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[期刊] 银行家
[作者]
郑葵方
2017年1月24日,央行公告称:"为维护银行体系流动性基本稳定,结合近期MLF到期情况,人民银行对22家金融机构开展MLF操作共2455亿元,其中6个月1385亿元、1年期1070亿元,中标利率分别为2.95%、3.1%,均较上期上升10BP。"此次MLF操作利率上调为MLF创设以来的首次。此举在1月20日央行通过创设临时流动性便利(TLF),为大型商业银行提供了临时流动性支持,以助市场平稳度过春节前后流动性紧张的动作之后。"一张一弛"的搭配,或许尚未明显
[期刊] 银行家
[作者]
郑葵方
2017年1月24日,央行公告称:"为维护银行体系流动性基本稳定,结合近期MLF到期情况,人民银行对22家金融机构开展MLF操作共2455亿元,其中6个月1385亿元、1年期1070亿元,中标利率分别为2.95%、3.1%,均较上期上升10BP。"此次MLF操作利率上调为MLF创设以来的首次。此举在1月20日央行通过创设临时流动性便利(TLF),为大型商业银行提供了临时流动性支持,以助市场平稳度过春节前后流动性紧张的动作之后。"一张一弛"的搭配,或许尚未明显
[期刊] 现代财经(天津财经大学学报)
[作者]
王爱俭 杜强
经济进入"新常态"以后我国经济增速大幅下滑,同时出现了杠杆率快速攀升的问题。而作为宏观调控主要手段之一的货币政策如何应对"稳增长"与"降杠杆"双重压力成为我国央行面临的重要难题。基于有向无环图(DAG)和SVAR模型,本文重点对我国货币政策、经济增长与杠杆率之间的相互作用机制进行了理论分析和实证研究,研究结果显示:货币供应量增加能够推动经济增长,但会导致杠杆率的持续快速上升;而利率的提高在短期内能抑制杠杆率的上升,但在长期内则会引起杠杆率的再次上涨;相比较而言,货币供应量比利率对杠杆率变动的影响更大。因此
关键词：
货币政策 经济增长 杠杆率 有向无环图
[期刊] 管理评论
[作者]
杨洁 夏新平 余明桂
本文以预算软约束理论为基础,运用我国上市公司2001-2005年的经验数据,实证分析了企业的外部政策性负担对杠杆治理效应的影响。实证结果表明,债务融资和经理人腐败之间存在协同关系,而对于外部政策性负担重的企业,这种协同关系要大于政策性负担轻的企业,即使控制产权性质的差异,政策性负担对杠杆治理效应的影响也仍然显著。这一结果支持本文的理论假设,即导致我国上市公司杠杆治理失效的预算软约束来源并不单一,除了产权性质外,企业的外部政策性负担也会软化其债务约束,导致杠杆治理失效。
[期刊] 产经评论
[作者]
倪志良 高正斌 张开志
国有企业去杠杆是有效控制宏观杠杆率、保障经济平稳健康运行的重要抓手。分析国有企业杠杆率"居高难下"现象的成因与机理,是国有企业去杠杆的关键。以1998-2013年中国工业企业数据为样本,基于预算软约束的中介效应视角研究了政策性负担对国有企业杠杆率的影响。结果表明:(1)政策性负担对国有企业杠杆率具有显著的正向影响,政策性负担每增加1个标准差,国有企业杠杆率上升0.03个标准差;(2)政策性负担向国有企业杠杆率传导过程中,预算软约束起着部分中介的作用;(3)预算软约束的中介效应在不同规模、不同经济区域国有企业间存在差异。有关政策建议是适度减轻国有企业政策性负担,提高国有企业自生能力;硬化国有企业预算约束,消除资金使用成本扭曲;加快推进金融体系市场化改革,优化金融资源配置。
[期刊] 中国金融
[作者]
贺力平
利率市场化是当前中国金融改革中最深刻的一场变革,毫无疑问会对整个金融体系和经济发展带来多方面的重要影响。如果在利率市场化进程中,中央银行的货币政策操作还局限于原有的模式,这一方面可能会影响货币政策操作的效力,另一方面也可能反过来延迟利率市场化的改革进程。两种基准利率及其特点"基准利率"是金融市场上大量使用的概念。仔细辨析一下,我们可以认为实际上有两种基准利率概念。一个是货币市场上常见的基准利率,即无风险资
[期刊] 经济研究
[作者]
刘莉亚 刘冲 陈垠帆 周峰 李明辉
近年来非金融企业杠杆率的持续攀升与结构性分化引起了各界的广泛关注,僵尸企业杠杆率显著高于正常企业并居高不下,而正常企业中的非国有企业则出现显著的"降杠杆",且其杠杆率大幅下降的时段恰逢货币政策转向紧缩。本文尝试探讨僵尸企业是否干扰了货币政策传导,进而导致非金融企业降杠杆出现结构分化。研究发现:央行通过公开市场操作调节银行资金成本,实现货币政策意图,当僵尸企业以优惠利率从银行获得贷款时,为弥补资金成本,银行会提高正常企业的贷款利率("信贷成本转嫁效应"),导致正常企业融资被挤出;货币政策紧缩时,僵尸企业在企业中的比重越高,对正常企业贷款利率的转嫁效应越强,正常企业的融资成本更高,从而杠杆率越低。基于企业微观数据,实证分析验证了前述理论机制。因此,在"结构性去杠杆"聚焦于所有制差异的同时,更应注重僵尸企业处置,改善信贷资源分配效率,促进宏观调控政策精准发力。
[期刊] 新金融
[作者]
易宪容
2014年11月21日央行宣布降息被市场解读为中国已经进入新一轮降息周期,中国货币政策将加杠杆。在中国经济增速由高速增长转向中高速增长的新常态下,经济增长的速度与方式正在全面转型,增速下行并非不可容忍,央行不需要出台强刺激政策来保经济高速增长,当前央行的货币政策也不需要重大转向。尽管过度信贷扩张短期内能够缓解经济下行的压力,甚至带动经济的短期繁荣,但它能否把经济带向持续繁荣增长之路是相当不确定的。降息的实质意义在于深化利率市场化改革,就中国情况而言,去杠杆仍应是当前央行货币政策的主基调。
关键词：
去杠杆 新常态 利率市场 货币政策
[期刊] 财贸经济
[作者]
刘晓光 张杰平
近年来，为了防控金融风险，＂降杠杆＂的呼声此起彼伏。在经济增速放缓的背景下，货币政策当局一度陷入＂稳增长＂与＂降杠杆＂的两难境地，并总体上实施了＂名松实紧＂的货币政策。然而，随着货币增长率放缓，中国经济杠杆率却越降越高，堪称＂杠杆率悖论＂。本文试图利用修正的动态随机一般均衡（ＤＳＧＥ）模型来分析中国货币供应量和杠杆率之间的关系，厘清中国杠杆率悖论背后的作用机制。结果显示，降低货币供应量会带来投资和消费增长的下滑，进而带来产出更大幅度下降，最后反而会提高经济杠杆率。具体地，在货币增速受到负向冲击下，货币供应量每下降０．０８个百分点，将带动投资和产出分别下降０．３８个和０．１８个百分点，使得杠杆率．．．
关键词：
中国杠杆率 货币供应量 金融加速器
[期刊] 浙江金融
[作者]
周立
央行利率杠杆的操纵及其对我国居民投资的影响□周立利率是资金的价格，也可以说货币的时间价值或资金的使用价值，其高低直接影响着资金的成本与收益。从宏观上讲，利率作为一种经济杠杆，其调控作用可以作用到生产、流通、消费、分配等国民经济各个环节。但我国过去一直...
[期刊] 管理世界
[作者]
王竹泉 谭云霞 宋晓缤
"结构性去杠杆"要在准确测度杠杆率的基础上,分部门(政府、居民、非金融企业)界定与地区经济发展相适应的杠杆率阈值标准。但是,目前收益债务比形式的宏观杠杆率与资产负债率形式的微观杠杆率严重脱节,且虽然有助于进行不同经济体宏观杠杆率的国际比较及国内不同时期宏观杠杆率的比较,但是分部门的杠杆率却未能与其自身的收益水平相联系从而难以确定各部门的真实风险水平和合理阈值,各地区在确定其分部门的杠杆率阈值时就更缺乏科学的理论指导。本文基于我国2008～2017年非金融类上市公司的数据,对不同地区实体经济的真实杠杆水平以及传统杠杆指标的错估程度进行了分析,采用"双重"杠杆率的测度体系,建立各地区非金融企业的杠杆率阈值标准。研究结果显示:(1)2017年我国上市公司资本负债率在整体上呈现"东南低—西北高"的地区分布,传统的杠杆率指标对真实杠杆水平产生系统高估,近10年的高估程度在40%以上。(2)结合地区资本价值创造能力以及实体企业对去杠杆的耐受程度,确定各地区杠杆率结构性优化方向和力度。其中,青海、云南、黑龙江、海南、新疆、天津、宁夏、河北、辽宁、福建地区要"逐步降杠杆";吉林、北京、湖北、湖南、山西、重庆、甘肃地区要做到"稳杠杆";西藏、浙江、陕西、安徽、江西、四川、陕西、内蒙古、上海、山东、江苏、河南、广东、广西地区可以适度"加杠杆"。(3)近10年来,我国上市公司的总体财务风险和短期财务风险呈现为明显的"东南降—西北升"的趋势,部分地区风险快速升高,主要由于所在地区高风险企业"杠杆率进一步升高"的风险拉动作用。虽然本文仅以上市公司为样本进行分析,但其重要意义在于,首次确立与不同地区经济发展水平相适应的杠杆率阈值标准的科学方法,从而为各地方政府有效把握杠杆结构性优化的方向和力度提供了重要的参考依据。
[期刊] 改革
[作者]
张晓晶 文丰安
去杠杆工作要在短期内实现杠杆率的增速趋缓;在中短期实现总杠杆率的基本稳定,即总杠杆率从趋升到趋稳,在此期间要重点对杠杆率内部结构进行调整;在中长期实现杠杆率的趋降。评估杠杆率风险和提出结构性去杠杆举措前,必须承认并认真剖析杠杆率的内部结构差异。推进结构性去杠杆,应重点解决国有企业与地方政府的债务积累问题。要积极推进破产重组,让市场清理机制充分发挥作用;破除政府兜底幻觉,硬化约束,推进杠杆率风险的市场化分担。
关键词：
结构性去杠杆 防风险 宏观经济政策
[期刊] 财会通讯
[作者]
王奇杰 曹潇 浦嘉湫 武靖雯
本文选取2015-2017年中国沪深两市A股上市公司为研究对象,研究去杠杆政策下企业会计稳健性的变动趋势,并考虑产权性质和内部控制带来的差异化影响。通过研究发现,随着去杠杆政策的实施,企业的会计稳健性水平明显提升,且该影响在国有企业中更为显著。进一步研究发现,在应对去杠杆政策时,内部控制水平较高的企业会更加倾向于选择稳健的会计处理,提升会计稳健性;而在内部控制水平较低的企业中,这种影响并不显著。
关键词：
去杠杆 会计稳健性 产权性质 内部控制
[期刊] 中国农村经济
[作者]
冯林 刘阳
基于中国15家省级农业政策性担保机构2018年1月至2019年4月期间的479笔担保贷款数据，本文实证检验了农业政策性担保机构降低农业贷款利率的分险、赋能和激活竞争三种作用机制，以及农业政策性担保机构对不同类型银行、不同类型客户农业贷款利率的异质性影响。本文研究发现，农业政策性担保机构的客户甄别功能可以引导银行降低农业贷款利率，但其风险分担功能对农业贷款利率没有显著影响。农业政策性担保机构的客户甄别功能有助于激活农业担保贷款中的银行竞争，进而实现降低农业贷款利率的政策目标。农业政策性担保机构的客户甄别功能有助于降低大中型银行客户和无借贷记录客户的农业贷款利率，但对小型银行客户和有借贷记录客户的农业贷款利率没有显著影响。
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