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[期刊] 财会通讯
[作者]
王天童
本文选取2007—2020年我国沪深A股上市公司为研究样本，探究境外机构投资者治理对企业金融化决策的影响。研究表明，更多的境外机构投资者持股能够产生积极的治理效应，降低了企业的金融资产投资水平。对其中的影响机制检验发现，境外机构投资者能够发挥积极的治理作用，提高了企业的实业投资，抑制了企业金融资产投资。对于异质性检验发现，在企业面临融资约束程度更高时，即企业金融化投资意愿越强时，境外机构投资者治理对企业金融化的抑制作用更显著。
[期刊] 武汉金融
[作者]
王澎涵
本文选取2011—2022年沪深A股上市公司数据，基于共同机构投资者视角研究企业金融化的同群效应。结果发现：企业金融化具有显著的正向同群效应；在经济不确定性较高时，企业金融化的同群效应有所缓解。异质性分析发现：共同机构投资者持股比例越大，企业金融化的同群效应越强；企业金融化同群效应在董监高具有金融背景的企业中得到更强体现。拓展性分析发现：共同机构投资者的协同治理效应弱化了企业基于竞争均势的同群效应；企业金融化同群效应会扩大企业的收益波动，并弱化金融资产的“预防性储蓄”功能。
关键词：
共同机构投资者 同群效应 金融化
[期刊] 南方经济
[作者]
邢恩泽 姚德权 邓玉萍 戴鹏毅
基于企业金融投资决策的预防性动机与投机性动机，以“沪港通”交易机制为视角，考察了境外投资者治理对企业金融投资决策的影响，并通过影响机制识别不同动机下产生的双重治理效应。研究结果显示，资本市场开放能够有效的降低企业在投资决策中对金融投资的倾向性，且这一影响在高成长性、风险承担能力强的企业中更加显著。同时，境外投资者还能通过缓解企业融资约束、优化企业投资结构与抑制管理层自利对企业金融投资决策进行积极干预，并以此对企业预防性与投机性金融投资决策发挥出积极的双重治理作用。
[期刊] 会计之友
[作者]
朱文莉 程佳 阚立娜
公司的金融资产配置状况对其可持续发展有重要影响。将我国A股上市公司作为研究对象，选取2012—2020年的有关数据，结合资源配置理论与有效监督假说，运用面板回归模型，探究金融化水平、机构投资者持股与企业绩效的关系。研究发现：金融化水平与企业绩效负相关，金融化水平越高，企业绩效越差；机构投资者持股可以对金融化水平与企业绩效的关系起到正向调节作用。进一步研究发现，非国有上市公司金融化水平与企业绩效的负向关系更为显著，独立型机构投资者对金融化水平与企业绩效关系的正向调节作用更为显著。基于上述结论，提出了相关建议。
[期刊] 国土资源科技管理
[作者]
邓九生 张悦 王琳瑶
利用2010—2019年中国沪深A股上市公司的季度数据，以经济政策不确定性为出发点实证研究了其与企业金融化的关系，进一步检验了异质性机构投资者持股的中介作用。实证结果发现：经济政策不确定性会促进企业金融化；压力抵制型机构投资者持股在前两者关系中起到不完全中介作用。另外又进一步区分私有产权属性和公有产权属性机构投资者，研究发现只有私有产权属性的证券投资基金存在促进企业金融化的中介作用，而公有产权属性的机构投资者受政府干预影响无法发挥中介作用。研究对于进一步研究如何引导企业避免“脱实入虚”具有重要价值。
[期刊] 财会月刊
[作者]
和丽芬 张丹 王巧义
伴随着企业金融资产投资与获利的不断增加,金融活动能否提升盈余持续性成为需要深入思考的问题。以2012～2019年沪深A股非金融和房地产行业上市公司为样本,构建不同金融化动机下的计量模型,实证分析企业金融化与盈余持续性的内在关系。研究表明:出于"市场套利动机"配置金融资产,企业金融化对盈余持续性具有抑制作用;出于"资金储备动机"配置金融资产,虽能增加企业内源现金流,但并未对盈余持续性产生促进作用,反而证实部分企业存在"以钱生钱"投资现象。进一步研究发现:创新能力下降是金融化行为对盈余持续性产生抑制作用的部分中介因子;机构投资者可以发挥缓解二者负相关关系的调节作用;相比国有企业,金融化行为对盈余持续性的抑制作用在非国有企业中更明显。该结论为合理定位金融化动机提供了经验证据,对于引导企业"脱虚向实"有一定的参考价值。
[期刊] 中央财经大学学报
[作者]
钱露 李世宗
为了改善我国上市公司治理,提高上市公司的绩效并促进股票市场的健康发展,政府监管部门出台了一系列促进机构投资发展政策和措施。机构投资者得到了巨大的发展。但是,机构投资者的发展对改善上市公司治理的作用受到质疑。本文通过构建理论模型,采用监督绝对净收益的标准分析机构投资者参与公司治理的决策情况。研究发现,机构投资者监督绝对净收益大于零,就会参与到公司治理中。
关键词：
机构股东积极行动 决策 监督绝对净收益
[期刊] 财会通讯
[作者]
刘珂 皮修平
文章选取2007—2020年我国沪深A股上市公司为样本，分析了企业数字化转型对投资效率的影响。研究发现，企业数字化转型显著提高了企业的投资效率。文章从代理问题视角分析了其中的影响机理，研究发现数字化转型可以强化对管理者的监督和约束，进而缓解管理者代理问题，最终提高企业的投资效率。文章进一步基于机构投资者持股差异进行考察，研究发现在机构投资者持股更低时，企业数字化转型对投资效率的提升更显著。
[期刊] 会计之友
[作者]
叶建华 摆上毅
在金融业同实体企业利差较大、实体企业竞争加剧、生产资料成本上升、外贸下滑压力加大的背景下,越来越多的实体企业加大了金融资产投资力度,实体企业脱实向虚现象明显,这种现象产生的经济后果日益引起理论和实务界的关注。文章分析并实证检验了实体企业脱实向虚的资产定价效应,发现实体企业脱实向虚会导致公司股票在当前被显著高估,并在下期产生显著为负值的超额收益率。文章丰富了实体企业脱实向虚经济后果的研究,对提高实体企业金融资产投资监管效率具有一定的政策启示意义。
关键词：
实体企业 脱实向虚 信息透明度 资产定价
[期刊] 金融理论与实践
[作者]
张鲜华 赵建琴 张扬
机构投资者能否有效监督并参与公司治理，进而有效促进持股企业的可持续发展，仍是备受关注的议题。基于公司治理的视角，选取2010—2021年3526家A股上市公司的25625个年度观测值，针对机构投资者持股对持股企业可持续发展的影响及其影响路径展开大样本分析。结果表明：机构投资者持股可通过缓解代理问题，优化内部控制，有效发挥公司治理作用，促进持股企业的可持续发展；同时，与压力敏感型机构投资者持股相比，压力抵制型机构投资者持股对持股企业可持续发展的积极影响更为显著，经内生性检验和稳健性检验后，研究结论依然成立。通过进一步分析发现，机构投资者在国有企业和重污染企业持有股份，对其可持续发展的积极影响更为显著。研究结论为有效发挥机构投资者的外部监督作用、促进企业可持续发展提供了来自微观层面的经验证据。
[期刊] 经济学动态
[作者]
钱露
本文分析了机构投资者参与公司治理的动机,并采用相对监督收益的标准,考察投资策略、目标公司股权结构对机构投资者参与治理决策的影响。研究表明:机构投资者采取长期投资策略利于其参与公司治理,而采取短期投资策略则不利于其参与公司治理;目标公司如果只存在一个机构投资者会有利于其参与公司治理,当存在若干个持股比例相当的机构投资者时,则不利于机构投资者参与公司治理。
关键词：
机构股东积极行动 决策 监督相对收益
[期刊] 中央财经大学学报
[作者]
钱露
本文首先分析机构投资者参与公司治理的动机,得出结论认为,机构投资者是否参与公司治理主要取决于监督绝对净收益和相对监督收益。接着笔者采用相对监督收益的标准,考察目标公司股权结构对机构投资者参与治理决策的影响。研究表明:目标公司如果只存在一个机构投资者会有利于其参与公司治理,如果存在若干持股数相当的机构投资者则不利于其参与公司治理。
[期刊] 经济管理
[作者]
沈维涛 朱冠东
合格境外机构投资者(英文缩写QFII)自2003年引入中国以来,其投资风格便一直是市场关注的焦点,尤其是不少中小投资者更是将QFII的投资行为奉为圭臬。但由于QFII信息披露的稀缺性和滞后性,使得QFII和中小投资者之间的信息不对称现象十分严重,这有意无意中误导了中小投资者的投资行为。本文利用我国A股市场2007～2009年连续10个季度的上市公司为研究样本,实证检验QFII在我国A股市场的超额收益率。本文静态研究设置全样本组和QFII持股组,研究结果表明,QFII持股上市公司无法产生正的超额收益;动态研究设置全样本组、QFII增仓组和QFII减仓组,研究结果表明,QFII增仓上市公司产生显著...
[期刊] 经济与管理研究
[作者]
杨丹 朱松
本文以２００７—２０１１年中国上市公司为样本，考察上市公司持股金融机构是否影响资本市场投资者对公司价值的预期。研究发现，整体而言，投资者对于上市公司持股金融机构这一行为的预期是正面的；然而，投资者对于不同所有制和处于不同竞争环境的上市公司持股金融机构的预期是不同的，对于中小企业持股金融机构有更积极的市场反应。研究结果显示，投资者是相对理性的，其对于相对弱势的群体持股金融机构反应较为积极。可以尝试因势利导，通过鼓励特定企业加强与融资机构的联系帮助其减轻融资难的问题。
[期刊] 管理评论
[作者]
杨松令 牛登云 刘亭立 王志华
在实体企业金融类资产配置程度不断提高的现实背景下,企业金融化逐渐成为学术界和实务界共同关注的焦点,已有成果多聚焦于宏观层面的诱因分析,尚缺乏研究从行为金融视角提供来自新兴市场的微观证据。为此,本文以非金融保险类、非房地产类上市公司为研究对象,通过理论分析、模型推导和实证检验,刻画了行为金融视角下投资者情绪对实体企业金融化的影响路径。研究表明:投资者情绪造成的股票误定价会显著提升实体企业的金融化水平,而企业的股权融资依赖程度和管理者迎合程度会强化二者间的正向关系。进一步研究表明,上述作用关系在不同产权性质的企业间及不同宏观经济环境下均存在显著差异。本文从行为金融角度拓展了实体企业金融化的机理研究,有助于识别市场情绪在实体企业金融类资产配置过程中扮演的角色,为监管层管理资本市场情绪、规范股权融资过程提供了理论依据,亦有助于实体企业和中小投资者合理规避投融资过程的风险和投机行为。
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