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[期刊] 金融研究
[作者]
刘亚 张曙东 许萍
本文运用Granger因果检验和二元GARCH模型,研究了银行间市场利率互换、国债和金融债与离岸市场人民币无本金交割利率互换(NDIRS)之间的联动效应。结果表明,境内外人民币利率之间总体上存在双向报酬溢出效应和波动溢出效应,但境外利率在波动溢出方面占有明显优势,如3年和5年期NDIRS对境内利率互换和金融债表现出单向波动溢出。此外,境内外利率之间的动态正相关关系不稳定。
[期刊] 上海经济研究
[作者]
于孝建 菅映茜
本文研究了2008年-2010年期间3个月、6个月、9个月和1年期的以隔夜SHIBOR为标的的境外无本金交割人民币隔夜利率互换市场和境内人民币隔夜利率互换市场的联动效应,通过采用Granger因果检验和二元BEKK-GARCH(1,1)模型进行检验分析。研究发现:境内外市场之间无明显的报酬溢出效应;仅3个月期境内外市场存在显著双向波动溢出,其他期限均表现为境内对境外的单向波动溢出;动态相关性分析表明各期限境内外利率互换报价基本保持同向变化,但关系不稳定;央行基准利率的调整事件对相关系数的变化方向有显著影响。
[期刊] 上海金融
[作者]
张喜玲 沈骏
本文研究了２０１３年６月－２０１５年５月期间上海银行间同业拆息率（ＳＨＩＢＯＲ）和人民币香港银行间同业拆息率（ＨＩＢＯＲ ＣＮＹ）的联动效应，通过采用ＧＲａＮＧｅＲ因果关系检验和二元ＶａＲ－ＧａＲＣＨ（１，１）－ＢｅＫＫ模型进行检验分析。得出结论：人民币境内外货币市场利率之间存在明显的境内对境外的单向报酬溢出效应，即境内市场处于人民币利率价格信息主导地位；人民币境内外货币市场利率均存在时变波动性和波动冲击持久性的特点；境内外人民币货币市场利率间的双向波动溢出效应较弱，仅境内货币市场利率短期波动冲击对境外人民币货币市场利率波动表现出持久性影响的特性。
[期刊] 商业研究
[作者]
李辉 张驰 刘璟
在推进人民币国际化的进程中,人民币离岸市场的发展作用重要,厘清境内外金融市场间的联动关系对于防控境内外金融风险传染、提升境内金融政策有效性具有重要的现实意义。本文通过搜集整理2013年7月到2016年2月的上海银行间人民币同业拆借利率(SHIBOR)与香港银行间人民币同业拆借利率(CNH HIBOR)的时间序列数据,利用Granger因果检验和VAR-GARCH-BEKK模型对不同时段境内外同业拆放利率间的报酬溢出和波动溢出效应进行实证检验。研究发现:在报酬溢出方面,随着资本市场开放政策的推进,境内对境外同业拆放利率的线性引导关系越来越明显,而当市场处于非正常时期,离岸利率则成为了信息中心;在波动溢出方面,境内对境外的波动溢出效应一直存在,随着时间的推移,离岸市场的发展越来越成熟,离岸利率也开始对在岸利率产生了波动溢出,且在越来越多的利率品种上得到了体现。在人民币国际化不断加速的背景下,离岸市场开始对在岸市场产生越来越重要的影响,因此进一步推进资本项目开放、深化境内金融市场改革、完善离岸市场建设、提高货币当局流动性管理能力对于促进离、在岸市场协同发展意义重大。
[期刊] 南开经济研究
[作者]
卜林 刘淇
本文采用非线性Granger因果关系检验方法,首次从非线性的研究视角审视境内外人民币利率之间的关系。研究发现,境内外人民币利率在经济周期变化、通货膨胀率波动、国家货币政策调控以及其他影响货币供求关系因素的作用下,存在着显著的非线性动态变化趋势,而传统的线性Granger因果关系检验无法捕捉在岸离岸利率之间存在的非线性关系。非线性Granger因果关系检验结果表明,长期品种(3月、6月和1年)下同期的在岸利率与离岸利率具有双向的非线性Granger因果关系,境内外人民币利率的变动通过市场参与者预期渠道对市场长期利率产生非线性影响。境内外人民币利率短期品种(隔夜、一周、两周和1月)之间不存在显著的非线性Granger因果关系。
[期刊] 新金融
[作者]
任倩
本文通过验证人民币利率在离岸市场和在岸市场的相互影响效应，对境内外人民币市场流动性传导进行了检验。首先从流动性传导动力、传导渠道、传导效果影响因素出发建立了境内外流动性传导理论框架，而后根据我国人民币离岸市场快速发展的现实背景，通过构建ＶＡＲ模型，利用脉冲响应、方差分解方法检验了当前人民币在岸和离岸市场的流动性传导，认为短期内境内外人民币流动性不存在显著的传导效果，并提出伴随人民币国际化和离岸市场发展，货币当局应加强人民币流动性预期管理、加强跨境的资金流动监管等建议。
[期刊] 北京工商大学学报(社会科学版)
[作者]
崔学刚 邓衢
利用２０１４年８月１日—２０１５年４月１７日的人民币即期汇率和香港离岸汇率数据，基于ＶＡＲ模型，研究了香港离岸市场对境内外人民币汇率影响的方向及其经济后果。研究发现，在样本期间内，人民币离岸汇率贬值而在岸即期汇率却在升值；离岸汇率波动幅度显著大于在岸即期汇率。汇率的影响方向为离岸市场向在岸市场传递。研究结论对于评估离岸市场对人民币汇率的影响，防范人民币国际化对境内经济冲击风险以及加强离岸市场监管具有重要启示。
关键词：
人民币国际化 离岸市场 在岸市场 汇率
[期刊] 金融与经济
[作者]
熊鹭
本文通过对中国大陆银行间外汇交易市场、香港离岸人民币市场和无本金交割人民币远期交易市场之间即期汇率和远期汇率的关系采用Granger和ARMA(p,q)-GARCH(1,1)等方法行实证检验,研究结果表明,在即期汇率上,信息是从境内市场向境外市场流动,但在远期汇率上,境外NDF市场有一定的影响力。因此,当前有必要进一步推进利率和汇率的市场化改革,增加CNY市场的广度、深度和弹性,增强境内市场人民币远期汇率的话语权。
关键词：
香港离岸市场 汇率 定价权
[期刊] 经济管理
[作者]
刘春霞 洪丽
研究境内外人民币远期市场间的联动效应,对发展和监管人民币衍生市场控制风险具有重要意义。本文实证检验了境内外人民币远期市场之间的联动效应,发现在禁止境内机构参与离岸人民币无本金交割远期(NDF)的通知颁布后,3个月期人民币境内本金交割远期(DF)汇率不再是3个月人民币NDF汇率的Granger原因,而3个月的NDF汇率依然引导3个月的DF汇率。本文分析了这一NDF监管政策对境内外人民币远期价格间相互关系的影响以及内在原因。
关键词：
NDF监管政策 联动效应 人民币远期市场
[期刊] 金融论坛
[作者]
时旭辉 王楚云
本文利用Granger因果检验、ARMAX-BEKK模型以及ARMAX-FIAPARCH-DCC模型,研究境内外人民币国债市场之间的联动关系。结果表明:在岸人民币国债市场对离岸人民币国债市场存在单向的报酬溢出效应;在岸人民币国债市场和离岸人民币国债市场之间存在双向的波动溢出效应;利差因素对境内外人民币国债的收益率及其相关性均有显著影响;中国宏观经济的平稳运行对两个市场的相关性具有显著的提升作用。
[期刊] 国际金融研究
[作者]
周先平 李标 邹万鹏
随着人民币国际化进程的加快,境外逐渐形成了人民币银行间同业拆借市场。本文采用MVGARCH模型,在学术界首次研究了上海银行间人民币同业拆借利率(SHIBOR)与香港银行间人民币同业拆借利率(CNY HIBOR)的联动关系。发现SHIBOR对CNY HIBOR表现出明显的均值溢出效应,但CNY HIBOR对SHIBOR的影响不明显;上海市场与香港市场之间只有少量的利率对(Interest Rate Pair)存在双向的波动溢出效应;期限较短的利率对的动态条件相关系数随着时间的推移有加大的态势,但是波动性也在增强。各期限人民币利率对的动态条件相关系数在2013年6月的银行间"钱荒"时期都有显著的增...
[期刊] 世界经济与政治论坛
[作者]
吴志明 陈星
本文运用格兰杰因果关系检验、脉冲响应分析和MGARCH-BEKK模型,从报酬溢出和波动溢出的角度,对境内人民币即期市场、境内远期市场、香港离岸人民币即期市场及境外NDF市场间动态关联性进行实证研究。结果表明:境内人民币即期汇率对香港离岸人民币即期汇率及境外NDF价格均产生报酬溢出效应,境内人民币即期市场掌握了人民币汇率定价权,处于人民币汇率信息中心地位。与此同时,香港离岸人民币即期汇率对境内人民币即期汇率产生波动溢出效应。
[期刊] 金融与经济
[作者]
严佳佳 黄文彬 黄娟
本文构建了包含离岸与在岸人民币利率的人民币流动模型,从理论上探讨了离、在岸利率联动效应的影响机制,并且在此基础上对离、在岸人民币利率进行联动效应检验,结果表明各期限利率间CNY对CNH有显著的溢出效应,但是CNH对CNY的溢出效应影响仅出现在较长期限的利率组合中。通过进一步对离、在岸美元利率联动效应的研究发现,在离岸市场发展初期,仅存在在岸利率对离岸利率的单向影响,但是随着市场规模的不断扩大,离岸利率对在岸利率的影响将逐步显现。由此推衍可知,未来终将形成离岸与在岸人民币利率双向联动的格局。本文最后提出了相关政策建议以保障离岸市场发展进程中利率政策的有效性。
[期刊] 会计与经济研究
[作者]
祝佳 杨嘉杰 汤子隆 赵丹妮
文章运用两区制门限协整模型对香港离岸市场利率与汇率的联动效应进行实证研究,发现香港离岸人民币市场利率与汇率的联动效应呈现非线性特征;在低利差区制,香港离岸人民币市场可以实现有效的自我调节,而在高利差区制,市场无法进行有效的自我调节,且随着远期汇率期限的增加,市场自我调节能力进一步降低。进一步分析香港离岸人民币市场利率与汇率的联动门限效应的影响因素发现,中美贸易摩擦、"811"汇改、央行货币政策等因素都会对离岸市场的状态造成差异化影响。因此,央行应根据区制的不同采取差异化政策,加快离岸市场基础设施建设,完善跨境资本流动管理和监察体制,推进利率和汇率市场化改革。
[期刊] 国际金融研究
[作者]
周先平 李标
随着人民币国际化进程加快,越来越多的境外市场会推出人民币汇率,境内市场挂牌交易的外币也日益增加。本文采用VAR-MVGARCH模型,研究了人民币对12种外币境内外即期汇率之间的联动关系,发现大部分货币对在岸人民币汇率升(贬)值对离岸人民币汇率升(贬)值的影响要远远大于离岸人民币汇率升(贬)值对在岸人民币汇率升(贬)值的影响,没有任何一个货币对境内外即期汇率存在相互的波动率溢出效应。政策建议包括继续增加汇率弹性、更多的货币实行直接交易、稳步开放外汇市场、境内金融机构积极参与境外外汇市场、发展外汇衍生产品等。
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