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[期刊] 价格理论与实践
[作者]
熊发礼 林乐芬
随着股票发行注册制的推进,投资者保护提到空前高度。在此背景下,以定向增发定价机制认知推进和大股东认购净效应理论为基础,以大股东利益为导向,探讨其对财富转移行为的抑制效果。研究发现:大股东财富转移行为虽然显著存在,但投资者保护对其约束机制是有效的,抑制作用是显著的。进一步分析发现:发行收益奇高的定价发行方式导致了高折价现象;财富转移方向与高折价相反的溢价发行现象较为普遍,也源于导致大股东承担更高溢价认购风险的发行定价机制。因此,关于投资者保护等政策约束机制有效、作用路径畅通,而且发行定价机制能直接决定财富转移问题的认识,有助于客观认识我国的投资者保护问题,为提升其水平提供参考。
[期刊] 当代经济科学
[作者]
郭思永
本文研究良好的投资保护环境能否抑制上市公司的财富转移行为,以2006-2010年进行定向增发的上市公司为研究样本,我们发现地区投资保护程度越高,大股东借助定向增发折价进行财富转移的程度越低。这一研究不仅为我国定向增发中所存在的财富转移提供了佐证,而且对理解宏观投资保护水平对企业微观行为的影响,构建完善的定向增发监管体系,具有重要的理论和现实意义。
关键词：
投资者保护 定向增发 财富转移
[期刊] 山西财经大学学报
[作者]
崔晓蕾 何婧
从公司内部治理和外部市场两个角度，同时考察大股东机会主义和投资者情绪如何通过影响定向增发折价进而造成股东间的财富转移，研究发现：大股东机会主义的存在会促使大股东通过高折价率获得财富转移，而投资者情绪会强化这一财富转移的程度；相比于其他投资者，大股东参与定向增发时有更强烈的财富转移动机，且投资者情绪越高涨，财富转移程度越高；大股东参与认购方式的不同会导致其财富转移方式的差异。
[期刊] 财会月刊
[作者]
蒋雪琴
本文对定向增发中财富转移问题的研究进行了回顾与评述。通过文献分析发现,总体上看,国外在定向增发过程中确实存在大股东利用其控制权优势或者信息不对称优势进行财富转移,而针对是否利用盈余管理进行财富转移的看法尚未达成一致。国内方面,针对大股东财富转移的研究比较丰富,转移方式主要有高折价率、资产注入、盈余管理、现金分红、减持套利及资金占用等。本文按不同方式对大股东财富转移问题进行了分析与综述。在此基础上提出研究展望,认为尝试从宏观层面研究财富转移问题,以及考虑大数据研究,会使相关结论更稳健可靠。
关键词：
定向增发 财富转移 利益输送 研究评述
[期刊] 经济与管理研究
[作者]
郭思永 刘春江
本文研究了市场时机对上市公司定向增发发行价格的影响。经验结果表明,当证券市场处于股市下行周期时,上市公司定向增发折价程度相较于股市上行周期时要大;在股市上行周期,大股东借助增发折价进行了更多财富转移。这一研究为政府监管部门如何进一步放松股票发行的审核程序,突出证券发行的市场价格约束和投资者约束机制,强化保护公众投资者权益,提供了重要的监管思路和理论基础。
关键词：
市场时机 定向增发 财富转移
[期刊] 财务与会计
[作者]
廖涵平 林海峰
通过定向增发模式实现整体上市是近来国家政策和监管部门所鼓励的方式。由于增发注入资产的价值决定于资产的评估值,定向增发的增发价格显得十分敏感,因此政策上对于发行价格作了较为明确的指引。2006年5月6日中国证监会出台的《上市公司证券发行管理办法》明确规定:上市公司非公开发行股票发行价格不低于基准日
[期刊] 财会通讯
[作者]
余鹏 李芬芳
本文从投资者情绪特征出发，以２００７年１月１日－２０１４年１２月３１日期间沪深两市进行增发的Ａ股（非ＳＴ）公司为样本，采用多元回归模型，考察投资者情绪是否影响公司的增发类型及其影响方式，以及对增发前后的股东财富效应的影响。研究表明，投资者情绪低迷时，公司倾向于公开增发；投资者情绪高涨时，公司倾向于定向增发；进一步研究发现，随着投资者情绪的高涨，不论是公开增发还是定向增发，均有利于股东财富效应的增加。
关键词：
投资者 情绪 公司增发 股东财富
[期刊] 会计之友
[作者]
成璐媛 翟淑萍
文章以2006年至2009年进行定向增发的上市公司为样本,研究了定向增发折价发行与大股东利益输送的问题。研究中发现,大股东认购比例和上市公司定向增发折价水平成正比,上市公司折价越大,大股东侵占中小股东利益越大。
关键词：
定向增发 折价水平 利益输送
[期刊] 金融理论与实践
[作者]
刘白兰 朱臻 孙进军
以2006—2010年上市公司定向增发事件为样本,系统研究了定向增发过程中大股东对中小投资者的利益侵害问题。实证研究发现:面向大股东发行的折价率最高,面向大股东和机构投资者发行的折价率居中,面向机构投资者发行的折价率最低。大股东通过定向增发提高了股权集中度,进一步巩固了控制权地位,通过低价发行侵占了中小投资者权益。降低大股东的认购比例、降低资产认购比例、降低增发后与增发前股权集中度之差、减少增发规模、提高公司规模可以有效地制衡大股东在定向增发过程中侵害中小投资者的程度。提高增发前的股权集中度、聘请"十大"券商作为主承销商、改善治理环境、实际控制人为国有机构都没有起到约束大股东进行利益侵占的作用...
[期刊] 中国注册会计师
[作者]
张海霞 王晓亮
上市公司股票定价是定向增发的核心，对中小投资者权益影响较大。在定向增发过程中存在着上市公司大股东锁定较低发行价格的自利行为以及投资者非理性情绪推动股票价格的大幅涨跌，使其权益遭受损失的现象。如何保护投资者权益？本文基于投资者关注这一视角，分别围绕投资者关注的分类与度量、投资者关注与资产定价、定向增发一级市场定价效率与权益保护、定向增发折价问题成因与权益保护四个方面对国内外文献进行梳理与分析，并针对现有不足提出未来研究方向与重要议题。
关键词：
投资者关注 投资者权益保护 定向增发
[期刊] 会计研究
[作者]
张鸣 郭思永
本文考察了大股东控制下的上市公司定向增发折价及其价值影响,以探求定向增发是否是上市公司的控股大股东进行财富转移的一种工具。研究发现:大股东的机会主义行为动机是影响上市公司进行定向增发的重要因素,上市公司定向增发的折价水平和大股东认购比例共同决定了大股东是否从上市公司转移财富及其转移财富的多寡。本文结论对投资者投资决策,政府部门进一步完善定向增发监管政策有一定的借鉴意义。
关键词：
定向增发 财富转移 折价
[期刊] 经济与管理研究
[作者]
郭思永 张鸣
基于财富转移视角,本文构建模型以探求上市公司的股权再融资行为,研究发现,公司所投资项目的质量是影响上市公司选择定向增发还是公开增发的重要影响因素。由于控股大股东拥有信息优势并掌控融资方式的选择权,当投资项目未来前景较好时,大股东会选择定向增发并积极参与。这种歧视性的融资交易行为剥夺了公众股东的投资机会选择权,侵害了中小投资者利益。
关键词：
财富转移 定向增发 公开增发
[期刊] 会计之友
[作者]
周易 王晓亮 梁晨曦
文章利用剩余收益折现模型度量企业内在价值,构建了二级市场内在价值定价效率、交易价值定价效率指标,选用2014—2021年定向增发公司为研究对象,运用爬虫技术收集定向增发公司的百度指数数据,从投资者关注视角出发,兼顾投资者理性与非理性,分析投资者关注对定向增发二级市场定价效率的影响。研究结果表明:投资者关注能够缓解信息不对称,提高定向增发二级市场内在价值定价效率;投资者关注能够影响投资者情绪进而降低定向增发二级市场交易价值定价效率。本研究可为中小投资者在二级市场上理性与非理性行为提供新的经验证据,为证监会监督互联网平台等媒体信息披露,提高投资者获取信息的准确性提供政策依据。
[期刊] 证券市场导报
[作者]
刘宇
本文运用合理假设,对上市公司定向增发行为进行了分析,从理论上论述了定向增发对该上市公司、非流通股股东和流通股股东等相关利益体财富的影响。本文认为,定向增发将在一定程度上“牺牲”非流通股股东利益,流通股股东利益损害的情况有所减弱。文中以成功实施定向增发的武钢股份为例,检验了分析结论,提出了相关建议。
关键词：
定向增发 股权再融资 股东财富
[期刊] 财会月刊
[作者]
冷莹
本文选取2006年5月8日到2009年6月30日我国实施定向增发的291家上市公司为样本,对定向增发的长期股东财富效应进行研究。研究结果表明:我国上市公司定向增发产生正的长期股东财富效应,从长远来看定向增发有利于公司发展;大股东参与定向增发的长期股东财富效应要好于非大股东参与,说明大股东参与定向增发有利于完善公司治理结构,降低经营者的代理成本;大股东以非现金方式认购定向增发股份的长期股东财富效应要好于大股东以现金认购,说明大股东通过定向增发向上市公司注入资产,更有利于抬高股票价格。
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