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[期刊] 管理世界
[作者]
朱冰 张晓亮 郑晓佳
多个大股东的股权结构安排可以降低经理人的代理问题,同时,也可以降低控股股东的私利行为。然而,多个大股东的存在可能导致监督过度,从而减少了那些从长远来说可以为公司创造价值的行为。基于此,本文以2000～2014年中国A股上市公司为研究样本,实证检验了多个大股东对企业创新的影响及其作用机理。本文研究发现,多个大股东的存在会抑制企业创新。进一步地,当其他大股东的数量越多、相对于控股股东的持股比例越高时,对创新的负向作用越大;同时,我们还发现多个大股东会导致公司风险承担能力下降,对创新失败的容忍度降低,从而为多个大股东股权结构安排所导致的"过度监督"提供了较为充分的证据支持。此外,我们还排除了大股东的合谋假说,并发现独立董事这一机制安排可以在一定程度上缓解其他大股东的"过度监督"行为。本文的研究不仅丰富了企业创新影响因素及多个大股东经济后果领域的研究文献,对现实中如何改善公司治理、提高企业创新能力以及国家创新驱动发展战略的实施均具有较强的启示意义。
关键词：
企业创新 多个大股东 过度监督
[期刊] 中南财经政法大学学报
[作者]
冯晓晴 文雯
本文采用2007～2016年中国沪深上市公司数据,实证检验除控股股东之外的其他大股东对企业风险承担的影响,研究结果表明:多个大股东的存在能够提升企业的风险承担水平,当公司非控股大股东的数量越多、持股比例越高时,企业风险承担水平越高。该结论在控制了潜在的内生性问题后依然成立。进一步研究发现,相对于民营企业,多个大股东对企业风险承担的促进作用在国有企业中更为显著;有效的内部控制制度能够强化多个大股东对企业风险承担的正向影响。本文拓展了多个大股东经济后果领域的研究,对提升企业的风险承担能力和公司治理水平亦有借鉴意义。
[期刊] 管理现代化
[作者]
郑鹏
以2008-2018年中国A股上市公司为研究样本，实证检验多个大股东对企业现金持有行为的影响效应及作用机理。研究发现，多个大股东并存增加了企业现金持有，这种增加效应主要出于大股东的“预防性动机”和“战略性动机”；而且其影响在民营企业和市场化程度高的地区更加明显。这种“高持现”并非大股东之间“共谋”的结果；相反，多个大股东股权结构通过增加企业现金持有提升了企业价值。因而，上市公司应结合自身企业特点，引入多个大股东并存的治理机制，发挥大股东积极的公司治理作用；同时，保持充足的现金储备，把握市场机遇，在竞争中获取优势地位。
[期刊] 经济问题
[作者]
邢劭思
优化股权结构安排是促进企业高质量发展的关键，多个大股东并存产生的经济后果备受学术界关注。采用2008—2020年中国A股上市公司股东信息和财务数据，研究了多个大股东对企业全要素生产率的影响及其作用机制。实证结果表明，多个大股东有利于提升企业全要素生产率，并且在经过了多种稳健性和内生性检验后，结论依然成立。作用机制分析发现，多个大股东会通过降低企业经营杠杆和提升企业经营能力来对企业全要素生产率有正向影响。进一步研究表明，良好的财务状况和有效的内部控制是企业多个大股东发挥积极治理作用的关键因素。研究结论为我国企业优化股权结构、提升经营治理水平以及促进企业高质量发展提供了经验证据。
关键词：
多个大股东 全要素生产率 企业高质量发展
[期刊] 中南财经政法大学学报
[作者]
林川
本文以2014-2020年中国沪深A股上市公司为样本，实证检验多个大股东对企业数字化转型的影响。研究发现，多个大股东能够促进企业数字化转型，即相较于单一大股东，存在多个大股东的上市公司的数字化转型概率与数字化转型程度均更高，这一结论在控制了内生性因素的影响与一系列稳健性检验后依然成立，而公司治理与企业资源是多个大股东对企业数字化转型产生影响的机制。进一步研究发现，多个大股东对企业数字化转型的影响，在非国有企业、非高科技企业、管理层持股企业中表现得更为明显，而且在从单一大股东模式变为多个大股东模式以及多个大股东越分散的模式中，企业越可能进行数字化转型。本文研究提供了多个大股东对企业数字化转型影响的经验证据，拓展了企业数字化转型影响因素的研究，为理解企业数字化转型提供了来自股权结构安排的新视角，也为多个大股东并存的公司治理体系与效应提供了更为充分的证据支撑。
[期刊] 财经科学
[作者]
张淼 孙光国
本文以结构性去杠杆为政策背景,选取2007-2019年中国A股上市公司为样本,研究了多个大股东能否驱动企业降低过度负债水平。研究发现,存在多个大股东的企业过度负债水平更低。作用机制检验发现,其他大股东通过监督和退出威胁发挥治理效应,降低了企业过度负债水平。具体地,其他大股东通过提升信息透明度的作用路径抑制了控股股东的自利动机,进而降低了企业的过度负债水平。进一步研究发现,完善的制度环境降低了其他大股东的监督成本,有利于其治理效应的发挥;并且其他大股东有助于缓解过度负债对企业价值的负面影响,提升了企业价值。
[期刊] 审计与经济研究
[作者]
张瑞君 徐鑫 王超恩
选取2006—2014年中国制造业上市公司的相关数据资料,研究了控股股东股权质押对企业创新活动的影响。股权质押是股东面临资金缺口,存在较强融资约束的重要信号。研究发现:(1)控股股东股权质押与企业研发投入之间显著负相关;(2)金字塔控制层级越长,控股股东股权质押与企业研发投入之间的负向关系越显著;(3)在其他大股东股权质押的情况下,控股股东股权质押与企业研发投入之间的负向关系越显著。本文从委托代理角度不仅揭示了控股股东股权质押对企业研发投入的影响机制,也为加强投资者保护提供了经验证据。
[期刊] 审计与经济研究
[作者]
张瑞君 徐鑫 王超恩
选取2006—2014年中国制造业上市公司的相关数据资料,研究了控股股东股权质押对企业创新活动的影响。股权质押是股东面临资金缺口,存在较强融资约束的重要信号。研究发现:(1)控股股东股权质押与企业研发投入之间显著负相关;(2)金字塔控制层级越长,控股股东股权质押与企业研发投入之间的负向关系越显著;(3)在其他大股东股权质押的情况下,控股股东股权质押与企业研发投入之间的负向关系越显著。本文从委托代理角度不仅揭示了控股股东股权质押对企业研发投入的影响机制,也为加强投资者保护提供了经验证据。
[期刊] 华东经济管理
[作者]
田昆儒 田雪丰
理论分析和经验证据表明多个大股东具有监督与合谋两种效应,不仅可能影响企业创新投资决策,还可能影响企业创新投资的市场表现。基于已有文献,文章以2007-2017年中国A股上市公司为初始研究样本,采用倾向得分匹配法控制内生性后检验了多个大股东对企业创新投资的影响以及不同股权结构公司创新投资的市场表现是否存在差异。研究发现:多个大股东显著增加了创新投资,且在控股股东相对控股时更显著;进一步研究发现,相对于单一大股东公司,多个大股东公司创新投资能带来更好的市场表现:股价崩盘风险显著降低、超额收益显著提高。研究丰富了多个大股东经济后果以及企业创新投资影响因素领域的文献,对于促进我国企业创新,优化股权结构具有重要的实践意义。
[期刊] 财会通讯
[作者]
林璇 张平
自2008年全球股市崩盘以来,股价崩盘风险以及防范机制成为实务界和学术界的研究热点,文章选取2012—2019年开展定向增发的沪深A股上市企业作为研究样本,实证分析多个大股东、定向增发经营绩效与企业股价崩盘风险之间的关系。结果表明:企业的定向增发经营绩效越高,发生股价崩盘风险的概率越低;当企业存在多个大股东时,发生股价崩盘风险的概率更低;多个大股东会显著增强定向增发经营绩效对企业股价崩盘的抑制作用。
[期刊] 财会月刊
[作者]
张慧敏 孙浩然 盖瑶 肖红玮
混合所有制改革的背景下,已有范例验证多个大股东并存能实现国有企业高质量发展。以2014～2019年我国A股国有上市公司为研究对象,实证检验多个大股东的股权结构对国有企业过度负债的影响,并探究控制链长度在其中发挥的调节作用。研究表明,多个大股东的结构有利于降低过度负债程度,且大股东数量越多,国有企业过度负债水平越低,并且国有企业的控制链条在上述关系中存在正向调节作用。进一步研究发现,多个大股东股权性质的多样化与过度负债程度负相关。多个大股东中有民营及自然人大股东时更有利于抑制过度负债。分组检验发现,多个大股东对国有企业过度负债的治理效应主要体现在竞争性行业与地方国有企业之中。
[期刊] 财会月刊
[作者]
张慧敏 孙浩然 盖瑶 肖红玮
混合所有制改革的背景下，已有范例验证多个大股东并存能实现国有企业高质量发展。以2014～2019年我国A股国有上市公司为研究对象，实证检验多个大股东的股权结构对国有企业过度负债的影响，并探究控制链长度在其中发挥的调节作用。研究表明，多个大股东的结构有利于降低过度负债程度，且大股东数量越多，国有企业过度负债水平越低，并且国有企业的控制链条在上述关系中存在正向调节作用。进一步研究发现，多个大股东股权性质的多样化与过度负债程度负相关。多个大股东中有民营及自然人大股东时更有利于抑制过度负债。分组检验发现，多个大股东对国有企业过度负债的治理效应主要体现在竞争性行业与地方国有企业之中。
[期刊] 财会月刊
[作者]
张慧敏 孙浩然 盖瑶 肖红玮
混合所有制改革的背景下,已有范例验证多个大股东并存能实现国有企业高质量发展。以2014～2019年我国A股国有上市公司为研究对象,实证检验多个大股东的股权结构对国有企业过度负债的影响,并探究控制链长度在其中发挥的调节作用。研究表明,多个大股东的结构有利于降低过度负债程度,且大股东数量越多,国有企业过度负债水平越低,并且国有企业的控制链条在上述关系中存在正向调节作用。进一步研究发现,多个大股东股权性质的多样化与过度负债程度负相关。多个大股东中有民营及自然人大股东时更有利于抑制过度负债。分组检验发现,多个大股东对国有企业过度负债的治理效应主要体现在竞争性行业与地方国有企业之中。
[期刊] 财会通讯
[作者]
相小红
本文以2008—2020年我国A股上市公司为样本进行实证分析，研究发现多个大股东显著提高了企业的金融资产配置。金融资产配置可以起到流动性补充作用，基于异质性检验发现，在融资约束程度高、非国有企业中，多个大股东对企业金融资产投资的促进作用更显著。经济后果检验发现，多个大股东提高了金融资产持有，最终改善了企业的投资效率，说明多个大股东治理下的金融资产持有能够对企业产生积极的价值作用。
[期刊] 管理评论
[作者]
吕怀立 李婉丽
本文通过构建有效的股东合谋指数,考察了家族上市公司多个大股东存在的合谋动机,并进一步选取2003年至2012年的经验数据,实证检验了股东合谋对家族企业非效率投资现象的影响。实证研究发现股东合谋能够导致家族上市公司的过度投资和投资不足等非效率投资现象;而且,与投资不足相比,股东合谋更容易引起家族上市公司的过度投资。与以往文献仅关注管理层或控股股东的代理问题不同,本文将"股东与股东"的代理问题纳入到统一的分析框架,考察大股东的所有权安排及其配置"关系"对企业投资效率的影响,从而为解释中国家族上市公司的非效率投资现象提供了新的理论视角——股东合谋。
关键词：
股东合谋 非效率投资 股东关系 股权制衡
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