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[期刊] 经济学动态
[作者]
赵志君 刘美欣 张晓奇
经典资产定价理论建立在投资者同质、完全理性、市场不存在交易成本、资本完全流动和无套利均衡会自发实现等假设的基础上，重点揭示了不同资产价格或收益率之间的关系，但忽视了财富约束、交易量和交易过程的作用。这些严重偏离现实的设定，导致经典资产定价理论的解释力严重不足。为发展解释力更强的模型，本文假设面临流动性约束和交易限制的投资者具有异质信念、有限理性，市场价格按撮合交易方式而非瓦尔拉斯均衡机制进行出清和调整，针对多风险资产市场构建了一个反映异质投资者群体交互作用的资产定价模型，得到了风险资产价格演化方程。在理论分析的基础上，本文构造出了收益率预测模型和投资组合选择模型，并在收益率预测精度与最优资产组合的盈利能力上与经典模型进行了对比，结果表明本文的模型具有更好的实战表现。在收益率预测精确度上，本文模型与经典的时间序列自回归模型相当，但比后者能够更加精准地识别收益率分布尾端的极值风险。而在组合盈利能力上，基于本文模型构造的HAM组合的日均收益率和考虑了风险折价后的夏普指数都显著优于其他经典组合。如果进一步拉长持有期，本文HAM组合在30～250个交易日的持有期下的累计收益率年化值随持有期限的延长而增加，波动率随持有期的延长而降低，并且综合表现显著优于相同持有期限下的其他备选组合，因此更加适用于持有期限较长的机构投资者。
关键词：
投资组合 资产定价 异质性投资者模型
[期刊] 教育研究
[作者]
赵宏斌 赖德胜
个体教育投资是形成人力资本的重要途径,由于受多种不确定因素的影响和人力资本固有属性的限制而成为风险投资,有其特定的风险内涵、风险类型和不同投资者对待风险的态度偏好。个体教育投资风险与个体的受教育年限和职业或专业选择密切相关。风险与受教育年限的关系包含在教育收益方程中,风险随受教育年限的增加而递减。不同职业具有不同的收入和风险,择业是对职业收入与风险的综合选择。在风险条件下,对个体受教育年限和职业的组合选择是实现个体教育投资效用最大化的重要模式。
[期刊] 预测
[作者]
孙一啸
风险测度、证券组合与资产定价研究孙一啸（武汉大学管理学院４３００７２）Ｒｅｓｅａｒｃｈｏｎｒｉｓｋｍｅａｓｕｒｅｍｅｎｔ，ｐｏｒｔｆｏｌｉｏ．ｓｅｌｅｃｔｉｏｎａｎｄａｓｓｅｔｐｒｉｃｉｎｇＳｕｎＹｉｘｉａｏＴｈｉｓｐａｐｅｒｃｏｎｓｔｒｕｃｔｓａｕ...
[期刊] 世界经济文汇
[作者]
姜纬 黄亚钧
在《效用和风险规避》中,我们谈到,对待风险有三种不同的态度:规避风险、爱好风险和风险中立,这是由预期效用函数的不同特性决定的。不过,我们通常假定,绝大多数人或代表性个人是风险规避者,即在既定的风险程度下,预期收益越高,效用水平越高;或者说,在既定的预期收益下,风险越小越好。这并不是一个苛刻的假设。事实上,只要财富给人带来的边际效用是递减的,就能导出人的风险规避心理。现在,我们将在此基础上介绍不确定状况下风险规避者的投资选择与组合规则,其主要理论框架等由美国经济学家、诺贝尔经济学奖获得者马科维茨(Harry Markowitg)在五十年代创建的,其后经过夏普(WilliamSharpe)...
[期刊] 财务与会计
[作者]
张瑞君 王远
企业在筹资和经营活动中,经常会产生大量的现金,这些现金在转入资本投资和其他业务活动之前,大多数企业过去会选择将其沉淀在银行存款账户,虽然这在流动性和安全性上有足够的保障,但是即使1%的年收益率之差,对企业来说也不是一笔小数目。证监会为了改变上市公司被动管理闲置资金的做法,于2012年12月21日发布了《上市公司监管指引第2号——上市公司募集资金管理和使用的监管要求》,明确暂时闲置的资金可进行资金管理。
[期刊] 经济问题
[作者]
刘进军
运用2011年中国家庭金融调查(CHFS)数据,研究了中国城镇居民家庭风险金融资产投资情况,实证中系统考虑了家庭异质性影响因素。主要的发现有:风险性金融资产比例在家庭资产净值达到约170万后开始下降,样本家庭的平均资产净值远离下降点;信贷约束的存在降低了风险资产的投资比例;家庭房产和风险金融资产之间是互补关系而非替代关系;健康状况、家庭医疗支出对医疗保险计划的影响至关重要;风险性金融资产比例在户主年龄达到约58岁后开始下降,样本家庭户主的平均年龄接近下降点。这些实证结论为政府提供了更具针对性的政策含义。
关键词：
家庭异质性 风险金融资产 系统实证
[期刊] 宏观经济研究
[作者]
陈稹 李泉
资产定价是金融体系通过价格信号调节资源配置的重要方式，因此金融市场定价效率是中国当前发展直接融资的关键。金融市场定价效率无法直接观测，大量研究使用资产价格的异质性波动来进行衡量。本文基于非对称信息下的资产定价模型，将传统的异质性波动指标进行改进后应用于中国，并探索解决该方法在债券领域应用薄弱的问题。研究发现当前中国金融市场整体的定价效率不高，且债券市场受刚性兑付等因素的影响定价效率相对更低，建议以“建制度、不干预、零容忍、促开放”为思路提高金融市场定价效率。
关键词：
金融市场 定价效率 异质性波动
[期刊] 经济评论
[作者]
熊和平 柳庆原
传统的资产定价理论通常假设投资者是同质的,即投资者在诸多方面是完全相同的。但实际上,投资者的异质性往往对资产价格产生很大的影响:投资者偏好的异质性,使风险资产的价格行为与代表性投资者框架下的显著不同;投资者所受到的约束的异质性,使得只有部分投资者参与资本市场,从而使基于消费的资产定价模型难以成立;投资者对资本市场未来的预期不同(即具有异质性信念)更是直接影响到投资者的组合——消费行为,从而影响均衡价格。近年来发展起来的行为金融中的资产定价模型大部分都是考虑特定的异质信念及其对资产定价的影响。
[期刊] 统计与决策
[作者]
丁元耀
本文结合效用理论与不确定性决策方法建立了一种新的投资组合选择模型,根据该模型选择投资组合将不依赖于效用函数的确定,即与投资者的效用函数形式无关。在正态分布和不考虑交易费用的有关假设下,文章还给出了允许卖空时模型的解析解和不允许卖空时投资组合策略的算法,此时的模型解也是均值——方差有效的投资组合。
[期刊] 国际金融研究
[作者]
聂民
国际资产组合投资(Internafional Portfo-lio Investments)的理论与实践活动是80年代以来国际证券市场的热点。它的发展渊源于资产组合投资理论,可以说是后者在国际范围的推广。资产组合理论(Portfolio Theory)是60年代以来西方经济管理学界的重大成果。其鼻祖为哈里·马尔科维茨、威廉·夏普和莫尔顿·林特纳。而国际资产组合理论的重要进展则是80年代以后完成的,作出突出贡献的当属艾德勒(Adler)、杜马(Dumas)、恩(Eun)、和莱斯尼克(Resnick)等人。
[期刊] 统计与决策
[作者]
何树红 徐文涛 谢伟
文章在运用TGARCH模型过滤金融资产的波动时变性和杠杆效应之后,利用半参数GPD模型刻画了每一个资产标准残差的边际分布函数,并用Copula函数连接各个边际分布函数建立了联合分布函数。样本内、样本外检验结果表明:该模型能够较好地度量市场风险,可达到理想的风险管理效果。
[期刊] 保险研究
[作者]
康晗彬 邢天才
巨灾债券是巨灾风险转移资本市场上交易最活跃、使用最广泛的金融创新产品。本文创新性的引入资产、负债和利率模型,结合我国地震损失程度和频率分布对我国巨灾债券定价进行了实证研究,并在资产负债管理视角下首次对多风险因素作用下的我国巨灾债券定价进行了量化研究。研究结果表明违约风险、道德风险、基差风险对巨灾债券价格具有显著的影响且其共同作用使巨灾债券价格进一步降低,有效的资产负债管理可以分散上述风险。本文研究对保险公司发行巨灾债券具有精算定价参考作用,同时表明保险公司在发行巨灾债券时应当加强其资产负债管理,以达到规避风险、保障偿付能力的目的。
[期刊] 经济问题探索
[作者]
扈文秀 韩仁德 卢妮
本文通过借鉴国外成熟金融市场无风险利率选择的实践经验,运用我国金融市场的实际数据,从无风险资产的四个方面属性对银行同业间拆借市场、银行间债券回购市场及交易所回购市场等三大资金市场进行了对比分析,认为从银行间债券回购市场中选择回购期限为3-7天的债券回购等金融工具作为我国金融市场无风险资产以及利用R07D(加权)平均利率来估计金融定价中的无风险利率更加具有科学性。
[期刊] 财会通讯
[作者]
袁涛
本文以2009-2016年沪深两市A股上市企业为研究对象,利用理论分析和实证检验的方式对资产误定价与企业股价崩盘风险之间的关系进行了研究,并将风险投资属性引入之两者关系的研究中,研究发现:资产误定价程度越高,企业股价出现崩盘的风险就越高;上市企业引入风险投资机构并使其持股后,其控制属性显著增强了资产误定价与股价崩盘风险之间的相关性,而其联合属性则对资产误定价对股价崩盘风险的影响产生替代和挤出效应进而显著削弱了资产误定价与企业股价崩盘风险之间的相关性。
关键词：
资产误定价 股价崩盘风险 风险投资属性
[期刊] 华东经济管理
[作者]
杨中原 许文
银行危机的实质在于银行资产配置失误而导致的流动性不足,因而在银行资产配置中使得资产保持充分的流动性,对银行的发展至关重要。本文以上一期的负债与资产余额同下一期负债累加作为下一期的总分配资金,使得资产与负债在时间上匹配,通过商业银行法和中央银行对商业银行的监管条例约束,保证银行资产配给的合法性与合规性,控制了银行经营中的流动性风险,保障银行的支付能力。
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