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[期刊] 财贸研究  [作者] 杨兴全  任小毅  
以2006—2015年A股上市公司为研究样本,实证检验多元化经营战略对非产业政策扶持企业融资约束的缓解作用。结果表明:不属于产业政策支持行业的企业面临着更高的融资约束,而采取多元化经营能有效缓解融资约束;多元化经营的缓解效应在公司治理水平较高的企业、民营企业以及金融发展水平较低地区的企业更为明显;多元化经营在缓解非产业政策扶持企业融资约束的同时,还显著提高了企业的投资效率。
[期刊] 经济研究  [作者] 杨兴全  尹兴强  孟庆玺  
产业政策在向扶持企业提供资源要素,为扶持企业多元化经营创造内在条件的同时,亦可能引致非扶持企业面临较大的转型压力,成为非扶持企业多元化经营的外在驱动。那么,产业政策到底促进了扶持企业还是非扶持企业更趋多元化经营?本文基于2002—2017年沪深两市A股上市公司样本数据并使用双重差分模型的研究发现:相对于受扶持企业,非扶持企业更趋多元化经营,且其通过多元化经营更多地涉入了产业政策所扶持的行业;探究现象背后的成因在于,非扶持企业获得显著更少的政府补助与税收优惠,而非扶持企业涉入受扶持行业的多元化经营弱化了非产业政策扶持引致的资源受限;基于企业价值与产业生产率的纵深检验发现,非扶持企业涉入扶持行业的多元化经营在抑制企业价值降低的同时也利于产业生产率的提升。上述发现在帮助我们理解新兴市场国家广为盛行的企业多元化经营的同时,也为产业政策实施效果的评价提供了一定的参考和借鉴。
[期刊] 经济与管理研究  [作者] 杨濛  吴昊旻  
宏观经济政策对微观企业行为具有至关重要的引导效应。本文基于产业政策的宏观视角,以2007—2019年沪深A股上市公司数据为样本,剖析产业政策对企业投融资期限错配的影响。研究发现:产业政策有助于缓解企业的投融资期限错配,且在非国有企业、小规模企业中其效果更为显著;作用机制检验结果显示,产业政策通过发挥行业竞争效应、财政激励效应以及信贷配给效应降低了企业投融资期限错配程度。上述结果在考虑内生性等问题后仍然保持稳健。本文的研究为全面理解投融资期限结构变化提供了新视角,对防范和化解金融风险亦具有重要的政策启示。
[期刊] 中央财经大学学报  [作者] 张文君  
随着国际金融危机发生,大量调控政策的出台,人们越来越关注宏观经济政策在微观层面的传导机制,并期望基于此判断政策的实施效果。基于企业融资约束的变化,有利于理解积极财政政策的实施效果。积极的财政政策分别通过挤入效应与挤出效应两个渠道影响了企业的融资约束。其中,挤入效应通过直接渠道与间接渠道影响企业的融资约束。挤出效应通过利率传导机制和信贷配给机制影响企业的融资约束。实证研究发现:在积极财政政策背景下,国有企业受益于挤入效应,融资约束程度下降。然而,民营企业在受益于挤入效应的同时受制于挤出效应,融资约束却无显著改善。因此,基于积极财政政策的双重效应,对于政策制定者而言,国家实施积极的财政政策不仅要注...
[期刊] 当代财经  [作者] 袁博  芮明杰  
基于中国企业跨行经营行为逐渐增多的现状,讨论了产业政策对企业非相关多元化经营行为的引导作用和影响效果。研究发现,当受支持的业务是企业的主营业务时,产业政策主要通过"补贴效应"使企业更加专注于该项业务的经营,减少不相关业务的拓展,这不仅有助于企业创新投入的增加,还可以降低企业风险;而当受支持的业务是企业的非主营业务时,产业政策主要通过"市值效应"激发企业的非相关多元化经营的欲望,但并没有相应带来企业创新投入的提高,反而会增大企业风险;尤其是对于民营企业来说,其非相关多元化经营行为受产业政策的影响程度更大。
[期刊] 当代财经  [作者] 袁博  芮明杰  
基于中国企业跨行经营行为逐渐增多的现状,讨论了产业政策对企业非相关多元化经营行为的引导作用和影响效果。研究发现,当受支持的业务是企业的主营业务时,产业政策主要通过"补贴效应"使企业更加专注于该项业务的经营,减少不相关业务的拓展,这不仅有助于企业创新投入的增加,还可以降低企业风险;而当受支持的业务是企业的非主营业务时,产业政策主要通过"市值效应"激发企业的非相关多元化经营的欲望,但并没有相应带来企业创新投入的提高,反而会增大企业风险;尤其是对于民营企业来说,其非相关多元化经营行为受产业政策的影响程度更大。
[期刊] 财会月刊  [作者] 喻平  豆俊霞  
以2011~2018年我国中小企业板上市公司作为研究样本,实证考察数字普惠金融的发展对中小企业融资约束的影响。研究结论表明:一方面,数字普惠金融的发展有助于缓解中小企业融资约束,且对非国有中小企业和高新技术中小企业更为明显;另一方面,数字普惠金融的发展对中小企业融资约束的积极作用在制度环境较好的地区更显著。因此,应当提高我国金融市场化程度、改善地区制度信用环境、提高经济发展水平,进而强化数字普惠金融的发展对中小企业融资约束的缓解作用。
[期刊] 审计与经济研究  [作者] 雷新途  林素燕  祝锡萍  
通过对195个来自温州地区中小微企业样本研究发现:虽然整体上中小微企业民间借贷比低于正规信贷比,但部分企业对民间借贷依赖较大,特别是乡镇企业民间借贷比例高。统计显示:中小微企业在民间借发生后正规信贷比不升反降。回归检验也支持了民间借贷不利于提高正规信贷比的假设,特别是以中小微乡镇企业为样本的检验结果尤其显著。最后,向金融机构进行问卷调查,结果显示:民间借贷并不利于中小微企业后续信贷融资授信评价。该结论否定了已往研究文献所隐含前提假设,说明正规金融制度建设是解决中小微企业融资约束主要路径。
[期刊] 管理世界  [作者] 卢盛峰  陈思霞  
在中国式分权模式下,"撤县设区"行政管理改革弱化了县域政府的经济事务激励,进而减少了辖区企业能够获得的政策扶持,因此这一改革能够有效地被用于识别政府偏袒政策的变动。基于这一外生的准自然实验,我们使用19992009年中国工业企业数据库中持续经营的县市企业平衡面板数据,检验了政府偏袒对企业融资约束的影响。研究结果表明:(1)政策偏袒减弱之后,辖区内企业的融资约束状况相对于其他县市企业显著变得更严重;(2)这一结论在一系列稳健性检验中均保持成立;(3)进一步的影响机制分析发现,撤县设区改革导致县域政府财政经济
[期刊] 管理评论  [作者] 刘星  田梦可  张超  
本文以"先境外上市、后回归A股"这一独特的交叉上市路径为动态研究视角,通过逐步构造三个扩展的现金-现金流敏感性模型,研究上市公司从发达市场回归新兴市场所存在的融资约束缓解效应。基于H股和A股两个市场的配对数据发现:公司从H股回归A股后,无论是较仅在H股上市的公司、还是较自身回归以前,其现金-现金流敏感性都有所降低;但是与仅在A股上市的公司相比,其现金-现金流敏感性偏高。在考虑模型构建与样本配对等问题后,依然得到一致的结果。我们认为,回归A股在一定程度上缓解了企业融资约束,这不仅为中国公司在境外上市背景下的财务政策选择以及"沪港通"背景下内地市场的制度建设提供了有益的借鉴,也为进一步检验交叉上市...
[期刊] 管理世界  [作者] 卢盛峰  陈思霞  
在中国式分权模式下,"撤县设区"行政管理改革弱化了县域政府的经济事务激励,进而减少了辖区企业能够获得的政策扶持,因此这一改革能够有效地被用于识别政府偏袒政策的变动。基于这一外生的准自然实验,我们使用1999~2009年中国工业企业数据库中持续经营的县市企业平衡面板数据,检验了政府偏袒对企业融资约束的影响。研究结果表明:(1)政策偏袒减弱之后,辖区内企业的融资约束状况相对于其他县市企业显著变得更严重;(2)这一结论在一系列稳健性检验中均保持成立;(3)进一步的影响机制分析发现,撤县设区改革导致县域政府财政经济性支出激励显著弱化,进而降低了辖区企业获得的财政补贴、税收优惠等政策收益,最终加剧了企业的融资约束程度。
[期刊] 山西财经大学学报  [作者] 杨蓉  刘婷婷  高凯  
基于融资约束与融资来源视角,本文探讨了产业政策对制造业企业创新投资的作用机理。研究发现,产业政策对企业创新投资具有激励效应,并且能够缓解企业创新投资面临的融资约束问题。进一步分析企业创新投资的融资来源发现,内源融资是企业创新投资最重要的融资来源,其次是债权融资和政府补贴,且产业政策支持下的企业创新投资对内源融资、债权融资和政府补贴的依赖会加强。
[期刊] 商业研究  [作者] 岑维  童娜琼  
本文以2009年至2012年度中国沪深300指数公司为样本,研究融资约束对企业多元化经营以及对多元化和业绩之间关系的影响,结果显示:融资约束弱化企业多元化,并减弱了企业多元化对企业业绩的负效应,缓解融资约束并不是企业多元化策略的原因;在融资约束下,多元化经营所带来的内部资本市场效率提高可以减少多元化对企业业绩的损害。
[期刊] 武汉金融  [作者] 张雪芳  戴伟  
本文借鉴Laeven(2003)拓展后的欧拉方程投资模型,利用1999-2015年我国制造业上市公司的面板数据进行实证检验发现:在当前融资环境下,我国制造业上市公司面临着一定的融资约束,而我国金融市场化改革使企业的融资约束得到有效缓解,但是随着金融市场化程度的加深,它对企业融资约束的缓解作用在下降;通过进一步考察不同产权性质企业的融资约束问题发现,金融市场化虽然有效缓解了民营企业的融资约束问题,却在一定程度上加重了国有企业的融资约束程度。
[期刊] 武汉金融  [作者] 张雪芳  戴伟  
本文借鉴Laeven(2003)拓展后的欧拉方程投资模型,利用1999-2015年我国制造业上市公司的面板数据进行实证检验发现:在当前融资环境下,我国制造业上市公司面临着一定的融资约束,而我国金融市场化改革使企业的融资约束得到有效缓解,但是随着金融市场化程度的加深,它对企业融资约束的缓解作用在下降;通过进一步考察不同产权性质企业的融资约束问题发现,金融市场化虽然有效缓解了民营企业的融资约束问题,却在一定程度上加重了国有企业的融资约束程度。
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