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[期刊] 山西财经大学学报
[作者]
韩忠雪 王闪 崔建伟
利用2004～2010年发生股权交易并购的171家公司样本,考察了并购类型、股权安排与公司长期财富效应之间的关系。实证结果发现,与同业并购而言,多元化并购在当年和之后第一年有着较高的股票年度回报率,但随后则表现为较差的市场财富效应;与上市公司直接控制相比,金字塔结构的股权安排有着较差的股票年度回报率。进一步的并购类型分组考察发现,多元化并购下的金字塔结构反而因为有助于缓解公司多元化带来的运营风险而表现出较高的市场价值,但长期来看,依然有着较差的市场表现。实证结果表明,公司多元化并购、股权金字塔结构安排均存在较大的代理问题风险,这对实施并购的公司具有一定的借鉴意义。
[期刊] 财会通讯
[作者]
杨懿丁
本文以2014年度沪、深A股市场发生扩张并购的上市公司作为样本,分析了发起并购事件的上市公司2013年高管持股情况、2014-2016年公司财务状况及其他经营指标的变动,运用事件研究法研究高管持股、多元化战略和公司长期并购绩效之间的关系。研究表明:高管持股比例与企业长期并购绩效呈非线性关系,公司多元化战略与长期并购绩效显著负相关;公司多元化战略对高管持股和并购绩效有负向调节作用。根据理论研究成果,本文从高管持股比例、多元化战略选择和公司治理机制等方面对提高企业长期并购绩效提出相关建议。
关键词：
高管持股 多元化战略 公司并购绩效
[期刊] 山西财经大学学报
[作者]
韩忠雪 程蕾
利用2003～2008年内发生控制权收购的149家并购样本,考察了控制权收购宣告后短期窗口和长期年度内的市场财富效应变化,尤其关注了多元化并购与同业并购公司的短期和长期市场回报、股权性质和股权比例之间的特征差异。研究发现,我国上市公司控制权并购有着显著的短期正的财富效应和长期负的财富效应;短期来看,多元化并购比同业并购的市场累积超额收益率更高;长期来看,多元化并购比同业并购有着更差的市场年度回报率。
关键词：
多元化并购 同业并购 公司财富效应
[期刊] 财经问题研究
[作者]
韩立岩 王晓萌
本文采用事件研究法,对2001—2003年我国沪市上市公司股权收购公告的财富效应进行了实证研究,得到了独特于国内外相关研究的结果:短期内收购公司股东财富在公告日前后呈先盈后亏的阶段性表现。进一步的横截面回归分析指出:对股东财富而言,相对规模、上市公司国有股比例和年份在公告日前以及混合支付在公告日后均具有正影响,上市公司净资产收益率在公告日后具有负效应。
关键词：
上市公司 股权收购 财富效应 股东
[期刊] 财会通讯
[作者]
王蓉
本文以2011—2015年沪深两市A股上市公司为研究样本,应用多元回归的方法研究分析师关注度、股权结构对企业长期并购绩效的影响。研究发现:分析师关注度与企业长期并购绩效之间存在正相关关系。企业股权结构会影响分析师关注度与企业长期并购绩效间的关系,当股权集中度比例越高,其对分析师关注度与企业长期并购绩效之间关系的正向影响越大。进一步以企业内部股权制衡度高低为分组标准,对样本进行分组回归,研究结果显示:股权制衡度越低的企业,股权结构对分析师关注与企业并购绩效的影响越显著。
关键词：
分析师关注度 长期并购绩效 股权结构
[期刊] 经济学(季刊)
[作者]
郝项超 古志辉 程斌宏
本文实证研究了中国上市公司并购活动对债权人财富的影响。以往研究基于债券价格的财富效应度量方法无法应用于缺乏债券价格的情况,因此本文引入了期权定价模型来估计不可交易债权的价值,并将该估值在并购前后的变化作为财富效应的新定义。实证研究的结果表明,中国上市公司的并购活动不仅没有给目标公司的债权人带来显著的财富效应,反而损害了目标公司债权人的财富,尤其是当目标公司财务风险较低时。
关键词：
并购 债权人财富效应 期权定价方法
[期刊] 经济学(季刊)
[作者]
顾海峰
增发是证券市场再融资的重要方式,增发不仅对证券市场产生短期的财富效应,也会对证券市场中长期的绩效产生重要影响。本文以会计新规为研究视角,分析了上市公司股权关联性与增发认购选择权的内在逻辑,构建了会计新规下上市公司财富效应的测度模型,在此基础上,揭示了上市公司财富效应的演进机理,并以此为依据,设计了基于财富效应的上市公司增发认购策略。研究表明,在两种增发模式下,均存在唯一的临界增发价格,其决定了净资产增值带来的潜在收益与股份稀释引发的潜在损失之间的动态对冲状态,从而决定了上市公司财富效应的动态分布规律;此外,在财富效应驱动下,上市公司将实施差别化的增发认购选择权。
[期刊] 当代财经
[作者]
彭元
通过分析中国上市公司MBO对公司影响的价值传导机制,认为中国上市公司实施MBO后,公司治理的有效性提高,进而导致代理成本下降,公司价值和绩效得到提升。同时,还基于股权分置的视角,在理论上分析了上市公司MBO的利益侵占问题及其形成原因,认为导致上市公司MBO利益侵占形成的制度根源在于股权分置。因此,股权分置改革可以通过消除一部分由于上市公司MBO利益侵占而产生的代理成本,进而提升公司绩效。本文的实证研究也证实股权分置改革对上市公司MBO具有积极效应。
[期刊] 管理世界
[作者]
李善民 朱滔
本文以1998￣2002年发生于我国证券市场的251起多元化并购事件为样本,考察了多元化并购公司的长期市场绩效及其影响因素。实证结论表明:多元化并购公司股东在并购后1￣3年内财富损失达到6.5%￣9.6%;政府关联对并购绩效影响显著,这种作用在管理能力差和并购绩效恶化的公司中作用更为显著;政府关联与管理能力之间存在替代关系,与公司资源之间存在互补关系;管理能力与公司资源之间存在互补关系。
关键词：
多元化并购 持有超常收益 绩效 交互效应
[期刊] 证券市场导报
[作者]
宋清华 李帅
并购的财富效应包括并购的财富创造效应和并购的财富分配效应。本文试图回答上市公司并购新三板公司是否创造财富、让谁富有的问题,选取了20142016年中国上市公司并购新三板公司的49起案例进行实证分析,研究发现:第一,上市公司并购新三板公司不产生财富创造效应,没有给公司股东带来财富,相反会给股东带来损失;第二,上市公司并购新三板公司存在财富分配效应,个人投资者受损而机构投资者获利,财富从个人投资者向机构投资者转移。本文提出如下政策建议:加强新三板公司并购监管力度,保护中小投资者合法权益;减少新三板公司并购现金
[期刊] 价格理论与实践
[作者]
万相昱 唐亮 蔡小滨
并购重组是企业实现发展的重要手段，更是新时期我国深化国企改革的核心途径。本文针对我国上市公司２００２－２０１５年并购重组数据，按照并购公司和目标公司，针对短期和长期效应，利用ＣＡＲ和日历时间效应方法，研究了并购重组的股东财富效应。实证结果表明：短期看，无论是并购公司还是目标公司，并购事件首次公告日后的股东财富显著降低，公告日是否休市对股东财富的短期效应影响显著；长期看，规模和账面市值比是影响股东财富效应的重要因素，规模较大的并购公司股东财富有显著增加，而高账面市值比的目标公司被并购后股东财富也会显著的增加。
关键词：
并购重组 事件研究 股东财富效应
[期刊] 中国工业经济
[作者]
潘杰
本文研究了存在大股东代理问题下的并购财富效应及其形成机理,通过理论分析发现,大股东发起的收购行为通常导致并购方及其关联企业的总利润减少,竞争对手的利润增加,消费者剩余减少。尽管收购活动对并购方而言没有创造价值,但并购事件依然发生。这是因为收购后控制性股东将偏袒他拥有现金流权相对较多的企业,而侵害其他企业小股东利益。本文的研究成果对制定收购监管规则及小股东保护制度有一定的参考意义。
关键词：
控制权 并购 财富效应
[期刊] 上海金融
[作者]
潘杰
本文研究了存在大股东代理问题下的并购财富效应及其形成机理,通过理论分析发现,大股东发起的收购行为通常会导致并购方及其关联企业的总利润减少,竞争对手的利润增加,消费者剩余减少。尽管收购活动对并购方而言没有创造价值,但并购事件依然发生。这是因为收购后控制性股东将偏袒他拥有现金流权相对较多的企业,而侵害其他企业小股东利益。另外,如果大股东在对手企业中的初始持股比例越高,其实施并购的动机越强。本文的研究成果对制定收购监管规则及小股东保护制度有一定的参考意义。
关键词：
控制权 并购 财富效应
[期刊] 国际经贸探索
[作者]
余鹏翼 李善民
以2005年至2010年我国沪深交易所成功进行外资并购的103家上市公司为样本,通过事件研究法对我国上市公司进行跨国并购前后的股东财富变化进行研究,发现收购公司在[-1,1]的事件期内的累积平均超额收益在10%的显著水平下为1.28%,在[-40,40]的事件期内的累积平均超额收益(CAR)在1%的水平下为-1.48%,显著小于零,表明跨国并购事件存在一定的公告效应,但长期来看,我国上市公司的股东并不看好其跨国并购,跨国并购并没有创造价值,股东财富发生显著损失。
关键词：
上市公司 跨国并购 财富效应
[期刊] 财经研究
[作者]
朱红军 汪辉
文章分析了并购对目标公司的长期财富效应,认为目标公司在并购后5年获得了巨大的超额收益。并购溢价可以解释目标公司的长期财富效应,并购溢价越高,并购产生的协同效应越大,目标公司的长期财富效应也越大。另外,并购后目标公司在组织形式和产权性质上的变化也会提高公司治理效率,从而增加目标公司的长期财富效应。
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