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[期刊] 云南财经大学学报
[作者]
刘丽娜 马亚民
在资本套利框架下检验实体企业金融化对股价崩盘风险的作用效果及影响路径。结果发现:企业金融化本质上是一种资本套利行为;实体企业金融化加剧了股价崩盘风险;"企业金融化—过度负债—股价崩盘风险"是实体企业金融投资加剧资本市场不稳定性的作用路径;企业金融化风险主要来自交易类金融资产的过度投资及投资性房地产、委托贷款等的配置。研究结论为"防止脱实向虚"政策提供了现实依据,对实体企业制定合理的投资决策,降低金融市场风险具有重要参考价值。
[期刊] 武汉金融
[作者]
刘放 戴静 胡文佳
实体企业金融化是否放大了金融风险是当前理论界和实务界十分关注的问题。本文基于股价崩盘风险的视角,对实体企业金融化如何影响股价稳定性及其作用机制进行研究。研究发现:实体企业金融化显著抑制了股价崩盘风险,且上述抑制作用在非国有企业中更显著。作用机制检验发现:实体企业金融化主要通过抑制非效率投资而非改善业绩的机制对股价崩盘风险产生影响。以上检验结果不仅揭示了实体企业金融化对其股价崩盘风险的作用机理,而且分析了实体企业金融化是否加剧企业风险,对未来如何进一步推进实体企业金融化具有重要的政策启示意义。
[期刊] 云南财经大学学报
[作者]
苏坤
以中国沪深两市2007～2016年上市公司为研究对象,基于中国实体企业不断金融化的现实背景,系统研究实体企业金融化、货币政策与公司股价崩盘风险之间的关系。研究表明,实体企业金融化增大了公司经营不确定性和公司风险,恶化了公司代理问题,进而增加股价崩盘风险。宽松的货币政策会助长实体企业的金融化,增强实体企业金融化的股价崩盘风险效应。这丰富与拓展了实体企业金融化经济后果与股价崩盘风险影响因素的研究,对于深刻认识实体企业金融化的危害,促进实体经济与虚拟经济协调发展具有重要的启示意义。
[期刊] 投资研究
[作者]
张长征 方卉
基于公司治理行为视角,聚焦控制股东掠夺行为与股价崩盘风险关系问题,从直接和间接两个方面探析控制股东剥夺行为是否为股价崩盘风险的"推手",研究公司治理行为风险。研究结果表明:我国创业板上市公司控制股东掠夺行为会随着大股东持股比例上升而减弱,但不管大股东持股比例如何,第二至第三大股东都有较强的掠夺动机;股价崩盘风险受控制股东掠夺行为直接作用不显著,其风险主要来自于股票市场作用,但控制股东掠夺行为显著加大了公司的成长性风险和财务风险,且二者风险对股价崩盘风险的影响具有显著性,表明控制股东掠夺风险会间接传染至股价崩盘,揭示出这种间接的风险作用使控制股东更易隐藏占款背后的"掏空"动机。
关键词：
控制股东 掠夺行为 掏空 股价崩盘风险
[期刊] 金融论坛
[作者]
胡松明 邓衢 江婕 郑飞虎
本文以2008-2017年中国A股上市公司为研究样本,考察股价崩盘风险对企业资本成本的影响。研究发现:(1)股价崩盘风险会显著增加企业的权益资本成本和债务资本成本,且股价崩盘风险对权益资本成本的影响更加显著;(2)股价崩盘风险与企业资本成本间的正向关系在非国有企业中更加显著;(3)进一步的中介效应检验发现,股价崩盘风险带来的公司价值降低以及破产概率的上升是引起资本成本增加的原因之一。
[期刊] 金融论坛
[作者]
白旻 王仁祥 李雯婧
本文以中国A股上市公司2003~2015年的数据作为研究样本,探究股价崩盘风险对企业现金持有水平的影响。结果表明:(1)其他条件不变时,股价崩盘风险的增大将会显著增加公司现金持有水平,且其作用对于非国有企业更为显著;(2)宽松的外部融资环境可缓解股价崩盘风险对企业现金持有水平的影响,而外部融资环境的不确定性会加剧股价崩盘风险对企业现金持有水平的影响;(3)企业股价崩盘风险越大,现金持有价值越低。进一步研究发现,股价崩盘风险的增大提升了企业的融资约束,并体现在其债务融资能力上。
[期刊] 金融研究
[作者]
江轩宇 许年行
实体经济的过热投资是否会导致股市出现＂泡沫＂进而引发股市的暴跌风险是当前学术界和实务界关注的一个焦点问题。本文以２００４－２０１３年Ａ股上市公司为样本，从微观层面考察企业过度投资对股价崩盘风险的影响，并从＂代理理论＂和＂管理者过度自信＂两种视角分析其背后的作用机理。研究结果表明：（１）企业过度投资显著加剧了股价未来的崩盘风险；（２）股东与经理人之间的代理冲突而非管理者过度自信是导致二者正相关的主要原因；（３）进一步的研究发现，企业过度投资对未来股价崩盘风险的影响具有长期性，且其对股价未来的暴涨不具有预测能力。本文的研究结论不仅丰富了股价崩盘风险、过度投资等相关领域的文献，对于如何抑制实体经济投．．．
[期刊] 金融论坛
[作者]
张玉英 谢远涛 郝芳静
本文从货币政策角度出发探讨过度投资与股价风险之间的关系,采用面板OLS模型进行回归。研究发现:(1)过度投资会累积资产泡沫,在坏消息或者不良预期下加大股价崩盘风险;(2)紧缩的货币政策可以通过改善公司治理抑制过度投资以及非效率投资,通过过度投资起到反向调节效应,降低股价崩盘风险。本文将货币政策与过度投资和股价风险放在一个框架中展开研究,宏微观相结合,可以为金融市场去杠杆化、加强宏观审慎监管、防范金融风险提供参考。
关键词：
融资成本 过度投资 货币政策 崩盘风险
[期刊] 财贸研究
[作者]
田昆儒 田雪丰
以2007—2016年中国A股上市公司为研究样本,考察金字塔结构企业集团中最终控制人的控制链长度对上市公司股价崩盘风险的影响,并对其作用机制进行分析。研究结果显示:控制链长度与股价崩盘风险之间显著正相关,表明较长的控制链会加剧上市公司未来股价崩盘风险;截面分组发现,控制链长度的影响在非国有企业中更显著。进一步分析表明,控制链长度同时通过诱发更多的终极控制人掏空行为和管理层自利行为进而影响上市公司股价崩盘风险。
[期刊] 金融经济学研究
[作者]
车德欣 杜卉 汤子隆
利率市场化改革作为金融市场资源配置改革的主要措施之一，对维系中国上市公司股价稳定具有深远影响。基于2008—2020年沪深A股上市公司的面板数据，实证检验利率市场化改革的上市公司股价崩盘风险效应。研究表明，利率市场化改革能够显著降低上市公司股价崩盘风险。异质性分析发现，利率市场化改革在具有较大环境不确定性、较强投机氛围的上市公司中存在更为显著的风险治理效果。机制分析发现，利率市场化改革能够有效改善信息流转和财务状况，校正企业脱实向虚倾向并提升生产率，进而有助于降低上市公司股价崩盘风险。此外，在较好的金融监管和市场化水平下，利率市场化改革对于上市公司股价崩盘风险的治理效果更好。研究结论为有序推进利率市场化改革，维护金融市场稳定提供经验参考。
[期刊] 中国工业经济
[作者]
司登奎 李小林 赵仲匡
资本"脱实向虚"及非金融企业利润越来越依赖金融渠道是当前阶段中国经济发展进程中最为突出的结构性矛盾。本文以非金融企业之间的"类金融"行为作为出发点,选取2007—2018年A股上市公司为研究样本,揭示了非金融企业从事影子银行业务影响股价崩盘风险的逻辑及其潜在的捂盘动机。结果表明:(1)非金融企业从事影子银行业务每增加1单位标准差,其股价崩盘风险平均增加1.90%单位标准差,研究结论对于替换核心指标、改变参数估计方法、控制其他冲击和工具变量保持稳健。(2)企业投资影子银行业务会恶化信息质量;同时,该行为会降低企业主营业务盈利能力,提升非主营业务盈利能力,但总盈利能力下降。特别地,企业从事影子银行业务对股价崩盘风险的影响在短期投资者为主的股东结构和市场竞争更激烈的行业中尤为明显,这意味着企业出于迎合股东利益等动机选择短视性的影子银行业务,在主营业务利润下滑后进行捂盘。(3)非金融企业影子银行化对股价崩盘风险的影响在外部监督较弱、内部治理较差和投资机会较低的企业中尤为显著。本文为影子银行业务形成的企业捂盘动机及其经济后果提供了新的经验证据,也为加强外部监督和完善公司治理从而缓解管理层短视行为提供了政策启示。
[期刊] 经济研究
[作者]
彭俞超 倪骁然 沈吉
近年来,经济中出现的"脱实向虚"问题引起了政府和学术界的广泛关注。本文从企业金融投资如何影响股价崩盘风险的视角,研究了企业"脱实向虚"对金融市场稳定的影响。通过构建一个包含市场、公司和经理人的三期博弈模型,本文发现,上市公司为了隐藏负面信息而持有金融资产会提升企业股价崩盘的概率。基于沪深两市A股上市公司样本的实证分析验证了理论模型的结论。平均而言,企业金融投资每增加1个标准差,未来一期的股价崩盘风险约增加5.5%个标准差。进一步的研究表明,金融投资水平越高的企业与外界的信息不对称程度也越高。金融投资与股价崩盘风险之间的正相关关系在经营风险更高、内部人受监督程度更低的企业中更为显著。本文的发现揭示出了经济"脱实向虚"引起系统性金融风险的一条路径。
[期刊] 云南财经大学学报
[作者]
王贞洁 徐静
以2007年—2017年全部A股上市公司为样本,基于风险管理的视角,探讨了"内控自律"和"外审监督"对金融化催生的股价崩盘风险的治理效应。研究发现,高质量的外部审计和内部控制抑制了金融化与股价崩盘风险之间的正相关关系,并且内部控制和外部审计两者存在互补效应。进一步研究表明,在内部控制各要素中,内部环境和信息与沟通能够有效发挥治理效应,而风险评估、控制活动以及内部监督的影响不显著。研究成果有助于从风险管理的角度完善金融化催生的股价崩盘风险的治理机制。
关键词：
金融化 股价崩盘风险 内部控制 外部审计
[期刊] 管理现代化
[作者]
张天骄 孙谦
用上市公司网络新闻数据构建了媒体情绪变量,用公司盈余信息估计媒体合理情绪,发现超过合理情绪的媒体过度乐观情绪显著增加了公司未来的股价崩盘风险.这种效应主要是由于网络媒体对正面新闻大量跟风转载,使投资者过度乐观导致的.在垄断型公司中、盈余操纵程度较大的公司中,以及市场情绪乐观时这种效应更加显著.
关键词：
媒体情绪 股价崩盘风险 行为金融学
[期刊] 现代财经(天津财经大学学报)
[作者]
楚有为
我国企业去杠杆过程中,政策压力可能诱发杠杆操纵,从而造成一定负面效应。本文以2015-2018年中国A股非金融上市公司为样本,通过理论分析与实证检验,考察了政策性去杠杆背景下,企业去杠杆幅度对股价崩盘风险的影响及其作用机制。研究发现,企业去杠杆幅度越大,股价崩盘风险越高;并且去杠杆压力越大,去杠杆造成的股价崩盘风险越高。去杠杆通过增加企业财务信息不透明度,进而提高股价崩盘风险。进一步分析发现,上市公司注册地所在省份的市场化程度越高,媒体报道越多,去杠杆幅度与股价崩盘风险之间的正向关系越弱。
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