社会信用体系建设对企业金融化的影响更为显著。经济后果分析表明，位于社会信用体系建设试点地区的企业，金融化有效降低了经营风险。政府应扩大信用城市试点政策覆盖范围，在推进社会信用体系建设的同时，也要因地施策考虑企业所有制、行业、地区等差异，以更好地对接社会信用体系建设产生的积极作用。企业要在社会信用体系建设背景下对实体经济投资和金融资产配置进行合理分配，兼顾促进实体经济发展和实现企业利润的双重目标。
关键词：
社会信用 融资约束 企业金融化 经营风险
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