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[期刊] 财贸经济
[作者]
杨权 杨秋菊
本文在开放经济条件下构建了国际资本流动性冲击及其救援模型,探讨存在流动性风险情形下外汇储备与双边货币互换对国际资本期望净产出的影响。在理论模型的基础上,进一步通过参数设定与模拟,分析双边货币互换的福利效应并确定货币互换最优规模。结果显示,当国际资本流动性冲击低于0.5时,外汇储备占国际资本的比重为24.1%就能应付大部分的流动性风险。当国际资本流动性冲击处于0.51～0.87时,采取双边货币互换和外汇储备相结合的救援方式效果最佳,此时,外汇储备占国际资本的比重最优区间为24.18%～25.55%,双边货币互换占国际资本的比重最优区间为0.33%～35.54%。对照一国外汇储备量及其与中国人民银行、美联储签署的货币互换协议发现,外汇储备量和双边货币互换规模虽落入最优区间,但综合两者的流动性提供功能,大部分国家仍不能应对0.6以上的流动性冲击。其中,大部分国家的外汇储备量偏低,只有巴西、丹麦、日本、韩国、俄罗斯、泰国的外汇储备量是相对足够的,同时,中国与哈萨克斯坦、土耳其和塞尔维亚的双边货币互换协议额度都太低,很难提供遭受冲击时所需的流动性。
[期刊] 金融理论与实践
[作者]
杨秋菊 杨权
美联储加息预期直接触发跨境资本流动突然中断的国际金融冲击，可能会通过国内政策调整和金融市场适应间接导致汇率政策调整冲击和国内金融市场冲击。因此，依赖银行中介引入国际资本，基于家庭投资信息不对称、银行家道德风险分析国内金融冲击、国际金融冲击和政策冲击下流动性风险的传导路径和救援路径有很好意义。数值模拟结果显示：一般冲击均衡下，银行生产率冲击造成的经济波动最大，不仅关乎着一国金融市场的兴衰，也牵动着一国的经济增长，该冲击主要通过资本资产价格渠道引致银行挤兑风险，而银行挤兑发生后的救援又可能会背离流动性注入的初衷，这在一定程度上造成了资源的浪费；跨境资本流动突然中断冲击主要依赖银行资产负债表和资本资产价格渠道进行扩散，触发银行挤兑后实施的流动性救援政策有助于缓解经济波动，但外汇储备的减少可能影响投资者对市场的信心；汇率政策主要通过资产负债表渠道影响金融市场稳定。
[期刊] 统计与决策
[作者]
邢全伟
文章利用状态空间模型方法建立时变参数分析框架,通过状态变量衡量未观测因素,分析外汇储备、货币流动性与通货膨胀的关系。结果显示:经济货币化程度是通货膨胀的决定性因素,现时经济存在货币"惜用"问题,资金并未有效流入实体经济;货币流动性和外汇储备货币化显著提升通货膨胀水平,货币流动性的影响表现稳定,外汇储备货币化的影响在降低后逐渐增大;同时,货币政策对通货膨胀的影响程度在经济下滑时更深,理性预期与物价指数存在较强相关关系,能有效抵消经济波动。
[期刊] 首都经济贸易大学学报
[作者]
张新坡 王玲玲
本文采用我国2004年10月～2007年12月的月度数据,论述了外汇储备冲击对汇率的影响。运用ADF单位根检验,发现外汇储备和汇率都是非平稳时间序列,且均是一阶单整的;运用Grange因果关系检验发现存在外汇储备到汇率的单向因果关系。作者还发现,外汇储备与汇率之间存在的协整关系。本文构建了一个二变量的向量自回归模型,并用脉冲响应函数探讨了外汇储备对实际汇率的影响,结果表明,外汇储备的增加是汇率升值的重要原因。
[期刊] 财政研究
[作者]
王三兴 饶为民
东亚近年来积累的超额外汇储备已经成为中央银行最主要的资产,由此而导致的外汇储备占款额在整个广义货币流通量中占有较高比重。在债券规模有限的市场环境下,东亚中央银行倾向于发行票据来稳定币值、减少流动性过剩和抑制通货膨胀。但发行票据相对于操作债券来说,不仅存在多种障碍,且基本无效。中国的货币政策实践对此提供了最好的证明。
关键词：
超额储备 汇率稳定 流动性过剩 对冲干预
[期刊] 经济理论与经济管理
[作者]
周双 刘鹏
为研究中国外汇储备增加的宏观经济影响和货币冲销政策的有效性,本文利用2002年6月—2011年5月的数据,通过建立VAR模型,对外汇储备增加和货币冲销政策对物价水平以及社会产出水平的动态影响进行考察。研究结果表明,我国的外汇储备增加具有明显的通货膨胀效应,而央行的货币冲销政策对物价水平具有显著的平抑作用,同时对社会产出却没有不利影响。最后,本文从实证结果得到几点重要启示。
关键词：
外汇储备 货币冲销 通货膨胀 VAR
[期刊] 南方金融
[作者]
叶莉 陈勇勇 李园丰
基于时点视角,运用向量自回归模型(VAR)分析货币流动性对股票市场流动性和银行融资流动性的冲击效应,并引入动态条件相关系数模型(DCC-MVGARCH),从时段角度分析货币冲击下的跨市场流动性传导以及不同金融子市场流动性之间的动态相关性。研究表明:第一,货币冲击对股票市场流动性和银行融资流动性有正向影响;第二,货币流动性与股票市场流动性、银行融资流动性呈动态正相关关系;第三,货币、银行融资和股票市场三元流动性在金融市场中的同向运动表现为螺旋式联动效应,流动性的传导方向为货币市场→银行间市场融资→股票市场;第四,在市场异常波动期间,股票市场流动性和银行融资流动性表现出显著的动态正相关关系,进而产生正向的流动性螺旋,加剧金融市场波动。上述结论的政策启示是:第一,要完善货币供应调控方式,使得货币供应量增长速度与货币需求相适应;第二,要加强对银行融资流动性与股票市场流动性联动效应的跟踪和监测,防范流动性风险在不同子市场之间的传递;第三,要密切关注三元流动性之间的立体螺旋式关联效应,灵活调整货币流动性的方向和强度,以更有效地维护整个金融系统的稳定。
[期刊] 管理现代化
[作者]
张强劲 陈忠华 吴武清
为研究国债市场对货币政策冲击反应的有效性,基于货币政策持续期,建立综合度量国债流动性模型。研究我国货币政策密集调整时期,国债流动性受冲击的显著性、强度和阶段性。
关键词：
货币政策 国债
[期刊] 浙江金融
[作者]
严佳佳 陈彩玲 何乐融
本文选取2012年5月至2016年1月期间的在岸样本月度数据,运用时变参数的状态空间模型检验了在岸市场因素对外汇储备的影响力;在在岸市场因素的基础上又选取同期间的离岸样本月度数据,检验了离岸市场对外汇储备的影响力,并且判断了离岸市场的发展导致在岸市场因素的影响力发生显著变化的存在性。结果发现,离岸市场因素对我国外汇储备影响显著,加入离岸市场因素之后在岸市场因素对我国外汇储备变动影响的显著性降低。
关键词：
离岸市场 外汇储备 跨境投机资本
[期刊] 浙江金融
[作者]
严佳佳 陈彩玲 何乐融
本文选取2012年5月至2016年1月期间的在岸样本月度数据,运用时变参数的状态空间模型检验了在岸市场因素对外汇储备的影响力;在在岸市场因素的基础上又选取同期间的离岸样本月度数据,检验了离岸市场对外汇储备的影响力,并且判断了离岸市场的发展导致在岸市场因素的影响力发生显著变化的存在性。结果发现,离岸市场因素对我国外汇储备影响显著,加入离岸市场因素之后在岸市场因素对我国外汇储备变动影响的显著性降低。
关键词：
离岸市场 外汇储备 跨境投机资本
[期刊] 对外经贸实务
[作者]
张宁
近年来,我国外汇储备快速膨胀,其流动性过剩问题已经引起了普遍的关注。由流动性过剩引发的资产泡沫化风险问题,已经给中央银行的货币政策造成了很大的困扰与挑战。如果外汇储备膨胀一旦形成资产泡沫乃至破灭,
[期刊] 经济研究
[作者]
缪延亮 郝阳 杨媛媛
以外汇储备为代表的官方资本改变了全球资本流动和金融市场格局。随着各国资本账户的开放,外汇储备成为对冲跨国资本流动的重要政策工具。一般认为充足的外汇储备会自动起到稳定汇率的作用。本文构建了一个包含外汇储备和全球流动性的汇率决定一般均衡模型,明确将外汇储备纳入到汇率决定中来。理论和实证研究显示,当全球流动性趋紧时,一国汇率的稳定不仅取决于外汇储备的充足程度,更取决于外汇储备的使用意愿。如果外汇储备干预具有逆周期性,储备越充足的国家货币越能保值。但是,如果储备干预逆周期性不足,储备越充足的国家受全球流动性趋紧的冲击反而越大。这是因为外汇储备的积累嵌有正反馈机制,边际上压低汇率吸引更多套利资本。当汇率缺乏灵活性时,储备逆周期干预的实质是新兴国家以储备的数量超调来避免汇率水平的价格超调。灵活的汇率形成机制能够在事前避免外汇储备的大起,也就自然消除其在全球流动性趋紧时事后的大落。
关键词：
外汇储备 全球流动性 资本流动 汇率
[期刊] 金融研究
[作者]
李超 周诚君
本文以流动性的界定以及流动性过多原因分析为起点,试图探究并论证我国流动性过多与外汇储备过度累计两者之间的关系及其作用机制。通过2000～2007年时间序列数据的经验研究表明,中国流动性过多与外汇储备累积之间存在双向因果关系。因此,要解决流动性过多问题,短期而言要缓解外汇储备过度累积,长期而言,要在外汇储备管理体制、人民币汇率制度、外汇市场交易体系等方面进行体制改革,从根本上切断外汇储备与货币供应之间的被动联系。
关键词：
流动性过多 外汇储备 货币政策
[期刊] 统计与决策
[作者]
刘睿伣 程惠芳
文章构建了以FER、GDP、CPI、M2、CR作为变量的S-VAR模型,以2001—2015年的季度数据为样本,分析外汇储备对货币政策有效性的影响,结果表明:外汇储备对国内生产总值、消费者物价指数、广义货币供给量、国内信贷余额等变量均产生较大影响,并且与之存在着长期稳定的协整关系。
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