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[期刊] 商业研究
[作者]
李辉 张驰 刘璟
在推进人民币国际化的进程中,人民币离岸市场的发展作用重要,厘清境内外金融市场间的联动关系对于防控境内外金融风险传染、提升境内金融政策有效性具有重要的现实意义。本文通过搜集整理2013年7月到2016年2月的上海银行间人民币同业拆借利率(SHIBOR)与香港银行间人民币同业拆借利率(CNH HIBOR)的时间序列数据,利用Granger因果检验和VAR-GARCH-BEKK模型对不同时段境内外同业拆放利率间的报酬溢出和波动溢出效应进行实证检验。研究发现:在报酬溢出方面,随着资本市场开放政策的推进,境内对境外同业拆放利率的线性引导关系越来越明显,而当市场处于非正常时期,离岸利率则成为了信息中心;在波动溢出方面,境内对境外的波动溢出效应一直存在,随着时间的推移,离岸市场的发展越来越成熟,离岸利率也开始对在岸利率产生了波动溢出,且在越来越多的利率品种上得到了体现。在人民币国际化不断加速的背景下,离岸市场开始对在岸市场产生越来越重要的影响,因此进一步推进资本项目开放、深化境内金融市场改革、完善离岸市场建设、提高货币当局流动性管理能力对于促进离、在岸市场协同发展意义重大。
[期刊] 金融与经济
[作者]
熊鹭
本文通过对中国大陆银行间外汇交易市场、香港离岸人民币市场和无本金交割人民币远期交易市场之间即期汇率和远期汇率的关系采用Granger和ARMA(p,q)-GARCH(1,1)等方法行实证检验,研究结果表明,在即期汇率上,信息是从境内市场向境外市场流动,但在远期汇率上,境外NDF市场有一定的影响力。因此,当前有必要进一步推进利率和汇率的市场化改革,增加CNY市场的广度、深度和弹性,增强境内市场人民币远期汇率的话语权。
关键词：
香港离岸市场 汇率 定价权
[期刊] 国际金融研究
[作者]
贺晓博 张笑梅
2010年以来,人民币国际化进程加快,香港人民币可交割外汇市场发展迅速,成为人民币离岸市场的重要组成部分。香港和境内可交割人民币外汇市场以及NDF市场之间是否相互影响,存在什么样的影响路径,是人民币国际化过程中值得研究的一项重要内容。本文采用最新数据,通过构建VAR模型,运用协整检验、格兰杰因果关系检验、脉冲响应函数和方差分解等计量手段,对香港人民币即期价格和境内人民币即期价格之间的关系,香港人民币可交割远期、境内人民币远期和NDF价格之间的引导关系进行了实证分析。结果表明,现阶段境内人民币即期价格引导香港人民币即期价格,而香港的人民币可交割远期价格对境内远期价格开始产生一定的影响,而NDF市...
[期刊] 上海金融
[作者]
张喜玲 沈骏
本文研究了２０１３年６月－２０１５年５月期间上海银行间同业拆息率（ＳＨＩＢＯＲ）和人民币香港银行间同业拆息率（ＨＩＢＯＲ ＣＮＹ）的联动效应，通过采用ＧＲａＮＧｅＲ因果关系检验和二元ＶａＲ－ＧａＲＣＨ（１，１）－ＢｅＫＫ模型进行检验分析。得出结论：人民币境内外货币市场利率之间存在明显的境内对境外的单向报酬溢出效应，即境内市场处于人民币利率价格信息主导地位；人民币境内外货币市场利率均存在时变波动性和波动冲击持久性的特点；境内外人民币货币市场利率间的双向波动溢出效应较弱，仅境内货币市场利率短期波动冲击对境外人民币货币市场利率波动表现出持久性影响的特性。
[期刊] 北京工商大学学报(社会科学版)
[作者]
崔学刚 邓衢
利用２０１４年８月１日—２０１５年４月１７日的人民币即期汇率和香港离岸汇率数据，基于ＶＡＲ模型，研究了香港离岸市场对境内外人民币汇率影响的方向及其经济后果。研究发现，在样本期间内，人民币离岸汇率贬值而在岸即期汇率却在升值；离岸汇率波动幅度显著大于在岸即期汇率。汇率的影响方向为离岸市场向在岸市场传递。研究结论对于评估离岸市场对人民币汇率的影响，防范人民币国际化对境内经济冲击风险以及加强离岸市场监管具有重要启示。
关键词：
人民币国际化 离岸市场 在岸市场 汇率
[期刊] 国际金融研究
[作者]
周先平 李标
随着人民币国际化进程加快,越来越多的境外市场会推出人民币汇率,境内市场挂牌交易的外币也日益增加。本文采用VAR-MVGARCH模型,研究了人民币对12种外币境内外即期汇率之间的联动关系,发现大部分货币对在岸人民币汇率升(贬)值对离岸人民币汇率升(贬)值的影响要远远大于离岸人民币汇率升(贬)值对在岸人民币汇率升(贬)值的影响,没有任何一个货币对境内外即期汇率存在相互的波动率溢出效应。政策建议包括继续增加汇率弹性、更多的货币实行直接交易、稳步开放外汇市场、境内金融机构积极参与境外外汇市场、发展外汇衍生产品等。
[期刊] 国际金融研究
[作者]
周先平 李标 邹万鹏
随着人民币国际化进程的加快,境外逐渐形成了人民币银行间同业拆借市场。本文采用MVGARCH模型,在学术界首次研究了上海银行间人民币同业拆借利率(SHIBOR)与香港银行间人民币同业拆借利率(CNY HIBOR)的联动关系。发现SHIBOR对CNY HIBOR表现出明显的均值溢出效应,但CNY HIBOR对SHIBOR的影响不明显;上海市场与香港市场之间只有少量的利率对(Interest Rate Pair)存在双向的波动溢出效应;期限较短的利率对的动态条件相关系数随着时间的推移有加大的态势,但是波动性也在增强。各期限人民币利率对的动态条件相关系数在2013年6月的银行间"钱荒"时期都有显著的增...
[期刊] 金融论坛
[作者]
时旭辉 王楚云
本文利用Granger因果检验、ARMAX-BEKK模型以及ARMAX-FIAPARCH-DCC模型,研究境内外人民币国债市场之间的联动关系。结果表明:在岸人民币国债市场对离岸人民币国债市场存在单向的报酬溢出效应;在岸人民币国债市场和离岸人民币国债市场之间存在双向的波动溢出效应;利差因素对境内外人民币国债的收益率及其相关性均有显著影响;中国宏观经济的平稳运行对两个市场的相关性具有显著的提升作用。
[期刊] 世界经济与政治论坛
[作者]
吴志明 陈星
本文运用格兰杰因果关系检验、脉冲响应分析和MGARCH-BEKK模型,从报酬溢出和波动溢出的角度,对境内人民币即期市场、境内远期市场、香港离岸人民币即期市场及境外NDF市场间动态关联性进行实证研究。结果表明:境内人民币即期汇率对香港离岸人民币即期汇率及境外NDF价格均产生报酬溢出效应,境内人民币即期市场掌握了人民币汇率定价权,处于人民币汇率信息中心地位。与此同时,香港离岸人民币即期汇率对境内人民币即期汇率产生波动溢出效应。
[期刊] 国际金融研究
[作者]
周先平 李敏 刘天云
随着人民币国际化的快速推进,离岸人民币债券市场迅猛发展。本文采用二元GARCH模型,研究了境内外人民币债券市场的联动关系,并使用EGARCH-X模型对境内外人民币债券市场的动态条件相关系数的影响因素进行分析。主要结论:在岸人民币国债、金融债指数变动对离岸人民币国债、金融债指数变动存在单向的信息引导关系;在岸人民币国债对离岸人民币国债存在单向的波动溢出效应,金融债存在双向的波动溢出效应;境内外市场的动态条件相关系数在不同时期起伏较大;境内外利差、境内外汇差、在岸人民币债券市场对外开放对国债指数、金融债指数的动态条件相关系数的影响均不显著;利差扩大能够增加相关系数的波动性;在岸市场对外开放程度提高...
[期刊] 金融研究
[作者]
刘亚 张曙东 许萍
本文运用Granger因果检验和二元GARCH模型,研究了银行间市场利率互换、国债和金融债与离岸市场人民币无本金交割利率互换(NDIRS)之间的联动效应。结果表明,境内外人民币利率之间总体上存在双向报酬溢出效应和波动溢出效应,但境外利率在波动溢出方面占有明显优势,如3年和5年期NDIRS对境内利率互换和金融债表现出单向波动溢出。此外,境内外利率之间的动态正相关关系不稳定。
[期刊] 金融与经济
[作者]
于海 刘增彬
本文将2005年7月以来的汇率时间序列数据分为四个阶段,通过MGARCH-BEKK等计量模型全面、比较分析了境内人民币即期汇率CNY、香港人民币即期汇率CNH、NDF之间的相互影响关系及动态变化情况。研究结果表明,在不同时段三市场间的相互影响关系及影响力度是动态调整的,整体看当前NDF市场仍相对占定价主导、境内CNY市场定价能力在不断提高。在四个阶段中NDF一直是CNY的Granger原因,但在第四阶段,CNY已经开始通过CNH这个中间市场间接地对NDF市场产生影响。并且三者之间在不同阶段对另一方波动率冲击的波动溢出效应是不同的和动态变化的,特别是CNY、CNH市场不同程度存在对NDF市场的A...
[期刊] 南开经济研究
[作者]
卜林 刘淇
本文采用非线性Granger因果关系检验方法,首次从非线性的研究视角审视境内外人民币利率之间的关系。研究发现,境内外人民币利率在经济周期变化、通货膨胀率波动、国家货币政策调控以及其他影响货币供求关系因素的作用下,存在着显著的非线性动态变化趋势,而传统的线性Granger因果关系检验无法捕捉在岸离岸利率之间存在的非线性关系。非线性Granger因果关系检验结果表明,长期品种(3月、6月和1年)下同期的在岸利率与离岸利率具有双向的非线性Granger因果关系,境内外人民币利率的变动通过市场参与者预期渠道对市场长期利率产生非线性影响。境内外人民币利率短期品种(隔夜、一周、两周和1月)之间不存在显著的非线性Granger因果关系。
[期刊] 国际金融研究
[作者]
徐晟 韩建飞 曾李慧
本文针对境内和境外人民币远期市场,采用DCC-MVGARCH-BEKK模型考察了不同交易期限下两市场之间的联动关系,并就两市场间动态相关系数图的奇异区间进行深入分析,纳入经济政策的影响,考察了汇率政策下境内外外汇远期市场之间的波动溢出效应的变化。模型研究结果表明,在短期限品种中,离岸NDF远期汇率与在岸远期汇率存在联动关系与双向波动溢出效应;对于长期限品种而言,随着我国人民币汇率制度改革的逐步推进,人民币远期汇率走势的自主性不断增强,人民币在岸远期市场的信息中心地位日渐显现,表明我国人民币汇率政策改革措施对我国汇率自主定价机制产生了显著的积极影响。
[期刊] 中央财经大学学报
[作者]
赵保国 安佳 王丽薇
人民币境内即期与远期和NDF远期之关系研究中频繁出现结论相异的问题。本文认为其中的原因之一,应是境内人民币汇率中间价的央行掌控性质。香港人民币离岸市场的建立,表明人民币汇率形成有了境内即期和远期,以及境外香港离岸即期和NDF远期两个市场。本文采用相关因素分析法对香港离岸即期和境内央行掌控中间价汇率进行分析,分析表明两者不存在长期协整关系,香港离岸市场的自由市场性质成立,因之也就具有与NDF远期进行计量分析的逻辑基础。对香港离岸即期和NDF远期的检验表明,虽然香港离岸即期市场与NDF远期市场具有相关逻辑性,但香港即期目前还无法引导NDF远期市场。
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