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[期刊] 软科学
[作者]
杨竹清 刘少波
以中国股市所有上市公司为研究对象,基于2006～2010年数据,使用面板随机效应回归稳健估计、IV估计和横截面估计以及PSM法等计量方法,以股价波动性、股票收益波动性和风险因子等指标衡量股市风险,探索了境外股东和境外大股东直接持股与中国股市风险间的关系。实证结果发现,境外股东直接持股能显著降低中国股市风险,起到稳定市场的作用。
[期刊] 西部论坛
[作者]
杨竹清
使用面板门槛模型研究发现,境外股东在中国股市充当了一定"调节器"的角色,即:当股价波动剧烈时,境外股东增持可以降低波动;当股票交易不活跃时,境外股东增持又能活跃市场。同时,境外股东持股对中国股市的影响存在门槛效应:境外股东持股市盈率、资产负债率相对高和基金持股相对少而波动性较大的企业时,境外股东持股能降低股价波动、股票收益率波动和系统风险;反之则会增加股市风险。应引导境外股东战略持股市盈率较高、资产负债率较高的股价波动较大的上市公司,从而充分发挥其"调节器"作用。
[期刊] 财经理论与实践
[作者]
黄文青
依据2006~2011年沪深两市上市公司数据,考量不同类型的外资持股对中国上市公司大股东侵占的约束影响。结果表明,外资持股未能有效制约大股东侵占行为,不同性质的境外投资者对抑制大股东侵占的作用存在差异。QFII能够一定程度上抑制大股东对小股东利益的侵占,而银行、保险和证券公司持股均不能对上市公司大股东侵占形成有效监督和制约,不仅未减轻大股东对小股东的利益侵占,反而加重了上市公司大股东和中小股东的利益冲突。
[期刊] 南开管理评论
[作者]
易颜新 柯大钢 张晓
国内现有文献关于上市公司股利政策的研究,主要集中在股利政策的信号传递理论、代理成本理论和影响因素三个方面,对上市公司通过股利分配实现股东高回报率的股东财富效应研究较少,而国外从税收政策变化和税负差异的角度研究股利政策财富效应并不适合中国的情况。为此,本文基于我国上市公司股权分置的特殊治理结构,以2003-2004年所有分配股利的上市公司为样本,实证检验了我国上市公司股利政策的股东财富效应。研究表明,分配现金股利使非流通股股东实现高回报率,流通股股东获得股票股利的较高短期收益率。
关键词：
股利政策 股东财富效应 控股股东
[期刊] 金融理论与实践
[作者]
杨松令 董香兰 刘亭立
采用2008—2013年沪深A股市场数据,从生态位视角研究关系股东对真实盈余管理的影响,发现关系股东能有效地从控股股东获取生存和发展所需要的资源,提高了其在系统中的生态位,但从对盈余质量管理程度影响呈现的两面性上,关系股东还未找到其最佳的生态位置。这为识别真实盈余质量的操纵程度和操纵渠道提供经验证据,在丰富与补充公司治理相关文献的同时,有助于突破现有研究的瓶颈,寻求到新的研究视角。
[期刊] 保险研究
[作者]
王媛媛 葛厚逸
2015年开始,保险公司在股票二级市场的频繁举牌成为保险业界、监管机构和社会公众普遍关注的热门现象,保险公司作为大股东持股上市公司,能否提升上市公司的经营业绩?保险公司是否是优质的机构投资者?本文选取中国A股市场2006~2015年上市公司的数据,采用Tobit模型对保险公司作为前十大股东持股的上市公司的特征进行了实证研究。研究发现:寿险公司作为大股东,其持股比例与上市公司的经营业绩、公司规模、发展能力、流通股比例、第一大股东持股比例、股票回报率显著正相关,与贝塔系数负相关;财险公司作为大股东,其持股比例与上市公司的经营业绩、公司规模、发展能力、流通股比例、股票回报率显著正相关。此外,本文进一步采用多元线性回归模型对保险公司作为大股东持股与上市公司经营业绩二者的关系进行了实证分析,结果显示:寿险公司持股可以显著提升上市公司下一期的经营业绩;财险公司持股对上市公司下一期经营业绩则无显著影响。
关键词：
险资入市 持股偏好 经营业绩
[期刊] 管理世界
[作者]
黄峰 杨朝军
基于本文构建的流动性风险调整的资产定价模型,实证显示,我国股票定价中包含显著的流动性风险溢价,而且这种风险补偿更为显著地出现在流动性较差或者说价格冲击弹性较高的股票上。而经典CAPM的价格风险敏感度beta却对我国股票回报率没有解释力。这说明流动性风险比单纯的市场价格风险在我国股票定价中起着更为重要的影响,在评估股票投资风险和风险溢价时仅考虑价格风险是远远不够的。另外,我国股市和国外一样存在对非流动性水平的收益补偿和"flight to liquidity"现象。
关键词：
流动性风险 股票定价 非流动性指标
[期刊] 统计研究
[作者]
裴红卫,柯大钢
Based on the list corporations investigated by CSRC between 1998 and 2003, this article tests whether investors can verify the accounting fraudulences hidden in the annual report of the last year before they are investigated. The conclusion is that market can identify the accounting fraudence to a certain extent and work out a negative response. At the same time, it is pointed out that china stock market has not possesses the function of predicting information and on contrary, it reflects the fact that there exists grave defect on information disclosure(including the information investigating by CSRC). Therefore, we put forward such a viewpoiont that CSRC not only strengthen regulation but also disclose the investigation information itself in time.
关键词：
大股东 掏空 信息披露 监管
[期刊] 经济与管理研究
[作者]
唐蓓 潘爱玲 王英英
企业的股权结构并不能直接影响企业的价值,把两者联系起来的纽带是企业的投资行为,因此研究股权结构对投资的影响可以更好地揭示两者之间的关系。以中国上市公司的股权集中制为出发点,通过对控股股东的控制权、现金流权以及两权分离程度与过度投资之间关系的研究发现:中国上市公司的控股股东对公司兼具支持与掏空双重影响。但总的来说,对控制权私有收益的追逐使得控股股东对上市公司的掏空行为更具有长期性。
[期刊] 武汉金融
[作者]
杨竹清
本文从公司特质信息含量、证券分析师年关注人次和信息披露质量等三个维度衡量股市信息环境水平,以2006~2010年间深沪主板的上市公司为对象,研究境外股东持股水平和中国股市信息环境间的关系。研究显示总体上境外持股的上市公司特质信息含量、证券分析师年关注人次、信息披露质量显著高于非境外持股的公司,且随着境外股东持股水平的增加,上市公司特质信息含量增加、证券分析师年关注人次增加、信息披露质量提高。而且,境外股东持股水平与证券分析师年关注人次和信息披露质量存在倒"U"型关系,而与上市公司特质信息含量呈"U"型关系。
[期刊] 管理世界
[作者]
陆正飞 胡诗阳
董事分为独立董事、非执行董事和执行董事。以往的研究多关注独立董事,然而直接由大股东和其他重要影响的股东推举委派的非执行董事可能更独立于管理层。因此,相比于独立董事,非执行董事对管理层的治理效果或许更好。本文首先考察了董事会中3种不同类别董事之间的相互关系以及董事会规模和非执行董事的相关关系。进一步的研究发现,非执行董事对管理层进行的盈余平滑具有显著的抑制作用,在股权制衡度高时,非执行董事对盈余平滑的抑制作用更为明显。相比于国有背景,非国有背景下非执行董事对盈余平滑的抑制作用更为明显。本文的研究丰富了关于董事会独立性以及董事会治理机制的学术文献,也为完善我国上市公司治理机制提供了新的启示。
关键词：
董事会独立性 非执行董事 盈余平滑
[期刊] 经济学(季刊)
[作者]
陈海强 陈阳 丁逸非 宋沐青
基于A股上市公司2003—2018年前十大股东数据构建股东网络，发现公司间通过共有股东建立的关联程度越高，崩盘风险越大，且共有金融机构股东以及持股较多的股东带来的影响更明显，而国有属性、公司治理水平则呈现显著的负向调节效应。机制分析表明，公司股东网络关联程度越高，其商誉占市值比、关联交易占总资产比、并购溢价越高，同时公司透明度越低，说明共有股东网络关联可能便利相关股东掏空上市公司，最终加剧个股股价崩盘风险。
关键词：
崩盘风险 股东网络 掏空行为
[期刊] 运筹与管理
[作者]
李明昕 李仲飞 韦立坚 李世炳
上市公司由于共同股东关系形成复杂网络。上市公司股东网络对于财务风险存在两个方面的影响，一方面通过股东联结产生财务救助，另一方面通过股东联结进行财务掏空。这两个方面的作用，与区域内的经济环境、政治环境等存在密切关联。基于2010至2019年上市公司大股东信息，构建全国及东部、中部、西部和东北四个区域的A股上市公司的股东网络，计算网络的网络特征，深度分析上市公司之间的财务风险传导。结果表明，经济发达的东部和中部地区，上市公司股东网络节点的度对Z值的影响显著为正，一家上市公司与其他上市公司共同大股东越多，它的财务风险越小。如果某公司发生财务危机，通过共同大股东联系的公司对其有救助意向，对区域性系统性金融风险的发生起到抑制作用。
关键词：
上市公司 股东关系 复杂网络 财务风险
[期刊] 世界经济
[作者]
周县华 范庆泉 吕长江 张新
本文研究了外资持股比例和上市公司股利政策之间的关系以及这种关系主导下的内在机理与影响。本文利用2002～2009年428家涉及外资持股的公司数据构造动态面板模型,采用GMM-SYS和MSL的方法对其进行估计。研究结果表明,外资偏好选择高股利分配的上市公司,而且这种偏好受到公司治理水平的影响,同时外资也促进了上市公司支付更多的现金股利。本文还发现,外资对现金股利的"追逐"有可能产生双刃剑的影响,即在解决"低成长机会公司"投资过度问题的同时,又加剧了"高成长机会公司"投资不足问题。本文的结论对资本市场中外资角色的把握具有重要的现实意义。
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