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[期刊] 中国经济问题
[作者]
沈华玉
本文利用2006-2015年定向增发的样本,对增发目的(1)、交易溢价率与定向增发折价率的相关关系进行研究。实证结果表明:全样本中,有资产交易的定向增发与增发折价率显著正相关;子样本1中(2),项目融资的定向增发与增发折价率显著负相关;子样本2中(3),交易溢价率与增发折价率显著负相关。进一步研究发现:定向增发目的、交易溢价率是通过定向增发公告前一日收盘价影响定向增发折价率,而不是通过定向增发价格影响定向增发折价率。希望本文结论能够给上市公司、投资者及政府部门带来借鉴,给定向增发的相关研究带来新的视角。
[期刊] 财经研究
[作者]
宋贺 李曜 龙玉
定向增发是资本市场再融资的主要手段,涉及财富在新老股东之间的重新分配。风险投资作为重要的机构股东,在其支持上市的公司中是否会对定向增发效率产生影响呢?文章以创业板上市公司在2012年6月至2018年6月期间完成的定向增发事件为样本,系统研究了风险投资对其支持的上市企业定向增发折价率的影响。结果发现:(1)风险投资能够显著降低定向增发折价率。(2)在面向内部大股东的定增中,风险投资主要发挥监督效应,降低增发前的盈余管理,缓解大股东的利益输送;在面向外部机构投资者的定增中,风险投资主要发挥认证效应,提升公司股票信息度,缓解外部机构投资者的信息不对称;在同时面向内部大股东和外部机构投资者的定增中,监督效应和认证效应均存在。(3)进一步研究显示,在2017年2月中国证监会出台定增新政后,风险投资降低企业定增折价率的效应依旧存在。文章拓展了风险投资在股票私募发行中的监督和认证功能研究,丰富了关于定增高折价形成机理的文献,也为监管部门完善企业定向增发政策提供了有益启示。
关键词：
定向增发 风险投资 监督效应 认证效应
[期刊] 商业研究
[作者]
刘亭立 陈璐 杨松令
社会网络已成为网络个体获取资源的重要途径。目前机构投资者是我国上市公司定向增发的主要承接者,通过共同投资一家上市公司使机构投资者之间形成了独特的机构投资者网络,本文利用社会网络分析方法实证分析投资者网络结构中个体的位置特征(差异)对于定向增发价格将产生怎样的影响,研究发现:大股东及关联方参与的定向增发折价率显著较高,机构投资者参与的定向增发折价率显著较低;机构投资者的网络位置特征是影响定向增发折价率的重要因素,参与增发的机构投资者网络中心度越高,定向增发折价率越低,验证了信息不对称假说;拥有丰富结构洞的机
[期刊] 商业研究
[作者]
张强 佘杰
在股权再融资的过程中,公司是否存在市场择时是学术界关注的热点问题。本文以我国A股市场2006-2016年间完成定向增发的上市公司为研究对象,分析其在定增过程中的择时行为及对定增折价率和公司股价长期市场表现的影响,发现上市公司对于定价基准日和股票发行日的选择存在明显的择时行为,无论何种类型的定向增发,只有定价基准日的择时能力显著影响公司股价的长期市场表现;对于面向控股股东和机构的定向增发,上市公司分别通过对定价基准日和发行日的择时来影响折价率;对于混合定向增发,上市公司的择时行为对折价率没有显著影响;对机构定增或混合定增时,上市公司股价的长期超额回报为负,且对定价基准日择时能力越强,股价长期表现越差。上述研究结果深化了对我国上市公司融资择时行为的认知,为完善我国定向增发定价规则的制定以及加强中小投资者利益的保护提供了参考。
关键词：
择时定向增发 折价率 股价市场表现
[期刊] 证券市场导报
[作者]
李彬 杨洋 潘爱玲
定增并购为探讨定向增发的驱动因素或利益输送提供了新线索，但定增折价与并购溢价的相关性不仅为利益输送提供更加隐秘的通道，同时也会导致市场评价的错位。本文以大股东是否参与为背景，对定增并购价格要素进行检验发现：大股东的参与是评价其价格偏离是否涉嫌利益输送的重要条件；从整体上看，价格偏离并非利益输送的绝对证据；定增折价率系大股东支持的代理变量，能够有效提升内部资本配置效率；但大股东未参与下的并购溢价率与利益输送显著正相关；进一步观察发现，定增并购主体关联性是价格偏移的关键诱因。由此既验证了＂定增折价治理假说＂，同时也为定增并购的科学决策与全要素监管提供经验支持。
[期刊] 统计研究
[作者]
马文杰 胡玥
定向增发是上市公司重要的再融资工具,如何完善监管制度以保障定向增发市场平稳有序发展是全面深化改革和实现高质量发展的关键环节。结合定向增发合理折价率的决定机制及双边随机前沿模型,本文提出了有效识别"合理"与"非合理"折价的方法,并利用我国定向增发市场数据进行了实证分析。结果表明,折价率实施"九折原则"以来,我国定向增发中"折价不足"~((1))发行比例远远高于"过度折价"~((2))的比例,并且"过度溢价"~((3))增发会显著拉升股价实现利益输送。只强调限制折价比例的监管思路,既达不到有效抑制利益输送的目的,又会挫伤投资者参与定向增发投资的积极性。本文不仅对有关定向增发折价率的研究进行了有益拓展,而且为进一步优化调整定向增发折价监管方式提供了政策参考。
关键词：
定向增发 利益输送 溢价发行
[期刊] 财经问题研究
[作者]
马黎政 杨奔
定向增发是中国上市公司股权再融资的主要方式，普遍采用折价方式发行，增发折价率反映了股权融资成本。当前研究主要使用财务因素对定向增发折价现象进行解释。本文将定向增发数据和发行人信用评级信息相结合，以２００６—２００９年中国Ａ股上市公司定向增发案例为样本，结合新华远东中国上市公司公开信息（ＰＩ）评级信息，考察信用评级信息对股权再融资成本的影响，得出信用评级信息对定向增发折价有显著影响和信用等级对定向增发折价的影响不显著两个结论。
关键词：
信用评级 信用等级 定向增发
[期刊] 预测
[作者]
宋鑫 阮永平 郑凯
本文基于会计信息披露视角,考察了产权异质条件下大股东认购行为对定向增发折价的作用后果和机理。研究发现:相对于国有企业,民营企业大股东通过低价认购定向增发股份进行了自我利益输送;在原有定向增发价格形成机制下,无论是负向应计盈余管理还是真实盈余管理均会造成定向增发折价;真实盈余管理已经取代了应计盈余管理成为大股东在定向增发中进行利润操纵的主要手段;负向真实盈余管理在民营企业大股东认购定向增发股份和高折价之间发挥了中介效应。
[期刊] 中国软科学
[作者]
卢闯 李志华
利用2006年至2010年第3季度的定向增发事件作为研究样本,着重分析投资者情绪对定向增发折价的影响及其作用路径。研究发现:投资者情绪对定向增发折价影响显著,投资者情绪越乐观(悲观),定向增发折价越大(小);投资者情绪对定向增发折价的影响路径分析表明,市场错误定价是投资者情绪和定向增发折价间的中介变量;进一步研究显示,定向增发题材对市场错误定价影响显著,定向增发后股票出现低估的可能性增加。
关键词：
定向增发折价 投资者情绪 市场错误定价
[期刊] 预测
[作者]
宋鑫 阮永平 郑凯
本文基于会计信息披露视角,考察了产权异质条件下大股东认购行为对定向增发折价的作用后果和机理。研究发现:相对于国有企业,民营企业大股东通过低价认购定向增发股份进行了自我利益输送;在原有定向增发价格形成机制下,无论是负向应计盈余管理还是真实盈余管理均会造成定向增发折价;真实盈余管理已经取代了应计盈余管理成为大股东在定向增发中进行利润操纵的主要手段;负向真实盈余管理在民营企业大股东认购定向增发股份和高折价之间发挥了中介效应。
[期刊] 金融评论
[作者]
徐枫
本文以2006~2013年上市公司定向增发事件为研究对象,通过路径分析法考察异质信念是否通过错误定价影响定向增发折价,并检验这一机理在不同增发对象和认购方式中的差异性。实证结果显示:异质信念与定向增发折价正相关;错误定价在异质信念对定向增发折价的影响中发挥了中介作用。区分增发对象和认购方式考察发现:仅大股东认购、大股东和机构投资者同时认购,以及仅机构投资者认购三种情形下,错误定价的中介效应程度依次增强;大股东采用资产认购时,错误定价的中介效应程度弱于现金认购。
关键词：
异质信念 定向增发折价 错误定价
[期刊] 山西财经大学学报
[作者]
崔晓蕾 何婧
从公司内部治理和外部市场两个角度，同时考察大股东机会主义和投资者情绪如何通过影响定向增发折价进而造成股东间的财富转移，研究发现：大股东机会主义的存在会促使大股东通过高折价率获得财富转移，而投资者情绪会强化这一财富转移的程度；相比于其他投资者，大股东参与定向增发时有更强烈的财富转移动机，且投资者情绪越高涨，财富转移程度越高；大股东参与认购方式的不同会导致其财富转移方式的差异。
[期刊] 现代管理科学
[作者]
黄育明 沈维涛
文章通过多元回归分析方法,以2007至2009年定向增发的上市公司为样本,选取分析了股权分置改革后我国上市公司的定向增发折价及其影响因素,实证结论显示:当企业仅面向第一大股东增发且支付方式采用现金时,采用现金支付方式会增强仅面向第一大股东定向增发对定向增发折价的正效应。当定向增发仅面向第一大股东时,在定向增发过程中第一大股东增持比例越大时,会增强仅面向第一大股东定向增发对定向增发折价的正效应。
关键词：
后股权分置 定向增发 折价
[期刊] 金融论坛
[作者]
陆宇建 史晓楠
上市公司大股东在定向增发中通过选取定价基准日压低发行价格,以攫取利益。本文基于2014-2016年定向增发的样本进行分析,结果发现:大股东认购比例越高,上市公司越可能选取董事会决议公告日为定价基准日,定向增发折价率也相应越高;定价基准日的选取在大股东认购比例与定向增发折价率之间发挥中介作用。大股东认购比例对折价率具有直接效应。
[期刊] 金融评论
[作者]
马德芳 张艺馨 温振华
本文选取2006～2011年我国沪深两市几乎所有实施定向增发的非金融上市公司作为研究样本,利用大样本数据把大股东控制和投资者情绪对定向增发折价的影响进行全面实证检验。研究发现:在一级市场中,当大股东参与认购时,其能够获取定向增发的折价水平就比较高,机会主义动机越强,折价水平越高,大股东控制作用比较明显;在二级市场中,投资者情绪与定向增发折价也存在正相关关系,投资者情绪高低显著影响折价水平的大小;最后,本文也发现大股东控制作用也受到投资者情绪的影响,在牛市下大股东控制作用容易导致发生掏空行为,在熊市及震荡市
关键词：
大股东控制 投资者情绪 定向增发折价
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