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[期刊] 当代财经
[作者]
李小胜 宋马林
宏观审慎财政政策能够有效避免货币政策的财政足迹，对控制债务增长和保障经济安全发挥着至关重要的作用。在建立开放经济动态随机一般均衡模型的基础上，通过引入宏观审慎财政政策框架和金融摩擦因素，探讨政府支出乘数问题。研究表明：第一，宏观审慎对政府支出乘数会产生较大的影响，宏观审慎政策框架下的政府支出乘数大于没有宏观审慎情况下的政府支出乘数；对政府部门债务宏观审慎下的政府支出乘数最大、福利损失最小；对家庭和政府两部门宏观审慎政策下的政府支出乘数相较基准模型下的政府支出乘数小；第二，宏观审慎框架下，政府支出乘数在浮动汇率制度下要比固定汇率制度下小，符合经典的宏观经济理论；第三，纳入金融摩擦下政府支出乘数较没有考虑金融摩擦情况下的政府支出乘数大。上述结论意味着，宏观审慎政策对控制债务风险和发挥政府支出乘数效应起到积极作用，这为政府部门引入宏观审慎财政政策调控现实经济提供了参考依据。
[期刊] 经济研究
[作者]
王立勇 徐晓莉
本文构建DSGE模型在考虑金融摩擦和企业异质性等特征基础上研究政府消费性支出和政府投资性支出对国有经济与非国有经济影响的差异性,并重新估算我国政府消费性支出乘数和政府投资性支出乘数。研究结果表明:政府消费性支出和政府投资性支出对国有经济及非国有经济的影响机制存在较大差异;政府投资性支出乘数大于政府消费性支出乘数;政府消费性支出和投资性支出对国有经济的乘数效应均大于对非国有经济的乘数效应;金融摩擦和企业异质性对政府支出乘数有显著影响,长期政府消费性支出乘数和政府投资性支出乘数关于金融摩擦呈单调递减态势。当不考虑企业异质性和金融摩擦时,政府投资性支出乘数与政府消费性支出乘数较大;纳入企业异质性和金融摩擦特征后,政府支出乘数明显变小。
[期刊] 当代经济科学
[作者]
车树林 石奇
碳达峰和碳中和是一场广泛而深刻的经济社会系统性变革，仅靠碳交易政策很难保证这一目标的实现，开征碳税是大势所趋。为此，构建环境—动态随机一般均衡(E-DSGE)模型，模拟分析“双碳”目标下碳税政策和宏观审慎政策对中国宏观经济的影响效应和作用机制，并对不同政策冲击下的异质性福利损失进行估计。研究发现：第一，碳税政策有助于中国实现低碳转型，但会伴随一定的过渡风险，短期内出现政策性衰退。相较于永久性碳税政策，渐进式碳税政策更加有效，有助于缓解碳税政策冲击造成的负面影响。第二，在金融加速器效应下，金融摩擦会明显放大碳税政策对宏观经济的负面影响，通过引入逆周期资本充足率或动态存款准备金率宏观审慎政策规制，可以有效解决金融摩擦问题，但仅靠宏观审慎政策在解决气候外部性方面表现不佳，无法保证“双碳”目标的实现。第三，通过将碳税政策和宏观审慎政策同时纳入政策工具箱，尤其是采用“渐进式碳税政策+逆周期资本充足率宏观审慎政策”这种政策搭配设计，不但减排效果显著，还可以明显降低过渡风险，稳定经济增长，提高居民福利。因此，中国应力争在“十四五”期间推出从碳排放源头征收的碳排放税，并考虑纳入逆周期资本充足率或动态存款准备金率宏观审慎政策规制，助力“双碳”目标顺利实现。
[期刊] 金融研究
[作者]
陈登科 陈诗一
近年来,宏观调控的精准性日益受到重视。就财政政策而言,精准政策的制定与实施离不开财政支出乘数的科学测算。然而,现有中国财政支出乘数的定量研究非常缺乏,且忽视如下两个当前中国经济运行的重要特征:金融市场摩擦严重,基准利率已降至历史低位。有鉴于此,本文首次将金融摩擦与"超低利率"同时纳入中国财政问题研究框架,并突破已有文献多关注财政支出产出乘数的限制,系统测算了产出乘数、就业乘数、消费乘数和投资乘数。研究发现:中国财政支出的产出乘数、就业乘数、消费乘数与投资乘数分别为3.44、2.13、0.73和5.74;忽
关键词：
金融摩擦 “超低利率” 中国财政支出乘数
[期刊] 当代经济科学
[作者]
赵胜民 梁璐璐 罗琦
本文构建了引入金融摩擦的新凯恩斯动态随机一般均衡模型,运用1992-2012年的季度数据研究宏观审慎体制下金融摩擦强度与房地产市场之间的关系。结果显示:金融摩擦是宏观审慎政策抑制房价效果的一个重要影响因素;货币政策与通货膨胀冲击下,所带来的房地产价格波动最大,这也显示出在宏观审慎监管框架下,货币政策当局的判断,对于房价的作用举足轻重。方差分解结果也再次印证了上述结论。
关键词：
宏观审慎政策 金融摩擦 房地产市场
[期刊] 世界经济文汇
[作者]
伍再华 冉珍梅 郭新华
本文利用2005—2015年的季度数据,构建一个包含家庭借贷约束和劳动市场摩擦的动态随机一般均衡模型,考察家庭借贷约束和劳动市场摩擦对政府支出乘数的影响。实证结果表明:(1)家庭借贷行为对政府支出冲击的动态效应具有重要影响,忽视家庭借贷行为会导致政府支出乘数的绝对值偏小,但不会改变乘数方向。(2)对设定的不同情形进行比较后发现,家庭借贷约束和劳动市场摩擦处于"双低"情形时政府支出乘数最大,其处于"双高"情形时政府支出乘数最小。(3)高劳动市场摩擦经济体中家庭借贷约束变动对政府支出乘数的影响程度要远高于低劳动市场摩擦经济体。因此,政府应从完善消费金融制度、保持家庭债务可持续增长、加大劳动力市场信息披露以及降低就业摩擦等方面入手,在一定程度上扩大政府支出乘数效应,以期摆脱政府支出乘数困境。
[期刊] 世界经济文汇
[作者]
伍再华 冉珍梅 郭新华
本文利用2005—2015年的季度数据,构建一个包含家庭借贷约束和劳动市场摩擦的动态随机一般均衡模型,考察家庭借贷约束和劳动市场摩擦对政府支出乘数的影响。实证结果表明:(1)家庭借贷行为对政府支出冲击的动态效应具有重要影响,忽视家庭借贷行为会导致政府支出乘数的绝对值偏小,但不会改变乘数方向。(2)对设定的不同情形进行比较后发现,家庭借贷约束和劳动市场摩擦处于"双低"情形时政府支出乘数最大,其处于"双高"情形时政府支出乘数最小。(3)高劳动市场摩擦经济体中家庭借贷约束变动对政府支出乘数的影响程度要远高于低劳
[期刊] 中央财经大学学报
[作者]
李小胜 肖云东
本文在考虑开放经济和金融摩擦的新凯恩斯动态随机一般均衡模型框架下，引入多种财政政策工具，利用中国经济数据进行校准和估计，研究了中国财政政策乘数大小，并分析了参数的敏感性问题。研究表明：(1)金融摩擦情况下，政府支出对宏观经济的影响大于无金融摩擦情况，且金融摩擦情况下政府支出乘数较大。(2)开放经济下政府支出乘数的数值始终小于1。(3)税收的宏观经济效应小于政府支出效应，且乘数也小，但是税收的远期效果比近期效果大。(4)福利分析表明，货币政策参数的最优组合会产生较小的福利损失。(5)参数的敏感性分析表明，金融摩擦参数和政府支出自回归系数的上升会导致政府支出乘数增加；开放性程度增加情况下，乘数出现下降。通过本文的研究可以为当前积极财政政策提供一定的实证支撑。
[期刊] 国际金融研究
[作者]
戴华娟 陈乐一 王超
本文通过构建一个同时包含双重金融摩擦和宏观审慎政策的新凯恩斯DSGE模型,考察贷款价值比和资本充足率两种宏观审慎政策工具的逆周期调控机制,以及双重金融摩擦对这两种宏观审慎工具政策效果的影响。结果发现,包含双重金融摩擦因素的模型能够较好地刻画中国经济波动特征,尤其能较好地捕捉产出、消费与投资之间联动关系。贷款价值比工具和资本充足率工具均能够调控宏观经济。前者对于实体经济逆周期调控效果更明显,而后者对信贷市场逆周期调控效果更显著。需求端金融摩擦和供给端金融摩擦均会对贷款价值比和资本充足率工具的政策效果产生影响。在需求端金融摩擦情形下,贷款价值比工具的经济稳定效应更明显;而在供给端金融摩擦情形下,资本充足率工具的逆周期调控效果更显著。基于此,本文认为,政府应重视双重金融摩擦对不同宏观审慎政策工具的差异性影响,针对不同金融摩擦类型和摩擦大小,合理搭配使用贷款价值比和资本充足率这两种政策工具。
[期刊] 财政研究
[作者]
王立勇 徐晓莉
本文估算中国财政政策信息摩擦程度,构建纳入财政政策信息摩擦特征的DSGE模型研究中国财政政策有效信息冲击和噪音冲击的不同影响机制,测算不同信息摩擦情境下的长短期财政支出乘数及相应的财政政策效应损失。结果表明,中国财政政策存在信息摩擦;财政政策有效信息冲击和噪音冲击的影响机制存在差异,有效信息冲击效果大于噪音冲击的效果;政策信息摩擦程度越高,有效信息冲击的效果越弱,财政支出乘数越小,政策效应损失越大。不同信息摩擦情境下的财政支出乘数差异主要体现在政策未实施阶段及实施前期,而在政策实施后期,不同信息摩擦情境下的财政支出乘数收敛且趋同;中国财政政策有效信息比重为0.65,财政政策效应损失度最高达35%。
[期刊] 当代经济科学
[作者]
刘震 牟雯波
本文采用DSGE模型,考虑银行部门存在杠杆率监管约束的情况下,研究调整法定存款准备金率对宏观经济波动和信贷市场的影响。研究发现:将法定准备金率作为逆周期货币政策工具更倾向于放大银行部门和通货膨胀率的波动性,但是有利于稳定实体经济波动;在贷款价值比处于较高水平的情况下,上述结论依旧成立;时变法定准备金率的政策安排将会有效地降低银行部门的顺周期特征,有利于降低系统性金融风险发生的可能性。但是本质上来讲,法定存款准备金率的调整属于行政调控,并且在一定程度上扭曲了我国资金供求关系,造成融资效率损失并且放大了银行部门主要指标的波动性。
关键词：
法定存款准备金 生产率冲击 银行杠杆率
[期刊] 当代经济科学
[作者]
刘震 牟雯波
本文采用DSGE模型,考虑银行部门存在杠杆率监管约束的情况下,研究调整法定存款准备金率对宏观经济波动和信贷市场的影响。研究发现:将法定准备金率作为逆周期货币政策工具更倾向于放大银行部门和通货膨胀率的波动性,但是有利于稳定实体经济波动;在贷款价值比处于较高水平的情况下,上述结论依旧成立;时变法定准备金率的政策安排将会有效地降低银行部门的顺周期特征,有利于降低系统性金融风险发生的可能性。但是本质上来讲,法定存款准备金率的调整属于行政调控,并且在一定程度上扭曲了我国资金供求关系,造成融资效率损失并且放大了银行部
关键词：
法定存款准备金 生产率冲击 银行杠杆率
[期刊] 经济研究
[作者]
王国静 田国强
本文考察了动态随机一般均衡(DSGE)框架下估计政府支出乘数时所不能忽视的三个重要特征。这三个特征分别为:政府消费和私人消费之间的埃奇沃斯互补性、政府投资的外部性和财政政策规则的内生性。本文首先利用一个简单的理论模型说明政府消费乘数和政府投资乘数的不同,并指出忽略财政政策规则中的内生性会对支出乘数的估计造成严重的偏误。然后在简单模型的基础上构建一个引入以上三个特征的大型DSGE模型,并利用贝叶斯方法对模型的结构参数进行估计。对不同设定的模型进行比较发现,包含以上三种特征的模型能最好地拟合中国经济。估计得到的长期政府消费乘数和政府投资乘数分别为0.7904和6.1130。脉冲反应分析表明政府消费...
[期刊] 经济学动态
[作者]
吴恒煜 胡锡亮 吕江林
理解金融摩擦将负向冲击且放大影响宏观经济的机制,是研究金融稳定、金融体系和宏观经济互动性以及宏观金融政策的关键。金融摩擦使冲击具有持久性,与流动性不足共同作用时会产生非线性放大效应。本文首先在分析信贷市场摩擦、流动性头寸以及中央银行作用的基础上,阐述了金融摩擦影响宏观经济的三种传导机制,即金融加速器原理、流动性途径以及中央银行资产负债表途径。然后,基于会计的资产负债表,评述了将信贷市场摩擦、银行资本、中央银行等摩擦因子引入一般均衡理论,以量化其经济效应的相关研究;基于风险调整的资产负债表,探讨了未定权益分析法在金融摩擦引致的部门间非线性风险传导、系统性风险、主权信用风险以及宏观金融政策等宏观金...
[期刊] 北京工商大学学报(社会科学版)
[作者]
冯燕妮 沈沛龙
通过构建包含"金融加速器"和合约机制的动态随机一般均衡模型,提出一种测算金融摩擦的新方法。该方法以"金融加速器"理论为依据,通过货币冲击下的脉冲响应计算各国产出乘数和投资乘数,构建反映经济结构和资源禀赋的金融摩擦指标,并进行国际比较。通过数据模拟发现,各国产出和投资呈现明显乘数效应,且乘数效应在发达国家和发展中国家之间存在差异,为构建金融模型指标提供了依据。在货币政策冲击下,短期内金融摩擦与国家发展水平无关,体现出金融摩擦存在的普遍性;长期而言,发展中国家的金融摩擦程度高于发达国家,与发展中国家金融体系不成熟密切相关。相比其他发展中国家,中国的金融摩擦实际较低,体现出金融和信贷市场的相对有效性以及合理监管。提出的金融摩擦测算方法与现实经济运行具有一致性,有助于深刻理解金融摩擦与实体经济的关系。
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