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[期刊] 经济社会体制比较
[作者]
谭小芬 童临风 赵茜
金融危机后，各国广泛实施逆周期的宏观审慎政策以维持金融体系稳定。同时，随着金融全球化进程的不断推进，金融机构受到各国多层次的审慎监管，由此产生的溢出效应不容忽视。文章研究了在正常情况及美国货币政策冲击下，非银行金融机构资金流出国与资金流入国宏观审慎政策对跨境基金资本流动的不同影响。研究发现，在正常情况下资金流出国宏观审慎政策对跨境资本流动的影响更为明显，而在美国货币政策对跨境资本流动产生冲击时，资金流入国宏观审慎政策更有助于缓解冲击造成的不利影响。
[期刊] 国际金融研究
[作者]
郭红玉 耿广杰
美国货币政策不确定性衡量的是市场主体对美联储政策利率路径或政策行动的不确定性感知，其对货币政策传导机制和跨境资本流入会产生深远影响。本文使用72个经济体1995年第一季度—2022年第三季度跨境资本流入数据，研究美国货币政策不确定性对跨境资本流入的影响。结果表明：第一，美国货币政策不确定性会显著降低跨境资本总流入、证券投资资本流入和其他投资资本流入；第二，美国货币政策不确定性分别通过加剧全球金融周期和提高风险溢价降低发达经济体和新兴经济体跨境资本流入；第三，总体和部分子类宏观审慎政策工具的跨部门国际溢出效应依赖于美国货币政策不确定性的不同强度，整体呈现出一定的非对称性特征，并且该非对称性特征在新兴经济体中表现得更为明显。本文对在推进高水平对外开放背景下，中国人民银行和金融监管部门有效识别美国货币政策不确定性对中国资本流动和宏观调控效果的负向影响，加强货币政策与宏观审慎政策协调提出政策建议。
[期刊] 国际金融研究
[作者]
谭小芬 李兴申
2008年全球金融危机以后,许多国家构建了宏观审慎政策框架,逆周期性调节本国信贷市场与跨境资本流动。本文研究在美国货币政策影响下各国使用宏观审慎政策对跨境债券基金净资本流入的溢出效应。结果发现,当美国实施宽松货币政策时,各国收紧宏观审慎政策会导致跨境债券基金净资本流入增加,削弱宏观审慎政策的有效性。进一步研究表明,实施严格固定汇率制的国家会丧失货币政策独立性,收紧宏观审慎政策将带来显著的溢出效应;美国货币政策具有非对称性影响,宽松的美国货币政策相对紧缩的美国货币政策影响更为显著;该溢出效应在国别层面存在异质性,一国经济增速越低、政策利率水平越低、金融发展水平越低、汇率浮动弹性越低、政治越稳定,收紧宏观审慎政策对跨境债券基金净资本流入的影响越强。
[期刊] 世界经济研究
[作者]
兰晓梅 杨胜刚 陈百助
在日益动荡的全球资本流动格局下,中国跨境资本流动宏观审慎管理离不开货币政策的协调配合,双支柱调控框架理论在资本流动领域存在进一步应用的空间。文章通过构建以商业银行跨境融资及向企业进行外币贷款为特征的开放经济动态随机一般均衡(DSGE)模型,论证了中国在面对跨境融资风险冲击时以存款准备金利率为代表的宏观审慎政策及其动态调整规则的有效性,并进一步论证了宏观审慎政策与货币政策协调的重要性。主要结论为:其一,商业银行跨境外币融资会增加国内企业外币贷款甚至本币贷款的风险且会在一定程度造成上本国产出和物价的波动。其二,正常性、奖励性、约束性三类不同强度的存款准备金利率有利于商业银行和国内企业应对跨境融资风险冲击,但不利于宏观经济增长与物价稳定,且存在向家庭部门外国债券投资传导不畅的弊端。其三,正常性、奖励性、约束性三类存款准备金利率与货币政策组合的协调效应集中体现在提升经济的产出水平和降低物价方面,且对于调节国内企业的本币贷款成本具有积极意义。文章的研究结论进一步说明了货币政策的实施在一定程度上需要关注跨境资本流动。因此,货币当局应充分发挥宏观审慎政策工具动态调整功能并加强与货币政策工具的多元组合协调效应,从而在规范商业银行经营的同时满足企业合理正常的本币与外币贷款融资需求。
[期刊] 统计与决策
[作者]
孙明明
近年来,我国房地产市场高速扩张,对宏观经济稳定产生了重要影响。文章通过构建包括住房部门的动态随机一般均衡模型,分析了住房需求冲击下的货币政策和宏观审慎政策选择。结果显示:金融加速机制推动信贷规模和房价持续上升,如果货币政策能对金融冲击做出大幅调整,那么主要宏观经济变量波动显著下降;在金融冲击和住房需求冲击下,宏观审慎政策能降低信贷规模波动,从而维护经济稳定;在无法识别冲击来源的情况下,未经调整的宏观审慎政策存在政策失误风险。
[期刊] 国际金融研究
[作者]
陶雄华 王腾
本文基于1999—2019年55个经济体以计价货币划分的银行跨境债权债务季度数据，考察美欧英日货币政策冲击对以其货币计价的银行跨境资本流动的影响。研究发现：美欧英日紧缩性货币政策冲击能够促进以其货币计价的银行跨境资本流动，该结论在一系列稳健性检验后依然成立。渠道与机制检验表明：美欧英日紧缩性货币政策一方面能够通过推动外币出口收入增加促进以其货币计价的银行跨境资本流动；另一方面，能够推动以其货币计价的存贷款业务从国内银行转向国外银行，促进银行跨境资本流动。进一步研究发现：美欧英日货币政策冲击的影响力度在不同计价货币、不同经济发展程度，以及全球金融危机前后均有差异。金融发展和金融开放水平的提升能够缓解美欧英日货币政策冲击对相应银行跨境资本流入的溢出效应。本文研究结果为我国更好推动金融市场开放与促进人民币国际化提供了有益启示。
关键词：
银行跨境资本流动 货币政策 计价货币
[期刊] 金融理论与实践
[作者]
杨倩 胡小文
通过在开放经济背景下构建具有宏观审慎监管的DSGE框架,分析跨境资本宏观审慎政策的有效性及其如何影响货币政策有效性,进一步模拟分析不同类型跨境资本宏观审慎政策与货币政策搭配的效果。模拟结果显示:(1)在政策抵御外部冲击方面,跨境资本宏观审慎政策能有效降低跨境资本流动增速、抑制汇率风险;(2)在影响货币政策有效性方面,跨境资本宏观审慎政策与货币政策联合使用会增强货币政策有效性,其中价格型跨境资本宏观审慎政策更能提升货币政策有效性;(3)在政策协调搭配方面,面对国外利率冲击,数量型跨境资本宏观审慎政策与货币政策搭配使用时经济波动程度与社会福利损失均较小,然而面对技术冲击,两者搭配反而会增加社会福利损失,不利于经济稳定。研究结论对于政策当局有效制定跨境资本宏观审慎政策和货币政策以稳定经济、金融体系具有重要的理论启示。
[期刊] 金融研究
[作者]
张亦春 胡晓
本文借助奥地利学派的理论观点,分析当前西方主流货币政策框架在此次金融危机爆发中所起的作用,认为宏观经济运行在实体经济和金融两个领域已发生深刻变化,维持价格稳定已不足以确保经济的持续健康发展。货币政策应当更加积极、主动地应对金融失衡,"强化的灵活通胀目标制"是重新实现价格稳定和金融稳定统一的最优货币政策框架。
[期刊] 武汉金融
[作者]
钟辉
在国际金融动荡、国际市场流动性充裕和我国经济稳步快速发展的格局下,我国面临的短期跨境资本流入压力空前加大。与此同时,我国政府出台了一系列政策推进人民币作为对外贸易和直接投资业务的结算货币,人民币开始走出去。在这种背景下,我国面临短期跨境资本流动的压力如何,短期资本流动是否会出现新的特点,短期跨境资本对宏观调控政策和经济有何冲击,是当前亟待解决的重要课题。本文对上述问题进行了分析,并提出相关建议。
关键词：
人民币 短期跨境资本 宏观调控
[期刊] 当代经济科学
[作者]
徐宁 丁一兵
2022年以来，美联储开启新一轮加息，这一政策变动引起了学界和实务界的广泛关注。为全面阐释美联储加息对中国宏观经济和货币政策的影响，利用时变格兰杰因果检验和分位数向量自回归模型全面评估美联储货币政策的外溢效应。研究显示：第一，美联储货币政策变动对中国宏观经济变量和政策变量的影响具有明显的时变特征，通常是在重大事件窗口期产生传递效应，而在常态化时期基本不会产生影响；第二，中国经济增长对美国货币政策变动的反馈较弱，但通货膨胀和跨境资本流动对加息冲击的反馈较为灵敏，因此，应警惕由美联储加息而引发的通货紧缩效应和资本外逃风险；第三，在政策应对层面，中国货币政策调控具有明显的转段特征，早期倾向于采取被动的“顺风而动”型调整以避免较大的经济波动，而随着经济体量逐渐上升，政策调整逐渐转向“以我为主”的主动型调节；第四，目前中国经济正处于后疫情时期的回升阶段，加息冲击对宏观变量和政策变量的影响较弱，这为“以我为主”型的宏观调控争取了宝贵空间，同时也为经济平稳复苏创造了有利条件。因此，政府应理性看待并正确认识现阶段美联储加息对中国宏观经济的综合影响，货币政策仍应坚持“以我为主”，为实体经济提供合理充裕的流动性，并不断扩大自身经济体量，加快培育完整的内需体系，打造顺畅联通的国内国际双循环，提高经济抵御外部冲击的能力，强化经济发展韧性，最终实现经济质的有效提升和量的合理增长。
[期刊] 统计与决策
[作者]
王智茂 杨森
伴随着我国金融业对外开放步伐的加快，我国短期跨境资本流动规模也在进一步扩大，从而使金融系统及宏观经济的平稳运行受到严峻挑战。文章通过构建SV-TVP-VAR模型深入分析了短期跨境资本流动对我国系统性金融风险的冲击影响，同时探究了货币政策对两者的调控效果。结果表明：短期跨境资本流入增加在一定程度上能够平抑系统性风险，这一效应在国内外金融市场动荡时期更为显著；“价格型”货币政策相较于“数量型”货币政策对系统性金融风险的调控作用更为明显；此外，货币政策也会通过跨境资本流动对系统性金融风险产生间接调控效果。但在国际金融危机期间，受跨境资本外流压力的影响，货币政策间接调控效果失效。
[期刊] 国际金融研究
[作者]
黄宪 杨子荣
作为金融超级大国，美国的货币政策对他国货币政策的冲击是全球性的。然而，随着中国成为全球第二大经济体和它在国际贸易中占比的提升，中国不应仅是美国货币政策的被动接受者，它的货币政策也可能对美国产生一定的冲击。中国货币政策的实施是否对美国的货币政策及其关键中介目标也产生了外溢效应以及溢出程度，构成本文研究的核心。基于此，本文运用事件分析法对中国货币政策对美国作为中介指标的利率和汇率是否存在溢出效应和溢出程度进行了实证检验，并对其传导机理给予了分析。研究结果表明，中国货币政策的实施对美国的利率和汇率均存在溢出效应，数量型货币政策工具的溢出效应更强，价格型货币政策工具的溢出效应相对较弱。另外，美国对华贸．．．
[期刊] 中国货币市场
[作者]
汪洋
该文介绍了近年来江苏省外向型经济发展与跨境资金流动的主要态势,梳理了跨境资金流动对区域货币供需影响的传导路径,并实证检验了跨境资金流动与区域货币供应的相关性。鉴于跨境资金流动对区域货币运行产生的影响,以及对本外币政策协调带来的挑战,文章提出了相应政策建议。
关键词：
跨境资金流动 区域货币运行 政策建议
[期刊] 国际金融研究
[作者]
何国华 徐梦洁
本文选取2010—2018年中国236家商业银行微观面板数据，实证研究了跨境资本流动对银行稳定性的影响及实施宏观审慎政策的有效性。结果表明，2008年全球金融危机以后，跨境资本净流动对银行的稳定性产生了负向影响。其中，以直接投资为主要形式的跨境资本流动对商业银行稳定性产生正向影响，以证券投资为主要形式的跨境资本流动影响并不显著，以其他投资为主要形式的跨境资本流动对商业银行稳定性产生负向影响。通过引入宏观审慎政策综合指标与各类跨境资本流动的交乘项分析发现，逆周期调节政策会削弱跨境间接投资对银行稳定性的负向影响，同时也会减弱跨境直接投资对银行稳定性的正向效应。在应对直接投资流入时，宽松型宏观审慎政策工具效果更好；在应对间接投资流入时，紧缩型宏观审慎政策工具效果更好。
关键词：
跨境资本流动 宏观审慎政策 银行稳定性
[期刊] 上海金融
[作者]
中国人民银行上海总部跨境人民币业务部课题组 施琍娅
金融宏观审慎管理框架是国际金融监管领域在本轮金融危机后倡导建立的重要金融监管机制之一，旨在防止因单一机构的问题引发系统性金融危机的发生。在跨境资金流动管理中应用宏观审慎管理理论框架是一个新的尝试，首先需要创新性地建立一套全口径的宏观数据监测分析预警系统，这一系统不仅要能够详实记录、反映宏观数据，还需具备基于宏观监测指标的预警触发机制。第二，需要设计一套由宏观指标触发微观调控参数指标体系。当宏观数据达到临界值发出预警时，引起相应微观调控参数指标变动，这些变动必须对跨境资金流动产生显著的影响，从而对跨境资金流动形成有效的调控。第三，建立一套能够快速响应并行之有效的行动方案。针对自贸区开放和可兑换条．．．
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