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[期刊] 统计与决策
[作者]
张名誉
当面临外部流动性冲击时,企业现金持有及动态调整会呈现哪些特征。借鉴最近的全球性金融危机,运用动态面板模型及系统GMM估计方法,得出不同财务特征的企业在解释现金持有及动态调整速度与成本方面的差异。我们发现金融危机会显著增加公司调整持有现金的成本。在进一步的分析中,正常状况下,公司进行现金调整的资金来源主要依靠银行贷款与经营性现金流量,但在金融危机冲击时,中国上市公司对银行融资性资金来源的依赖更为明显,这与我国以银行为主体的间接融资方式相一致。
关键词：
现金持有 金融危机 动态面板分析动态调整
[期刊] 金融论坛
[作者]
李慧
本文以2000～2011年中国上市公司为样本,采用现金—现金流敏感性检验融资约束假说对我国上市公司的适用性,在此基础上研究外部冲击对不同融资约束企业现金持有规模的影响。研究表明,融资约束企业具有正的现金—现金流敏感性,且敏感性系数在受到金融危机冲击后大幅提高;非融资约束企业在金融危机前后都没有显著的现金—现金流敏感性。货币政策对两类企业的现金持有规模均有影响,货币政策主要通过影响长期贷款在总资产中的占比变化进而影响现金的持有,即仅在长期贷款占比提高时,企业的现金持有水平会大幅降低。
[期刊] 南方经济
[作者]
何靖
融资约束的存在要求企业持有必要的现金以预防可能的流动性冲击。不同于以往研究,本文从融资数量的硬约束———信贷配给视角将企业现金持有水平及其经济后果的考察纳入到一个统一的理论框架,并运用实证的方法研究流动性冲击下我国民营上市公司的现金持有行为。研究表明:民营上市公司持有高额现金的原因出于在信贷配给约束下的预防性动机;在遭受流动性冲击时,增持现金对民营上市公司具有正向的价值效应,且信贷配给水平越高的企业这种正向效应越显著。
[期刊] 南京农业大学学报(社会科学版)
[作者]
曲丽丽 张桂僮 王刚毅
生猪的产业属性使供应链节点企业的生产风险大，融资成本高，易形成流动性约束。生猪供应链节点企业承受外部冲击时，基于供应链上的商业信用关系，造成整条供应链产生流动性风险与系统性风险，显现流动性约束。分析流动性约束下生猪供应链节点企业的投入与产出，构建数理模型的一般形式，讨论不同情境下流动性约束的动态差异，并根据生猪产业数据对生猪供应链节点企业的商业信用风险及抗风险能力进行测算。
[期刊] 经济问题
[作者]
张名誉 李志军
运用动态面板模型及系统GMM估计方法,得出不同财务特征的企业在解释现金持有及动态调整速度与成本方面的差异,发现金融危机会显著增加公司调整持有现金的成本。进一步分析显示,正常状况下公司进行现金调整的资金来源主要依靠银行贷款与经营性现金流量,但在金融危机冲击时,中国上市公司对银行融资性资金来源的依赖更为明显,这与我国以银行为主体的间接融资方式相一致。
关键词：
现金持有 金融危机 动态面板分析
[期刊] 投资研究
[作者]
陈爱华 邓建平
本文以2008年全球金融危机为外部冲击事件,探讨不同现金柔性储备水平企业在金融危机时的投资行为差异。研究结果表明:现金柔性储备越好的企业,其在金融危机时期的融资约束程度更轻、投资支出规模更大;进一步从投资资金来源角度研究发现,现金柔性储备越好的企业,其在金融危机时期的投资支出规模更大程度上受到外部积极举债的影响,而不是现金储备水平的影响。
[期刊] 国际贸易问题
[作者]
侯欣裕 孙浦阳
本文尝试从理论和实证两方面验证外需变化对企业工资的实际影响。本文构建包含外部市场需求冲击的理论框架诠释了企业外需变化会直接影响企业盈利能力,引发工资调整。接着,本文采用全球200个国家(地区) 3800种的HS6分位产品进口数据,匹配中国企业的出口信息,测算了每个企业基于目的国—产品的国际外需变化,结合2010—2013年中国海关和工业企业库进行实证。结果发现:控制企业外部供给和内需冲击等因素后,外部需求冲击对我国企业工资有显著的正向影响,10%的外需提高能使企业工资上调0. 173%;企业外部市场暴露加强了外需冲击对企业工资的作用;外资企业及我国港澳台地区企业、低技术行业内企业工资遇到外需冲击调整幅度较大。本文研究有助于从微观企业视角厘清国际外需变化对我国劳动力市场的影响,对逆全球化下保证劳动力收入有着重要的政策含义。
关键词：
外需冲击 需求模型 企业工资调整
[期刊] 世界经济
[作者]
于蔚 金祥荣 钱彦敏
本文探讨经济转型背景下宏观冲击对上市公司融资决策和资本结构调整的影响。研究发现,在资金供给方面,信贷市场和股权再融资市场上容量性指标和成本性指标的变动,对上市公司的股权债权融资选择有重要影响。进一步的经验研究表明,宏观冲击对融资约束程度不同的企业的影响存在异质性:融资约束紧的企业,资本结构的调整更多地受到容量性指标的刚性制约;融资约束松的企业对成本性指标的变动更为敏感。本文的发现有助于加深我们对宏观经济政策有效性的认识,政策效果对不同企业主体的差异性应引起决策者的重视。
关键词：
宏观冲击 融资约束 资本结构动态调整
[期刊] 经济学动态
[作者]
甄红线 梁超 史永东
本文从理论和经验两方面研究宏观冲击对我国上市公司融资选择和资本结构动态调整行为的影响。构建的资本结构动态调整模型表明,作为外生宏观冲击,信贷市场和权益市场的数量性和成本性指标的变动,对企业选择负债还是权益融资以及由此形成的资本结构具有重要影响;经验研究结果表明,经济环境与宏观政策的波动通过改变企业面临的信贷融资环境和权益融资环境进而影响资本结构的动态调整。这种影响对不同资产规模的企业存在差异。大企业的信贷获得能力强,向目标资本结构调整的速度快,但对信贷成本的关注度相对较低。相反,小企业信贷获得的竞争力较弱,对成本指标的变动更为敏感。股权融资方面,权益市场扩张使得企业通过上市首发、增发、配股等途...
关键词：
宏观冲击 资本结构 银行信贷 股权融资
[期刊] 产业经济研究
[作者]
刘元生 杨盼盼 王有贵
厘清行业价格指数对流动性冲击的反应模式对货币政策传导机制研究具有重要意义。利用中国ＦＡＶＡＲ模型分析流动性冲击对不同行业价格变动的影响，发现用信贷规模衡量宏观流动性比用货币量Ｍ２更具有优势，对经济变化的解释能力更强，尤其在讨论价格变化时，信贷的影响更大。还发现流动性冲击对ＣＰＩ的影响比ＰＰＩ更为显著，而且ＰＰＩ的数据显示流动性冲击是沿着产业链的下游往上游传导，其强度依次减弱。这种位于产业链不同位置的行业价格指数对流动性冲击的反应模式可能是ＣＰＩ对ＰＰＩ价格倒逼机制的内在原因。中央银行应该动态地监控产业链上不同行业之间的价格变化趋势，加强货币政策的前瞻性，以便进行有效的流动性管理。
[期刊] 金融论坛
[作者]
方平
流动性可以从市场流动性、融资流动性、资产负债表流动性和流动性需求四个维度来分析。四个维度的相互作用形成了流动性传导的五种机制——借款者的资产负债效应、信贷紧缩效应、对金融机构的挤兑效应、信用传染效应和对不确定性的规避效应。五种传导机制使单个流动性冲击演变为系统性的流动性冲击,将证券市场的流动性冲击传导到其他金融市场,并相互强化形成了流动性的循环。为了防止或减少流动性危机对经济金融的影响,既要提高单个金融机构应对流动性冲击的能力,也要改善金融市场的基础设施。必要时中央银行应向市场注入流动性以增强市场信心。
关键词：
次贷危机 流动性 传导机制 流动性循环
[期刊] 国际金融研究
[作者]
安辉 谷宇 钟红云
近10年来,随着对外开放程度的不断加深,我国持续受到外部流动性冲击的影响。本文针对冲击来源、冲击路径和冲击影响三个环节,采用Granger因果关系检验方法筛选并建立了外部流动性冲击风险的预警指标体系。基于该指标体系,本文分别构建了三个环节的Logit预警模型,并应用ARIMA模型对2013年我国外部流动性冲击风险进行了预测。研究结果表明:该预警体系能较好地阐释1999-2012年样本期间我国所受的外部流动性冲击风险,2013年我国可能面对冲击引发的流动性紧缩,但并不会导致剧烈的金融动荡。
[期刊] 财会通讯
[作者]
潘雅琼 邹亚霏
由于内外部融资成本存在差异，企业面临着融资约束问题，金融危机的爆发加深了企业的融资约束程度，直接关系到企业价值的变化。本文结合我国制造业上市公司２００５年到２０１４年的财务指标数据，构建融资约束指数的ｌｏｇｉｓｔｉｃ模型和融资约束对企业价值影响的面板回归模型，分析金融危机冲击对融资约束的影响程度，进而测度融资约束的变化对企业价值的影响。研究发现：（１）降低资产负债率，提高流动比率、企业规模和净资产收益率，将改善企业融资约束程度；（２）放松融资约束、降低资产负债水平、提高销售毛利率、扩大企业规模、增加每股收益将提升企业价值；（３）金融危机的冲击给企业融资约束带来了巨大的影响；（４）金融危机的爆发．．．
[期刊] 产业经济研究
[作者]
余静文 谭静
房地产市场化改革以来,中国房价出现了快速增长。资产泡沫理论表明,房价上涨对实体经济产生了两方面的影响:一是流动性效应,通过房产价值的提升提高企业负债能力,缓解其面临的融资约束;二是杠杆效应,通过房地产业投资回报率的提升发挥挤出其它部门投资的作用。在融资约束程度更为严重的情况下,流动性效应将发挥更积极的作用。利用匹配的中国工业企业数据和35个大中城市宏观数据,本文研究了房价上涨对企业融资约束的影响,验证了在金融抑制背景下房价对企业投资的流动性效应。研究结果表明,当房价对数提高一个标准差,私有企业投资一现金流敏感度将下降0.0134,降幅为5.05%。并且,经营时间更长或者内部资金更充裕的私有企业...
关键词：
房价 流动性效应 融资约束
[期刊] 统计研究
[作者]
项松林 魏浩
本文首先在理论上分析了融资约束与企业生产率之间的关系,结果显示缺乏外源性融资后,受流动性约束的企业,其生产率水平低于自有资金充足的企业。在控制劳动生产率、行业规模、银行信贷融资、商业信贷融资、出口贸易等因素的基础上,使用中国1998-2008年微观企业数据进行检验后,本文发现流动性约束确实具有制约企业创新投资的作用,不利于企业生产效率的持续改善,且民营企业生产率更容易受到流动性约束的影响。这些结果说明,政府应加快金融体制的改革与创新,鼓励金融机构向企业尤其是民营企业提供信贷资金,以解决其流动性约束问题,这样既有利于企业提高生产率水平,也有利于企业增加研发等生产性投资,实现经济增长向创新型经济的稳定发展。
关键词：
流动性约束 企业生产率 现金流 民营企业
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