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[期刊] 现代管理科学
[作者]
徐云松 郭思延 李伟
实体企业金融化行为既可能改善企业投资环境从而促进经营生产，也有可能挤出实体投资降低投资效率。以我国2012—2021年A股上市公司为样本，构建非线性模型与面板门槛模型检验企业金融化对投资效率的影响效应。研究结果表明：总体上看，企业金融化对投资效率呈倒“U”形的影响效应，当小于最优金融化程度时，表现出促进的“蓄水池效应”，当企业出现过度金融化时，表现出抑制的“挤出效应”。从不同产权性质上看，国有企业的倒“U”形影响效应更为显著，对投资效率的“挤出效应”大于非国有企业；从不同行业性质上看，制造业具有显著的倒“U”形影响效应，而非制造业并未表现出这种特征。进一步引入企业规模和企业成长性门槛变量分别检验发现，大规模企业存在进一步金融化即加杠杆的空间，而小规模企业表现出过度金融化的投资效率抑制影响；成长性小的企业金融投资有助于投资效率的提升，高成长性企业过度金融化负面效应严重。据此，提出应该加强政府有效引导、健全市场管理机制、优化金融结构体系、完善金融监管体制、规范公司治理体系等针对性建议。
[期刊] 现代财经(天津财经大学学报)
[作者]
陈孝明 张可欣
实体企业配置金融资产不断增长,企业创新投资必然发生相应变化。运用2012-2017年我国A股非金融类公司的年度财务数据,依据金融资产持有时间长短,将企业金融资产配置分为流动性和非流动性两大类。实证研究不同种类金融资产配置行为对实体企业创新投资的影响效应,并基于产权性质和技术属性做异质性检验。研究发现,流动性金融资产配置对企业创新投资没有产生显著的"蓄水池"效应,而持有非流动性金融资产对创新投资则具有显著的"挤出"效应,其中,国有企业和非高新技术企业中的"挤出"效应更强。公司治理上的差异是影响企业持有金融资产的重要因素,合理的公司治理机制在一定程度上具有弱化非流动性金融资产对创新投资"挤出"效应的作用。
[期刊] 现代经济探讨
[作者]
郭丽婷
构建非对称演化博弈模型来刻画制造业面临金融投资与创新投资的行为决策过程,并以我国2007-2016年A股制造业上市公司为研究样本,实证检验制造业金融化对创新投资影响的动态效应。研究结果表明:总体而言,制造业金融化对企业的创新投资存在"挤出效应";然而,随着企业经营业绩的不断提高、企业融资约束的不断缓解,金融化对创新投资的"挤出效应"逐渐变为"蓄水池效应"。
关键词：
制造业金融化创新投资经营业绩融资约束
[期刊] 运筹与管理
[作者]
王昱 赵爽 翟辛遥
我国作为出口大国,出口产品数量极大却普遍质量偏低。同时,大量出口企业不断突破主业企图通过金融投资获利。为探究出口企业金融化与产品质量之间的影响模式,本文使用2000～2009年海关数据库、国泰安数据库以及我国工业企业数据库进行匹配所得的大量微观数据,运用非参数分位数面板实证分析发现:(1)出口企业金融化对产品质量呈现出非线性影响,且在中高分位点处存在最优金融化水平(分别为0.4857与0.4361),使产品质量达到最大化;(2)出口企业金融化对产品质量呈现出异质影响,在高分位点处,过度金融化更多表现为倒U形挤出特征,而在中低分位点处更多表现为蓄水池效应;(3)非国有企业、高技术企业的出口产品质量对企业金融化程度的变化更为敏感。
关键词：
非参数分位数面板 金融化 出口产品质量
[期刊] 国土资源科技管理
[作者]
李月娥 程英爽 王然 石婷
在“双碳”政策背景下，环境、社会、治理（Environment,Social,Governance,ESG）是实现经济社会可持续发展的一种新的价值理念。在实体企业金融化愈演愈烈的经济环境下，本研究系统分析并检验了企业ESG表现对企业金融化的影响及其中介传导机制。结果显示：企业ESG表现与企业金融化之间呈现显著的正向关系，体现出企业的“蓄水池动机”，该结论在控制内生性的情况下依然成立；企业财务风险承担水平在ESG表现与企业金融化之间具有部分中介作用。
[期刊] 南开管理评论
[作者]
余怒涛 张华玉 刘昊
企业金融化与经济“脱实向虚”已经成为政府和学术界广泛关注的话题。本文基于微观企业层面的治理机制，从非控股大股东治理视角研究非控股大股东是否以及如何影响企业金融化。研究发现，非控股大股东能有效抑制企业基于套利动机进行的金融投资，主要表现于对长期金融投资的抑制效应。分析其作用机制发现，非控股大股东主要通过“退出威胁”抑制管理层或控股股东基于逐利动机进行的金融投资，进而优化企业金融资产配置，且非控股大股东对企业金融化的影响效应在退出威胁可信度更高和退出威胁强度更强时更有效。通过进一步分析发现，金融投资虽然会短期内挤占实体投资，但在非控股大股东的作用下却能有效提升企业未来的实体投资效率；进一步考虑非控股大股东异质性发现，相比国有大股东，外资大股东对企业金融化的抑制效应更强，相比非金融机构大股东，金融机构大股东对企业金融化的抑制效应更强，且进一步区分金融机构类别发现，基金和财务咨询公司能更有效抑制企业金融化；考虑外部宏观环境的调节作用发现，当金融业竞争更激烈和所处行业竞争程度更弱的情况下，非控股大股东对企业金融化的抑制作用更强。最后考虑企业产权性质发现，非控股大股东对企业金融化的抑制作用在非国有企业中更为显著。本研究从企业微观层面为如何增强金融服务实体经济能力提供了参考。
[期刊] 金融评论
[作者]
郑东雅 皮建才 刘志彪
本文构建了一个包括家庭、房地产部门、房地产相关部门和其他实体经济部门的动态一般均衡模型,发现房价上涨影响实体经济投资的机制有静态和动态的拉动效应和挤出效应。综合静态和动态效应,房价上涨有可能会拉动实体经济投资,也有可能会挤出实体经济投资,还有可能对实体经济投资的影响不显著。基于2001-2015年中国31个省级行政区域的面板数据,研究发现从全国层面来看房价上涨挤出了实体经济的投资,其中房价上涨1%,实体经济投资下降0. 219%;分区域来看,东部地区房价上涨挤出了实体经济投资,其中房价上涨1%,实体经济投资下降0. 295%,中西部地区房价上涨对实体经济投资的影响不显著。当前经济下行压力增大,增加实体经济投资需要控制房价,特别是东部地区的房价。
关键词：
房价 实体经济投资 拉动效应 挤出效应
[期刊] 企业管理
[作者]
张璇
要让企业建立长效的人才培养和用人机制,必须在管好现有队伍的同时,制定长远的人才继任机制,关键是建立企业的后备人才库,即人才"蓄水池"。人才"蓄水池"一方面要有合理的后备人才筛选办法、明确的人才"蓄水池"准入机制;另一方面是建立人才"蓄水池"的退出机制。总之,动态管理人才"蓄水池",要持续对人才"蓄水池"中的人进行考察,跟进员工发展,优胜汰劣。
[期刊] 经济问题探索
[作者]
周晓燕 徐崇波
本文以卡斯－库普曼斯－拉姆齐模型为理论基础，通过建立可变参数状态空间模型动态分析了政府投资、国内生产总值、税收、狭义货币供应量对民间投资的影响，并利用１９９０－２０１４年度数据进行实证检验。检验结果表明，政府投资对民间投资具有显著性影响。大规模、长时期的扩张性财政政策会对民间投资产生短期的挤入效应和长期的挤出效应。在经济新常态下，政府应积极转变职能，以创新为驱动，加强供给侧结构性改革，充分发挥市场的决定性作用，让民间投资走上持续、快速、健康、稳步之路。
[期刊] 经济经纬
[作者]
胡秋阳 吴子豪
以我国2009—2021年A股非金融上市公司为样本,研究实体企业金融资产持有行为对企业创新的影响,并重点对市场竞争在其中起到的调节作用进行了考察。结果表明:实体企业持有金融资产显著挤出了企业创新,而市场竞争在其中起到了正面的调节作用。随着竞争程度的提高,金融化对创新的挤出作用逐渐减弱,但随着竞争程度超过适度竞争情形,金融化对创新的挤出作用逐渐增强,亦即相较于高竞争和高垄断情形,适度的市场竞争能够更好地减弱金融化对企业创新的挤出作用。机制分析表明,高竞争或高垄断情形均会加剧企业的金融逐利动机,从而使得金融化更显著地挤出创新。金融化对企业创新的挤出作用在国有企业、低盈利企业和低成长企业中更强,而市场竞争的调节作用则更明显地出现在非国有企业、高盈利企业和高成长企业。研究为从市场竞争角度治理实体企业的脱实向虚问题提供了政策思路。
[期刊] 金融经济学研究
[作者]
李顺彬 田珺
以2007～2017年中国A股非金融类上市公司为研究样本,实证检验了货币政策适度水平与企业金融资产配置之间的关系,并进一步分析货币政策适度水平对于融资约束异质性企业的影响程度有何差异。研究发现,货币政策适度水平上升对企业金融资产配置总体上呈促进作用,表现出"蓄水池"动机;但在金融资产配置结构方面,货币政策适度水平上升抑制了企业对于非货币金融资产的配置,表现出投机性的"替代"动机。与受融资约束较弱的企业相比,受融资约束较强的企业的金融资产配置行为对货币政策适度水平的变动更加敏感。因此,制定经济政策时既要考虑虚拟经济的"挤出"效应,也要考虑中小、民营企业的融资难、融资贵,完善货币政策的适度水平,促进金融与实体经济协调发展。
[期刊] 现代财经(天津财经大学学报)
[作者]
孟娜娜 粟勤
金融科技给商业银行的传统普惠金融带来冲击的同时,也为其带来技术驱动创新的解决方案。本文利用2011—2016年全国31个省份的经济金融面板数据,采用迭代GMM回归方法实证分析金融科技对于传统普惠金融的影响。结果显示,金融科技通过产业竞争机制和技术溢出机制对传统普惠金融产生显著影响。其中,金融科技催生的数字普惠金融通过产业竞争机制给传统普惠金融带来"挤出"效应,不利于传统普惠金融发展。而金融科技又会通过技术溢出机制影响银行业竞争,进而给传统普惠金融带来"鲶鱼效应",有效促进传统普惠金融发展。随着银行业竞争的增强,金融科技对于传统普惠金融的"鲶鱼效应"逐步减弱。此外,金融科技显著影响传统普惠金融的覆盖率水平,但是对于其实际使用情况的影响并不显著。研究结论对于商业银行如何运用金融科技突破传统普惠金融发展的"现实困境"具有重要意义。
[期刊] 金融发展研究
[作者]
干胜道 何玲 李小华
本文以2007—2019年A股上市公司为研究对象，实证检验了自由现金流对企业研发投入的影响以及管理决断权对两者关系的调节作用。研究结果表明：自由现金流与企业研发投入呈倒U形关系，适度的自由现金流减少了企业面临的研发风险进而对其研发投资产生正向影响，而过度的自由现金流则会加重代理冲突，抑制企业研发投入。管理决断权会强化两者的倒U形关系。进一步异质性分析表明，自由现金流对企业研发投入的影响因技术密集程度、产权性质和地区知识产权保护程度的不同而存在显著差异。本文研究成果对于企业如何管理好现金流以更好地提高企业自主创新能力和完善公司治理机制具有较强的理论和现实意义。
[期刊] 中国人口科学
[作者]
徐瑛 陈澍
文章估计并描述了中国286个地级及以上城市工业劳动力蓄水池的规模、职业结构和空间分布情况,发现劳动力蓄水池呈空间非均衡分布,沿海地区无论规模还是专业化程度都具有明显的优势。文章利用微观企业数据,构建计量模型检验劳动力蓄水池对新建企业选址的影响,结果显示:(1)劳动力蓄水池状况对新建企业选址有显著影响,企业倾向于选择劳动力蓄水池总量规模大、供需结构匹配度高、工资水平低的城市;(2)工业化程度高的地区、技术水平要求高的产业受供需结构匹配度影响更强烈,工业化进程推进、产业结构提升将进一步凸显供需结构匹配的重要性;(3)其他控制变量也影响企业选址,但不同行业的关注点各有侧重。轻工业重市场,重工业重资源,高技术产业重地价。
[期刊] 经济评论
[作者]
胡婧 张璇 孙晓玲 李春涛
非金融企业从事影子银行业务的逐利行为扭曲了管理层的长期投资决策，降低了企业效率。本文选取2008—2021年中国A股上市的非金融企业样本，考察非金融企业影子银行化水平对全要素生产率的影响及其机制，结果发现企业的影子银行业务会通过降低创新水平、资本配置效率抑制全要素生产率。关于企业内部治理特征和外部市场监督机制的异质性分析发现，影子银行业务对全要素生产率的负向影响在公司治理水平低、高管具有金融背景、分析师跟踪少、非“四大”会计师事务所审计的企业中更加显著。因此，不断完善影子银行的治理体系，在现阶段金融体制改革中有效引导非金融企业“脱虚向实”,是优化资本配置、促进实体经济高质量发展的关键。
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